【正文】 ?增長(zhǎng) 10％ —25％，管理層可獲得其中的 15％； ?增長(zhǎng) 25％ —40％，管理層可獲得其中的 30％； ?增長(zhǎng) 40％以上，管理層可獲得其中的 45％； ?超出部分獎(jiǎng)勵(lì)給經(jīng)營(yíng)管理層，或者以優(yōu)惠價(jià)購買。 ?此次增資完成后，工會(huì)工作委員會(huì)共代表 47位員工持有 TCL集團(tuán)注冊(cè)資本 ％。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 85 引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，組建集團(tuán)公司 ?2023年到 2023年，總股本 49388萬股的 TCL集團(tuán)公司開始引進(jìn)戰(zhàn)略投資者。 ?根據(jù)收購協(xié)議， TCL收購施奈德的生產(chǎn)設(shè)施、存貨、多個(gè)品牌以及分銷網(wǎng)絡(luò)，對(duì)培育 TCL國(guó)際經(jīng)營(yíng)能力和技術(shù)創(chuàng)新能力有著很好的作用，為 TCL創(chuàng)建世界級(jí)企業(yè)打下良好的根基。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 93 （ 4）整體上市是手段 ?TCL集團(tuán)在研究了三星、索尼等企業(yè)之后發(fā)現(xiàn)，要促進(jìn)企業(yè)大發(fā)展，必須加大投入，以提高技術(shù)實(shí)力。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 97 正式換股 整體上市 ?2023年 11月 10日， TCL集團(tuán)發(fā)布與 TCL通訊的合并公告， 15天后受讓股份全部完成； ?2023年 12月 31日， TCL集團(tuán)成為新一屆發(fā)行審核委員會(huì)審核通過的第一只股票； ?2023年 1月 7日， TCL集團(tuán)公開發(fā)行股票； ?2023年 1月 30日， TCL集團(tuán)股票正式亮相深交所。 ?而正是惠州市政府由絕對(duì)持股向相對(duì)持股的轉(zhuǎn)變，才真正開啟了 TCL的產(chǎn)權(quán)改革之門。 ?20世紀(jì) 80年代初期，人們的質(zhì)量意識(shí)相當(dāng)?shù)? 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 109 （ 2）資本運(yùn)營(yíng)的兩種方式 ?諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)獲得者、美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家史蒂格勒曾說過： ?縱觀世界上著名的大企業(yè)、大公司、沒有一家不同在某個(gè)時(shí)候以某種方式通過資本運(yùn)營(yíng)發(fā)展起來的，也沒有哪一家是單純依靠企業(yè)自身利潤(rùn)的積累發(fā)展起來的。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 113 企業(yè)改制 發(fā)生巨變 ?上市以后的最初 3年，海爾通過改制，使企業(yè)發(fā)生了很大的變化， ?冰箱產(chǎn)量由上市時(shí) 1993年的 30多萬臺(tái)，猛增到1996年的 151萬臺(tái)，增長(zhǎng)了 5倍， 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 114 改制后 ?企業(yè)利潤(rùn)總額由 1993年的 8187萬元，增長(zhǎng)到1996年的 20235萬元，增長(zhǎng)了 ， ?員工的工作環(huán)境、工資收入也得到了極大改善和提高， ?公司股本由 1993年上市的 1996年末的 ，而公司每股收益卻由上市時(shí)的，增長(zhǎng)為 1996年的 ， ?公司在 3年的時(shí)間里，股本翻一番，而每股收益不但沒有稀釋，反而有所提高。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 119 （ 3）資本運(yùn)營(yíng)的主要階段 ?從青島電冰箱總廠發(fā)展到現(xiàn)在，隨著企業(yè)制度的完善，管理的深化，海爾集團(tuán)在資本運(yùn)營(yíng)方面，大體經(jīng)歷了四個(gè)發(fā)展階段： 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 120 ① 第一階段：投入資金，全盤改造 ?這一階段是從 1988年到 1990年， ?青島電冰箱總廠通過與德國(guó)利勃海爾合資，引進(jìn)了先進(jìn)技術(shù)，生產(chǎn)水平有了大幅度提高，同時(shí)，狠抓產(chǎn)品質(zhì)量，大力開拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 124 ③ 第三階段：無形資產(chǎn)激活有形資產(chǎn) ?這一階段是從 1995年到 2023年， ?此階段的兼并方式主要是以無形資產(chǎn)盤活有形資產(chǎn)，以海爾名牌及 OEC管理體系移值到被兼并企業(yè)中，轉(zhuǎn)換機(jī)制，實(shí)現(xiàn)精神變物質(zhì)。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 131 ④ 第四階段：海外借殼，借船出海 ?這一階段從 2023年至 2023年， ?正當(dāng)國(guó)內(nèi)許多企業(yè)價(jià)格戰(zhàn)打得難分難解時(shí)，海爾人不打價(jià)格戰(zhàn)。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 135 借殼上市 海外籌資 ?海爾這項(xiàng)計(jì)劃的目的是想通過逐步增持海爾中建股權(quán)，成為最大股東，最終實(shí)現(xiàn)借殼上市，從國(guó)際資本市場(chǎng)籌資。 ?市場(chǎng)人士認(rèn)為，海爾借殼成功標(biāo)志著即海爾集團(tuán) MBO的正式實(shí)現(xiàn)。 2023/3/192023/3/192023/3/193/19/2023 9:51:59 AM 1以我獨(dú)沈久，愧君相見頻。 2023/3/192023/3/19Sunday, March 19, 2023 很多事情努力了未必有結(jié)果，但是不努力卻什么改變也沒有。 2023/3/192023/3/192023/3/192023/3/19 楊柳散和風(fēng)，青山澹吾慮。 2023年 3月 2023/3/192023/3/192023/3/193/19/2023 1業(yè)余生活要有意義，不要越軌。 2023/3/192023/3/192023/3/192023/3/193/19/2023 1意志堅(jiān)強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023年 3月 2023/3/192023/3/192023/3/193/19/2023 1少年十五二十時(shí)，步行奪得胡馬騎。 2023/3/192023/3/19March 19, 2023 1做前，能夠環(huán)視四周；做時(shí)，你只能或者最好沿著以腳為起點(diǎn)的射線向前。 靜夜四無鄰，荒居舊業(yè)貧。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 138 一波三折 終于行動(dòng) ?從 2023年 4月 2日海爾宣布注資海爾中建的那時(shí)起 （其間遭遇郎咸平質(zhì)疑 ——所謂“ 四問海爾 ” ），經(jīng)歷三次延遲， 11月 18日終于宣布正式啟動(dòng)注資重組行動(dòng)。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 134 注入業(yè)務(wù) 換取股權(quán) ?2023年 9月，張瑞敏曾明確透露過這種念頭， ?即通過將國(guó)內(nèi)部分家電業(yè)務(wù)注入海爾中建來最終換取海爾中建 50%以上的控股權(quán)。 ?國(guó)際市場(chǎng)占有率更是遙遙領(lǐng)先于國(guó)內(nèi)其他名牌，全自動(dòng)洗衣機(jī)出口日本數(shù)量已占到全國(guó)出口總量的 95％，占日本進(jìn)口總量的 61％。 ?海爾的 OEC管理法，即 “ 日事日畢，日清日高 ” 的全面質(zhì)量管理法。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 118 盤活資產(chǎn) ?在國(guó)內(nèi)當(dāng)時(shí)的體制下，活魚不讓吃，吃死魚又會(huì)鬧肚子，因此只有吃休克魚，而海爾擅長(zhǎng)的就是管理，還有手中的王牌價(jià)值 爾品牌，這樣就找到了海爾與 “休克魚 ”的結(jié)合點(diǎn)。 ?這樣一來，企業(yè)上市后面臨的壓力要比上市前顯得更大。 ?目前海爾集團(tuán)產(chǎn)品包括電冰箱、冷柜、空調(diào)器等 13個(gè)門類 5000余個(gè)規(guī)模品種，并批量出口到歐美、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 105 （ 1）海爾集團(tuán)背景介紹 ?海爾集團(tuán)公司的前身青島冰箱廠是于 1984年在引進(jìn)德國(guó)利勃海爾電冰箱生產(chǎn)技術(shù)的基礎(chǔ)上成立的。 ?此時(shí) TCL集團(tuán)凈資產(chǎn)為 16億元，總股本為 16億股，而惠州市政府由重組前絕對(duì)持股 58％已經(jīng)變?yōu)橄鄬?duì)持股 ％；李東生及其管理團(tuán)隊(duì)合法分享了 TCL集團(tuán) 5年來增量資產(chǎn)的 25％，總價(jià)值 4億元；新增戰(zhàn)略投資者持股 ％；其余約％的股份屬其他一些發(fā)起人。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 96 建立信托 ?TCL以工會(huì)工作委員會(huì)作為委托人，將工會(huì)所持％的股權(quán)作為信托財(cái)產(chǎn)，以公司員工自然人楊利為受托人、以原有管理人員及技術(shù)骨干通過工會(huì)持股的參與者作為受益人建立信托。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 92 與愛立信和湯姆遜的合作 ?為了使手機(jī)終端產(chǎn)品跟上 3Ｇ發(fā)展的步伐，在未來激烈的中高端手機(jī)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中搶占先機(jī)， TCL和愛立信兩次簽署了移動(dòng)平臺(tái)技術(shù)授權(quán)協(xié)議。 ?改組新成立的 TCL集團(tuán)進(jìn)行了一項(xiàng)重大的國(guó)際市場(chǎng)擴(kuò)張行動(dòng)， ?2023年 10月以 820萬歐元收購了德國(guó)施奈德電子公司，走出了培育國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的重要一步。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 83 2023年 11月， ?對(duì)管理層進(jìn)行 1999年度獎(jiǎng)勵(lì)之后， ?股本結(jié)構(gòu)為：國(guó)有股 ％，高管 ％，工會(huì) ％。 ?2023年上半年以前， TCL員工持股已經(jīng)拓展至基層管理人員，持股比例高達(dá) 42％，而且只要是科級(jí)以上的干部，都有 TCL股份申購權(quán)。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 73 機(jī)會(huì)來了 ?正當(dāng)李東生苦于改制無功的時(shí)候， TCL的機(jī)會(huì) ——或者說是李東生的機(jī)會(huì) ——來了。 ?TCL之所以能取得如此優(yōu)秀的成績(jī)，在很大程度上取決于 TCL對(duì)資本運(yùn)營(yíng)的成功操作。 ?對(duì)他們來說，這給他們帶來了真金白銀的收益： ?以每股 ，僅自然人直接或間接持有的股份市值就近 27億元。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 60 二、比較典型的案例 ?借資本運(yùn)營(yíng)稱霸市場(chǎng)的 TCL ?以無形資產(chǎn)激活有形資產(chǎn)的海爾集團(tuán) 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 61 借資本運(yùn)營(yíng)稱霸市場(chǎng)的 TCL ?作為中國(guó)信息產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)的一支生力軍， TCL的一系列變革創(chuàng)新措施令業(yè)界嘆為觀止。 ?因此，企業(yè)在資本運(yùn)營(yíng)的過程中不可貪多求快，也不要只顧眼前不看長(zhǎng)遠(yuǎn)，必須精確計(jì)算和比較投入產(chǎn)出的比例，最大限度地節(jié)約單位產(chǎn)品的物化勞動(dòng)和活勞動(dòng)，從優(yōu)質(zhì)、低耗、效能中尋求效益的最大化。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 50 （ 6）租賃轉(zhuǎn)讓 ?通過出租或轉(zhuǎn)讓企業(yè)的閑散資本，使閑散資本的潛在價(jià)值發(fā)揮出來。 ?第二，克隆 ?你需要一個(gè)什么樣的企業(yè)。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 37 （ 2）資本最優(yōu)結(jié)構(gòu)原則 ?該原則是指，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)必須保證各資本要素發(fā)揮最大的作用。 ?企業(yè)在一定時(shí)期實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)越多，從稅后利潤(rùn)中提取盈余公積和向投資者分配的利潤(rùn)就越多。 ?包括股票發(fā)行與交易、企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易（例如企業(yè)并購）以及企業(yè)部分資產(chǎn)買賣等。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 24 （ 2）從資本運(yùn)用的狀態(tài)來看 ?從資本運(yùn)用的狀態(tài)來看，資本運(yùn)營(yíng)的內(nèi)容主要包括以下兩個(gè)方面： ?第一，增量資本運(yùn)營(yíng)。 ?運(yùn)用資本運(yùn)營(yíng)的手段，通過市場(chǎng)機(jī)制在資本最大化增值的目標(biāo)下進(jìn)行調(diào)整，就可以培育出一批優(yōu)勢(shì)企業(yè)，淘汰一批落后企業(yè)，使國(guó)民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行效率和質(zhì)量得到極大地提高。 ?第三，實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本價(jià)值的增值。 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 韋省民 7 （ 2）狹義的概念 ?從狹義上講，資本運(yùn)營(yíng)就是企業(yè)通過現(xiàn)金購買或證券交換等方式獲取其他企業(yè)的全部或具有絕對(duì)多數(shù)發(fā)言權(quán)的股權(quán)或資產(chǎn)的重組。 ?從根本上講，資本運(yùn)營(yíng)是與實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)相對(duì)稱