【正文】 會收益 （ 4） + 最終收回的營運資本 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財務管理 》 公司財務管理 》 第 8 章 投資項目評價 8 章 投資項目評價 27 投資項目現(xiàn)金流量及預測 運營期間的稅后差額現(xiàn)金流量：三種結(jié)果相同的計算方法 ? 直接法 ——現(xiàn)金流入量和流出量的差額 ? 間接法 ——以稅后凈利潤為基礎調(diào)整 ? 稅盾法 ——所得稅對現(xiàn)金流量的影響 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財務管理 》 公司財務管理 》 第 8 章 投資項目評價 8 章 投資項目評價 28 投資項目現(xiàn)金流量及預測 （ 1）直接法 ——現(xiàn)金流入量和流出量的差額 稅后增量現(xiàn)金流量 = 營業(yè)收入 – 付現(xiàn)成本和費用 – 所得稅 從利潤表的最頂端 ——營業(yè)收入 開始，逐步減去付現(xiàn)成本、費用以及所得稅，得出現(xiàn)金凈流量。 ? 在獨立項目評價中，差額現(xiàn)金流量就是相關現(xiàn)金流量； ? 在互斥項目評價中，差額現(xiàn)金流量是兩個互斥項目在同一時點上的增量現(xiàn)金流量的差異 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財務管理 》 公司財務管理 》 第 8 章 投資項目評價 8 章 投資項目評價 21 投資項目現(xiàn)金流量及預測 1. 確認納入投資項目評價過程的現(xiàn)金流量的范圍 相關 、 稅后 、 差額 的現(xiàn)金流量的關系 ? 相關現(xiàn)金流量是從單個項目本身來考察新投資項目為企業(yè)帶來的增量現(xiàn)金流量，界定了投資項目評價時所需預測的全部現(xiàn)金流量。 ? 考慮相關現(xiàn)金流量旨在識別投資項目評價時需要預測的全部的現(xiàn)金流量。 第 8章 投資項目評價概述 危 機 管 理 能 力 知 識 產(chǎn) 權 保 護 能 力信息獲取能力企業(yè)文化人才資本營銷能力研發(fā)能力能力資源B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財務管理 》 公司財務管理 》 第 8 章 投資項目評價 8 章 投資項目評價 11 投資項目現(xiàn)金流量及預測 投資項目現(xiàn)金流量及預測 投資項目評價概述 投資項目評價標準 投資項目評價的實例應用 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財務管理 》 公司財務管理 》 第 8 章 投資項目評價 8 章 投資項目評價 12 現(xiàn)金流量的主要概念 1．投資項目評價使用現(xiàn)金流量 ?為什么投資項目評價時使用現(xiàn)金流量而非會計利潤？ 首先 ，會計利潤的確認會受到會計方法選擇和人為判斷等因素的影響 。 ?對企業(yè)投資項目進行財務評價主要關注預期現(xiàn)金流量、評價指標、風險程度、資本限額、通貨膨脹等。 1. 獨立項目是指是否接受該投資項目，并不會影響其他投資項目的決策。B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y課程名稱：財務管理 第 8 章 投資項目評價 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財務管理 》 公司財務管理 》 第 8 章 投資項目評價 8 章 投資項目評價 2 ? 理解投資項目的基本概念、企業(yè)資本投資的一般過程及投資項目評價的主要內(nèi)容 ? 掌握投資項目現(xiàn)金流量的概念、構成及其預測的基本思想 ? 掌握投資項目評價指標的含義、決策規(guī)則、優(yōu)缺點及使用時需注意的重要問題 ? 理解投資項目評價的原理與方法的擴展性實例應用 第 8章 本章學習目標 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財務管理 》 公司財務管理 》 第 8 章 投資項目評價 8 章 投資項目評價 3 第 8章 內(nèi)容框架 通過投資評價確定有利于提升企業(yè)價值的項目投資項目評價標準? 投資回收期 、 凈現(xiàn)值 、 盈利指數(shù) 、 內(nèi)部收益率? 各指標的計算方法 、 決策規(guī)則及優(yōu)缺點? 使用凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率評價時應注意的問題投資項目評價投資項目現(xiàn)金流量及其預測? 現(xiàn)金流量的概念 現(xiàn)金流入量 、 現(xiàn)金流出量 、 現(xiàn)金凈流量? 現(xiàn)金流量的預測 相關 、 稅后 、 差額 ； 期初 、 期間 、 期末投資項目評價概述? 企業(yè)投資項目? 企業(yè)資本投資的一般過程? 投資項目評價的主要內(nèi)容投資項目評價的實例應用? 互斥項目的決策? 固定資產(chǎn)的更新改造決策? 資本限額決策? 投資項目的通貨膨脹處理? 投資項目的風險調(diào)整B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財務管理 》 公司財務管理 》 第 8 章 投資項目評價 8 章 投資項目評價 4 投資項目評價概述 投資項目現(xiàn)金流量及預測 投資項目評價概述 投資項目評價標準 投資項目評價的實例應用 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財務管理 》 公司財務管理 》 第 8 章 投資項目評價 8 章 投資項目評價 5 企業(yè)投資項目類型 ? 企業(yè)投資項目通?？梢苑譃閮深悾? 一是新增經(jīng)營性固定資產(chǎn)和固定資產(chǎn)更新改造項目 。 2. 互斥項目是指如果接受該投資項目，則必須放棄另一個或其他多個投資項目。 第 8章 投資項目評價概述 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財務管理 》 公司財務管理 》 第 8 章 投資項目評價 8 章 投資項目評價 10 3. 核心能力分析 ?核心能力是企業(yè)所獨有的、難以被模仿的、能夠為企業(yè)與顧客創(chuàng)造價值的資源與能力的有機整合，是企業(yè)成長過程中逐漸積累形成的持續(xù)競爭優(yōu)勢之源。 其次 ，會計上確認的利潤并非全部具有現(xiàn)金流量的支持，即并不一定是實現(xiàn)的現(xiàn)金 流量意義上的經(jīng)濟利益 投資項目現(xiàn)金流量及預測 使用現(xiàn)金流量對投資項目進行評價，對財務決策的影響體現(xiàn)出以下三個特征： ?預期現(xiàn)金流量的時點分布 ?預期現(xiàn)金流量的利益折算 ?預期現(xiàn)金流量的復利計算 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財務管理 》 公司財務管理 》 第 8 章 投資項目評價 8 章 投資項目評價 13 投資項目現(xiàn)金流量及預測 現(xiàn)金流量的概念 1．投資項目評價涉及的現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流出量 固定資產(chǎn)的購建支出及相關費用 喪失的機會收益 凈經(jīng)營性營運資本的投資 營業(yè)付現(xiàn)支出 其他營業(yè)外付現(xiàn)支出 所得稅繳納 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財務管理 》 公司財務管理 》 第 8 章 投資項目評價 8 章 投資項目評價 14 投資項目現(xiàn)金流量及預測 現(xiàn)金流量的概念 1．投資項目評價涉及的現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流入量 營業(yè)現(xiàn)金收入 營業(yè)外現(xiàn)金收入 折舊及攤銷費用抵稅 凈經(jīng)營性營運資本的收回 固定資產(chǎn)的變現(xiàn)價值以及抵稅 恢復的機會收益 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財務管理 》 公司財務管理 》 第 8 章 投資項目評價 8 章 投資項目評價 15 投資項目現(xiàn)金流量及預測 確認現(xiàn)金流量的 分析范圍? 相關 現(xiàn)金流量? 稅后 現(xiàn)金流量? 差額 現(xiàn)金流量確認現(xiàn)金流量的 特征屬性 確認現(xiàn)金流量的 發(fā)生時點（ 決策依據(jù)要素 ）? 是否包含債務融資影響? 是否包含通貨膨脹影響預測投資項目的現(xiàn)金流量（ 決策分類方法 ）（ 一致性原則 ）? 期初 現(xiàn)金流量? 期間 現(xiàn)金流量? 期末 現(xiàn)金流量投資項目現(xiàn)金流量預測 （ 12字、 6要素 ） B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財務管理 》 公司財務管理 》 第 8 章 投資項目評價 8 章 投資項目評價 16 投資項目現(xiàn)金流量及預測 投資項目現(xiàn)金流量預測 （ 12字、 6要素 ） 01 02 03 04 05 06 期初現(xiàn)金流量 稅后現(xiàn)金流量 相關現(xiàn)金流量 期初現(xiàn)金流量 期初現(xiàn)金流量 差額現(xiàn)金流量 12字 6維度 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財務管理 》 公司財務管理 》 第 8 章 投資項目評價 8 章 投資項目評價 17 投資項目現(xiàn)金流量及預測 1. 確認納入投資項目評價過程的現(xiàn)金流量的范圍 （ 1）考慮 相關 的現(xiàn)金流量 （ 2）考慮 稅后 的現(xiàn)金流量 （ 3）考慮 差額 的現(xiàn)金流量 在進行投資項目評價時，識別哪些現(xiàn)金流量應該納入評價過程是預測項目現(xiàn)金流量的首要環(huán)節(jié)，一般通過“ 相關、稅后、差額 ”現(xiàn)金流量的決策依據(jù)要素來實現(xiàn)項目全部預期現(xiàn)金流量的構成要素的完整性。 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財務管理 》 公司財務管理 》 第 8 章 投資項目評價 8 章 投資項目評價 19 投資項目現(xiàn)金流量及預測 1. 確認納入投資項目評價過程的現(xiàn)金流量的范圍 （ 2） 考慮 稅后 的現(xiàn)金流量 ? 投資項目的 稅后 現(xiàn)金流量是指某項現(xiàn)金流量的發(fā)生會影響企業(yè)當期損益，需要考慮所得稅的繳納或抵減帶來的現(xiàn)金支出或流入的影響。 ? 相關現(xiàn)金流量需要考慮某項現(xiàn)金流量是否會引起所得稅的繳納與抵減。 在整個計算過程中， 不包括所有嚴格意義上的非付現(xiàn)成本和費用 。 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財務管理 》 公司財務管理 》 第 8 章 投資項目評價 8 章 投資項目評價 31 投資項目現(xiàn)金流量及預測 稅后增量現(xiàn)金流量的三種計算方法是否代表了同一現(xiàn)金流？ 直接法： 稅后增量現(xiàn)金流量 = 營業(yè)收入 –付現(xiàn)成本和費用 –所得稅 間接法： 稅后增量現(xiàn)金流量 = 稅后凈利潤 +非付現(xiàn)成本和費用 稅盾法： 稅后增量現(xiàn)金流量 =（營業(yè)收入 –付現(xiàn)成本和費用） （ 1 –所得稅稅率） + 非付現(xiàn)成本和費用 所得稅稅率 證明： = 營業(yè)收入 –付現(xiàn)成本和費用 – 所得稅 ………………………...…...…...…...… 直接法 = 營業(yè)收入 –（營業(yè)成本和費用 – 非付現(xiàn)成本和費用） – 所得稅 = 稅后凈利潤 +非付現(xiàn)成本和費用 ……………………………………………… 間接法 =（營業(yè)收入 – 付現(xiàn)成本和費用 –非付現(xiàn)成本和費用） （ 1 – 所得稅稅率） + 非付現(xiàn)成本和費用 =（營業(yè)收入 – 付現(xiàn)成本和費用） （ 1 – 所得稅稅率） + 非付現(xiàn)成本和費用 所得稅稅率 …………………………………………… 稅盾法 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財務管理 》 公司財務管理 》 第 8 章 投資項目評價 8 章 投資項目評價 32 投資項目現(xiàn)金流量及預測 【 例 81 】 A企業(yè)對其產(chǎn)品市場進行了全面調(diào)研，并已支付了 50萬元的調(diào)研費。項目計劃使用 6年，項目終結(jié)時設備的變現(xiàn)價值預計為 250萬元。項目終結(jié)時，營運資本全部從項目中退出，不遺留相關交易類資金（現(xiàn)金、存貨、應收賬款和應付賬款等全部結(jié)清）。 表 86 A企業(yè)投資項目現(xiàn)金流量的組成 項目 期初 的現(xiàn)金流量 項目 營運 期間 的現(xiàn)金流量 項目 期末 的現(xiàn)金流量 （ 1） 機器設備購建成本 （ 包括運輸費 、 安裝