【正文】 會收益 （ 4） + 最終收回的營運(yùn)資本 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財務(wù)管理 》 公司財務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評價 8 章 投資項(xiàng)目評價 27 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測 運(yùn)營期間的稅后差額現(xiàn)金流量：三種結(jié)果相同的計算方法 ? 直接法 ——現(xiàn)金流入量和流出量的差額 ? 間接法 ——以稅后凈利潤為基礎(chǔ)調(diào)整 ? 稅盾法 ——所得稅對現(xiàn)金流量的影響 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財務(wù)管理 》 公司財務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評價 8 章 投資項(xiàng)目評價 28 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測 （ 1）直接法 ——現(xiàn)金流入量和流出量的差額 稅后增量現(xiàn)金流量 = 營業(yè)收入 – 付現(xiàn)成本和費(fèi)用 – 所得稅 從利潤表的最頂端 ——營業(yè)收入 開始，逐步減去付現(xiàn)成本、費(fèi)用以及所得稅，得出現(xiàn)金凈流量。 ? 在獨(dú)立項(xiàng)目評價中，差額現(xiàn)金流量就是相關(guān)現(xiàn)金流量； ? 在互斥項(xiàng)目評價中，差額現(xiàn)金流量是兩個互斥項(xiàng)目在同一時點(diǎn)上的增量現(xiàn)金流量的差異 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財務(wù)管理 》 公司財務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評價 8 章 投資項(xiàng)目評價 21 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測 1. 確認(rèn)納入投資項(xiàng)目評價過程的現(xiàn)金流量的范圍 相關(guān) 、 稅后 、 差額 的現(xiàn)金流量的關(guān)系 ? 相關(guān)現(xiàn)金流量是從單個項(xiàng)目本身來考察新投資項(xiàng)目為企業(yè)帶來的增量現(xiàn)金流量，界定了投資項(xiàng)目評價時所需預(yù)測的全部現(xiàn)金流量。 ? 考慮相關(guān)現(xiàn)金流量旨在識別投資項(xiàng)目評價時需要預(yù)測的全部的現(xiàn)金流量。 第 8章 投資項(xiàng)目評價概述 危 機(jī) 管 理 能 力 知 識 產(chǎn) 權(quán) 保 護(hù) 能 力信息獲取能力企業(yè)文化人才資本營銷能力研發(fā)能力能力資源B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財務(wù)管理 》 公司財務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評價 8 章 投資項(xiàng)目評價 11 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測 投資項(xiàng)目評價概述 投資項(xiàng)目評價標(biāo)準(zhǔn) 投資項(xiàng)目評價的實(shí)例應(yīng)用 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財務(wù)管理 》 公司財務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評價 8 章 投資項(xiàng)目評價 12 現(xiàn)金流量的主要概念 1．投資項(xiàng)目評價使用現(xiàn)金流量 ?為什么投資項(xiàng)目評價時使用現(xiàn)金流量而非會計利潤？ 首先 ，會計利潤的確認(rèn)會受到會計方法選擇和人為判斷等因素的影響 。 ?對企業(yè)投資項(xiàng)目進(jìn)行財務(wù)評價主要關(guān)注預(yù)期現(xiàn)金流量、評價指標(biāo)、風(fēng)險程度、資本限額、通貨膨脹等。 1. 獨(dú)立項(xiàng)目是指是否接受該投資項(xiàng)目，并不會影響其他投資項(xiàng)目的決策。B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y課程名稱：財務(wù)管理 第 8 章 投資項(xiàng)目評價 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財務(wù)管理 》 公司財務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評價 8 章 投資項(xiàng)目評價 2 ? 理解投資項(xiàng)目的基本概念、企業(yè)資本投資的一般過程及投資項(xiàng)目評價的主要內(nèi)容 ? 掌握投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的概念、構(gòu)成及其預(yù)測的基本思想 ? 掌握投資項(xiàng)目評價指標(biāo)的含義、決策規(guī)則、優(yōu)缺點(diǎn)及使用時需注意的重要問題 ? 理解投資項(xiàng)目評價的原理與方法的擴(kuò)展性實(shí)例應(yīng)用 第 8章 本章學(xué)習(xí)目標(biāo) B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財務(wù)管理 》 公司財務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評價 8 章 投資項(xiàng)目評價 3 第 8章 內(nèi)容框架 通過投資評價確定有利于提升企業(yè)價值的項(xiàng)目投資項(xiàng)目評價標(biāo)準(zhǔn)? 投資回收期 、 凈現(xiàn)值 、 盈利指數(shù) 、 內(nèi)部收益率? 各指標(biāo)的計算方法 、 決策規(guī)則及優(yōu)缺點(diǎn)? 使用凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率評價時應(yīng)注意的問題投資項(xiàng)目評價投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及其預(yù)測? 現(xiàn)金流量的概念 現(xiàn)金流入量 、 現(xiàn)金流出量 、 現(xiàn)金凈流量? 現(xiàn)金流量的預(yù)測 相關(guān) 、 稅后 、 差額 ； 期初 、 期間 、 期末投資項(xiàng)目評價概述? 企業(yè)投資項(xiàng)目? 企業(yè)資本投資的一般過程? 投資項(xiàng)目評價的主要內(nèi)容投資項(xiàng)目評價的實(shí)例應(yīng)用? 互斥項(xiàng)目的決策? 固定資產(chǎn)的更新改造決策? 資本限額決策? 投資項(xiàng)目的通貨膨脹處理? 投資項(xiàng)目的風(fēng)險調(diào)整B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財務(wù)管理 》 公司財務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評價 8 章 投資項(xiàng)目評價 4 投資項(xiàng)目評價概述 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測 投資項(xiàng)目評價概述 投資項(xiàng)目評價標(biāo)準(zhǔn) 投資項(xiàng)目評價的實(shí)例應(yīng)用 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財務(wù)管理 》 公司財務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評價 8 章 投資項(xiàng)目評價 5 企業(yè)投資項(xiàng)目類型 ? 企業(yè)投資項(xiàng)目通常可以分為兩類： 一是新增經(jīng)營性固定資產(chǎn)和固定資產(chǎn)更新改造項(xiàng)目 。 2. 互斥項(xiàng)目是指如果接受該投資項(xiàng)目，則必須放棄另一個或其他多個投資項(xiàng)目。 第 8章 投資項(xiàng)目評價概述 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財務(wù)管理 》 公司財務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評價 8 章 投資項(xiàng)目評價 10 3. 核心能力分析 ?核心能力是企業(yè)所獨(dú)有的、難以被模仿的、能夠?yàn)槠髽I(yè)與顧客創(chuàng)造價值的資源與能力的有機(jī)整合，是企業(yè)成長過程中逐漸積累形成的持續(xù)競爭優(yōu)勢之源。 其次 ，會計上確認(rèn)的利潤并非全部具有現(xiàn)金流量的支持，即并不一定是實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金 流量意義上的經(jīng)濟(jì)利益 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測 使用現(xiàn)金流量對投資項(xiàng)目進(jìn)行評價，對財務(wù)決策的影響體現(xiàn)出以下三個特征： ?預(yù)期現(xiàn)金流量的時點(diǎn)分布 ?預(yù)期現(xiàn)金流量的利益折算 ?預(yù)期現(xiàn)金流量的復(fù)利計算 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財務(wù)管理 》 公司財務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評價 8 章 投資項(xiàng)目評價 13 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測 現(xiàn)金流量的概念 1．投資項(xiàng)目評價涉及的現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流出量 固定資產(chǎn)的購建支出及相關(guān)費(fèi)用 喪失的機(jī)會收益 凈經(jīng)營性營運(yùn)資本的投資 營業(yè)付現(xiàn)支出 其他營業(yè)外付現(xiàn)支出 所得稅繳納 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財務(wù)管理 》 公司財務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評價 8 章 投資項(xiàng)目評價 14 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測 現(xiàn)金流量的概念 1．投資項(xiàng)目評價涉及的現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流入量 營業(yè)現(xiàn)金收入 營業(yè)外現(xiàn)金收入 折舊及攤銷費(fèi)用抵稅 凈經(jīng)營性營運(yùn)資本的收回 固定資產(chǎn)的變現(xiàn)價值以及抵稅 恢復(fù)的機(jī)會收益 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財務(wù)管理 》 公司財務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評價 8 章 投資項(xiàng)目評價 15 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測 確認(rèn)現(xiàn)金流量的 分析范圍? 相關(guān) 現(xiàn)金流量? 稅后 現(xiàn)金流量? 差額 現(xiàn)金流量確認(rèn)現(xiàn)金流量的 特征屬性 確認(rèn)現(xiàn)金流量的 發(fā)生時點(diǎn)（ 決策依據(jù)要素 ）? 是否包含債務(wù)融資影響? 是否包含通貨膨脹影響預(yù)測投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量（ 決策分類方法 ）（ 一致性原則 ）? 期初 現(xiàn)金流量? 期間 現(xiàn)金流量? 期末 現(xiàn)金流量投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量預(yù)測 （ 12字、 6要素 ） B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財務(wù)管理 》 公司財務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評價 8 章 投資項(xiàng)目評價 16 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量預(yù)測 （ 12字、 6要素 ） 01 02 03 04 05 06 期初現(xiàn)金流量 稅后現(xiàn)金流量 相關(guān)現(xiàn)金流量 期初現(xiàn)金流量 期初現(xiàn)金流量 差額現(xiàn)金流量 12字 6維度 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財務(wù)管理 》 公司財務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評價 8 章 投資項(xiàng)目評價 17 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測 1. 確認(rèn)納入投資項(xiàng)目評價過程的現(xiàn)金流量的范圍 （ 1）考慮 相關(guān) 的現(xiàn)金流量 （ 2）考慮 稅后 的現(xiàn)金流量 （ 3）考慮 差額 的現(xiàn)金流量 在進(jìn)行投資項(xiàng)目評價時，識別哪些現(xiàn)金流量應(yīng)該納入評價過程是預(yù)測項(xiàng)目現(xiàn)金流量的首要環(huán)節(jié)，一般通過“ 相關(guān)、稅后、差額 ”現(xiàn)金流量的決策依據(jù)要素來實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目全部預(yù)期現(xiàn)金流量的構(gòu)成要素的完整性。 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財務(wù)管理 》 公司財務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評價 8 章 投資項(xiàng)目評價 19 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測 1. 確認(rèn)納入投資項(xiàng)目評價過程的現(xiàn)金流量的范圍 （ 2） 考慮 稅后 的現(xiàn)金流量 ? 投資項(xiàng)目的 稅后 現(xiàn)金流量是指某項(xiàng)現(xiàn)金流量的發(fā)生會影響企業(yè)當(dāng)期損益，需要考慮所得稅的繳納或抵減帶來的現(xiàn)金支出或流入的影響。 ? 相關(guān)現(xiàn)金流量需要考慮某項(xiàng)現(xiàn)金流量是否會引起所得稅的繳納與抵減。 在整個計算過程中， 不包括所有嚴(yán)格意義上的非付現(xiàn)成本和費(fèi)用 。 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財務(wù)管理 》 公司財務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評價 8 章 投資項(xiàng)目評價 31 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測 稅后增量現(xiàn)金流量的三種計算方法是否代表了同一現(xiàn)金流？ 直接法： 稅后增量現(xiàn)金流量 = 營業(yè)收入 –付現(xiàn)成本和費(fèi)用 –所得稅 間接法： 稅后增量現(xiàn)金流量 = 稅后凈利潤 +非付現(xiàn)成本和費(fèi)用 稅盾法： 稅后增量現(xiàn)金流量 =（營業(yè)收入 –付現(xiàn)成本和費(fèi)用） （ 1 –所得稅稅率） + 非付現(xiàn)成本和費(fèi)用 所得稅稅率 證明： = 營業(yè)收入 –付現(xiàn)成本和費(fèi)用 – 所得稅 ………………………...…...…...…...… 直接法 = 營業(yè)收入 –（營業(yè)成本和費(fèi)用 – 非付現(xiàn)成本和費(fèi)用） – 所得稅 = 稅后凈利潤 +非付現(xiàn)成本和費(fèi)用 ……………………………………………… 間接法 =（營業(yè)收入 – 付現(xiàn)成本和費(fèi)用 –非付現(xiàn)成本和費(fèi)用） （ 1 – 所得稅稅率） + 非付現(xiàn)成本和費(fèi)用 =（營業(yè)收入 – 付現(xiàn)成本和費(fèi)用） （ 1 – 所得稅稅率） + 非付現(xiàn)成本和費(fèi)用 所得稅稅率 …………………………………………… 稅盾法 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財務(wù)管理 》 公司財務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評價 8 章 投資項(xiàng)目評價 32 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測 【 例 81 】 A企業(yè)對其產(chǎn)品市場進(jìn)行了全面調(diào)研，并已支付了 50萬元的調(diào)研費(fèi)。項(xiàng)目計劃使用 6年，項(xiàng)目終結(jié)時設(shè)備的變現(xiàn)價值預(yù)計為 250萬元。項(xiàng)目終結(jié)時，營運(yùn)資本全部從項(xiàng)目中退出，不遺留相關(guān)交易類資金（現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款等全部結(jié)清）。 表 86 A企業(yè)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的組成 項(xiàng)目 期初 的現(xiàn)金流量 項(xiàng)目 營運(yùn) 期間 的現(xiàn)金流量 項(xiàng)目 期末 的現(xiàn)金流量 （ 1） 機(jī)器設(shè)備購建成本 （ 包括運(yùn)輸費(fèi) 、 安裝