【正文】 1997年國家頒布了《證券投資基金管理暫行辦法》。冒險(xiǎn)者認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)只是一種偏離程度，并不一定都是壞事。這種套利行為最終會導(dǎo)致市場價(jià)格的調(diào)整， A、B、 C組合的收益率與風(fēng)險(xiǎn)還會重新回歸到APT的線性關(guān)系上。按照 APT模型，證券的預(yù)期收益率的計(jì)算公式可以概括為： 套利定價(jià)理論（ APT） ? 1） APT模型 ])([....])([])([)( 2211 fininfiifiifi RRERRERRERRE ???????? ???其中： 為無風(fēng)險(xiǎn)收益率的預(yù)期收益率為證券fRi)( iRE個因素為影響證券收益率的各)()......(),( 21 inii RERERE 系數(shù)為各個影響因素的敏感inii ??? ,....., 21由此可見， APT比較 CAPM，考慮的因素更加具體， 似乎更適合于證券市場的操作。當(dāng)投資組合中包含的投資項(xiàng)目之?dāng)?shù)量非常大時，單個投資項(xiàng)目的方差對投資組合總體方差的影響幾乎可以忽略不計(jì)，從而推導(dǎo)出以下表達(dá)式： ijjninjiiniiP WWW ??? ? ??? ????1 12122當(dāng) n →∞ 時， ijjninjip WW ?? ? ?? ??1 12 投資組合證券種數(shù)與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 、 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系圖 風(fēng)險(xiǎn) 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 0 投資組合證券種數(shù) →∞ 結(jié)論： 投資者建立證券投資組合是規(guī)避非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的有效手段 投資組合風(fēng)險(xiǎn)的分類衡量 3）證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)衡量 ? （ 1）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量 ? 在投資組合中，協(xié)方差是表達(dá)兩種證券之間在收益方面的相關(guān)性指標(biāo)。 投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的衡量 2）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的衡量方法 ? （ 1）確定概率及概率分布 ? 一個事件的概率是指這一事件某種結(jié)果的可能性。 表 2— 1 環(huán)境污染罰款支出 單位：元 年度末 1 2 3 4 5 金額 100 000 200 000 300 000 200 000 100 000 貨幣時間價(jià)值計(jì)算中的 幾個特殊問題 ? 若折現(xiàn)率為 10%，則該項(xiàng)系列付款的現(xiàn)值PV為： PV＝ 5432 %)101(100 000%)101(200 000%)101(300 000%)101(200 000%101100 000?????????= 680 286 (元 ) 計(jì)算結(jié)果表明，現(xiàn)時投資 500 000元根治環(huán)境污染具有經(jīng)濟(jì)合理性。{ [ FA/ A ,i, (n+1) ] － 1} 其中 ， { [ FA/ A ,i, (n+1) ] － 1}稱為預(yù)付年金終值系數(shù) ， 可利用“ 普通年金終值系數(shù)表 ” 查得 （ n+1） 期的值 ， 再減去 1求得 ，由此形成計(jì)算預(yù)付年金終值而查 “ 普通年金終值系數(shù)表 ” 的統(tǒng)一規(guī)則： “ 期數(shù)加 1， 系數(shù)減 1” 。 由于， FA ＝ A ? 【例 2— 2】 現(xiàn)有貨幣資金 10 000元，欲在９年后使其達(dá)到原來資金的２倍，選擇投資機(jī)會時，最低可接受的報(bào)酬率應(yīng)當(dāng)為： ? ∵ F9＝ 10 000 2=20 000 ? ∴ 20230 = 10000 9)1( i? 一次性收付的貨幣時間價(jià)值衡量 ? 解： = 2 ? （ F/P, i , 9） = 2 ? 查“復(fù)利終值系數(shù)表”，在 n = 9 的行中尋找 2，最接近的值為： ，與 應(yīng)的利率為 8%，因此： ? （ F/P , ８％ , 9） ≈2 ? 由此可以初步判斷， i = 8% ，即投資機(jī)會的最低報(bào)酬率為 8%。從使用方便的角度，利息率更具有實(shí)用性。 ? 設(shè)：現(xiàn)值 =P，利率 =i， n期后的終值為 Fn，則 Fn與 P的關(guān)系如下： ? Fn =Ｐ 在實(shí)際工作中 ， 我們常把普通年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算簡稱年金終值或現(xiàn)值的計(jì)算 。(PA /A， i， n) ＝ 50 000 (PA /A， 5%， 10) ＝ 50 000 ＝ 386 087元 等額系列收付的貨幣時間價(jià)值衡量 1）普通年金 （ 4） 資本回收額 資本回收額計(jì)算的是 ， 一定時期內(nèi) ， 已知年金現(xiàn)值 、 利率 ， 要求計(jì)算每年年末應(yīng)回收的年金 。 見圖 2— 5： “ 二階段計(jì)算 ” 方式示意圖 1萬 1萬 1萬 1萬 1萬 實(shí)際計(jì)算過程如下 ： )5%,10,/()5%,10,/(100 00 FPAPP AA ???=10 000 =23 538(元 ) 等額系列收付的貨幣時間價(jià)值衡量 3）遞延年金 （ 2）“假設(shè)計(jì)算”方式 所謂 “ 假設(shè)計(jì)算 ” 方式是指假設(shè)遞延期內(nèi)的年金照常存在 ， 虛構(gòu)成普通年金的格局 ， 從而計(jì)算出虛構(gòu)的長系列普通年金現(xiàn)值；然后在虛構(gòu)的長系列普通年金現(xiàn)值的基礎(chǔ)上 ， 扣除虛構(gòu)的遞延期內(nèi)的年金現(xiàn)值 ， 求得遞延年金現(xiàn)值 。由于這種中間值既不是完全樂觀的，也不是完全悲觀的，所以這是規(guī)避預(yù)期收益波動的最好的預(yù)期。 風(fēng)險(xiǎn)與概率分布示意圖 σ 期望值 E 收益率 概率 風(fēng)險(xiǎn)大 風(fēng)險(xiǎn)中 風(fēng)險(xiǎn)小 投資組合風(fēng)險(xiǎn)的分類衡量 ? 1）投資組合風(fēng)險(xiǎn)的分類 ? 證券投資組合風(fēng)險(xiǎn)可分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) ? （ 1）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) ? 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)亦稱可分散風(fēng)險(xiǎn)，是指通過適當(dāng)?shù)淖C券投資組合方式可以規(guī)避的個別證券的特有風(fēng)險(xiǎn)。其計(jì)算公式為： P?P? ???niiiW1? 投資組合風(fēng)險(xiǎn)的分類衡量 3）證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)衡量 ? （ 2）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量 ? 在西方金融學(xué)和財(cái)務(wù)學(xué)，有許多模型論述了風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系，其中最著名的模型為威廉 F. 夏普所創(chuàng)立的資本資產(chǎn)定價(jià)模型 (Capital Asset Pricing Model,簡稱為 CAPM)，這一模型的表達(dá)式為： )( fmifi RRRR ??? ? 資本資產(chǎn)定價(jià)模型揭示了資本資產(chǎn)在證券市場上 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與證券投資收益之間的關(guān)系，這種關(guān)系 以證券市場線表達(dá)。 A組合的收益率=12%，敏感系數(shù) ； B組合的收益率 ，敏感系數(shù) ； C組合的收益率 ，敏感系數(shù) 。這就是說，證券的市場價(jià)值反映了所有的有用信息（過去、現(xiàn)在、將來的公開和非公開信息）。在西方國家，以有價(jià)證券投資收益為其重要收入來源的證券公司、投資公司、保險(xiǎn)公司、各種福利基金、養(yǎng)老基金及金融財(cái)團(tuán)等，一般稱為機(jī)構(gòu)投資者。 演講完畢，謝謝觀看！ 。 保守型無差異曲線圖 冒險(xiǎn)型無差異曲線圖 0 0 投資組合風(fēng)險(xiǎn) 投資組合收益 投資組合收益 投資組合風(fēng)險(xiǎn) 保守型投資者無差異 曲線 冒險(xiǎn)型投資者無差異曲線 虛線為短線投資 市場投資者對投資風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度 ? 3）機(jī)構(gòu)投資者對證券市場的影響 ? （ 1）機(jī)構(gòu)投資者的定義 ? 在證券市場上，凡是出資購買股票、債券等有價(jià)證券的個人或機(jī)構(gòu)，統(tǒng)稱為證券投資者。非公開信息是超額利潤的必要條件。為了簡化計(jì)算過程，可以特意假設(shè)一個單一因素的例子說明套利行為。大部分證券的 β系數(shù)在 ～ 。 inii PER ????21)( 2?= ?????niii PER12)( = 投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的衡量 2）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的衡量方法 ? （ 4）計(jì)算變異系數(shù)（標(biāo)準(zhǔn)離差率） ? 變異系數(shù)是標(biāo)準(zhǔn)差與期望值的比值，計(jì)算該指標(biāo)的目的是便于不同規(guī)模項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)比較，其計(jì)算公式如下