【正文】 則 》 董事會應(yīng)履行以下關(guān)鍵職能： ① 制定公司戰(zhàn)略 、 經(jīng)營計劃 、 經(jīng)營目標 、 風(fēng)險政策 、 年度預(yù)算 ， 監(jiān)督業(yè)務(wù)發(fā)展和公司業(yè)績 ， 審核主要資本開支 、 購并和分拆活動； 14 ② 任命 、 監(jiān)督高層管理人員 ， 在有必要時 ， 撤換高層管理人員； ③ 審核高層管理人員的薪酬； ④ 監(jiān)督和管理董事會成員 、 管理層及股東在關(guān)聯(lián)交易 、 資產(chǎn)處置等方面的潛在利益沖突； ⑤ 通過外部審計 、 風(fēng)險監(jiān)控 、 財務(wù)控制等措施來保證公司會計和財務(wù)報表的完整性及可信性； ⑥ 監(jiān)督公司治理結(jié)構(gòu)在實踐中的有效性 ， 在有必要時進行改進 。 董事會的質(zhì)量和財務(wù)決策能力是公司治理的重要話題 。 12 在公司治理結(jié)構(gòu)下 ， 由于存在著委托與被委托的關(guān)系 ， 因此 ， 出資人一方面要 對經(jīng)理層進行防范監(jiān)控 ；另一方面 ， 還要采取一定激勵方法 ， 來鼓勵經(jīng)理為股東效力 。 治理結(jié)構(gòu)的一個很重要的問題就是監(jiān)控 ， 而且是 以價值為主導(dǎo)的監(jiān)控機制 。 （ 二 ） 本案例中應(yīng)重點關(guān)注的主要財務(wù)問題 法人治理結(jié)構(gòu)下的三大財務(wù)機制問題 法人治理結(jié)構(gòu)下的 三大財務(wù)機制包括財務(wù)決策機制；財務(wù)監(jiān)控機制；財務(wù)激勵機制 。 為了保護中小股東及其他利益相關(guān)者的權(quán)益 ， 制約母公司董事會的權(quán)利 ， 監(jiān)督其管理行為 ， 有必要在將獨立董事制度引入母公司董事會的同時 ， 建立一套完整有效的監(jiān)事會制度 。 8 由此 ， 它造就了職業(yè)的管理者階層和管理者市場 ， 出現(xiàn)了 所有權(quán)與管理權(quán)的分離 。 本公司發(fā)起人的注冊資本為 1, ， 截至 2023年 12月 31日合并會計報表所示總資產(chǎn)為人民幣 ， 凈資產(chǎn)為人民幣 (不含少數(shù)股東權(quán)益 )， 2023年全年共實現(xiàn)凈利潤人民幣 (含虧損補貼 )。 本公司發(fā)起人的前身為華南石油化工總公司 ， 是成立于 1983年的部級企業(yè) ， 一直是中國煉油及石化工業(yè)的龍頭 ， 主要負責(zé)開發(fā)和管理中國的煉油及石化工業(yè) (包括為煉油及石化工業(yè)制訂行業(yè)政策及監(jiān)管煉油廠的建設(shè)及營運 )。 形 成 性 考 核 形 式 為 平 時 作 業(yè) ； 期 末 考 試 形 式 為 開 卷 筆 試 。 （ 2） 綜合案例分析題：主要考核對國家財經(jīng)法規(guī)和財務(wù)管理方法的掌握程度及綜合應(yīng)用能力 。 試題類型主要為主觀性試題 。 本課程采用形成性考核和終結(jié)性考核相結(jié)合的方式 。 形成性考核 （ 即學(xué)習(xí)過程考核 ） 主要包括 4次平時作業(yè) ， 形成性考核成績占學(xué)期總成績的20%。 主 觀 性 試 題 包 括 簡 答 題 和 案 例 分 析 題 等 。 案例分析題中涉及計算題要求寫出計算公式及主要計算過程；需要進行理論分析的則要注明相應(yīng)的國家財經(jīng)法規(guī) 。 期末考試的答題時限為 90 3 案例一 華南石油化工股份有限公司 治理結(jié)構(gòu)分析 一 、 教學(xué)目的與要求： 通過本案例了解該公司治理結(jié)構(gòu)的整體框架結(jié)構(gòu)和制度安排原理 ， 把握股東與股東大會的權(quán)利與義務(wù) 、 股東大會的職責(zé)與議事規(guī)則 ，董事會與監(jiān)事會的結(jié)構(gòu)及權(quán)限責(zé)任的規(guī)定 、 董事會下屬委員會的設(shè)置及功能 、 經(jīng)理層的權(quán)責(zé)與約束 。 5 1998年 7月，中國石油石化行業(yè)進行重組，原華南石油化工總公司改組為華南石油化工集團公司，接收了若干上游和下游資產(chǎn)而成為全國性的一體化石油石化公司。 集團公司 (本公司的原企業(yè) )的財務(wù)報表表明 ， 在改制前于 1998年和 1999年集團公司連續(xù)盈利 。 這一分離體現(xiàn)了這樣 一種契約控制權(quán)的授權(quán)過程 ： 作為 所有者的股東或股東大會 （ 權(quán)力機構(gòu) ） 將 絕大部分控制權(quán)授予 （ 未授予投票選擇董事與審計師 、 兼并與發(fā)行新股等控制權(quán) ） 董事會 （ 決策機構(gòu) ） 、 將包括日常的生產(chǎn) 、 銷售 、 雇傭等 決策管理權(quán)授予 （ 未授予聘用 、 解雇首席執(zhí)行官 CEO、 重大投資 、 兼并和收購等決策控制權(quán) ） 公司經(jīng)理階層 （ 執(zhí)行機構(gòu) ） 。 通常有 兩種模式： 一種 是將 監(jiān)事會置于股東大會領(lǐng)導(dǎo)之下 ， 這是我國目前普遍采用的方式； 另一種 是 監(jiān)事會完全獨立于股東大會 ， 而直接對中小股東及其他各方面的利益相關(guān)者負責(zé) 。 11 就是說 ， 一個公司的財務(wù)事項按照這個治理結(jié)構(gòu)的原理來看 ， 要分析哪個機構(gòu)對什么樣的財務(wù)問題有決策權(quán)限 。 包括： 機構(gòu)監(jiān)控 （ 監(jiān)事會 、 審計委員會 、 內(nèi)部的審計部 ） 。 這就需要 建立一個有效的財務(wù)激勵機制 。 13 所以說 ， 法人治理結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵是董事會這個中心地帶 ， 它連接所有者和經(jīng)營者兩方利益 。 各個國家公司治理結(jié)構(gòu)沒有固定的模式 ，因此 ， 需要探索和總結(jié) 。 （ 1） 英美公司秉持的是 “ 股東大會 —— 董事會 —— 經(jīng)理層 ” 這一基本模式 。 基于謹慎行事義務(wù)和誠信義務(wù) ， 董事們會強調(diào)維護股東權(quán)益 ， 并承擔相應(yīng)的社會責(zé)任； ② 股東寄希望于資本市場的完美無缺和長期穩(wěn)定 ， 能夠利用對稱信息 ， 可以通過 “ 用腳投票 ” 表達自己的不滿或?qū)崿F(xiàn)自己的權(quán)力；同時證券市場提供的收購兼并機會可以實現(xiàn)公司控制權(quán)的轉(zhuǎn)移和流動 ， 這種轉(zhuǎn)移和流動將直接對不滿意的執(zhí)行董事 “ 亮紅牌 ” 。 （ 2） 德日治理模式的公司多 采用雙層制董事會結(jié)構(gòu) 。 由于德國的證券市場不很發(fā)達 ， 在德國普遍認為公司必須在國家的嚴密監(jiān)督之下 ， 又有工人參與 18 決策的長期影響 ， 加上銀行股東在德國公司中具有重要影響 ， 能夠?qū)?zhí)行董事和高級管理人員進行有效的監(jiān)督 。 19 公司治理下的財務(wù)分層管理 （ 包括 出資者財務(wù) 、 經(jīng)營者財務(wù)和財務(wù)經(jīng)理財務(wù) ） 這樣提出來的背景就是公司治理 ， 其原因就是目前有一個錯誤的認識：公司的財務(wù)是財務(wù)人員的財務(wù) 。 （ ２ ） 經(jīng)營者財務(wù) 。 在制約機制上 ， 經(jīng)營者財務(wù)的決策最直接要受到所有者財務(wù)意識 、 要求的制約 。 可見 ， 財務(wù)經(jīng)理的管理只是低層次 ， 而決非高層次 。 內(nèi)部 —— ① 監(jiān)事會； ② 審計委員會； ③ 內(nèi)部審計； ④ 獨立董事 。 目前從政府的要求和 企業(yè)的運作中 ， 都在很大程度上關(guān)注企業(yè)制度尤其 是法人治理結(jié)構(gòu)的建設(shè)和完善 。 26 董事會在作出有關(guān)市場開發(fā) 、 兼并收購 、 新領(lǐng)域投資等方面的決策時 ， 對投資額或兼并收購資產(chǎn)額達到公司總資產(chǎn) 10％ 以上的項目 ， 應(yīng)聘請社會咨詢機構(gòu)提供專業(yè)意見 ， 作為董事會決策的重要依據(jù) 。 ） 27 （ 3） 清晰性 （ 禁止性條款 —— 即什么絕對不允許做 ， 如禁止用公款旅游 。 審計委員會 是本公司董事會下面設(shè)立的監(jiān)督機構(gòu) ， 向董事會負責(zé)并報告工作 ， 代表董事會監(jiān)督財務(wù)報告過程和內(nèi)部控制 ， 以保證財務(wù)報告的可信性和公司各 28 項活動的合規(guī)性 。 審計委員會下設(shè)辦公室 ，設(shè)在公司審計部 ， 負責(zé)承辦審計委員會的有關(guān)具體事務(wù) 。 薪酬管理委員會辦公室設(shè)在人力資源部 ， 作為薪酬管理委員會的辦事機構(gòu) 。 主任負責(zé)委員會的全面工作 ， 委員會成員由董事會任免 。 獨立董事制度的建立 我國目前對獨立董事制度的建立是十分重視的 。 公司的年度關(guān)聯(lián)交易檢查情況及年報中披露的交易情況均會請獨立董事審閱并發(fā)表意見 。 可見 ， 利益相關(guān)者僅有股東是不夠的 ， 涉及到方方面面 。 37 股份公司主要生產(chǎn)與銷售馳名中外的 “ 貴州仙酒 ” ， 并擁有國家經(jīng)貿(mào)委批準的國家級白酒技術(shù)中心 ， 公司是全國 520家重點扶持大型企業(yè)之一 。 通過改制重組上市的方式使國有企業(yè)快速向市場經(jīng)濟主體轉(zhuǎn)變 ， 是眾多改革方案中最有效的方法 。 39 （ 二 ） 六方面 問題的研究與設(shè)計 。 4. 同業(yè)競爭 （ 在改制上市 ， 絕對禁止同業(yè)競爭 ） 和關(guān)聯(lián)交易 （ 是要規(guī)范的 ） 問題 ， 二者是不同性質(zhì)的內(nèi)容 ， 不能混淆 。 這些法律法規(guī) （ 在第二部分政策背景中有所介紹 ） 對于企業(yè)公開向社會發(fā)行股票都做了市場準入規(guī)定 ， 主要包括企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模 、 注冊資本 、 連續(xù)盈利能力的證明 、 企業(yè)使用外源資金的能力說明以及發(fā)行流通股票之后的股本結(jié)構(gòu)區(qū)間等等 。 2） 公司 股本總額不少于人民幣 5000萬元 。 6） 國務(wù)院規(guī)定的其他條件 。 企業(yè)上市改制模 式的選定是關(guān)系 企業(yè)股份制改組及股票發(fā)行的重要工作 。 ②“ 并列分解 ” 改組模式 。 實踐中的傾向是將主要的行政管理力量 、 輔助工廠 、 社會負擔等部分放在上邊的 “ 母公司 ” 、 “ 總公司 ” 中 ， 而以生產(chǎn)主體部分為主構(gòu)造下邊的“ 子公司 ” 、 “ 股份公司 ” 。 因此 ， 這種模式特別有利于上市主體的負債改組和削減冗員 ， 使上市公司得以有效籌資或?qū)⒁欢〝?shù)量的負債轉(zhuǎn)移到控股公司 ， 提高上市公司的運行效率 。 《 公司法 》 第 152條中明確規(guī)定 ， 股份有限公司申請股票上市 ， 其股本總額不少于人民幣五千萬元 。 法律規(guī)定發(fā)行后總股本低于 4億股的 ， 公眾股在總股本中所占的比例不得低于 25％ ；達到或超過 4億股的 ， 不得低于 15％ 。 要對這些企業(yè)進行股份制改造 ， 首先要對以下幾種不同投資主體形成的股份進行界定： （ 1） 國家股；（ 2） 法人股； （ 3） 個人股 ； （ 4） 外資股 。 國有資產(chǎn)折股時 ， 不得低估作價折股 ， 一般應(yīng)當依評估確認后的凈資產(chǎn)折為國有股股本 。 凈資產(chǎn)未全部折股的 差額部分應(yīng)計入資本公積金 ， 不得以任何形式將資本 (凈資產(chǎn) )轉(zhuǎn)為負債 。 對于股份有限公司 ， 國家控股分為 絕對控股 和 相對控股 。 這種股權(quán)結(jié)構(gòu)的 益處在于 ， 發(fā)起股東在股份公司的整個經(jīng)營過程中處于壟斷控制地位 ， 其決策可以不受任何其他股東的影響 。 現(xiàn)在貴州仙酒股份有限公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)就 屬于國有法人絕對控股形式 。 （ 2） 相對控股 。 58 兩種常見的相對控股股權(quán) 設(shè)置方式 有： A、 主要發(fā)起人持股比例在 30％ 40％ ， 其余部分由其他發(fā)起人盡量分解稀釋 ， 即增加其他發(fā)人到 1015人 ， 每人持股比例僅在 4％ 3％ 左右 。 59 （ 四 ） 同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易 （ 略 ） 同業(yè)競爭是指公司的控股股東 、 董事 、 監(jiān)事及高級管理人員與公司同時經(jīng)營相同和相近的行業(yè) ， 向社會提供同類產(chǎn)品或可以替代的產(chǎn)品 。 貴州仙酒在改制設(shè)立時 ， 就充分考慮了同業(yè)競爭的問題 ， 首先集團公司將所有的生產(chǎn)經(jīng)營系統(tǒng)全部投入股份公司 ， 并且其他關(guān)聯(lián)企業(yè)從事差別化產(chǎn)品的生產(chǎn) 。 62 按照案例資料 ， 可以判斷股份公司與集團公司最重大的關(guān)聯(lián)交易 ， 就是 1999年 9月 19日集團公司與股份公司 （ 籌 ） 簽訂了 《 老酒供應(yīng)協(xié)議 》 ， 約定集團公司向股份公司按第一年 184, /噸 （ 含稅 ） ，從第二年起每年遞增 4％ 的價格銷售老酒 ， 購買老酒款項由股份公司以現(xiàn)金方式定期向集團公司支付 ，每半年支付一次 ， 協(xié)議有效期二年 。 因此 ， 作為投資者審視企業(yè)發(fā)行股票的招股說明書 ， 應(yīng)該對募集資金和投資戰(zhàn)略給予高度重視 ， 判斷企業(yè)擬投資項目的科學(xué)性和未來的核心競爭力是否能夠提高 。 盡管貴州仙在招股說明書中還具體披露了流動資金與每一項目的具體配比情況 ， 以及每一項目的收入預(yù)測及盈利情況 ， 但是必須搞清楚的一點是 “ 沒有免費的午餐 ” ， 多出來的募集資金是要求相比同樣金額而言的債權(quán)資金更高的投資回報率 ， 如果沒有更好的投資項目 ， 貴州仙酒股份有限公司所多募集的資金很可能會對其未來的財務(wù)運作產(chǎn)生不好的影響 。 貴州仙的 27個項目基本上都是 2023年和 2023年獲得批準文號的 ， 其時效性尚可 ， 那么投資者更應(yīng)該關(guān)注募集資金是否能夠運用到擬投資計劃上 。 核心競爭能力的定義或內(nèi)容并不是完全統(tǒng)一的 ， 但毫無疑問 ， 企業(yè)要培育核心競爭能力 ， 保持競爭優(yōu)勢 ，企業(yè)投資與涉足的產(chǎn)業(yè)不應(yīng)該過分追求多元化 ， 在戰(zhàn)略上切實做好專業(yè)化的工作 ， 需要企業(yè)更大的投資力度和耐心 。 貴州仙就明確表示選擇以一元化為主 、 適度多元化的發(fā)展道路 ， 在突出企業(yè)的核心競爭力的基礎(chǔ)上 ， “ 慎重 ” 涉及相關(guān)產(chǎn)業(yè) ， 如投資上海復(fù)旦天臣新技術(shù)有限公司 ， 雖然是涉及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè) ， 但目的仍然是為了獲得仙酒商標防偽技術(shù)的獨家控制權(quán) ， 更好地打擊假冒產(chǎn)品 。 存在可能對 72 盈利預(yù)測產(chǎn)生重大不確定因素的 ， 存在特定的財政稅收優(yōu)惠政策或非經(jīng)常性收支項目的 ， 都要加以分析說明 。 至于今后公司的走向則應(yīng)由投資者自行判斷 。 香港要求公司在發(fā)行上市時必須有盈利預(yù)測 。 74 這造成了香港的上市公司在做盈利預(yù)測時都偏向保守 ， 即使公司認為沒有問題 ， 中介機構(gòu)也不愿承擔