國際企業(yè)籌資管理(ppt91頁)-wenkub
2023-03-29 10:42:17 本頁面
【正文】 企業(yè)一般籌資方式 ? 國際股票融資 ? 國際債券融資 國際股票融資 ? 主要國際股票市場 – 紐約證券市場 ? 紐約股票交易所 ? 美國股票交易所 ? 納斯達克市場 – 倫敦證券市場 – 東京證券市場 – 香港證券市場 – 新加坡證券市場 – 存托憑證（ DR） 國際股票市場籌資應(yīng)注意的問題 ? 法律 ? 雙重征稅 ? 信息成本 ? 政治風(fēng)險 ? 發(fā)行費用 ? ……… 國際股票市場籌資對資本結(jié)構(gòu)的影響 ? 1952年，美國的大衛(wèi) 杜蘭特把當(dāng)時對資本結(jié)構(gòu)的見解劃分為三種：凈收入理論、凈經(jīng)營收入理論和介于兩者之間的傳統(tǒng)折中理論。由于降低融資總成本會增加企業(yè)的市場價值，所以，在企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中，隨著債務(wù)融資數(shù)量的增加，其融資總成本將趨于下降，企業(yè)市場價值會趨于提高。 ? (2)盡管如此，企業(yè)可以通過增加成本較低的負(fù)債融資而抵消成本較高的股權(quán)融資的影響，以減少融資的成本和風(fēng)險。 ? 所以，公司的加權(quán)平均資本成本將先降后升，也就存在一個最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。 美國存托憑證（ ADR ） ? 由美國銀行簽發(fā)的代表外國公司股票，在美國市場上發(fā)行和流通的存托憑證。 – 無保薦 ADR缺點： ? 執(zhí)行過程難以控制； ? 不利密切公司 股東關(guān)系。 存托憑證與中國公司 ? 寧滬高速發(fā)存托憑證。中國網(wǎng)通的每股美國存托憑證相當(dāng)于 12股普通股。 中國企業(yè)在日本發(fā)行的美元債券 ? 歐洲債券市場的發(fā)展動力 發(fā)行不受管制 利息不必課稅 歐洲債券特征 ? 不在債券面值貨幣國發(fā)行； ? 無需債券發(fā)行地國家審批； ? 承銷地域廣、市場容量大； ? 安全性、流動性、選擇性較強； ? 手續(xù)簡便、利息免稅、成本較低?，F(xiàn)企業(yè)希望變成固定利率支付，假定有銀行愿意以 12%的固定利率和企業(yè)調(diào)換。 ? 調(diào)換步驟： ? 1）計算 100萬美元債券價值的現(xiàn)值 。 2． 按照融入資金的來源劃分 ， 可分為一般性貿(mào)易融資和政策性貿(mào)易融資 。 （三）國際貿(mào)易融資的優(yōu)勢 1．短期和中期國際貿(mào)易融資的優(yōu)勢： （ 1）安全性好 ； （ 2）流動性強 ； （ 3）盈利性高 ； （ 4）墊款與透支 ； （ 5）逾期率 ； 2．長期國際貿(mào)易融資優(yōu)勢 ： （ 1）實現(xiàn)還款的雙保險 ； （ 2）信貸條件優(yōu)惠。 進口商在向銀行申請開立信用證時 ， 通常須向銀行交存開證保證金 ， 以備單據(jù)到達時付款， 或者向銀行提供保函 、 抵押品 ， 以保證單據(jù)達到時進口商能履行對外付款義務(wù) 。 一般情況下 ， 是由出口商開戶行將出口單據(jù)寄往進口地銀行 ， 委托它在進口商付款或承兌條件下交單 。 如果采用傳統(tǒng)的融資方式 ， 將沒有人愿意參加項目投資 。 它應(yīng)具有以下性質(zhì)： 性質(zhì)： 1． 債權(quán)人對于建設(shè)項目以外的資產(chǎn)和收入沒有追索權(quán)； 2． 境內(nèi)機構(gòu)不以建設(shè)項目以外的資產(chǎn)、 權(quán)益和收入進行抵押 、 質(zhì)押或償債； 3． 境內(nèi)機構(gòu)不提供任何形式的融資擔(dān)保 。 二、國際項目融資的模式 1） BOT項目融資模式 BOT是 Built（ 建設(shè) ） ， Operate（ 經(jīng)營 ） 和 Transfer （ 轉(zhuǎn)讓 ） 三個英文單詞第一個字母的縮寫 ， 代表著一個完整的項目融資過程 。 1986年 2月簽訂特許協(xié)議， 1993年項目建成，特許期為 55年。 50家國際銀行參加了信貸協(xié)議談判， 1987年 9月由 215家國際銀行組成的辛迪加與歐洲隧道公司簽署了信貸協(xié)議。 ABS模式的目的在于通過其特有的提高信用等級的方式 ， 使原本信用等級較低的項目照樣可以進入高檔證券市場 ， 并利用該市場信用等級高 、 債券安全性和流動性好 ，利率低的特點 ， 大幅度降低發(fā)行債券和籌集資金的成本 。由國際上具有權(quán)威性的資信評估機構(gòu)，經(jīng)過對項目的可行性研究，依據(jù)對項目資產(chǎn)未來收益的預(yù)測，授予項目融資專門公司AA級或 AAA級信用等級。由于項目融資專門公司信用等級較高，其債券的信用級別也在 A級以上，只要債券一發(fā)行，就能吸引眾多投資者購買，其籌資成本會明顯低于其他籌資方式。這種模式適用于結(jié)構(gòu)簡單，且投資人的財務(wù)結(jié)構(gòu)和資信良好的項目，常見于投資者直接擁有項目資產(chǎn)，并控制項目現(xiàn)金流量的非公司型結(jié)構(gòu)中，有時也是為某一項目籌集追加資金的唯一方法。在工業(yè)型項目中，該模式稱之為委托加工協(xié)議。 這種模式只適用于資源儲藏量已經(jīng)探明 ， 并且項目生產(chǎn)的現(xiàn)金流量能夠比較準(zhǔn)確地計算出來的項目 。 三、國際項目融資的法律文件 （ 一 ） 基本文件 1． 各項政府特許 、 批準(zhǔn)文件； 2． 關(guān)于土地所有權(quán)的文件； 3． 項目發(fā)起人之間的合資文件； 4． 股東協(xié)議； 5． 項目公司的組織文件； 6． 項目管理文件和技術(shù)顧問合同； 7． 項目建設(shè)文件和分包合同； 8． 承包商和分包商的履約保函和預(yù)付款保函； 9． 其他保證因素 ， 如銷售合同規(guī)定的責(zé)任； 10． 項目的各種保險文件； 11． 供貨合同； 12． 銷售合同； 13． 使用合同； 14． 技術(shù)和運營許可證； 15． 計劃部門和環(huán)境部門的批準(zhǔn)書； 16． 基本設(shè)施供應(yīng)合同 —— 電力 、 燃?xì)?、 水； 17． 精煉合同 ， 運輸合同； 18． 項目發(fā)起人的其他融資合同 。 （五）專家的報告和法律意見書 1． 關(guān)于項目技術(shù)可行性的工程師報告； 2． 環(huán)境顧問所做的關(guān)于項目對環(huán)境的可能影響和適用法律的報告； 3． 保險專家關(guān)于項目保險是否足夠的報告； 4． 會計師關(guān)于項目發(fā)起人財務(wù)狀況和項目公司股東結(jié)構(gòu)的報告； 5． 所在國的法律顧問和向貸款人提供擔(dān)?；蛑С值母鞣降漠?dāng)?shù)胤深檰?， 針對法律意見書的內(nèi)容的所有或大部分事項的報告 。 二、國際融資租賃的操作程序 承租人自選設(shè)備 ， 向本國的租賃公司提出申請； 經(jīng)充分調(diào)查研究 ， 本國租賃公司和承租人簽訂租賃合同 ， 并就承租人指定的設(shè)備與國外制造商洽談 ， 簽訂買賣合同； 國內(nèi)租賃公司與國外租賃公司洽談租賃條件 ， 將購買的設(shè)備轉(zhuǎn)讓給國外租賃公司； 國外租賃公司向國外制造商支付設(shè)備款 ， 制造商向承租人發(fā)運設(shè)備； 承租人按期向國內(nèi)租賃公司支付租金 ， 國內(nèi)租賃公司按期以外匯向國外租賃公司支付租金 。 ? 出口信貸特點： – 基于出口 – 政府干預(yù) – 利率較低 – 信貸保險 ? 出口信貸形式： – 賣方信貸 – 買方信貸 賣方信貸 ? 賣方信貸： – 在大型機械設(shè)備貿(mào)易中，出口商所在國銀行向出口商提供的信貸。 買方信貸 即時收匯、專心生產(chǎn)、減少負(fù)債、提升市值。 買方信貸貸款條件
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