【正文】 市場(chǎng)投資者對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度 ? （ 3）機(jī)構(gòu)投資者特點(diǎn) ? 機(jī)構(gòu)投資者與個(gè)人投資者相比，具有以下幾個(gè)特點(diǎn)： ? ①投資管理專業(yè)化 ? ②投資結(jié)構(gòu)組合化 ? ③投資行為規(guī)范化 市場(chǎng)投資者對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度 ? 實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入市場(chǎng)以后，上海證券市場(chǎng)和深圳證券市場(chǎng)的波動(dòng)性有所減緩。 市場(chǎng)投資者對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度 ? （ 2）我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展 ? 在證券市場(chǎng)發(fā)展初期，市場(chǎng)參與者主要是個(gè)人投資者，即以自然人身份從事有價(jià)證券買賣的投資者。 市場(chǎng)投資者對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度 ? 2）保守型與冒險(xiǎn)型無(wú)差異曲線分析 ? 理性投資社會(huì)中常?？吹降氖潜Ｊ匦屯顿Y者與冒險(xiǎn)型投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好的區(qū)別 。 ? （ 2）如果兩個(gè)投資組合具有相同的預(yù)期收益和不同的收益標(biāo)準(zhǔn)差，應(yīng)當(dāng)選擇收益標(biāo)準(zhǔn)差小的投資組合 ? （ 3）如果兩個(gè)投資組合具有不同的預(yù)期收益和不同的收益標(biāo)準(zhǔn)差，選擇則取決于投資者個(gè)人的偏好。這就是說(shuō)，未來(lái)的信息對(duì)證券市價(jià)沒有影響，而未來(lái)信息一旦構(gòu)成證券價(jià)格的影響因素，則不能認(rèn)為資本市場(chǎng)是弱勢(shì)效率市場(chǎng)。 套利定價(jià)理論（ APT） ? 由于套利行為是在不改變投資者風(fēng)險(xiǎn)負(fù)擔(dān)和不增加投入資金的前提下進(jìn)行的，可以假設(shè)投資者利用現(xiàn)有的 A組合與 B組合的證券資產(chǎn)重新建立起一個(gè)新的 D組合，并使 D組合的 β系數(shù)與 C組合的 β系數(shù)相等。 套利定價(jià)理論（ APT） ? 3） APT模型假設(shè)條件下的套利 ? 在 APT模型假設(shè)條件下，套利活動(dòng)是一種證券資產(chǎn)的賣出并買入另一種證券資產(chǎn)。在證券市場(chǎng)上，各種有價(jià)證券的不斷交易需要證券市場(chǎng)提供合理的市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制；而證券市場(chǎng)的價(jià)格信號(hào)又會(huì)引導(dǎo)資本的有序流動(dòng)和優(yōu)化配置。 2mjmj ??? ? 投資組合風(fēng)險(xiǎn)的分類衡量 3）證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)衡量 ? （ 2）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量 ? 如果證券投資者建立起完整的證券市場(chǎng)投資組合，就會(huì)承擔(dān) β系數(shù)為 1的證券市場(chǎng)平均系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；如果證券投資者所建立的投資組合被證券服務(wù)機(jī)構(gòu)確定為 1以上的 β系數(shù)，則說(shuō)明這是一組高于市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)的組合；相反，如果證券投資者所建立的投資組合被證券服務(wù)機(jī)構(gòu)確定為 1以下的 β系數(shù)，則說(shuō)明是一組低于市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)的組合。 投資組合風(fēng)險(xiǎn)的分類衡量 ? 2）證券投資組合收益率衡量 ? 證券投資組合收益率的計(jì)算公式為： iniipRWR ???1公式告訴人們：投資組合的收益率是投資組合中各單項(xiàng)證券預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)。 iPiP ??niiP1 投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的衡量 2）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的衡量方法 ? （ 2）計(jì)算期望值 ? 期望值是指隨機(jī)變量（各種結(jié)果）以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均值。 投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的衡量 ? 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬既可以用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額表示，也可以用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率表示。 不確定性成果的衡量 ? 確定性的貨幣時(shí)間價(jià)值衡量是在不考慮投資風(fēng)險(xiǎn)情況下的價(jià)值衡量；但投資活動(dòng)往往遭遇許多不確定性因素，形成不確定性的財(cái)務(wù)成果預(yù)期，這就需要人們對(duì)不確定性預(yù)期有足夠的認(rèn)識(shí)。 等額系列收付的貨幣時(shí)間價(jià)值衡量 4） 永續(xù)年金 永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為： iAPA /?因?yàn)?，普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為： iiAP nA????? )1(1所以，當(dāng) 時(shí)，公式中的 ??n 0)1( ?? ? ni則： iAPA /? 等額系列收付的貨幣時(shí)間價(jià)值衡量 4）永續(xù)年金 【例 2— 9】 某投資者持有 100股優(yōu)先股股票，每年年末均可以分得 10 000元固定股利，如果該股票的年必要報(bào)酬率為 10%，這 100股優(yōu)先股的現(xiàn)在價(jià)值應(yīng)當(dāng)為多少 ? PA＝ ＝ 100 000 (元 ) %1010000 貨幣時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的 幾個(gè)特殊問(wèn)題 1） 不等額系列款項(xiàng)現(xiàn)值的計(jì)算 在經(jīng)濟(jì)生活中 ， 不等額系列收付業(yè)務(wù)也大量發(fā)生 ， 這就需要計(jì)算不等額的系列收付款的現(xiàn)值 。 【 例 2— 8】 某人準(zhǔn)備連續(xù) 5年每年年初投資 10 000元 ， 如果年利率為 5%， 該項(xiàng)連續(xù)等額投資的當(dāng)前投資額應(yīng)為多少 ？ PA＝ A 【 例 2— 6】 某人取得連續(xù)等額償還的貸款總額為 100 000元 ，貸款年利率為 10%， 償還期為 10年 ， 每年償還額為多少 ？ A = )/( niAPPAA， ＝ = =16 274(元 ) )10%,10/(10 0000，AP 100000 等額系列收付的貨幣時(shí)間價(jià)值衡量 2） 預(yù)付年金 預(yù)付年金是每期期初發(fā)生的等額系列收付款項(xiàng)的一種年金形式 。 1)1( ?? nii 等額系列收付的貨幣時(shí)間價(jià)值衡量 ? 【例 2— 5】如果在五年后償還 100 000元債務(wù)，現(xiàn)在起每年末存入銀行一筆相同數(shù)量的錢，年利率為 10％，那么每年應(yīng)存入多少元？ ? A =100 000 ? ＝ 100 000 ? = 16 380(元 ) )5%,10,/(1AF 1 等額系列收付的貨幣時(shí)間價(jià)值衡量 1）普通年金 （ 3）普通年金現(xiàn)值 普通年金現(xiàn)值是指為在每期期末取得相等的款項(xiàng) ，現(xiàn)在需要投入的金額 。 ii n 1)1( ??FA =A niF)1( ? ni ?? )1( 一次性收付的貨幣時(shí)間價(jià)值衡量 2）復(fù)利現(xiàn)值 ? 是將終值折算為現(xiàn)值的系數(shù)，稱作復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（ Present Value Interest Factor），用符號(hào)（ P/F , i ,n）來(lái)表示。（ F/P , i , n） =P 一次性收付的貨幣時(shí)間價(jià)值衡量 ? 貨幣時(shí)間價(jià)值通常是用利息或利息率來(lái)表示的，利息的計(jì)算有單利（ Simple Interest）、復(fù)利（ Compound Interest）兩種形式。2章 價(jià)值衡量 不確定性成果的衡量 證券市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制 貨幣時(shí)間價(jià)值的概念 一次性收付的貨幣時(shí)間價(jià)值衡量 等額系列收付的貨幣時(shí)間價(jià)值衡量 貨幣時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題 貨幣時(shí)間價(jià)值的概念 ? 貨幣時(shí)間價(jià)值（ Time Value of Money），是指貨幣在使用過(guò)程中，隨著時(shí)間的變化所發(fā)生的增值，也稱為資金的時(shí)間價(jià)值。在單利方式下，本能生利，而利息不能生利。（ F/P， 10%， 5） ? 為簡(jiǎn)化計(jì)算手續(xù)，可以直接查閱 1元的終值表，亦稱“復(fù)利終值系數(shù)表”，查表可知：（ F/P, 10% , 5）=。為簡(jiǎn)化計(jì)算手續(xù)，可以直接查閱１元的“復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表”。 ( FA /A， i， n) 計(jì)算表達(dá)式 查表表達(dá)式 等額系列收付的貨幣時(shí)間價(jià)值衡量 【例 2— 4】如果銀行存款年利率為 5%，某人連續(xù)10年每年末存入銀行 10 000元，他在第 10年末，可一次取出本利和為多少？ 因?yàn)椋?FA ＝ A 假定每期期末等額收 (或付 )款項(xiàng)為 A=100， i =10% ， n=3， 則普通年金現(xiàn)值的計(jì)算可用圖來(lái)加以說(shuō)明 。 預(yù)付年金與普通年金的區(qū)別僅在于付款時(shí)間的不同 。 { [PA/ A， i ， (n－ 1) ] +1} ＝ 10 000 {[ PA/ A， 5% ， (5－ 1)] +1} ＝ 10 000 ( +1 ) ＝ 45 460（ 元 ） 等額系列收付的貨幣時(shí)間價(jià)值衡量 3）遞延年金 遞延年金是普通年金的特殊形式，即第一次收付款發(fā)生的時(shí)點(diǎn)不在第一期末，而是間隔了若干期后才發(fā)生期末連續(xù)等額收付款項(xiàng)。 nnnniAiAiAiAiA)1()1()1()1(1 1133221?????????? ????PV＝ 貨幣時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的 幾個(gè)特殊問(wèn)題 ? 【例 2— 13】某企業(yè)因引發(fā)環(huán)境污染，預(yù)計(jì)連續(xù) 5年每年末的環(huán)境污染罰款支出如表 2— 1所示。