【正文】 或人才優(yōu)勢 ， 而是 制度優(yōu)勢 。 25 定位清晰 、 授權(quán)明確 、 監(jiān)控嚴格是在公司治理下財務(wù)制度建設(shè)的目標 在權(quán)利方面 ， 不能有摸棱兩可的說法 。 在本案例中規(guī)定： 董事會在處置固定資產(chǎn)時 ， 如擬處置固定資產(chǎn)的預(yù)期價值 ， 與此項處置建議 前四個月內(nèi) 已處置了的固定資產(chǎn)所得到的價值的總和 ， 超過股東大會最近審議的資產(chǎn)負債表所顯示的 固定資產(chǎn)價值的 33％（ 這一條授權(quán)清晰是肯定的 ， 但是否權(quán)利過大 ， 至使董事會左右股東大會 ， 值得討論 ） ， 則董事會在未經(jīng)股東大會批準前不得處置或者同意處置該固定資產(chǎn) 。 我國的大多數(shù)公司都在制定決策授權(quán)的制度 ， 因此 ， 要 確定決策授權(quán)的原則 ： （ 1） 合理合法 ：公司法與公司章程 （ 如：公司法規(guī)定上市公司的上市要經(jīng)過股東大會的批準 ， 那么 ， 公司章程就不能規(guī)定由董事會批準 ） （ 2） 效率性： 公司治理就是分層管理 ， 講究的就是效率 。 但是 ， 購買任何物品都不經(jīng)過股東大會 ， 也是不行的 。 但上面所說的 33%不是禁止性條款 ， 而是授權(quán)度的問題 。 在董事會下面設(shè)置專業(yè)委員會是國際上各大企業(yè)管理的一種時尚 ， 也是我國對上市公司管理的一項要求 。 審計委員會 一般由 7－ 9人組成 ， 委員會成員 由董事會聘任 ， 每屆 任期與董事會相同 。 成員可以在任期屆滿前提出辭職 ， 向董事會提出書面辭職報告 。 審計委員會的職責是 ：對公司聘任獨立的會計師及費用 提出建議 ；在公司期中和年度財務(wù)報告提交董事會之前 進行復審 ；復核獨立會計師出具的報告； 檢查公司 的內(nèi)部控制 制度及執(zhí)行情況 ； 指導 公司內(nèi)部審計部門的 工作 ； 審核 公司內(nèi)部審計工作 計劃 ； 聽取 公司內(nèi)部審計部門 匯報 ， 解決 提出的 問題 ；審計委員會應(yīng)確保公司內(nèi)部審計部門有足夠的預(yù)算與人力并在公司有適當?shù)牡匚?。 薪酬委員會設(shè)主任一人 ， 副主任兩人 ， 委員會成員由董事會任免 。 薪酬管理委員會職責 有： 研究討論 公司 薪酬分配和激勵的總體方案 ； 研究討論 公司年度 薪酬計劃及預(yù)算 （ 公司員工和高層管理人員的薪酬結(jié)構(gòu)及水平 ） ； 研究討論效績考核評價體系 ；負責 審查核定 員工薪酬分配和高層管理人員薪酬激勵的 預(yù)算執(zhí)行情況 ； 接受董事會委托 ， 向股東大會 報告有關(guān)薪酬事項 ； 完成 董事會交辦的有關(guān)薪酬管理的 其他事項 。 委員會由主任 、 副主任 、 委員組成 。 發(fā)展戰(zhàn)略委員會的職責 是： 組織開展 股份公司 重大戰(zhàn)略問題的研究 ， 就發(fā)展戰(zhàn)略 、 資源戰(zhàn)略 、 創(chuàng)新戰(zhàn)略 、 營銷戰(zhàn)略 、 投資戰(zhàn)略等問題 ， 為董事會決策提供參謀意見 ； 組織研究 國家宏觀經(jīng)濟政策 、 結(jié)構(gòu)調(diào)整對股份公司的影響 ， 跟蹤國外大公司發(fā)展動向 ， 結(jié)合股份公司發(fā)展需要 ， 向董事會提出有關(guān)體制改革 、 發(fā)展戰(zhàn)略 、方針政策方面的意見和建議；調(diào)查和分析有關(guān)重大戰(zhàn)略與措施的執(zhí)行情況 ， 向董事會提出改進和調(diào)整的建議； 31 對股份公司職能部門擬訂的有關(guān)長遠規(guī)劃 、 重大項目方案或戰(zhàn)略性建議等 ， 在董事會審議前先行研究論證 ，為董事會正式審議提供參考意見；完成董事會交辦的其他工作 。 32 專門委員會成員全部由董事組成 ， 其中審計委員會 、 提名委員會 、 薪酬與考核委員會中獨立董事應(yīng)占多數(shù)并擔任召集人 ， 審計委員會中至少應(yīng)有一名獨立董事是會計專業(yè)人士 。 為了充分發(fā)揮本公司獨立董事的作用 ， 本公司章程明確規(guī)定 ， 獨立董事除具有其它董事的權(quán)利 、 義務(wù)及職責外 ， 還具有以下獨立發(fā)揮的作用：如果兩名獨立董事要求 ， 即可召開臨時股東大會 。 33 為了更好發(fā)揮獨立董事的作用 ， 在董事會決策前 ， 本公司向獨立董事提供充足的資料和必要的準備時間 ，充分聽取 、 十分重視獨立董事所發(fā)表的意見 ， 并記錄在案 。 公司利益相關(guān)者 “ 權(quán) ” 、 “ 利 ” 的財務(wù)平衡與協(xié)調(diào) 本案例的 特點 就是對相關(guān)者利益的關(guān)注 。 一個公司的存在是各方面的利益相關(guān)者共同作 34 用的結(jié)果 。 如何使公司的決策兼顧各個利益相關(guān)者的權(quán)利和責任 ， 這是公司治理尤其是財務(wù)管理的一個很重要的理論前沿課題 。 36 二 、 基本情況 貴州仙酒股份有限公司經(jīng)貴州省人民政府黔府函 [1999]291號 “ 省人民政府關(guān)于同意設(shè)立貴州仙酒股份有限公司的批復 ” 文件的批準 ， 于 1999年 11月 20日 ， 由中國貴州仙酒廠 （ 集團 ） 有限責任公司(現(xiàn)更名為中國貴州仙酒廠有限責任公司 )作為主發(fā)起人 ， 并聯(lián)合中國貴州仙酒廠 (集團 )技術(shù)開發(fā)公司（ 現(xiàn)更名為貴州仙酒廠技術(shù)開發(fā)公司 ） 、 貴州省輕紡集體工業(yè)聯(lián)社 、 深圳清華大學研究院 、 中國食品發(fā)酵工業(yè)研究所 、 北京市糖業(yè)煙酒公司 、 江蘇省糖煙酒總公司 、 上海捷強煙草糖酒 （ 集團 ） 有限公司共同發(fā)起設(shè)立 ， 注冊資本 185,000,000元 。 其主導產(chǎn)品貴州仙酒是醬香型白酒的典型代表 。 正基于此 ，國企改革始終是我國經(jīng)濟體制改革的一條主線 ， 國有企業(yè)改革的目的是使傳統(tǒng)公有制企業(yè)成為現(xiàn)代市場經(jīng)濟的微觀主體 。 國有企業(yè)通過正當?shù)爻绦蚧蚴侄螌ζ髽I(yè) 38 自身進行改造設(shè)計 ， 達到上市的要求 ， 并依托逐漸完善的資本市場改進公司的運營機制 ， 通過資本運作的方式來完善公司治理結(jié)構(gòu) 、 健全企業(yè)的各項制度 、 選拔并充分激勵優(yōu)秀的經(jīng)營者 。 而 如何 通過股票發(fā)行來滿足企業(yè)的資金需求進而實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的目的 ，如何 保證企業(yè)募集資金的投向不違背股東們的意愿和損害股東的利益 （ 主要是中小股東 ） ， 或者說 如何 將長期處于國有企業(yè)體制下的一塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)代企業(yè)制度下的利潤源泉 ， 這些 都是改制重組過程中必須時刻考慮的問題 ， 而且也是成功贏得潛在投資者信任 ， 如期募集所需資金的 基本前提 。 包括 :發(fā)行人自身連續(xù)三年盈利要求 、 企業(yè)重組的業(yè)績計算 、 主要發(fā)起人和發(fā)起條件限制 。 3． 國有企業(yè)改制重組的模式選擇和設(shè)計 。 5. 企業(yè)募集資金及其投向 。 40 三 、 案例分析 （ 一 ） 滿足改制上市的條件限制 （ 上市前的準備工作 ） 企業(yè)的改制上市首先必須遵循各種政策法規(guī) ， 包括： 《 中華人民共和國公司法 》 、 《 中華人民共和國證券法 》 、 《 股票發(fā)行與交易管理暫行條例 》 、 《 擬上市公司改制重組指導意見 》 。 41 在這些問題中許多屬于硬性規(guī)定 ， 是企業(yè)必須依靠自身的經(jīng)營能力和財務(wù)狀況達到的 ， 有些則是企業(yè)可以根據(jù)自身發(fā)展要求通過財務(wù)設(shè)計來解決的問題 。 我國 《 公司法 》 規(guī)定 ， 股份有限公司申請其股票 在 A股市場上市 ， 必須符合下列條件 ： 1） 股票經(jīng)國務(wù)院證券管理部門批準已向社會公開發(fā)行 ， 不允許公司再設(shè)立時直接申請股票上市 。 3） 開業(yè)時間在三年以上 ， 最近三年連續(xù)盈利 ；屬國有企業(yè)依法改組而設(shè)立股份有限公司的 ， 或者在公司法實施后新組建成立 ， 其 主要發(fā)起人為國有大中型企業(yè)的股份有限公司可以連續(xù)計算 。 5） 公司在 最近三年內(nèi)無重大違法行為 ， 財務(wù)會計報告無虛假記載 。 （ 二 ） 國有企業(yè)改制重組的模式選擇 貴州仙酒的 改制重組屬于串聯(lián)分解的方式 ， 其控股股東集團公司在股份公司設(shè)立時已將與仙酒生產(chǎn)和銷售相關(guān)的主要經(jīng)營性資產(chǎn) （ 制酒車間 、 制曲車間 、 包裝車間等 ） 投入股份公司 ， 把非生產(chǎn)經(jīng)營 44 系統(tǒng)留在集團公司有利于 “ 企業(yè)辦社會 ” 的實體逐步按照市場經(jīng)濟的規(guī)律走向市場 ， 但是： ① 集團公司與上市公司之間有著千絲萬縷的聯(lián)系 ② 關(guān)聯(lián)交易會更加復雜 ， 上市后的信息披露因此也更為復雜和麻煩 。 國有企業(yè)上市改制的模式 是指按照企業(yè)改組的具體形式對被改組企業(yè)的改組內(nèi)容 、 程序設(shè)計的大體框架 。 通過對現(xiàn)有企業(yè)上市實例的分析和總結(jié) ， 國有 45 企業(yè)上市改制主要有四種典型模式： ①“ 原整體續(xù)存 ” 改組模式 。 按照該模式進行改組 ， 企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)在原企業(yè)組織結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)之上 ， 由原有管理體制轉(zhuǎn)換為適應(yīng)上市的股份有限公司的管理體制 。 這種改組模式是對原有企業(yè)進行橫向的 “ 一分為二 ” 處理的改組模式 ， 將被改組企業(yè)專業(yè)生產(chǎn)的經(jīng)營和管理系統(tǒng)與原企業(yè)的其它部門 （ 如社會負擔部分 ） 相分離 ， 并分別以之為基礎(chǔ)成立兩個 （ 或多個 ） 獨立的法人 ， 直 46 屬于原企業(yè)的所有者 ， 原企業(yè)的法人地位不復存在 ， 再將專業(yè)生產(chǎn)的經(jīng)營管理系統(tǒng)改組為股份有限公司 。 這是對原有企業(yè)進行縱向的 “ 一分為二 ” 處理 ， 構(gòu)造出一對 “ 母子公司 ” ：上邊設(shè)立一個 “ 母公司 ” （ 總公司 、 控股公司 ） ；下邊為一個 “ 股份公司 ” 。 ④ 合并整體改組模式 。 而且上市公司的紅利交給集團公司或控股公司 ， 有利于集團公司從整個集團利益的角度來運作經(jīng)營 。 當然 ， 這種模式也存在明顯不足 ， 由于需要剝離 ， 那么比較 、 判斷某些部門是否剝離通常有一定難度并需要輔以各種協(xié)調(diào)工作 ， 改組難度較大；此外 ，這種剝離將表現(xiàn)為不同實體 （ 主要是上市部分與非上市部分 ） 職工的既得利益和潛在 49 利益上的差別 ， 容易產(chǎn)生職工對改組的抵觸；關(guān)聯(lián)交易會更加復雜 ， 上市后的信息披露因此也更為復雜和麻煩 。 （ 三 ） 關(guān)于股本結(jié)構(gòu) （ 股本規(guī)模設(shè)計和股權(quán)結(jié)構(gòu) ） 1． 總股本設(shè)計要點 無論是組建 — 個新的股份公司 ， 還是把原有企業(yè)改組為股份公司 ， 往往都需要初步確定 — 個目標股本總額 ， 貴州仙的股本規(guī)模設(shè)計方案就是結(jié)合了國有股減持的需求 ， 并考慮： 50 （ 1） 滿足法律對上市股份公司股份總額的下限要求 。 （ 2） 股本收益率 ， 即每股的稅后利潤 ， 這直接關(guān)系到發(fā)行價和二級市場股價走勢；既不能過大 （ 影響每股的收益 ） 又不能過小 （ 影響股本擴張能力 ） 。 （ 4） 社會公眾股規(guī)模的限制 。 貴州仙的發(fā)行后總股本低于 4億股 ， 其公眾股所占比例為 ％ 。 發(fā)起股東應(yīng)合理的設(shè)計不同性質(zhì)股份所占的比例以及不同股東所持股份的比例 。 貴州仙沒有國家股和外資股 ， 其七家發(fā)起人都屬于國有法人股 ， 占發(fā)行后總股本的 ％ 。 在改組時 ， 須將凈資產(chǎn)一并折股 ， 股權(quán)性質(zhì)不得分設(shè)；其股本由依法 確定的持股單位統(tǒng)一持有 ， 不得由不同的部門或機構(gòu)分割持有 。 53 在一定的市場條件下 ， 也允許企業(yè)凈資產(chǎn)不完全折股 ， 即國有資產(chǎn)折股的票面價值總額可以低于經(jīng)資產(chǎn)評估并確認的凈資產(chǎn)總額 。 股票發(fā)行溢價倍數(shù) (股票發(fā)行價格／股票面值 )應(yīng)不低于折股倍數(shù)(發(fā)行前國有凈資產(chǎn)／國有股股本 )。 凈資產(chǎn)折股后 ，股東權(quán)益等于凈資產(chǎn) 。 4． 股權(quán)結(jié)構(gòu) 股權(quán)結(jié)構(gòu) ， 就是不同性質(zhì)的股權(quán)在股本總量中所占的比重 ， 以及股權(quán)的集中 、 分散程度 。 55 絕對控股 是指國家持股比例 高于 50％ ； 相對控股 是指國家持股比例 高于 30％ 低于 50％ ， 但因股權(quán)分散 ， 國家對股份公司具有控制性影響 。 （ 1） 絕對控投 。 其 短處在于 ， 發(fā)起股東所占比例過大 ， 其他股份包括社會公眾股所占比例就相對較小 ， 作為上市公司的市場融資功能就不能得到充分發(fā)揮 。 這種股權(quán)結(jié)構(gòu)通常出現(xiàn)在國家進行控制和壟斷的能源 、 化工 、 通信等行業(yè)中 。 其主要控股股東在對外發(fā)行流通股之前擁有 ％ 的股權(quán) ， 對外發(fā)行了社會公眾股之后 ， 仍然持有 ％ 的股權(quán) ， 對于股份公司的經(jīng)營決策有著相當?shù)目刂颇芰?。 57 因此 ， 對于這種絕對控股模式 ， 投資者應(yīng)該更加注重企業(yè)的內(nèi)部決策程序和企業(yè)的經(jīng)營管理層的人才選拔來源 ， 關(guān)注企業(yè)的獨立經(jīng)營情況 ， 關(guān)聯(lián)交易的比重以及其現(xiàn)金流向 ， 判斷大股東是否存在對企業(yè)過度干涉從而侵占小股東的利益的現(xiàn)象 。 這種股權(quán)結(jié)構(gòu)是目前上市公司較為普遍采取的一種方式 。 剩余的 70％ 部分就成了發(fā)起股東進行股權(quán)設(shè)計的主要內(nèi)容 。 同時 ， 在公司章程中對發(fā)起人之間的股份轉(zhuǎn)讓進行嚴格限制 ， 這就可保證主要發(fā)起人在股份公司今后的運作中處于主要控制地位 。 這種股權(quán)結(jié)構(gòu)對于主要發(fā)起人來講也是非常有利的 ， 可在上市公司中處于絕對控股地位 。 在企業(yè)實際經(jīng)營中 ， 同業(yè)競爭的存在必然使得相關(guān)聯(lián)的企業(yè)無法完全按照完全競爭的市場環(huán)境來平等競爭 ， 控股股東利用其股權(quán)表決權(quán)可以決定企業(yè)的重大經(jīng)營決策 ， 如果其表決是傾向于非上市公司 ， 對中小股東來說是不公平的 。 （ 2） 競爭方將有關(guān)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給無關(guān)聯(lián)的第三方； （ 3） 公司有條件的放棄與競爭方存在同業(yè)競爭的業(yè)務(wù)； （ 4） 競爭方就解決同業(yè)競爭 ， 以及今后不再進行同業(yè)競爭做出書面承諾 。 此外 ， 所有的關(guān)聯(lián)企業(yè)作出了不競爭承諾 ， 并且除維持現(xiàn)有業(yè)務(wù)外 ， 不發(fā)展新的與股份公司有競爭關(guān)系的業(yè)