所羅門與國債拍賣招投標(biāo)案例分析-wenkub
2023-03-15 11:15:49 本頁面
【正文】 額 90億美圓的招標(biāo)中中標(biāo) 34億，超過了財(cái)政部 35%的上限。? 所羅門的激進(jìn)政策導(dǎo)致與財(cái)政部的緊張關(guān)系。? 國會(huì) 1986年修改了 “交易法 ”，授權(quán)財(cái)政部制定正式規(guī)則的權(quán)力。? 但作為一級(jí)國債承銷商首先可以獲得名氣；競(jìng)標(biāo)時(shí)無須預(yù)存款；獲得額外的市場(chǎng)信息，這些信息可以在其他市場(chǎng)、其他證券交易中起到杠桿作用。 19881990年， Mozer 獲得了每年一千萬美圓的獎(jiǎng)金。? 公司的套利部門的主管是華爾街套利活動(dòng)的先驅(qū)， 1990年該部門貢獻(xiàn)了公司近80%的稅前利潤。? 公司一直是國債市場(chǎng)上交易量最大最活躍的交易商。? 基礎(chǔ)交易收入平均占公司總收入的 %，其他投行僅占 1012%，這一收入對(duì)所羅門更重要（見下表）。? 公司擁有 520億美元的庫存證券和 35億美元的資本金支持基礎(chǔ)證券交易。每天所羅門的國債交易量達(dá)到200億美圓，約占市場(chǎng)總額的 %。所羅門的國債部這種獎(jiǎng)金制度鼓勵(lì)員工創(chuàng)造最大化的利潤，卻無須承擔(dān)虧損的風(fēng)險(xiǎn)，似乎在鼓勵(lì)員工冒險(xiǎn)。 一級(jí)國債承銷商并不能保證獲得利潤。美式招標(biāo)與荷蘭式招標(biāo)? 美式招標(biāo)，即以募滿發(fā)行額為止的中標(biāo)商各個(gè)價(jià)位上的中標(biāo)收益率作為中標(biāo)商各自最終中標(biāo)收益率，每個(gè)中標(biāo)商的加權(quán)平均收益率是不同的。但財(cái)政部認(rèn)為制定新規(guī)則會(huì)增加交易成本，仍通過新聞發(fā)布會(huì)的形式公布非正式規(guī)則，并參考交易商的意見。? 財(cái)政因此修改規(guī)則，對(duì)任何超過 35%的投標(biāo)將不予接受。恰巧 Warburg自己也遞交一個(gè)億的標(biāo)書，結(jié)果 Warburg的總投標(biāo)金額超過了 35%，這引起了財(cái)政部的注意。加強(qiáng)金融法制體系的建設(shè)，使國債市場(chǎng)的監(jiān)管規(guī)范化和法制化? 重視金融業(yè)的自律 ，利用行業(yè)協(xié)會(huì)等非正式組織監(jiān)督，由于它們比政府更熟悉金融業(yè)運(yùn)做的實(shí)際情況，在執(zhí)法檢查和紀(jì)律檢控方面具有更大的靈活性和預(yù)防性? 充分發(fā)揮律師事務(wù)所，會(huì)計(jì)事務(wù)所等社會(huì)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行社會(huì)監(jiān)督的作用? 強(qiáng)調(diào)金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部監(jiān)控，健全金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部的控制系統(tǒng)，保證金融資產(chǎn)的安全性和流動(dòng)性，防范經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。可以考慮電子指令撮合系統(tǒng)與作市商并用。? 國債類別? 中國發(fā)行的國債可分為憑證式國債、無記名（實(shí)物）國債和記帳式國債 ,另外還有定向債券，特別國債和專項(xiàng)國債? 美國主要發(fā)行國庫券，中期債券，長期債券三種可轉(zhuǎn)換債券。有時(shí)中國也使用交款期招標(biāo)。 1970年財(cái)政部引進(jìn)拍賣方法。? 美國財(cái)政部發(fā)行可轉(zhuǎn)讓國債券的計(jì)劃很有規(guī)律，目前，每周都發(fā)行期限為 13周、 26周的國庫券，每 4周發(fā)行一次期限為 52周的國庫券，每個(gè)月發(fā)行一次 2年期的中期債券。國債與銀行存款相比優(yōu)勢(shì)不是很明顯 .? :發(fā)行沒有一套規(guī)程，每次發(fā)行方式都不一樣，沒有一勞永逸的范式；發(fā)行額度審批過于謹(jǐn)慎；發(fā)行
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