【正文】 2— 1） ni)1( ? 一次性收付的貨幣時(shí)間價(jià)值衡量 ? 稱作復(fù)利終值系數(shù)（ Future Value Interest Factor），用符號(hào)（ F/P , i , n）表示。在復(fù)利方式下，本能生利，利息在下期則轉(zhuǎn)為本金一起計(jì)算利息。 一次性收付的貨幣時(shí)間價(jià)值衡量 ? 貨幣時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式則分為現(xiàn)值（ Present Valve, PV）、終值（ Future Value, FV）兩種。 ? 企業(yè)貨幣資金的循環(huán)和周轉(zhuǎn)以及因此實(shí)現(xiàn)的貨幣增值，需要一定的時(shí)間，也承受著一定的風(fēng)險(xiǎn)，而貨幣時(shí)間價(jià)值的本質(zhì)是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹條件下的社會(huì)平均利潤(rùn)率。 貨幣時(shí)間價(jià)值的概念 ? 貨幣的時(shí)間價(jià)值既可以用絕對(duì)數(shù)表示，也可以用相對(duì)數(shù)表示，即利息額和利息率?，F(xiàn)值是指未來(lái)一定時(shí)間的特定貨幣按一定利率折算到現(xiàn)在的價(jià)值；終值是指現(xiàn)在一定數(shù)額的貨幣按一定利率計(jì)算的一定時(shí)間后的價(jià)值。 ? 由于復(fù)利能夠完整地表達(dá)貨幣時(shí)間價(jià)值，所以，貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算方法一般采用復(fù)利計(jì)算方式。如（ F/P , 10% , 5）表示年利率為 10%的 5年期復(fù)利終值系數(shù)，于是復(fù)利終值計(jì)算公式亦可寫為如下形式： ? Fn＝Ｐ ni)1( ? 一次性收付的貨幣時(shí)間價(jià)值衡量 ? 1元的終值表的作用不僅在已知 i和 n時(shí)查找（ F/P , i , n），而且可以在已知（ F/P , i , n）和 n時(shí)查找 i ，或已知（ F/P , i , n）和 i 時(shí)查找 n。 復(fù)利現(xiàn)值的一般表達(dá)式為： ? P = =F A (Annuity) 等額系列收付的貨幣時(shí)間價(jià)值衡量 1）普通年金 普通年金指每期期末發(fā)生的年金 ， 亦稱后付年金 。 假定 i =10%， n=3， 每期期末等額收 (或付 )款項(xiàng) A=100， 如普通年金終值采用復(fù)利計(jì)算規(guī)則 ， 則可以用圖來(lái)揭示 : 普通年金終值計(jì)算原理圖 0 1 2 3 100 100 100 =100 100 =110 100 =121 FA: 100 =331 根據(jù)計(jì)算原理，可以找出簡(jiǎn)便的算法： （具體推導(dǎo)過(guò)程見(jiàn)教材） FA =A(FA /A， i， n) ＝ 10 000 (FA /A， 5%， 10) ＝ 10 000 ＝ 125 779元 ii n 1)1( ??%51%)51( 10 ?? 等額系列收付的貨幣時(shí)間價(jià)值衡量 1）普通年金 （ 2） 償債基金 如果已知 FA 和 (FA /A, i ,n)、來(lái)求 A，就是償債基金的計(jì)算，即為使年金終值達(dá)到既定金額的每年應(yīng)支付年金數(shù)額。（ A/ FA , i， n） 其中， 為償債基金系數(shù)，記為（ A/ FA , i， n）， 它是年金終值系數(shù)的倒數(shù)。 ii n??? )1(1= A （ A / PA， i， n） （ A / PA， i， n） 表示資本回收系數(shù)，即年金現(xiàn)值系數(shù)之倒數(shù)。 等額系列收付的貨幣時(shí)間價(jià)值衡量 （二）預(yù)付年金 1． 預(yù)付年金終值 （圖） 預(yù)付年金的終值和現(xiàn)值計(jì)算原理圖 0 1 2 3 4 PA＝ ? FA＝ ? A A A A 等額系列收付的貨幣時(shí)間價(jià)值衡量 2）預(yù)付年金 （ 1） 預(yù)付年金終值 預(yù)付年金的終值和現(xiàn)值計(jì)算原理圖 0 1 2 3 4 PA＝ ? FA＝ ? A A A A 預(yù)付年金終值的計(jì)算公式為： FA＝ ＝ A{ [PA/ A， i ， (n－ 1)] +1} 其中， { [PA/ A， i ， (n－ 1)] +1}稱為預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)，可利用“普通年金現(xiàn)值系數(shù)表”查得（ n－ 1）期的值，再加上 1求得，由此形成計(jì)算預(yù)付年金現(xiàn)值而查“普通年金現(xiàn)值系數(shù)表”的統(tǒng)一規(guī)則：“期數(shù)減 1，系數(shù)加 1”。 但是 ， 遞延年金在現(xiàn)值計(jì)算上 ， 因?yàn)檫f延期的存在 ， 不能按照普通年金計(jì)算現(xiàn)值 。由于永續(xù)年金的期限趨于無(wú)窮，所以，永續(xù)年金沒(méi)有終值，只有現(xiàn)值。環(huán)保工程投入使用后的年度運(yùn)營(yíng)成本與環(huán)保工程運(yùn)營(yíng)所生產(chǎn)的副產(chǎn)品的價(jià)值相等。 表 2— 2 租金支出 單位：元 年度末 1 2 3 4 5 6 7 付款額 30 000 30 000 30 000 20 000 20 000 20 000 10 000 貨幣時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的 幾個(gè)特殊問(wèn)題 ? 現(xiàn)值 PV計(jì)算過(guò)程如下（折現(xiàn)率為 10%）： PV＝ 30 000 (PA／ A， 10%, 3 )＋ 20 000 [(PA／ A， 10%, 6 ) － (PA／ A， 10%, 3 )] ＋ 10 000 (P／ F， 10%, 7 ) ? ＝ 117 （元） 貨幣時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的 幾個(gè)特殊問(wèn)題 ? 3）名義利率和實(shí)際利率的換算 ? 4） 利率（折現(xiàn)率）的確定 以上問(wèn)題可以通過(guò)閱讀教材了解具體內(nèi)容。 ? 例如，一位美國(guó)投資者正在考慮購(gòu)買一個(gè)證券組合，并計(jì)劃持有這個(gè)證券組合一年后出售。這就是說(shuō)，不確定性成果是超過(guò)時(shí)間價(jià)值的一種可能報(bào)酬，這種額外報(bào)酬通常稱為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬或投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。其關(guān)系式如下： ? 投資報(bào)酬率＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率＋風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬率關(guān)系圖 投資報(bào)酬率 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 風(fēng)險(xiǎn)程度 低風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 高風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 投資報(bào)酬率線 由此可見(jiàn) ， 風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬相互配合 。 投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的衡量 2）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的衡量方法 ? （ 1）確定概率及概率分布 ? 將概率以 表示， n表示可能出現(xiàn)的所有情況，則概率必須符合以下兩個(gè)要求： ? ①所有的概率都在０和１之間，即 : ? ０ ≤ ≤１； ? ②所有結(jié)果的概率之和為１，即 ＝１。 inii PER ????21)( 2?= ?????niii PER12)( = 投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的衡量 2）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的衡量方法 ? （ 4）計(jì)算變異系數(shù)（標(biāo)準(zhǔn)離差率） ? 變異系數(shù)是標(biāo)準(zhǔn)差與期望值的比值，計(jì)算該指標(biāo)的目的是便于不同規(guī)模項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)比較，其計(jì)算公式如下： ? 變異系數(shù)（ V） = E? 投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的衡量 2）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的衡量方法 （ 5）計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＝風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)變異系數(shù) 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)可以根據(jù)同類項(xiàng)目的歷史數(shù)據(jù)加以確定， 也可以由企業(yè)組織有關(guān)專家確定。這類風(fēng)險(xiǎn)不可能通過(guò)投資的多樣化來(lái)回避或消除。 2n 投資組合風(fēng)險(xiǎn)的分類衡量 ? 由此可見(jiàn)，投資組合總體期望收益率方差的大小，隨著投資項(xiàng)目數(shù)量的增加，越來(lái)越依賴于投資組合中的協(xié)方差，而不決定于投資組合中的各個(gè)投資項(xiàng)目的方差。證券市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量采用 β系數(shù)。大部分證券的 β系數(shù)在 ～ 。 SML 0 ?fRmR證券市場(chǎng)線（ SML）示意圖 證券市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制 ? 套利定價(jià)理論（ arbitrage pricing theory, APT） ? 有效市場(chǎng)理論（ the efficientmarket theory） ? 市場(chǎng)投資者對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度 套利定價(jià)理論（ APT） ? 資本市場(chǎng)的核心是證券市場(chǎng)，被證券化的資本資產(chǎn)在市場(chǎng)上的交易活動(dòng)所形成的市場(chǎng)價(jià)格的走勢(shì)，被稱為經(jīng)濟(jì)的晴雨表。羅斯于1976年提出的，其理論內(nèi)涵在于表明證券投資收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的多因素線性關(guān)系。則 A投資者所持有的證券組合的預(yù)期收益率計(jì)算為： )( iRE= 4% + （ 10%4%