【正文】 和中國(guó)企業(yè)發(fā)展過(guò)程和各階段并購(gòu)的特點(diǎn)進(jìn)行整體性把握。內(nèi)蒙古大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授，專業(yè)學(xué)位教育中心學(xué)術(shù)主任、 EMBA中心學(xué)術(shù)主任、企業(yè)案例研究中心主任。研究方向：公司治理、組織戰(zhàn)略、網(wǎng)絡(luò)組織。p 強(qiáng)調(diào)課程的系統(tǒng)性p 案例說(shuō)明與討論相結(jié)合考核方式：出 勤 ： 10%課堂表現(xiàn)、作業(yè)： 30%考 試 ： 60%導(dǎo)論 通過(guò)公司治理認(rèn)知公司組織一、什么是公司p公司是一種組織形式p公司是一種制度p公司是一組契約p公司是一種社會(huì)變革的力量二、何為公司治理n 治理是權(quán)威、指令和控制的運(yùn)用。p觸及人類的靈魂p游歷于歷史與現(xiàn)實(shí)p影響個(gè)人乃至國(guó)家的經(jīng)濟(jì)利益p中國(guó)公司制的現(xiàn)實(shí)：民智初啟，官智漸開p周期性熱點(diǎn)p我們是公司制演化博弈的參與者三、如何理解公司治理導(dǎo)言 本講試圖使學(xué)員在了解現(xiàn)代公司制企業(yè)發(fā)展歷史路徑和基本特征的基礎(chǔ)上，明確公司是由其利益相關(guān)者構(gòu)成的一個(gè)經(jīng)濟(jì)組織和社會(huì)組織的統(tǒng)合體，并初步了解公司治理制度的內(nèi)涵、結(jié)構(gòu)、機(jī)能以及多樣性，體會(huì)公司治理在企業(yè)存續(xù)和成長(zhǎng)中的關(guān)鍵作用，確立起對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理而言 “ 公司治理是一種資本和制度保障而不是負(fù)擔(dān)或限制 ” 的理念。? 第二，股份有限公司的全部資本分為等額股份，股東在公司中的地位由其所擁有的股份數(shù)量決定。為了保護(hù)債權(quán)人的權(quán)益，法律規(guī)定股份有限公司必須確定和公布自己的基本資本量，并在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中經(jīng)常保持相當(dāng)于這些數(shù)量的實(shí)際財(cái)產(chǎn)。?企業(yè)內(nèi)部管理體制取代了市場(chǎng)機(jī)制而協(xié)調(diào)著產(chǎn)品從原料供應(yīng)，經(jīng)過(guò)生產(chǎn)和分配，直至最終消費(fèi)的整個(gè)流程。?公司制企業(yè)的法人屬性，使企業(yè)不再受到 “自然人 ”問(wèn)題的困擾而能夠通過(guò)不斷的改善、創(chuàng)新獲得長(zhǎng)期的存續(xù)和發(fā)展。公司是什么？p 公司是一種組織形式，用以集聚貨幣資本和人力資本、進(jìn)行產(chǎn)品和服務(wù)的生產(chǎn)與分配以及進(jìn)行投資等活動(dòng)。（用公司融資 需要金融市場(chǎng)的完善）p 實(shí)現(xiàn)能力效應(yīng) ： 以所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)為特征，可以聘用優(yōu)秀的專業(yè)化人才經(jīng)營(yíng)公司，增強(qiáng)了企業(yè)的管理能力。安然 ：知識(shí)管理的 “ 典范 ” ，新交易方式的 “ 創(chuàng)新者 ”238。 2023年 《 財(cái)富 》 世界 500強(qiáng)排名第 16位。? 安然鉆了美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（ GAAP）的空子，在財(cái)務(wù)報(bào)表中避免如實(shí)反映負(fù)債。n 管理層：通過(guò)建立有效的經(jīng)理人監(jiān)督與激勵(lì)機(jī)制，使經(jīng)理人守法經(jīng)營(yíng)并充分發(fā)揮經(jīng)營(yíng)才能n 信息透明度：保證公司運(yùn)作公正、透明，增強(qiáng)投資者的信任，降低融資成本。各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺(tái)或修訂公司治理相關(guān)法規(guī)；216。確保股董事會(huì)向股東負(fù)責(zé)167。確保及時(shí)準(zhǔn)確披露信息167。 中國(guó)公司治理原則n 南開大學(xué)：中國(guó)公司治理原則草案（ 2023）n 證監(jiān)會(huì)：上市公司治理準(zhǔn)則（ 2023）n 銀監(jiān)會(huì)：股份制商業(yè)銀行公司治理指引 (2023) n 保監(jiān)會(huì)：規(guī)范保險(xiǎn)公司治理結(jié)構(gòu)的指導(dǎo)意見 (2023)n 企業(yè)：寶鋼股份公司治理原則 (2023) 公司治理是投資者決策的重要指標(biāo)p McKinsey 投資者意向報(bào)告表明： ? 3/4的投資者認(rèn)為在他們選擇投資對(duì)象時(shí)，公司的治理結(jié)構(gòu)與該公司財(cái)務(wù)績(jī)效和指標(biāo)至少一樣重要 (治理好的公司值得進(jìn)行投資 ) ? 80%多的投資者認(rèn)為對(duì)于治理結(jié)構(gòu)好的企業(yè)，他們?cè)敢獬龈邇r(jià)錢p 上海交易所的公司治理股價(jià)指數(shù) ?公司治理質(zhì)量與股價(jià)為正相關(guān)五、公司治理的模式 狹義的公司治理股東對(duì)經(jīng)營(yíng)者的一種監(jiān)督與制衡機(jī)制，通過(guò)一套制度安排，合理配置所有者與經(jīng)營(yíng)者權(quán)益與責(zé)任。不僅是股東利益的最大化，而是要保證公司各方面的利益相關(guān)者的利益的協(xié)調(diào)。無(wú)明確區(qū)分有限責(zé)任公司與股份有限公司238。證券市場(chǎng)不發(fā)達(dá)238。p注重長(zhǎng)期關(guān)系投資。p注重長(zhǎng)期關(guān)系投資。外部治理主要表現(xiàn)為以下方面：u 資本市場(chǎng) 有效的資本市場(chǎng)可以迅速給全體股東提供公司經(jīng)營(yíng)狀況的信號(hào)，從而使經(jīng)營(yíng)層不良行為的后果表現(xiàn)在股票價(jià)格上，使得股東在監(jiān)督和遏制經(jīng)營(yíng)層機(jī)會(huì)主義行為方面起著重要作用 。u 其他約束 國(guó)家的法律法規(guī)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、社會(huì)輿論、企業(yè)工會(huì)、中介機(jī)構(gòu)（如會(huì)計(jì)事務(wù)所、審計(jì)事務(wù)所、律師事務(wù)所、第三方評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)等） 公司治理的框架體系外資本市場(chǎng)經(jīng)理人市場(chǎng)內(nèi)部治理 股東大會(huì) 獨(dú)立董事內(nèi)部董事 董事會(huì)總經(jīng)理員工監(jiān)事會(huì)股東代表員工代表獨(dú)立董事并購(gòu)市場(chǎng)產(chǎn)品市場(chǎng)債權(quán)人治理法律法規(guī) 其它約束外部治理公司治理：監(jiān)督、決策與執(zhí)行之間的有效制衡七、公司治理與公司管理的關(guān)系公司治理與公司管理的區(qū)別與聯(lián)系如下圖治理管理戰(zhàn)略管理日常運(yùn)營(yíng)基本制度框架公司治理與公司管理的區(qū)別區(qū)別點(diǎn) 公司治理 公司管理 目的 實(shí)現(xiàn)相關(guān)利益主體間的利益均衡 保證公司既定目標(biāo)的實(shí)現(xiàn) 職能 監(jiān)督、確定責(zé)任體系和指導(dǎo) 計(jì)劃、組織、指揮、控制和協(xié)調(diào)運(yùn)行機(jī)構(gòu) 治理結(jié)構(gòu)（股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)） 企業(yè)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)（管理總部、中層科室等） 實(shí)施基礎(chǔ)和依據(jù) 契約與法律規(guī)范（如公司法、公司章程等） 內(nèi)部的管理層級(jí)關(guān)系 政府的作用 政府直接或間接的干預(yù)（如制定法律規(guī)范）一般情況下，政府不直接干預(yù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng) 直接實(shí)施者 董事會(huì) 以總經(jīng)理為首的高中級(jí)管理人員 地位及作用 規(guī)范公司的權(quán)利與責(zé)任系統(tǒng)，以保證管理處于正確軌道 規(guī)定公司的具體發(fā)展路徑及方法 企企業(yè)業(yè)需需要要管管理理公公司司需需要要治治理理 法人治理結(jié)構(gòu)法人治理結(jié)構(gòu)高層管理高層管理中層管理中層管理基層管理基層管理股東董事會(huì) 監(jiān)事會(huì)總經(jīng)理八、中國(guó)當(dāng)前的公司治理問(wèn)題中國(guó)公司治理沿革及現(xiàn)狀p傳統(tǒng)國(guó)有企業(yè)治理模式：行政型企業(yè)治理模式p轉(zhuǎn)軌期國(guó)有企業(yè)治理模式：過(guò)渡的企業(yè)治理p股份制改造：經(jīng)濟(jì)型公司治理模式構(gòu)建計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下典型的企業(yè)治理模式全體人民所有國(guó)家（所有者代表）兩權(quán)不分所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)政企不分行政職能與經(jīng)濟(jì)職能資源配置行政化 企業(yè)經(jīng)營(yíng)目的行政化 經(jīng)營(yíng)者人事行政化企業(yè)治理行為的行政化轉(zhuǎn)型時(shí)期的企業(yè)治理模式國(guó)家各級(jí)主管部門 廠 長(zhǎng) 書記 職代會(huì)日常經(jīng)營(yíng)工作 民主管理 組織人事工作 企 業(yè)職能 監(jiān)督經(jīng)濟(jì)型公司治理模式中國(guó)的證劵市場(chǎng)p初始設(shè)計(jì)是一個(gè) “ 逆向選擇 ” 的市場(chǎng)p一個(gè)弱有效市場(chǎng)p選美博弈我國(guó)公司治理三步走我國(guó)公司治理三步走我國(guó)公司治理三步走我國(guó)公司治理三步走問(wèn)責(zé)問(wèn)責(zé) 集體決策、個(gè)人問(wèn)責(zé)合合 規(guī)規(guī) 從 “ 違規(guī) ” 到 “ 合規(guī) ” 轉(zhuǎn)變規(guī)則規(guī)則 公司章程等制度建立中國(guó)公司治理需要轉(zhuǎn)變的兩個(gè)觀念p第一個(gè)觀念 :從權(quán)利制衡到?jīng)Q策科學(xué) 公司治理的目的不是相互制衡，至少，最終目的不是制衡，而只是保證公司科學(xué)決策的方式和途徑。 九、公司治理評(píng)價(jià)與應(yīng)用九、公司治理評(píng)價(jià)與應(yīng)用 中國(guó)公司治理216。中國(guó)公司治理評(píng)價(jià)指標(biāo)體系中國(guó)公司治理評(píng)價(jià)指標(biāo)體系第二講 公司治理結(jié)構(gòu)及機(jī)制設(shè)計(jì)一、 股東與股東大會(huì)二、董事會(huì)運(yùn)作三、獨(dú)立董事現(xiàn)狀、問(wèn)題與改進(jìn)策略四、監(jiān)事會(huì)五、經(jīng)理人激勵(lì)六、市場(chǎng)機(jī)制一、股東與股東大會(huì)所有權(quán)與股東所有權(quán)的含義n“ 資產(chǎn) ” 的所有權(quán)包含四方面因素：使用資產(chǎn)的權(quán)利、排他性的控制資產(chǎn)的權(quán)利、轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的權(quán)利、不危及他人的責(zé)任。 公司的所有者具有雙重權(quán)利：作為公司實(shí)體的股票持有人擁有作為個(gè)人的權(quán)利，即股份的 所有權(quán) ；公司的所有者也獲得延伸到公司實(shí)體的權(quán)利，即公司的 控制權(quán) 。公司的法人財(cái)產(chǎn)權(quán)制度具有的特征 所有權(quán)與控制權(quán)的分離公眾公司控制權(quán)所有權(quán)管理者股東業(yè)主制合伙制委托代理問(wèn)題證監(jiān)會(huì)新修訂的年報(bào)準(zhǔn)則規(guī)定新公司法規(guī)定?公司控股股東包括公司第一大股東 ,或者按照股權(quán)比例、公司章程或經(jīng)營(yíng)協(xié)議或其他法律安排能夠控制公司董事會(huì)組成、左右公司重大決策的股東。 p普通股股東的權(quán)益l 剩余收益請(qǐng)求權(quán)和剩余財(cái)產(chǎn)清償權(quán)（享有所有其它利益相關(guān)者分割完畢后剩余的部分 ）l 監(jiān)督?jīng)Q策權(quán)（包括對(duì)選舉董事、公司利潤(rùn)分配、公司合并分立等重大事項(xiàng)依其特有的股份行使表決權(quán)）l 優(yōu)先認(rèn)股權(quán)（在公司增發(fā)新股時(shí)，普通股股東有權(quán)按其持股比例優(yōu)先認(rèn)購(gòu)一定比例的新股 ）l 股票轉(zhuǎn)讓權(quán)（公司的股東有權(quán)按照自己的意愿隨時(shí)轉(zhuǎn)讓手中的公司股票 —— “ 用腳投票 ” ）p優(yōu)先股股東的權(quán)益 優(yōu)先股股東在公司收益分配和財(cái)產(chǎn)清算方面比普通股股東享有優(yōu)先權(quán)，但一般不享有股東大會(huì)投票權(quán)。股東權(quán)益在公司經(jīng)營(yíng)期內(nèi)除依法轉(zhuǎn)讓外不得抽回資金，股東權(quán)益只有在清算后尚存剩余財(cái)產(chǎn)時(shí)才有可能補(bǔ)償投入資本。l 股東年會(huì)所要議定的議題主要有：公司的年度財(cái)務(wù)預(yù)算、決算；公布股息；聽取和審議董事、監(jiān)事的年度報(bào)告；重新任命監(jiān)事，討論決定董事、監(jiān)事的年薪；補(bǔ)充或罷免董事等等。由某些股東倡議召開非常股東會(huì)議，且附議的有表決權(quán)的股本超過(guò)某一比例，則董事會(huì)必須通知股東召開股東大會(huì)。當(dāng)公開招股股份公司的凈資產(chǎn)等于或低于公司全部股本金的一半時(shí)，董事們應(yīng)當(dāng)在知情后的一個(gè)月內(nèi)召開非常股東會(huì)議，討論和議定應(yīng)采取的緊急措施216。受從眾心理的影響，其表決結(jié)果一方面有悖于公平、公正、公開的投資原則；另一方面也未必能夠準(zhǔn)確反映廣大股東們的真正意向。 l 代理投票 股東授權(quán)他人代為出席股東大會(huì)并行使表決權(quán)，由于股東本人因特殊事由而無(wú)法親自出席股東會(huì)l網(wǎng)絡(luò)投票：網(wǎng)絡(luò)投票是指上市公司借助互聯(lián)網(wǎng)召開股東大會(huì)，股東可以通過(guò)網(wǎng)絡(luò)在遠(yuǎn)程參加股東大會(huì)并行使表決權(quán)。 中小股東權(quán)益的保護(hù)制度累積投票制度強(qiáng)化小股東對(duì)股東大會(huì)的請(qǐng)求權(quán)、召集權(quán)和提案權(quán)類別股東表決制度股東民事賠償制度表決權(quán)排除制度完善委托投票權(quán)制度累積投票案例 —— 格力電器的董事選舉 辯方舉證，是指在認(rèn)定存在不當(dāng)證券交易行為的條件下，證券監(jiān)管部門可以作為控方要求被懷疑的行為者（作為辯方）努力收集并列舉證據(jù)來(lái)證明自己的清白，如若辯方不能列舉足夠的證據(jù)來(lái)證明自己的清白，就被視為有罪并承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。 辨方舉證 (的源流 )機(jī)構(gòu)投資者與公司治理216。 銀行作為股東的地位得到大大加強(qiáng)。 家族股權(quán)集中度相應(yīng)降低，公眾股比例逐漸增加。l 股權(quán)集中度與公司績(jī)效呈現(xiàn)左低右高的 U型曲線l 股權(quán)集中度與公司績(jī)效呈現(xiàn)倒 U型曲線股權(quán)集中度 —— 我國(guó)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)p民營(yíng)控股上市公司與國(guó)有控股上市公司的績(jī)效、治理水平比較 —— 孰優(yōu)孰劣？216。董事會(huì)就成為這種雙層委托代理關(guān)系的 “ 中樞 ”，同時(shí)承接了股東和經(jīng)理層依據(jù)功能劃分底限董事會(huì) ： 法律要求形式董事會(huì) ： 橡皮圖章監(jiān)督董事會(huì) ：監(jiān)督評(píng)價(jià)經(jīng)理人員決策董事會(huì) ：對(duì)決策的執(zhí)行進(jìn)行干預(yù) 從 公司演化視角立憲董事會(huì) ：按法律程序設(shè)立咨詢董事會(huì) ：規(guī)模擴(kuò)大，經(jīng)營(yíng)復(fù)雜性提高，強(qiáng)調(diào)外腦引入社團(tuán)董事會(huì) ：股權(quán)分散化公眾化，利益集團(tuán)矛盾突現(xiàn)公共董事會(huì) ：成員中包括政治利益代表董事會(huì)制度的形式董事會(huì)的職能和定位在公司治理內(nèi)部機(jī)制中，董事會(huì)治理居于核心地位p作為股東利益代表的董事會(huì)應(yīng)承擔(dān)如下功能：l負(fù)責(zé)公司的重大經(jīng)營(yíng)決策，聘任經(jīng)理人員經(jīng)營(yíng)公司而使股東的資產(chǎn)增值－－ 戰(zhàn)略決策l監(jiān)督經(jīng)理人員的行為，防止其損害股東利益－－ 管理層監(jiān)督l風(fēng)險(xiǎn)控制職能不斷被強(qiáng)化l危機(jī)管理職能董事會(huì)的職能和定位美國(guó)的商業(yè)圓桌會(huì)議（ Business Roundtable），代表美國(guó)大公司對(duì)董事會(huì)職責(zé)的描述如下：（ 1） 挑選、定期評(píng)估、更換首席執(zhí)行官（如果需要）；決定管理層的報(bào)酬；評(píng)價(jià)權(quán)力交接計(jì)劃。我國(guó)新 《 公司法 》 對(duì)董事會(huì)職權(quán)的規(guī)定第 109條 ：董事會(huì)對(duì)股東會(huì)負(fù)責(zé)，行使下列職權(quán)： 　 （ 1）負(fù)責(zé)召集股東大會(huì)，并向股東大會(huì)報(bào)告工作（ 2）執(zhí)行股東大會(huì)的決議（ 3）決定公司的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和投資方案（ 4）制訂公司的年度財(cái)務(wù)預(yù)算方案、決算方案（ 5）制訂公司的利潤(rùn)分配方案和彌補(bǔ)虧損方案（ 6）制訂公司增加或者減少注冊(cè)資本的方案以及發(fā)行公司債券的方案（ 7）擬訂公司合并、分立、解散的方案（ 8）決定公司內(nèi)部管理機(jī)構(gòu)的設(shè)置（ 9）聘任或者解聘公司經(jīng)理，聘任或者解聘公司副經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，決定報(bào)酬事項(xiàng) (10) 制定公司的基本管理制度 (11) 公司章程規(guī)定的其他職權(quán)我國(guó)董事會(huì)的結(jié)構(gòu)216。 但是，從 實(shí)際的 公司治理情況來(lái)看，監(jiān)事會(huì) 基本上不能有效地 監(jiān)督董事會(huì)，不具有 實(shí)質(zhì)性權(quán)力 ，因此我國(guó)公司權(quán)力結(jié)構(gòu)又類似于 單層 董事會(huì)制度。 董事會(huì)是 治理 的核心，管理層是 管理 的核心；216。 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估252。 216。例如在美國(guó)，銀行和教育機(jī)構(gòu)董事會(huì)人數(shù)較多是否發(fā)生兼并事件CEO的偏好 。 持股規(guī)定252。 簽訂特別的報(bào)酬協(xié)議，常見的一種形式稱為 “ 金降落傘 ” ，就是公司與董事之間簽訂的離職補(bǔ)償協(xié)議 董事的薪酬結(jié)構(gòu)年費(fèi)每次會(huì)議津貼+年費(fèi) 年費(fèi) 年費(fèi)每次會(huì)議津貼 每次會(huì)議津貼專門委員會(huì)委員津貼專門委員會(huì)委員津貼主席津貼 /主任津貼