期權(quán)價(jià)格分析與交易策略教材-wenkub
2023-02-03 22:23:02 本頁(yè)面
【正文】 發(fā)行的，獲得者無(wú)須交納額外的費(fèi)用；而期權(quán)則需購(gòu)買(mǎi)才可獲得。l （三）股票看漲期權(quán)與認(rèn)股權(quán)證比較l 認(rèn)股權(quán)證（ Warrants）是指附加在公司債務(wù)工具上的賦予持有者在某一天或某一期限內(nèi)按事先規(guī)定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)該公司一定數(shù)量股票的權(quán)利。 與期貨交易一樣，由于有效期（交割月份）不同，同一種標(biāo)的資產(chǎn)可以有好幾個(gè)期權(quán)品種。l 按照期權(quán)合約的 標(biāo)的資產(chǎn) 劃分，金融期權(quán)合約可分為利率期權(quán)、貨幣期權(quán)（或稱外匯期權(quán)）、股價(jià)指數(shù)期權(quán)、股票期權(quán)以及金融期貨期權(quán)，而金融期貨又可分為利率期貨、外匯期貨和股價(jià)指數(shù)期貨三種。l 凡是賦予期權(quán)買(mǎi)者購(gòu)買(mǎi)標(biāo)的資產(chǎn)權(quán)利的合約，就是看漲期權(quán)；l 而賦予期權(quán)買(mǎi)者出售標(biāo)的資產(chǎn)權(quán)利的合約就是看跌期權(quán)。 “期 權(quán) 革命 ”不 僅對(duì) 金融 領(lǐng)域 產(chǎn) 生了重大影響， 對(duì) 其他 領(lǐng) 域也 產(chǎn) 生著深遠(yuǎn) 影響。 第一節(jié) 期權(quán)市場(chǎng)概述l 一、期權(quán)市場(chǎng)概述l 1973年芝加哥期權(quán)交易所首次把期權(quán)引入有組織的交易所交易，此后期權(quán)以其獨(dú)特的魅力獲得了迅猛的發(fā)展。l 按期權(quán)買(mǎi)者 執(zhí)行期權(quán)的時(shí)限劃 分，期權(quán)可分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。（二）金融期權(quán)的交易與期貨交易不同的是，期權(quán)交易場(chǎng)所不僅有正規(guī)的交易所，還有一個(gè)規(guī)模龐大的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。 此外，同一標(biāo)的資產(chǎn)還可以規(guī)定不同的協(xié)議價(jià)格而使期權(quán)有更多的品種，同一標(biāo)的資產(chǎn)、相同期限、相同協(xié)議價(jià)格的期權(quán)還分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩大類，因此期權(quán)品種遠(yuǎn)比期貨品種多得多。l 認(rèn)股權(quán)證與股票看漲期權(quán)有很多共同之處：l 兩者均是權(quán)利的象征，持有者可以履行這種權(quán)利，也可以放棄權(quán)利。l 有的認(rèn)股權(quán)證是無(wú)期限的而期權(quán)都是有期限的。特別是美式期權(quán)的買(mǎi)者可在約定期限內(nèi)的任何時(shí)間執(zhí)行權(quán)利，也可以不行使這種權(quán)利；期權(quán)的賣(mài)者則須準(zhǔn)備隨時(shí)履行相應(yīng)的義務(wù)。 。l 期貨交易的買(mǎi)賣(mài)雙方都須交納保證金。期貨合約的買(mǎi)方到期必須買(mǎi)入標(biāo)的資產(chǎn)，而期權(quán)合約的買(mǎi)方在到期日或到期前則有買(mǎi)入（看漲期權(quán)）或賣(mài)出（看跌期權(quán)）標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。而運(yùn)用期權(quán)進(jìn)行的套期保值時(shí)，只把不利風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去而把有利風(fēng)險(xiǎn)留給自己。 對(duì)于看漲期權(quán)來(lái)說(shuō)，為了表達(dá)標(biāo)的資產(chǎn)市價(jià)（ S）與協(xié)議價(jià)格（ X）的關(guān)系，把 SX時(shí)的看漲期權(quán)稱為實(shí)值期權(quán)（ In the money），把 S=X的看漲期權(quán)稱為平價(jià)期權(quán)（ At the Money），把 SX的看漲期權(quán)稱為虛值期權(quán)（ Out of the Money）。l （一）期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值l 期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值（ Intrinsic Value）是指多方行使期權(quán)時(shí)可以獲得的收益的現(xiàn)值。l 美式無(wú)收益資產(chǎn)期權(quán) : XS，l 美式有收益資產(chǎn)期權(quán) : X+DS。這兩種期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值分別為 0和 元。期權(quán) 1獲利金額等于期權(quán) 2。l 情況三： ST=8元。顯然，期權(quán) 1的時(shí)間價(jià)值不應(yīng)等于而應(yīng)高于期權(quán) 2。l 通過(guò)同樣的分析，也可以得出期權(quán) 1 的時(shí)間價(jià)值應(yīng)高于期權(quán) 3的結(jié)論：無(wú)收益資產(chǎn)看漲期權(quán)的時(shí)間價(jià)值在 S=X er(Tt)點(diǎn)最大的結(jié)論。l 2．看跌期權(quán)價(jià)格的上限l 美式看跌期權(quán)價(jià)格（ P）的上限為 X： l l 歐式看跌期權(quán)價(jià)格（ p）不能超過(guò) X的現(xiàn)值：l l 其中， r代表 T時(shí)刻到期的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率， t代表現(xiàn)在時(shí)刻。l 考慮如下兩個(gè)組合：l 組合 A：一份美式看漲期權(quán)加上金額為 的現(xiàn)金l 組合 B：一單位標(biāo)的資產(chǎn)l 在 T時(shí)刻，組合 A的現(xiàn)金變?yōu)?X，組合 A的價(jià)值為 max（ ST， X） 。l 若在 時(shí)刻提前執(zhí)行的話，l 組合 A的價(jià)值為：l 組合 B的價(jià)值為： l 由于 因此 。l 若在時(shí)刻 提前執(zhí)行，l 則組合 A的價(jià)值為： Xl 組合 B的價(jià)值為 ，l 因此，組合 A的價(jià)值也高于組合 Bl 結(jié)論：是否提前執(zhí)行無(wú)收益資產(chǎn)的美式看跌期權(quán)，主要取決于期權(quán)的實(shí)值額（ XS）、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率水平等因素。 l 如果在 tn時(shí)刻提前執(zhí)行期權(quán)，則期權(quán)多方獲得 SnX的收益。l 通過(guò)同樣的分析，我們可以得出美式看跌期權(quán)不能提前執(zhí)行的條件是
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