【正文】 3）企業(yè)價(jià)值最大化 ?在市場經(jīng)濟(jì)條件下，不僅把企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品作為商品出售，而且還可以把企業(yè)作為一個整體出售，因而需要對整個企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評估，以便確定企業(yè)出售價(jià)格。 ?只有實(shí)現(xiàn)利潤最大化，才能實(shí)現(xiàn)所有者權(quán)益最大化，才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 38 （ 3）資本運(yùn)營機(jī)會成本最小原則 ?該原則是指，企業(yè)的經(jīng)營方向是可變的，資本要不斷地從盈利性低的部門轉(zhuǎn)移到盈利性高的部門。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 42 （ 7）資本的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)最優(yōu)原則 ?該原則是指，投資風(fēng)險(xiǎn)大小與收益大小一般成正比。 ?第三，整合 ?你就是這樣一個企業(yè)。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 47 （ 3）參股 ?以企業(yè)的部分資本參入其他股份制企業(yè)，讓企業(yè)已有的存量資產(chǎn)充分發(fā)揮作用。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 51 （ 7）主輔分離，活化資本 ?把各類服務(wù)組織、輔助性生產(chǎn)車間和其他具有較強(qiáng)獨(dú)立性的生產(chǎn)部門分離出來，盤活現(xiàn)有資產(chǎn)，培育新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。 ?盡管資本運(yùn)營可以相對于生產(chǎn)經(jīng)營的存在，但是，資本運(yùn)營最終必須以生產(chǎn)經(jīng)營為基礎(chǔ)，服從或服務(wù)于生產(chǎn)經(jīng)營。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 56 （ 3）實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置與 政府政策扶植的有機(jī)結(jié)合 ?企業(yè)在進(jìn)行資產(chǎn)重組時，既要遵循資本運(yùn)營的效益增值和效益最大化原則，也必須取得政府的政策支持，以保證資產(chǎn)重組順利進(jìn)行，并為企業(yè)擴(kuò)張后的生產(chǎn)經(jīng)營創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。 ?因此企業(yè)要搞好資本運(yùn)營，必須首先按照公司法的要求規(guī)范運(yùn)作，明確并保證決策、執(zhí)行、監(jiān)督三者之間形成各自獨(dú)立、權(quán)責(zé)明確、互相制約的關(guān)系，才能與資本運(yùn)營的功能協(xié)調(diào)，形成整體優(yōu)勢。 ?尤其令人驚訝與羨慕的是， 2023年初，李東生與他的團(tuán)隊(duì)一夜之間，搖身一變，成為億萬富翁。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 63 圖 4－ 1 換股前 TCL通訊走勢 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 64 圖 4－ 2 換股后 TCL集團(tuán)走勢 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 65 金融創(chuàng)新：換股上市 ?更引起市場關(guān)注的是，這次發(fā)行的 40439萬股新股是由原 TCL通訊（ 000542）的 8145萬流通股按照 （ TCL集團(tuán) IPO價(jià)格）： （方案公布前 TCL通訊股價(jià)階段高點(diǎn)）的比例折算而來。 ?這意味著 TCL7年改制，一朝見效。 ?當(dāng)然，這也引來了郎咸平教授的質(zhì)疑，認(rèn)為這是國有資產(chǎn)流失。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 70 考察從 1985年開始 ?1981年到 1997年的 16年，是 TCL的全民所有制階段，也是 TCL內(nèi)部稱為 “ 國有個體戶到國有主力隊(duì) ” 的階段。 ?1993年， TCL通訊設(shè)備有限公司股票在深交所上市，融資 ，壘下了進(jìn)行資本運(yùn)營的第一塊基石。 ?1997年 4月，惠州市人民政府批準(zhǔn) TCL集團(tuán)進(jìn)行經(jīng)營性國有資產(chǎn)授權(quán)經(jīng)營試點(diǎn)， ?并與李東生簽署了為期 5年的放權(quán)經(jīng)營協(xié)議。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 76 以增量資產(chǎn)做文章 ?由于這個協(xié)議的激勵，在 1997年到 2023年的 5年時間里，以增量資產(chǎn)做文章的思路成為 TCL集團(tuán)發(fā)展的第二階段 ——有限責(zé)任公司階段 ——的主要發(fā)展脈絡(luò)。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 78 相關(guān)資料顯示， ?注冊資本 5731萬元的 TCL集團(tuán)在這一發(fā)展階段中通過授權(quán)經(jīng)營的獎勵以及股權(quán)變動如下： 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 79 1998年 12月， ?TCL集團(tuán)完成了 1997年度的授權(quán)經(jīng)營獎勵和增資，李東生等 14名主要管理人員合計(jì)增資 2023余萬元，而另有 47名其他管理人員通過公司的工會工作委員會增資 230余萬元。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 81 2023年 1月 ?對管理層進(jìn)行 1998年度獎勵之后， ?股本結(jié)構(gòu)已經(jīng)變?yōu)椋簢泄?％，高管 ％，工會 ％。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 84 2023年 12月， ?對管理層進(jìn)行 2023—2023年度獎勵之后， ?股本結(jié)構(gòu)為：國有股 ％，高管 ％，工會 ％。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 86 5家外資公司股份進(jìn)入 ?重組新成立的 TCL集團(tuán)股份有限公司中，有日本的東芝電子、住友銀行、菲利浦的分公司PENTEL和香港的金山集團(tuán)、南太集團(tuán)等 5家外資公司股份進(jìn)入， ?TCL集團(tuán)分別出讓 ％的國有股和 6％的工會股份給這 5家海外戰(zhàn)略投資者，使得 TCL集團(tuán)的國有股權(quán)逐漸地被稀釋。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 89 創(chuàng)建世界級企業(yè) ?施奈德公司位于德國南部的慕尼黑，已有 100多年的歷史，有著良好的家庭娛樂電子產(chǎn)品知名度。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 91 與 Intel和微軟的合作 ?TCL公司與 Intel公司在移動通信領(lǐng)域達(dá)成了“ 開放式多媒體信息智能終端合作備忘錄 ” ， TCL與 Intel在芯片、無線和網(wǎng)絡(luò)等方面展開合作。 ?在 2023年 TCL集團(tuán)整體上市之前， TCL又與法國湯姆遜公司簽訂了一份涉及 。 ?通過整體上市融資，構(gòu)筑 TCL集團(tuán)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和發(fā)展線路，提高股權(quán)流動性，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)以促進(jìn)民營化進(jìn)程。 ?2023年 10月， TCL工會工作委員會與國信證券簽訂了 《 信托財(cái)產(chǎn)委托資產(chǎn)管理合同 》 ，對該信托作出進(jìn)一步調(diào)整和完善。 ?由當(dāng)初的國內(nèi)資本運(yùn)營發(fā)展到如今的國際化的資本運(yùn)營，其戰(zhàn)略眼光和永不停歇的創(chuàng)新動力值得稱道。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 102 建立了多元股權(quán)結(jié)構(gòu)的現(xiàn)代企業(yè) ?至此， TCL集團(tuán)終于由一個地方政府絕對控股的國有公司悄然演變成地方政府相對控股的多元股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 104 本課程關(guān)注的是其資本運(yùn)營模式 ?海爾的成功之路堪稱中國企業(yè)發(fā)展史上一個罕見的成功案例。 ?此前，冰箱廠是一個虧損 147萬元的集體小廠。 ?到 1991年，連續(xù)五年被全國消費(fèi)者評為 “最受歡迎的輕工產(chǎn)品電冰箱類 ”第一名， ?這時的冰箱廠，無論是品牌的知名度還是在產(chǎn)品質(zhì)量、服務(wù)質(zhì)量上，都達(dá)到了一個空前的高度。 ?海爾商標(biāo)在 1996年的無形資產(chǎn)價(jià)值就已達(dá)到了77億，成為名副其實(shí)的中國家電第一名牌。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 111 股權(quán)融資 ?1993年國家發(fā)展資本市場，海爾集團(tuán)抓住這個機(jī)遇，積極籌備冰箱公司上市， ?1993年 11月海爾冰箱股票上市，募集資金 億元， ?1996年通過配股又募集資金 ， ?這些資金先后用于擴(kuò)大冰箱產(chǎn)量及相關(guān)項(xiàng)目上，得到了最有效的運(yùn)用。 ?為了使壓力轉(zhuǎn)化為動力，必須形成一個股東、員工、用戶互動的價(jià)值鏈，從而保證資產(chǎn)質(zhì)量的不斷提高。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 116 企業(yè)兼并的重大成功 ?除了成功地利用資本市場促進(jìn)企業(yè)的快速發(fā)展外，公司在企業(yè)兼并方面也取得了重大成功。 ?在資本運(yùn)營的實(shí)踐中海爾集團(tuán)堅(jiān)持 “ 吃休克魚 ”的策略， 13年來共兼并了虧損總額 14家企業(yè)，盤活了 。 ?在此背景下，開始考慮由原來的單一產(chǎn)品經(jīng)營向多種產(chǎn)品經(jīng)營轉(zhuǎn)變。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 123 兼并空調(diào)器廠和冷柜廠 ?為了壯大實(shí)力，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，電冰箱總廠1991年兼并了原青島空調(diào)器廠和青島冷柜廠， ?通過投入資金，狠抓企業(yè)管理和海爾文化，依托海爾的品牌和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，經(jīng)濟(jì)效益得到了可喜的提高， ?1992年到 1996年，冷柜、空調(diào)的產(chǎn)量分別提高了 4倍 14倍。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 126 以人為本 ?當(dāng)青島市政府決定將紅星電器公司整體劃歸海爾集團(tuán)的消息一公布，很多人都持懷疑態(tài)度，“ 這么大的包袱背得動嗎？ ” ?而海爾集團(tuán)接管紅星電器公司后，將它改組為海爾洗衣機(jī)總公司，在輸入成套管理模式的基礎(chǔ)上，以對人的管理為重中之重。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 130 無形資產(chǎn)入股控股被兼并企業(yè) ?在此基礎(chǔ)上， 1997年 5月兼并后的洗衣機(jī)公司以品牌作為投資控股兼并了廣東順德洗衣機(jī)廠，組建了順德海爾電器公司， ?并在兩個月之內(nèi)恢復(fù)生產(chǎn)，創(chuàng)造出了讓 “可怕 ”的順德人都連稱可怕的海爾速度； ?1997年 9月又與杭州西湖公司合作，利用海爾無形資產(chǎn)的價(jià)值，沒有投入一分錢，控股組建了杭州海爾電器公司，研制開發(fā)出海爾牌系列彩電。 ?在占領(lǐng)歐美發(fā)達(dá)國家家電市場的同時，在資本市場上，海爾開始謀劃海外借殼，借船出海的戰(zhàn)略。 ?當(dāng)時海爾中建真正的大股東是香港中建電訊，后者占有前者 %的股份。此部分資產(chǎn)價(jià)值 。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 139 借殼成功 ?2023年 11月 18日，海爾中建 ()向投資者發(fā)出通函，宣布海爾集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)公司的洗衣機(jī)業(yè)務(wù)、手機(jī)業(yè)務(wù)注入上市公司的計(jì)劃將正式啟動，交由 12月 13日的股東特別大會審批。 ?海爾通過向被兼并企業(yè)注入海爾企業(yè)文化和管理模式，從根本上改變員工的思想，把海爾企業(yè)精神 敬業(yè)報(bào)國，追求卓越 以及 迅速反應(yīng)，馬上行動 的工作作風(fēng)灌輸?shù)矫總€員工心里，使整個企業(yè)的精神風(fēng)貌有一個質(zhì)的飛躍，使企業(yè)形成一種凝聚力。 2023/3/192023/3/19Sunday, March 19, 2023 雨中黃葉樹，燈下白頭人。 2023/3/192023/3/192023/3/192023/3/193/19/2023 1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國見青山。 2023/3/192023/3/192023/3/192023/3/19 沒有失敗，只有暫時停止成功！。 2023/3/192023/3/192023/3/19Sunday, March 19, 2023 1不知香積寺，數(shù)里入云峰。 2023/3/192023/3/19March 19, 2023 1空山新雨后，天氣晚來秋。 2023/3/192023/3/192023/3/19Mar2319Mar23 1越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯兒。 2023年 3月 19日星期日 2023/3/192023/3/192023/3/19 1最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過于提升