【正文】 民 23 （ 1）從資本運(yùn)動(dòng)的全過程來看 ?從資本運(yùn)動(dòng)的全過程來看，資本運(yùn)營的內(nèi)容主要包括以下四個(gè)方面： ?第一，籌資決策和資本籌集 ?第二，投資決策和資本投入 ?第三，資本周轉(zhuǎn)和資本增值 ?第四，資本運(yùn)營增值的分配。 ?資本運(yùn)營的理念就是視資本、資產(chǎn)的沉淀為萬惡之源，尋求資本增值的最大化，它要求必須進(jìn)行集約化經(jīng)營和技術(shù)進(jìn)步來獲得經(jīng)濟(jì)的增長，這是我國長期穩(wěn)定增長的關(guān)鍵所在。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 18 ?長期以來，受計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的影響，我國的企業(yè)是 “ 小而全 ” 和 “ 大而全 ” ，企業(yè)的運(yùn)營效率極為低下，如果用行政性手段對現(xiàn)有的企業(yè)存量加以調(diào)整或重組，往往難以實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，達(dá)不到預(yù)期的目的。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 16 ?今天人們已經(jīng)認(rèn)識到，由于經(jīng)濟(jì)體制和人們認(rèn)識、政策等多方面的原因，國有經(jīng)濟(jì)涉及的領(lǐng)域過寬，幾乎介入了所有的行業(yè)和產(chǎn)業(yè)。 ?第二，為生產(chǎn)經(jīng)營服務(wù)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品升級 。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 10 資本運(yùn)營的實(shí)質(zhì)是動(dòng)態(tài)調(diào)整過程 ?從世界各國的實(shí)踐來看，資本運(yùn)營過程實(shí)際上是企業(yè)產(chǎn)權(quán)主體為適應(yīng)變化著的市場環(huán)境而采取的一個(gè)持續(xù)的動(dòng)態(tài)的調(diào)整過程。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 6 （ 1）廣義的概念 ?從廣義上講，資本運(yùn)營是對企業(yè)可以支配的各種資源和生產(chǎn)要素進(jìn)行運(yùn)籌謀劃和優(yōu)化配置，以實(shí)現(xiàn)最大限度的資本增值的目標(biāo)。 ?從根本上講，資本運(yùn)營是與實(shí)業(yè)經(jīng)營相對稱的。 ?它是指對企業(yè)資本進(jìn)行運(yùn)籌、謀劃、決策、理財(cái)和投資的業(yè)務(wù)。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 7 （ 2）狹義的概念 ?從狹義上講，資本運(yùn)營就是企業(yè)通過現(xiàn)金購買或證券交換等方式獲取其他企業(yè)的全部或具有絕對多數(shù)發(fā)言權(quán)的股權(quán)或資產(chǎn)的重組。 ?有效率的資本運(yùn)營要求整個(gè)經(jīng)濟(jì)體制形成一種動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制。 ?第三，實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本價(jià)值的增值。 ?這一方面限制了其他經(jīng)濟(jì)成分的發(fā)展；另一方面也造成了國有經(jīng)濟(jì)力量的分散、國有企業(yè)效益的低下，在重要行業(yè)、關(guān)鍵領(lǐng)域形不成力量，影響了國民經(jīng)濟(jì)的正常發(fā)展。 ?運(yùn)用資本運(yùn)營的手段，通過市場機(jī)制在資本最大化增值的目標(biāo)下進(jìn)行調(diào)整，就可以培育出一批優(yōu)勢企業(yè)，淘汰一批落后企業(yè)，使國民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行效率和質(zhì)量得到極大地提高。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 21 （ 5）資本的收益及退出途徑 ?主要有五個(gè)渠道： ?第一，公開上市 ?第二，通過產(chǎn)權(quán)交易實(shí)施退出 ?第三，其他投資者溢價(jià)增資 ?第四，被投資企業(yè)、原來的投資者或管理層回購 。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 24 （ 2）從資本運(yùn)用的狀態(tài)來看 ?從資本運(yùn)用的狀態(tài)來看，資本運(yùn)營的內(nèi)容主要包括以下兩個(gè)方面： ?第一，增量資本運(yùn)營。 ?通過企業(yè)聯(lián)合、兼并、收購、出售、資產(chǎn)剝離、企業(yè)分立、股份制、租賃、承包、托管和破產(chǎn)等方式，促進(jìn)存量資產(chǎn)合理流動(dòng)、重組和優(yōu)化配置，把存量資產(chǎn)盤活，充分發(fā)揮作用。 ?包括股票發(fā)行與交易、企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易（例如企業(yè)并購）以及企業(yè)部分資產(chǎn)買賣等。 ?為此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)追求利潤最大化、所有者權(quán)益最大化和企業(yè)價(jià)值最大化。 ?企業(yè)在一定時(shí)期實(shí)現(xiàn)的利潤越多，從稅后利潤中提取盈余公積和向投資者分配的利潤就越多。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 34 三個(gè)最大化是一致的 ?以上所說的三個(gè)最大化是一致的。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 37 （ 2）資本最優(yōu)結(jié)構(gòu)原則 ?該原則是指，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)必須保證各資本要素發(fā)揮最大的作用。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 41 （ 6）資本的最優(yōu)規(guī)模原則 ?該原則是指，企業(yè)的資本運(yùn)營規(guī)模不是越大越好，應(yīng)保持適當(dāng)?shù)囊?guī)模，才能既獲得規(guī)模效益又不會(huì)因?yàn)楣芾韺哟蔚脑黾佣鴮?dǎo)致信息成本、監(jiān)督費(fèi)用的增加。 ?第二，克隆 ?你需要一個(gè)什么樣的企業(yè)。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 46 （ 2）兼并 ?即以購買方式承擔(dān)債權(quán)債務(wù)，兼并劣勢企業(yè)，發(fā)展新產(chǎn)業(yè)群，促使低效益企業(yè)生產(chǎn)要素向高效益企業(yè)流動(dòng)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整與優(yōu)化，提高資源利用率和規(guī)模資本效益，形成新的資本發(fā)展優(yōu)勢。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 50 （ 6）租賃轉(zhuǎn)讓 ?通過出租或轉(zhuǎn)讓企業(yè)的閑散資本，使閑散資本的潛在價(jià)值發(fā)揮出來。 ?因此，企業(yè)要想在資本運(yùn)營中求得成功，必須注意以下事項(xiàng)： 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 54 （ 1）實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)營與生產(chǎn)經(jīng)營的有機(jī)結(jié)合 ?資本運(yùn)營對于生產(chǎn)性企業(yè)而言，并非一種更高級的經(jīng)營形式，它不過是服務(wù)于其生產(chǎn)經(jīng)營的一種手段。 ?因此，企業(yè)在資本運(yùn)營的過程中不可貪多求快，也不要只顧眼前不看長遠(yuǎn)，必須精確計(jì)算和比較投入產(chǎn)出的比例，最大限度地節(jié)約單位產(chǎn)品的物化勞動(dòng)和活勞動(dòng)，從優(yōu)質(zhì)、低耗、效能中尋求效益的最大化。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 58 （ 5）實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部完善管理與 外部規(guī)模經(jīng)濟(jì)的有機(jī)結(jié)合 ?有些企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張較快，但管理水平卻沒有同步提高，內(nèi)部決策、執(zhí)行、監(jiān)督體系交叉錯(cuò)位，不但沒有形成合力，反而產(chǎn)生 “ 內(nèi)耗 ” 現(xiàn)象。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 60 二、比較典型的案例 ?借資本運(yùn)營稱霸市場的 TCL ?以無形資產(chǎn)激活有形資產(chǎn)的海爾集團(tuán) 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 61 借資本運(yùn)營稱霸市場的 TCL ?作為中國信息產(chǎn)業(yè)市場的一支生力軍， TCL的一系列變革創(chuàng)新措施令業(yè)界嘆為觀止。 ?1月 30日，新發(fā)行的 TCL集團(tuán)（ 000100）大漲％報(bào)收于 ，成為中國股市熊市中“ 新 ” 股上市漲幅最大的股票。 ?對他們來說，這給他們帶來了真金白銀的收益： ?以每股 ，僅自然人直接或間接持有的股份市值就近 27億元。 ?《 華爾街日報(bào) 》 評論說，它為解決困擾中國國有企業(yè)已久的產(chǎn)權(quán)之結(jié)提供一條新路徑。 ?TCL之所以能取得如此優(yōu)秀的成績，在很大程度上取決于 TCL對資本運(yùn)營的成功操作。 ?沒用幾年，產(chǎn)銷 800多萬臺電話機(jī)的成績就將TCL推向了當(dāng)時(shí)的中國電話大王的位置。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 73 機(jī)會(huì)來了 ?正當(dāng)李東生苦于改制無功的時(shí)候， TCL的機(jī)會(huì) ——或者說是李東生的機(jī)會(huì) ——來了。 ?如今已經(jīng)無法確切知曉惠州市政府此舉之動(dòng)機(jī)所在， ?但可以肯定，這一方面取決于當(dāng)?shù)卣拈_明，一方面也取決于 TCL自身良好的市場化發(fā)展。 ?2023年上半年以前， TCL員工持股已經(jīng)拓展至基層管理人員，持股比例高達(dá) 42％，而且只要是科級以上的干部，都有 TCL股份申購權(quán)。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 80 發(fā)認(rèn)股權(quán)證 ?1999年， TCL給員工發(fā)認(rèn)股權(quán)證，鼓勵(lì)員工持股，員工總計(jì)拿出 。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 83 2023年 11月， ?對管理層進(jìn)行 1999年度獎(jiǎng)勵(lì)之后， ?股本結(jié)構(gòu)為：國有股 ％，高管 ％，工會(huì) ％。 ?在此次會(huì)議上， TCL集團(tuán)在原有限責(zé)任公司的基礎(chǔ)上變更為股份有限公司，確定了現(xiàn)代企業(yè)制度并進(jìn)一步完善了公司的治理結(jié)構(gòu)。 ?改組新成立的 TCL集團(tuán)進(jìn)行了一項(xiàng)重大的國際市場擴(kuò)張行動(dòng)， ?2023年 10月以 820萬歐元收購了德國施奈德電子公司，走出了培育國際競爭力的重要一步。 ?有了核心競爭力的 TCL才能更好地把握市場的主動(dòng)權(quán)，真正能夠促進(jìn) TCL轉(zhuǎn)型向更高領(lǐng)域邁進(jìn)，最終實(shí)現(xiàn)其世界級跨國公司的夢想。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 92 與愛立信和湯姆遜的合作 ?為了使手機(jī)終端產(chǎn)品跟上 3Ｇ發(fā)展的步伐，在未來激烈的中高端手機(jī)市場競爭中搶占先機(jī)， TCL和愛立信兩次簽署了移動(dòng)平臺技術(shù)授權(quán)協(xié)議。 ?同時(shí)，在實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化以后如何實(shí)現(xiàn)民營化，如何將其轉(zhuǎn)化為價(jià)值？ 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 94 提高股權(quán)流動(dòng)性 優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu) ?此時(shí)， TCL的高級管理層想到了換股上市，即整體上市。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 96 建立信托 ?TCL以工會(huì)工作委員會(huì)作為委托人，將工會(huì)所持％的股權(quán)作為信托財(cái)產(chǎn)，以公司員工自然人楊利為受托人、以原有管理人員及技術(shù)骨干通過工會(huì)持股的參與者作為受益人建立信托。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 100 產(chǎn)品創(chuàng)新和資本運(yùn)作 ?TCL憑借著一系列的創(chuàng)新性、變革性的資本運(yùn)作措施，逐步地強(qiáng)大起來。 ?此時(shí) TCL集團(tuán)凈資產(chǎn)為 16億元，總股本為 16億股，而惠州市政府由重組前絕對持股 58％已經(jīng)變?yōu)橄鄬Τ止?％；李東生及其管理團(tuán)隊(duì)合法分享了 TCL集團(tuán) 5年來增量資產(chǎn)的 25％，總價(jià)值 4億元；新增戰(zhàn)略投資者持股 ％；其余約％的股份屬其他一些發(fā)起人。 ?一個(gè)虧損 147萬元的小廠， 17年之后成為一個(gè)國際知名的大型企業(yè)集團(tuán)，年銷售額從 1984年的 384萬元到 2023年的 600億元，業(yè)績增長了 1萬多倍，并保持年 80%的平均增長速度。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 105 （ 1）海爾集團(tuán)背景介紹 ?海爾集團(tuán)公司的前身青島冰箱廠是于 1984年在引進(jìn)德國利勃海爾電冰箱生產(chǎn)技術(shù)的基礎(chǔ)上成立的。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 106 初露頭角 ?這樣做的結(jié)果是 1988年榮獲國家質(zhì)量獎(jiǎng)， ?1990年獲電冰箱行業(yè)唯一的國家質(zhì)量管理獎(jiǎng)。 ?目前海爾集團(tuán)產(chǎn)品包括電冰箱、冷柜、空調(diào)器等 13個(gè)門類 5000余個(gè)規(guī)模品種，并批量出口到歐美、日本等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 110 低成本的資本擴(kuò)張 ?海爾集團(tuán)早期的資本運(yùn)營主要表現(xiàn)為抓住有利時(shí)機(jī)，實(shí)現(xiàn)低成本的資本擴(kuò)張，其中最顯著的有兩種方式， ?一是通過股權(quán)融資，發(fā)行海爾冰箱股票，募集社會(huì)資金； ?二是以無形資產(chǎn)兼并有形資產(chǎn)，進(jìn)行兼并重組，實(shí)現(xiàn)高效率的規(guī)模擴(kuò)張。 ?這樣一來，企業(yè)上市后面臨的壓力要比上市前顯得更大。 ?通過股票上市從而轉(zhuǎn)變企業(yè)的機(jī)制，形成股東、員工、用戶互動(dòng)的價(jià)值鏈，這是海爾在資本市場取得成功的一個(gè)重要原因。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 118 盤活資產(chǎn) ?在國內(nèi)當(dāng)時(shí)的體制下，活魚不讓吃，吃死魚又會(huì)鬧肚子，