【正文】 跨國(guó)公司全球戰(zhàn)略安排中的一部分。 從 20世紀(jì) 80年代初起 ， 跨國(guó)公司采取分階段循序漸進(jìn) 、 逐步發(fā)展 的 “ 用技術(shù)或資金換市場(chǎng) ” 的投資 策略 ， 其比較典型的做法有四種 ? 三部曲 ， 即經(jīng)過(guò)在華銷售產(chǎn)品和技術(shù)轉(zhuǎn)讓的過(guò)程后再進(jìn)行直接投資 ? 三級(jí)跳 ， 即投資規(guī)模由小到大 ， 逐級(jí)遞升 ? 滾雪球 ， 即一個(gè)核心項(xiàng)目帶動(dòng)一批相關(guān)項(xiàng)目進(jìn)入 ? 一步到位 ， 即通過(guò)采取收購(gòu)企業(yè)股份的方式直接投資 ? 投資項(xiàng)目的選擇 。 如果建立合資企業(yè) ， 也十分注重合作伙伴的選擇 ? 投資地點(diǎn)的選擇 。 加強(qiáng)與中國(guó)各高校的廣泛聯(lián)系與合作 ， 逐漸實(shí)現(xiàn)人才開發(fā)本地化 ? 零部件生產(chǎn)本地化 。 多數(shù)著名跨國(guó)公司紛紛在華設(shè)立企業(yè)集團(tuán)或控股公司 ，實(shí)行營(yíng)運(yùn)管理的本地化 9 中國(guó)入世后跨國(guó)公司的對(duì)華投資策略 ? 隨著中國(guó)入世的成功 ， 跨國(guó)公司紛紛在原有對(duì)華投資基礎(chǔ)上調(diào)整在華發(fā)展戰(zhàn)略 ? 高度重視中國(guó)市場(chǎng) ， 非?？春弥袊?guó)入世前景 ， 爭(zhēng)取真正融入中國(guó)經(jīng)濟(jì) ， 成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)有機(jī)整體的一部分 ? 一些跨國(guó)公司在鞏固在華投資的基礎(chǔ)上 ， 開始通過(guò)加大投資力度而實(shí)現(xiàn)投資擴(kuò)張 ? 提高管理級(jí)別 。 在華企業(yè)和各辦事處共有員工 2700人 ? 按照經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域分 ， 西門子在中國(guó)建立了 59家企業(yè) （ 包括 45家合資企業(yè) ， 12家獨(dú)資企業(yè)和 2個(gè) BOT項(xiàng)目 ） ， 幾乎囊括西門子公司的所有業(yè)務(wù)領(lǐng)域 。 現(xiàn)在的問題是這些服務(wù)還有一些限制 。 關(guān)稅大幅度削減 ，有的進(jìn)口產(chǎn)品的價(jià)格可能比在中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)還要便宜 。 西門子在成都有另一家企業(yè)做網(wǎng)絡(luò)接入設(shè)備 ， 由于沒有人買只好關(guān)停 。 在國(guó)內(nèi)關(guān)稅較高的時(shí)期 ， 這種方式可以用資金或技術(shù)換取市場(chǎng) ， 但是由于 信息化時(shí)代產(chǎn)品生命周期縮短 、 更新速度加快 ， 原來(lái)這種周期長(zhǎng)的特性反而使得綠地投資風(fēng)險(xiǎn)性增大 ? 據(jù)統(tǒng)計(jì) ， 截止到 2023年跨國(guó)公司以綠地投資方式進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的項(xiàng)目約占總投資項(xiàng)目的 ％ ? 跨國(guó)并購(gòu) ? 并購(gòu)是跨國(guó)投資的主要形式 。 跨國(guó)并購(gòu)是目前企業(yè)實(shí)現(xiàn)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的重要形式 ? 跨國(guó)并購(gòu)的主要優(yōu)勢(shì) ? 首先 ， 使跨國(guó)公司繞過(guò)關(guān)稅壁壘和配額限制 ， 省掉建廠時(shí)間 ， 很快占有相應(yīng)的市場(chǎng)份額 ? 其次是獲取所需的資源 ， 一是天然資源和原材料 ， 二是企業(yè)的技術(shù)人員和管理人員 ， 以及他們所掌握和積累的產(chǎn)品 、 技術(shù)和管理方法等資源 ? 另外 ， 有目標(biāo)企業(yè)的各種有利條件作為基礎(chǔ) ， 收購(gòu)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較低 ? 跨國(guó)并購(gòu)的缺點(diǎn) ? 東道國(guó)有可能會(huì)擔(dān)心因跨國(guó)公司并購(gòu)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)而不利于民族工業(yè)的發(fā)展 ， 從而受到東道國(guó)政府及社會(huì)的限制 ? 較難縮小文化差距 ， 可能會(huì)產(chǎn)生管理上的沖突 ? 由于不同國(guó)家的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和財(cái)務(wù)報(bào)表制度不同 ， 導(dǎo)致并購(gòu)過(guò)程中的價(jià)值評(píng)估非常困難 16 ? 通過(guò)對(duì)美國(guó)百年企業(yè)并購(gòu)情況的分析和研究，可以發(fā)現(xiàn)，美國(guó)企業(yè)并購(gòu)行為，就像任何事物都需要逐漸成長(zhǎng)一樣，存在著從幼稚逐步走向成熟的過(guò)程。 對(duì)處于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中的企業(yè) ，可以通過(guò)根據(jù)市場(chǎng)需求 ， 確定合適的企業(yè)生產(chǎn)能力 ， 有效組織企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng) 。面對(duì)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng) ， 美國(guó)國(guó)會(huì)對(duì)企業(yè)并購(gòu)行為的合法性使用迥然不同的衡量標(biāo)準(zhǔn) 。目前，西方國(guó)家的企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)主要由投資銀行策劃完成，也可以說(shuō)，并購(gòu)活躍程度與銀行等金融機(jī)構(gòu)積極參與的態(tài)度是成正相關(guān)的 ? 同時(shí)，伴隨每次并購(gòu)風(fēng)潮，銀行及其他金融機(jī)構(gòu)也成為企業(yè)并購(gòu)的主體，特別是 90年代以來(lái)，金融業(yè)更成為并購(gòu)的重點(diǎn)，投資銀行成為并購(gòu)的主要對(duì)象，銀行業(yè)并購(gòu)所涉金額占美國(guó)并購(gòu)金額總額的比重逐年上升 ? 銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)并購(gòu)的產(chǎn)生和發(fā)展起了極大的推進(jìn)作用，特別是從當(dāng)今銀行并購(gòu)過(guò)程中巨額投資的角度觀察，企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)早已改變其早期并購(gòu)風(fēng)潮中的股市投機(jī)短期行為，而置身于更長(zhǎng)遠(yuǎn)的生存與擴(kuò)張 20 ? 啟示五：“互利雙贏”是當(dāng)前企業(yè)并購(gòu)的主流 ? 為了有效降低并購(gòu)成本，避免兩敗俱傷，并購(gòu)企業(yè)，特別是大型企業(yè)和特大型企業(yè)，通過(guò)建立伙伴協(xié)作關(guān)系，實(shí)現(xiàn)“互利雙贏”戰(zhàn)略，改變了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之間傳統(tǒng)的“你死我活”的并購(gòu)行為。 B股市場(chǎng)是為了吸引外資 ，活躍資本市場(chǎng)而設(shè)立的 ， 其最初是專供外國(guó)投資者投資的場(chǎng)所 。 目前非流通股的收購(gòu)主要采取協(xié)議收購(gòu)方式 。 與股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓相比 ， 定向增發(fā)方式更符合 “ 三公 ” 原則 23 外資在華跨國(guó)并購(gòu)方式：間接收購(gòu) ? 收購(gòu)上市公司的母公司或大股東從而入主上市公司。如北新建材控股子公司北新物流有限公司與英資百安居公司在深圳簽署協(xié)議，計(jì)劃合資組建深圳百安居裝飾建材有限公司。外資在選擇 B股公司進(jìn)行收購(gòu)時(shí)會(huì)偏好于一些全 B股或者 B股占總股本比重較大的上市公司 ? 從行業(yè)角度看，目前主要有三類行業(yè)是外資 并購(gòu)的 重點(diǎn) 1. 一是原來(lái)禁止外國(guó)投資或限制甚嚴(yán)，但加入 WTO后將大幅放開的行業(yè)將成為外資并購(gòu)青睞的目標(biāo)。入世后，我國(guó)給予外國(guó)公司完全的分銷權(quán)和貿(mào)易權(quán)，這除了有利于跨國(guó)公司迅速擴(kuò)大其產(chǎn)品市場(chǎng)占有率外，也將導(dǎo)致外企對(duì)其物流系統(tǒng)的重新組織 25 跨國(guó)戰(zhàn)略聯(lián)盟 ? 業(yè)務(wù)相關(guān)性強(qiáng)的企業(yè)為了獲得協(xié)同效應(yīng) ， 相互間可通過(guò)合作協(xié)議等方式組成戰(zhàn)略聯(lián)盟 ，跨國(guó)戰(zhàn)略聯(lián)盟也是企業(yè)實(shí)現(xiàn)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)一種重要形式 ? 跨國(guó)聯(lián)盟的主要優(yōu)點(diǎn) ? 參加跨國(guó)戰(zhàn)略聯(lián)盟的公司在特定領(lǐng)域進(jìn)行合作的同時(shí) ， 仍保持各自的獨(dú)立性 。 如果相關(guān)性高 ， 接近公司的核心業(yè)務(wù) ， 由于熟悉行業(yè)情況 ， 公司往往可以通過(guò)改善經(jīng)營(yíng)管理和擴(kuò)大規(guī)模經(jīng)濟(jì) ， 使自身和被并購(gòu)公司增值 ? 行業(yè)的全球化程度對(duì)于方式的選擇也至關(guān)重要 。 研究表明 ， 與具備不同地理實(shí)力的伙伴結(jié)成戰(zhàn)略聯(lián)盟 ， 成功率遠(yuǎn)高于跨國(guó)并購(gòu)；而當(dāng)雙方的地理市場(chǎng)重疊時(shí) ， 結(jié)果恰恰相反 ? 標(biāo)準(zhǔn)三：公司自身的實(shí)力與文化 ? 選擇跨國(guó)并購(gòu)還是戰(zhàn)略聯(lián)盟 ， 與公司自身的規(guī)模有著直接聯(lián)系 。經(jīng)過(guò)多年的努力，我國(guó)的發(fā)電設(shè)備和輸變電設(shè)備制造能力不斷提高，不僅能夠滿足國(guó)內(nèi)電力工業(yè)建設(shè)的需要，而且進(jìn)入了國(guó)際市場(chǎng) ? 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得到改善，電工電器產(chǎn)品的國(guó)產(chǎn)化率不斷提高 ? 產(chǎn)品質(zhì)量水平有所提高，但與國(guó)外先進(jìn)水平仍有差距。 同時(shí)，“關(guān)稅減讓原則”也將有利中國(guó)產(chǎn)品出口，中國(guó)產(chǎn)品的出口價(jià)格還具有比較優(yōu)勢(shì)，特別是高壓電瓷制品和一些中低壓電器產(chǎn)品 ? 公平競(jìng)爭(zhēng)原則將增大對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)的壓力 ? 我國(guó)電工電器企業(yè)與國(guó)外企業(yè)和在華外國(guó)獨(dú)資合資企業(yè)相比，在經(jīng)營(yíng)方面總體還存在著許多不公平、不合理的現(xiàn)象，企業(yè)的實(shí)力弱，生產(chǎn)集中度低，缺乏競(jìng)爭(zhēng)能力，社會(huì)負(fù)擔(dān)重，因而公平競(jìng)爭(zhēng)原則將會(huì)進(jìn)一步增大國(guó)內(nèi)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壓力 34 我國(guó)電工電器行業(yè)國(guó)際合作總體情況 ? 幾乎所有的大型電工電器設(shè)備制造業(yè)的跨國(guó)公司，如 ABB、西門子（ SIMENS）、阿爾斯通（ ALSTOM）、通用電氣（ GE）、施耐德（ Schneider）、日立（ HITACHI）、三菱（ Mistubishi）和東芝（ TOSHIBA）等都在我國(guó)建立了幾十家的獨(dú)資、合資企業(yè)，可以生產(chǎn)各種電壓級(jí)的變壓器、高壓開關(guān)、互感器、高壓電瓷和電力電纜等產(chǎn)品 ? 這些跨國(guó)公司均把中國(guó)納入其全球戰(zhàn)略安排之中，將中國(guó)作為他們業(yè)務(wù)發(fā)展的重要核心業(yè)務(wù)。 通過(guò)這些合作 ， 增強(qiáng)自己的競(jìng)爭(zhēng)能力 ? 在第三階段 ， 成為跨國(guó)公司的既合作又競(jìng)爭(zhēng)的戰(zhàn)略伙伴 ， 從個(gè)別產(chǎn)品或某個(gè)方面的競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展到全面與跨國(guó)公司競(jìng)爭(zhēng) ， 從國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展到全球競(jìng)爭(zhēng) 。 若按人口和面積綜合計(jì)算 ，西部鐵路網(wǎng)和公路網(wǎng)的密度僅相當(dāng)于全國(guó)平均水平的 ％ 和 ％ ， 西部每個(gè)機(jī)場(chǎng)的服務(wù)面積高達(dá) ， 分別是東 、 中部地區(qū)的 ? 通信設(shè)施與全國(guó)平均水平和東中部地區(qū)存在明顯差距 。總體來(lái)看長(zhǎng)城電工研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入較少，加之研發(fā)力量未進(jìn)行有效整合，仍然采取各子公司獨(dú)立開展新產(chǎn)品研發(fā)的方式，在一定程度上造成了研發(fā)資源的浪費(fèi)，影響了長(zhǎng)城電工整體的新產(chǎn)品開發(fā)能力 ? 經(jīng)營(yíng)管理能力有待不斷提高。利用自身現(xiàn)有的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)等，到需求我國(guó)電工電器產(chǎn)品的國(guó)家或地區(qū)合資建廠或建立戰(zhàn)略聯(lián)盟，積極實(shí)施跨國(guó)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略 ? 經(jīng)營(yíng)能力的全面提升 ? 通過(guò)企業(yè)的不斷變革與管理創(chuàng)新，逐步全面提升長(zhǎng)城電工的資源整合能力和各級(jí)經(jīng)營(yíng)者的運(yùn)營(yíng)管理能力 ? 強(qiáng)化新產(chǎn)品開發(fā)能力。 西部地區(qū)政府部門和中國(guó)機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)出口商會(huì) 、 中國(guó)紡織品進(jìn)出口商會(huì)以及東芝 、 西門子 、 阿爾卡特 、 丸紅公司等一些國(guó)際大公司在華分支機(jī)構(gòu)已經(jīng)成為該聯(lián)盟的首批成員 。 如對(duì)中國(guó)產(chǎn)變壓器 、 高壓開關(guān) 、 保護(hù)繼電器及電力系統(tǒng)自動(dòng)化控制裝置等電工電器產(chǎn)品需求量較大的東南亞 、 西亞 、 非洲和拉美地區(qū) ? 利用國(guó)內(nèi)外投資顧問公司等中介機(jī)構(gòu)及其在國(guó)內(nèi) 、 國(guó)外的各種資源 ， 為長(zhǎng)城電工尋找國(guó)外戰(zhàn)略合作伙伴 、 尋找境外資本市場(chǎng)殼資源等 45 第四章 長(zhǎng)城電工實(shí)施國(guó)際合作過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)控制 46 長(zhǎng)城電工開展國(guó)際合作可能遭遇的風(fēng)險(xiǎn) ? 政治風(fēng)險(xiǎn) ? 政治風(fēng)險(xiǎn)是由政府的指令、政策，國(guó)家法律、法規(guī)等因素變動(dòng)而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，它是一種國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)，具有較難預(yù)測(cè)與防范、涉及面廣、影響度深的特點(diǎn) ? 長(zhǎng)城電工在國(guó)外（特別是發(fā)展中國(guó)家）開展國(guó)際合作會(huì)面臨較大的政治風(fēng)險(xiǎn) ? 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，包括利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)三種 ? 利率風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要是由于經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)而引起的。在國(guó)際合作活動(dòng)中，正確選擇資本的經(jīng)營(yíng)方向是一項(xiàng)至關(guān)重要的工作，如果企業(yè)的國(guó)際合作決策者對(duì)市場(chǎng)分析不透徹，對(duì)自身實(shí)力把握不準(zhǔn)，或者目標(biāo)定得不合適，則都有可能導(dǎo)致企業(yè)的國(guó)際合作方向選擇失誤，這種失誤是引發(fā)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因之一 ? 經(jīng)營(yíng)行為與市場(chǎng)變化脫節(jié)。同時(shí)，進(jìn)行目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)分析，根據(jù)潛在的風(fēng)險(xiǎn)威脅調(diào)整目標(biāo)體系結(jié)構(gòu)，最終建立一套完善的風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)系統(tǒng) ? 分析風(fēng)險(xiǎn)成因，識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)類型 ? 根據(jù)目標(biāo)要求認(rèn)真研究國(guó)際合作的內(nèi)、外環(huán)境狀況，找出風(fēng)險(xiǎn)形成的根本原因，并據(jù)此劃分風(fēng)險(xiǎn)的種類，從而為尋找防范風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策提供思路 ? 判斷風(fēng)險(xiǎn)概率及風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)度 ? 風(fēng)險(xiǎn)概率是指風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際發(fā)生的可能性，風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)度則是指風(fēng)險(xiǎn)的影響程度，即風(fēng)險(xiǎn)值。企業(yè)應(yīng)準(zhǔn)備一定的應(yīng)急措施，以便在發(fā)生意外風(fēng)險(xiǎn)的情況下應(yīng)用，盡量減少風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的不良影響 ? 風(fēng)險(xiǎn)管理效果評(píng)價(jià) ? 風(fēng)險(xiǎn)管理的效果一般采用費(fèi)用 —— 效益比值法進(jìn)行評(píng)價(jià)判斷，即比值 =效益 /費(fèi)用。 NASDAQ市場(chǎng)概況 繼紐約證交所之后的全球第二大證券市場(chǎng) 全球二板之祖 美國(guó)高科技企業(yè)成長(zhǎng)的搖籃。 57 做市商制度的作用 幫助上市公司提高知名度 提高上柜證券的流動(dòng)性 使交易具有較高的透明度 具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能 造就一大批機(jī)構(gòu)投資者 增進(jìn)市場(chǎng)的穩(wěn)定性 58 NASDAQ驕人的業(yè)績(jī) NASDAQ市場(chǎng)的發(fā)展特點(diǎn)： 規(guī)模迅速擴(kuò)大 證券交易活躍 股價(jià)增長(zhǎng)快 新股發(fā)行量大 19901997年間， NASDAQ與世界幾大交易所交易額增長(zhǎng)率比較 NASDAQ的交易額增長(zhǎng)率 891% NYSE的交易額增長(zhǎng)率 336% 倫敦證券交易所的交易額增長(zhǎng)率 266% 巴黎證券交易所的交易額增長(zhǎng)率 242% 德國(guó)證券交易所的交易額增長(zhǎng)率 110% 59 NASDAQ的上市公司 共有 4,044家 在 NASDAQ小型資本市場(chǎng)上市的公司有 1,000多家 在 NASDAQ全國(guó)市場(chǎng)上市的公司有 3,000多家 。 NASDAQ全國(guó)市場(chǎng)上市最低要求 單位：美元 64 NA S DA Q 小型資本市場(chǎng)上市最低要求規(guī)則 發(fā)起上市 持續(xù)上市凈有型資產(chǎn) ①市值凈收入 （最新財(cái)政年度或前三個(gè)財(cái)政年度的兩個(gè)財(cái)政年）400 萬(wàn)美元或5000 萬(wàn)美元或75 萬(wàn)美元200 萬(wàn)美元或3500 萬(wàn)美元或50 萬(wàn)美元公眾持股量 ② 100 萬(wàn)股 50 萬(wàn)股發(fā)行市價(jià) 5 00 萬(wàn)美元 100 萬(wàn)美元最低遞盤價(jià) 4 美元 1 美元市商數(shù)目 3 名 2 名股東數(shù)量 （持股達(dá) 1 00 萬(wàn)股及以上） 300 300經(jīng)營(yíng)年限市值1 年或5000 萬(wàn)美元未提要求公司管治 管治 管治① 凈有形資產(chǎn)：資產(chǎn)總值 （不包括商譽(yù)） 總負(fù)債；發(fā)起上市，一個(gè)公司必須滿足：凈有形資產(chǎn)達(dá) 4 0 0 萬(wàn)美元以上，或市值達(dá) 5 ， 0 0 0 萬(wàn)美元以上，或凈