國(guó)際企業(yè)籌資管理(ppt91頁(yè))-wenkub
2023-03-29 10:42:17 本頁(yè)面
【正文】 企業(yè)一般籌資方式 ? 國(guó)際股票融資 ? 國(guó)際債券融資 國(guó)際股票融資 ? 主要國(guó)際股票市場(chǎng) – 紐約證券市場(chǎng) ? 紐約股票交易所 ? 美國(guó)股票交易所 ? 納斯達(dá)克市場(chǎng) – 倫敦證券市場(chǎng) – 東京證券市場(chǎng) – 香港證券市場(chǎng) – 新加坡證券市場(chǎng) – 存托憑證（ DR） 國(guó)際股票市場(chǎng)籌資應(yīng)注意的問(wèn)題 ? 法律 ? 雙重征稅 ? 信息成本 ? 政治風(fēng)險(xiǎn) ? 發(fā)行費(fèi)用 ? ……… 國(guó)際股票市場(chǎng)籌資對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響 ? 1952年，美國(guó)的大衛(wèi) 杜蘭特把當(dāng)時(shí)對(duì)資本結(jié)構(gòu)的見(jiàn)解劃分為三種：凈收入理論、凈經(jīng)營(yíng)收入理論和介于兩者之間的傳統(tǒng)折中理論。由于降低融資總成本會(huì)增加企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，所以，在企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中，隨著債務(wù)融資數(shù)量的增加，其融資總成本將趨于下降，企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值會(huì)趨于提高。 ? (2)盡管如此，企業(yè)可以通過(guò)增加成本較低的負(fù)債融資而抵消成本較高的股權(quán)融資的影響，以減少融資的成本和風(fēng)險(xiǎn)。 ? 所以，公司的加權(quán)平均資本成本將先降后升，也就存在一個(gè)最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。 美國(guó)存托憑證（ ADR ） ? 由美國(guó)銀行簽發(fā)的代表外國(guó)公司股票，在美國(guó)市場(chǎng)上發(fā)行和流通的存托憑證。 – 無(wú)保薦 ADR缺點(diǎn)： ? 執(zhí)行過(guò)程難以控制； ? 不利密切公司 股東關(guān)系。 存托憑證與中國(guó)公司 ? 寧滬高速發(fā)存托憑證。中國(guó)網(wǎng)通的每股美國(guó)存托憑證相當(dāng)于 12股普通股。 中國(guó)企業(yè)在日本發(fā)行的美元債券 ? 歐洲債券市場(chǎng)的發(fā)展動(dòng)力 發(fā)行不受管制 利息不必課稅 歐洲債券特征 ? 不在債券面值貨幣國(guó)發(fā)行； ? 無(wú)需債券發(fā)行地國(guó)家審批； ? 承銷(xiāo)地域廣、市場(chǎng)容量大； ? 安全性、流動(dòng)性、選擇性較強(qiáng)； ? 手續(xù)簡(jiǎn)便、利息免稅、成本較低?，F(xiàn)企業(yè)希望變成固定利率支付，假定有銀行愿意以 12%的固定利率和企業(yè)調(diào)換。 ? 調(diào)換步驟： ? 1）計(jì)算 100萬(wàn)美元債券價(jià)值的現(xiàn)值 。 2． 按照融入資金的來(lái)源劃分 ， 可分為一般性貿(mào)易融資和政策性貿(mào)易融資 。 （三）國(guó)際貿(mào)易融資的優(yōu)勢(shì) 1．短期和中期國(guó)際貿(mào)易融資的優(yōu)勢(shì)： （ 1）安全性好 ； （ 2）流動(dòng)性強(qiáng) ； （ 3）盈利性高 ； （ 4）墊款與透支 ； （ 5）逾期率 ； 2．長(zhǎng)期國(guó)際貿(mào)易融資優(yōu)勢(shì) ： （ 1）實(shí)現(xiàn)還款的雙保險(xiǎn) ； （ 2）信貸條件優(yōu)惠。 進(jìn)口商在向銀行申請(qǐng)開(kāi)立信用證時(shí) ， 通常須向銀行交存開(kāi)證保證金 ， 以備單據(jù)到達(dá)時(shí)付款， 或者向銀行提供保函 、 抵押品 ， 以保證單據(jù)達(dá)到時(shí)進(jìn)口商能履行對(duì)外付款義務(wù) 。 一般情況下 ， 是由出口商開(kāi)戶(hù)行將出口單據(jù)寄往進(jìn)口地銀行 ， 委托它在進(jìn)口商付款或承兌條件下交單 。 如果采用傳統(tǒng)的融資方式 ， 將沒(méi)有人愿意參加項(xiàng)目投資 。 它應(yīng)具有以下性質(zhì)： 性質(zhì)： 1． 債權(quán)人對(duì)于建設(shè)項(xiàng)目以外的資產(chǎn)和收入沒(méi)有追索權(quán)； 2． 境內(nèi)機(jī)構(gòu)不以建設(shè)項(xiàng)目以外的資產(chǎn)、 權(quán)益和收入進(jìn)行抵押 、 質(zhì)押或償債； 3． 境內(nèi)機(jī)構(gòu)不提供任何形式的融資擔(dān)保 。 二、國(guó)際項(xiàng)目融資的模式 1） BOT項(xiàng)目融資模式 BOT是 Built（ 建設(shè) ） ， Operate（ 經(jīng)營(yíng) ） 和 Transfer （ 轉(zhuǎn)讓 ） 三個(gè)英文單詞第一個(gè)字母的縮寫(xiě) ， 代表著一個(gè)完整的項(xiàng)目融資過(guò)程 。 1986年 2月簽訂特許協(xié)議， 1993年項(xiàng)目建成，特許期為 55年。 50家國(guó)際銀行參加了信貸協(xié)議談判， 1987年 9月由 215家國(guó)際銀行組成的辛迪加與歐洲隧道公司簽署了信貸協(xié)議。 ABS模式的目的在于通過(guò)其特有的提高信用等級(jí)的方式 ， 使原本信用等級(jí)較低的項(xiàng)目照樣可以進(jìn)入高檔證券市場(chǎng) ， 并利用該市場(chǎng)信用等級(jí)高 、 債券安全性和流動(dòng)性好 ，利率低的特點(diǎn) ， 大幅度降低發(fā)行債券和籌集資金的成本 。由國(guó)際上具有權(quán)威性的資信評(píng)估機(jī)構(gòu)，經(jīng)過(guò)對(duì)項(xiàng)目的可行性研究，依據(jù)對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)未來(lái)收益的預(yù)測(cè)，授予項(xiàng)目融資專(zhuān)門(mén)公司AA級(jí)或 AAA級(jí)信用等級(jí)。由于項(xiàng)目融資專(zhuān)門(mén)公司信用等級(jí)較高，其債券的信用級(jí)別也在 A級(jí)以上，只要債券一發(fā)行，就能吸引眾多投資者購(gòu)買(mǎi)，其籌資成本會(huì)明顯低于其他籌資方式。這種模式適用于結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，且投資人的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和資信良好的項(xiàng)目，常見(jiàn)于投資者直接擁有項(xiàng)目資產(chǎn)，并控制項(xiàng)目現(xiàn)金流量的非公司型結(jié)構(gòu)中，有時(shí)也是為某一項(xiàng)目籌集追加資金的唯一方法。在工業(yè)型項(xiàng)目中，該模式稱(chēng)之為委托加工協(xié)議。 這種模式只適用于資源儲(chǔ)藏量已經(jīng)探明 ， 并且項(xiàng)目生產(chǎn)的現(xiàn)金流量能夠比較準(zhǔn)確地計(jì)算出來(lái)的項(xiàng)目 。 三、國(guó)際項(xiàng)目融資的法律文件 （ 一 ） 基本文件 1． 各項(xiàng)政府特許 、 批準(zhǔn)文件； 2． 關(guān)于土地所有權(quán)的文件； 3． 項(xiàng)目發(fā)起人之間的合資文件； 4． 股東協(xié)議； 5． 項(xiàng)目公司的組織文件； 6． 項(xiàng)目管理文件和技術(shù)顧問(wèn)合同； 7． 項(xiàng)目建設(shè)文件和分包合同； 8． 承包商和分包商的履約保函和預(yù)付款保函； 9． 其他保證因素 ， 如銷(xiāo)售合同規(guī)定的責(zé)任； 10． 項(xiàng)目的各種保險(xiǎn)文件； 11． 供貨合同； 12． 銷(xiāo)售合同； 13． 使用合同； 14． 技術(shù)和運(yùn)營(yíng)許可證； 15． 計(jì)劃部門(mén)和環(huán)境部門(mén)的批準(zhǔn)書(shū)； 16． 基本設(shè)施供應(yīng)合同 —— 電力 、 燃?xì)?、 水； 17． 精煉合同 ， 運(yùn)輸合同； 18． 項(xiàng)目發(fā)起人的其他融資合同 。 （五）專(zhuān)家的報(bào)告和法律意見(jiàn)書(shū) 1． 關(guān)于項(xiàng)目技術(shù)可行性的工程師報(bào)告； 2． 環(huán)境顧問(wèn)所做的關(guān)于項(xiàng)目對(duì)環(huán)境的可能影響和適用法律的報(bào)告； 3． 保險(xiǎn)專(zhuān)家關(guān)于項(xiàng)目保險(xiǎn)是否足夠的報(bào)告； 4． 會(huì)計(jì)師關(guān)于項(xiàng)目發(fā)起人財(cái)務(wù)狀況和項(xiàng)目公司股東結(jié)構(gòu)的報(bào)告； 5． 所在國(guó)的法律顧問(wèn)和向貸款人提供擔(dān)?；蛑С值母鞣降漠?dāng)?shù)胤深檰?wèn) ， 針對(duì)法律意見(jiàn)書(shū)的內(nèi)容的所有或大部分事項(xiàng)的報(bào)告 。 二、國(guó)際融資租賃的操作程序 承租人自選設(shè)備 ， 向本國(guó)的租賃公司提出申請(qǐng)； 經(jīng)充分調(diào)查研究 ， 本國(guó)租賃公司和承租人簽訂租賃合同 ， 并就承租人指定的設(shè)備與國(guó)外制造商洽談 ， 簽訂買(mǎi)賣(mài)合同； 國(guó)內(nèi)租賃公司與國(guó)外租賃公司洽談租賃條件 ， 將購(gòu)買(mǎi)的設(shè)備轉(zhuǎn)讓給國(guó)外租賃公司； 國(guó)外租賃公司向國(guó)外制造商支付設(shè)備款 ， 制造商向承租人發(fā)運(yùn)設(shè)備； 承租人按期向國(guó)內(nèi)租賃公司支付租金 ， 國(guó)內(nèi)租賃公司按期以外匯向國(guó)外租賃公司支付租金 。 ? 出口信貸特點(diǎn)： – 基于出口 – 政府干預(yù) – 利率較低 – 信貸保險(xiǎn) ? 出口信貸形式： – 賣(mài)方信貸 – 買(mǎi)方信貸 賣(mài)方信貸 ? 賣(mài)方信貸： – 在大型機(jī)械設(shè)備貿(mào)易中，出口商所在國(guó)銀行向出口商提供的信貸。 買(mǎi)方信貸 即時(shí)收匯、專(zhuān)心生產(chǎn)、減少負(fù)債、提升市值。 買(mǎi)方信貸貸款條件
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