06風(fēng)險(xiǎn)投資的退出-wenkub
2023-02-02 03:14:44 本頁(yè)面
【正文】 回報(bào)越高，流入風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的資金也就越多。而創(chuàng)新企業(yè)往往以二板市場(chǎng)作為公司上市的首選市場(chǎng)。 ? 上市籌集資金幾乎是每個(gè)成功的創(chuàng)新企業(yè)所走的路子。 10 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 風(fēng)險(xiǎn)資本退出機(jī)制的意義 ? 在創(chuàng)新企業(yè)引入風(fēng)險(xiǎn)投資之初，企業(yè)家通常不能要求對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。一是企業(yè)家作為創(chuàng)業(yè)者往往擁有較大份額的股權(quán)。 ? 風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的過(guò)往業(yè)績(jī)無(wú)疑是吸引投資者的主要因素，投資者則依據(jù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的收益和風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估來(lái)決定是否參與風(fēng)險(xiǎn)投資、投資多少，以及下一輪中將資金投入哪一家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。 退出 6 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 風(fēng)險(xiǎn)資本退出機(jī)制的意義 ? 風(fēng)險(xiǎn)資本退出是必然選擇。 可以說(shuō)，退出是風(fēng)險(xiǎn)投資家從一開始就著手考慮的問(wèn)題。第 7章 風(fēng)險(xiǎn)投資的退出 講授人：林莉 1 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 主要內(nèi)容 ? 風(fēng)險(xiǎn)資本退出機(jī)制的意義 ? 風(fēng)險(xiǎn)投資的退出方式 ? 二板市場(chǎng) 2 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 主要內(nèi)容 ? 風(fēng)險(xiǎn)資本退出機(jī)制的意義 ? 風(fēng)險(xiǎn)投資的退出方式 ? 二板市場(chǎng) 3 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 風(fēng)險(xiǎn)資本退出機(jī)制的意義 ? 一、風(fēng)險(xiǎn)資本退出的意義 ? 風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制，是指風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在其所投資的創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展相對(duì)成熟后，將所投入的資金由股權(quán)形態(tài)轉(zhuǎn)化為資金形態(tài)，即風(fēng)險(xiǎn)投資的變現(xiàn)機(jī)制及相關(guān)的配套制度安排。一旦退出時(shí)機(jī)到來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)投資家就會(huì)當(dāng)機(jī)立斷，絕不優(yōu)柔寡斷。 ? 隨著創(chuàng)新企業(yè)的成長(zhǎng)，企業(yè)家接受金融服務(wù)和非金融服務(wù)方面的能力也在不斷增長(zhǎng)，而 風(fēng)險(xiǎn)投資家由于專業(yè)化程度等方面的限制，更希望在其他新企業(yè)中繼續(xù)發(fā)揮其固有優(yōu)勢(shì)， 同時(shí)對(duì)于那些經(jīng)營(yíng)失敗的企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)資本也需要撤出其金融支持和非金融支持。 8 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 風(fēng)險(xiǎn)資本退出機(jī)制的意義 ? 風(fēng)險(xiǎn)資本退出機(jī)制影響企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度 ? 不同的退出方式對(duì)產(chǎn)權(quán)制度的影響也是不同的。二是企業(yè)家作為管理者，即使股權(quán)份額較小，由于沒(méi)有控股股東的存在，也會(huì)成為企業(yè)的實(shí)際控制者。但讓成熟的企業(yè)家獲得對(duì)企業(yè)的控制權(quán)有利于風(fēng)險(xiǎn)投資和其他股東價(jià)值的最大化。沒(méi)有上市籌集資金，風(fēng)險(xiǎn)投資者就很難回收或以滿意的收益回收資金。 13 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 風(fēng)險(xiǎn)投資的退出方式 ? 企業(yè)股票發(fā)行上市是風(fēng)險(xiǎn)資本最理想的退出渠道。 14 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 風(fēng)險(xiǎn)投資的退出方式 ? MBO（管理層回購(gòu)） ? 創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展到相當(dāng)階段，資金規(guī)模、產(chǎn)品銷路、資信狀況都已很好，這時(shí)創(chuàng)新企業(yè)家就希望能由自己控制企業(yè)。 15 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 風(fēng)險(xiǎn)投資的退出方式 ? 兼并與收購(gòu)（ MergeAcguisition） ? 風(fēng)險(xiǎn)投資商在時(shí)機(jī)成熟的時(shí)候，通過(guò)并購(gòu)的方式將自己在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的股份賣出，從而實(shí)現(xiàn)推出的方式。一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資失敗并不可怕，可怕的是失敗之后仍執(zhí)迷不悟、自欺欺人，那就會(huì)越陷越深。其中，通過(guò)企業(yè)股票發(fā)行退出的風(fēng)險(xiǎn)資本的回報(bào)達(dá)到 ，兼并收購(gòu)的投資回報(bào)達(dá)到 ，企業(yè)回購(gòu)股份的回報(bào)達(dá)到 ，股份轉(zhuǎn)賣的回報(bào)達(dá)到，而虧損清算的損失是 ，因虧損而注銷股份的損失是 。在二板市場(chǎng)上掛牌上市的公司多為具有潛在成長(zhǎng)性的新興中小型企業(yè)，其上市條件較主板市場(chǎng)比較寬松，例如，沒(méi)有 以往盈利記錄 的要求。高科技企業(yè)在發(fā)展初期，面臨著技術(shù)、市場(chǎng)、管理等諸多方面的不確定性，又無(wú)資產(chǎn)可以抵押，風(fēng)險(xiǎn)極大， 難以從傳統(tǒng)的融資渠道 ——— 銀行和資本市場(chǎng)取得資金。 25 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 二板市場(chǎng) ? 這樣，投資的風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越容易為市場(chǎng)所吸收和消化，高科技中小企業(yè)進(jìn)入股權(quán)融資就變得相對(duì)容易。在美國(guó)所有高科技上市公司中， 96%的因特網(wǎng)公司、 92%的計(jì)算機(jī)軟件公司、 82%的計(jì)算機(jī)制造公司和 81%的電子通訊和生物技術(shù)公司在納斯達(dá)克上市。在全美上市的網(wǎng)絡(luò)公司中，除極少數(shù)幾家在紐約證交所上市外，其余全部在納斯達(dá)克上市。 ? 2023年 3月 9日，納斯達(dá)克指數(shù)達(dá)歷史高點(diǎn) 5046點(diǎn)，1999年底總市值達(dá) 。其余公司則組成“納斯達(dá)克小型資本市場(chǎng)” (NASDAQ SmallCap Market)。 33 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 二板市場(chǎng) ? 獨(dú)特的做市商制度 ? 流動(dòng)性是決定市場(chǎng)運(yùn)作的最重要的指標(biāo)。 34 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 二板市場(chǎng) ? 所謂 做市商制度 (Market Maker Rule)，是指在證券市場(chǎng)上，由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的證券經(jīng)營(yíng)法人 (一般為專業(yè)公司或投資銀行 )作為特許的集中型經(jīng)紀(jì)商，不斷向公眾交易者報(bào)出某些特定證券的買賣價(jià)格 (即雙向報(bào)價(jià) )，并在所報(bào)價(jià)值上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進(jìn)行證券交易?？梢哉f(shuō)，納斯達(dá)克市場(chǎng)正是因?yàn)閯?chuàng)造性地采用做市商制度才得以成為全球最具活力、最有吸引力的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。做市商由全美證券交易商協(xié)會(huì)會(huì)員 (650多家 )公司擔(dān)任。多家做市商必然帶來(lái)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，有利于推動(dòng)市場(chǎng)資金的流動(dòng)。 為了解決做市商在證券買賣中由于證券存貨不足或資金不足不
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