期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)及策略案例分析(1)-wenkub
2023-01-26 10:24:20 本頁(yè)面
【正文】 認(rèn)購(gòu)期權(quán)的 Delta值 = N(d1) 認(rèn)沽期權(quán)的 Delta值 = N(d1) Delta可用來(lái)顯示期權(quán)與相關(guān)現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)的關(guān)系。 ? 認(rèn)沽期權(quán)的 Delta 一定是負(fù)值。 期權(quán)合理值的計(jì)算方式 時(shí)間值 價(jià)內(nèi)值 最大值 *以下圖例皆以到期日顯示 市場(chǎng)價(jià)格 期權(quán)價(jià)值 K 期權(quán)定價(jià)模式 認(rèn)沽 /認(rèn)購(gòu)期權(quán)等價(jià)理論 (Put/Call Parity) SPKeCKSPCrt ???????二項(xiàng)式期權(quán)定價(jià)模式 (Binomial Option Pricing Model) 認(rèn)購(gòu) C + C + + C – – C – C C + – C + + + C + + – C + – – C – – – C – – – – 二項(xiàng)式期權(quán)定價(jià)模式 (Binomial Option Pricing Model) 例：某股票價(jià)格 $100，上升或下跌機(jī)會(huì)均等，但每次 (天 )升幅 5%而跌幅 3%，結(jié)果： 變化 機(jī)會(huì)率 最終股票價(jià)格 3次皆漲 1/8 $100 x =$ 2漲 1跌 3/8 $100 x x = $ 1漲 2跌 3/8 $100 x x = $ 3次皆跌 1/8 $100 x =$ 畢蘇期權(quán)定價(jià)模式 (BlackScholes Pricing Model) ? 歐式期權(quán) ? C = tddttrKSddNKedNSertt??????????????122121)2/()/ln()()(畢蘇期權(quán)定價(jià)模式 (BlackScholes Pricing Model) C = 認(rèn)購(gòu)期權(quán)價(jià)格 S = 現(xiàn)貨價(jià)格 N(d) = 一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)常態(tài)分布函數(shù)區(qū)域少于 d之或然率 (看圖 ) K = 行使價(jià)格 e = , 自然對(duì)數(shù)函數(shù)之基本 δ = 股票 (相關(guān)資產(chǎn) )年率派息 r = 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 (年率 ) t = 到期時(shí)限日數(shù) ln = 自然對(duì)數(shù)函數(shù) σ = 波幅值 (年率變化之標(biāo)準(zhǔn)差 ) 畢蘇期權(quán)定價(jià)模式 (BlackScholes Pricing Model) SSe t ???提示：若股票無(wú)派息 d 經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估后，認(rèn)購(gòu)期權(quán)在屆滿日時(shí)成為價(jià)內(nèi)之或然率 標(biāo)準(zhǔn)常態(tài)分布函數(shù)曲線 歐式認(rèn)購(gòu)期權(quán)的定價(jià) 歐式認(rèn)沽期權(quán)的定價(jià) c = SN (d1) – XerT N (d2) p = XerT N (d2) – SN (d1) d1 ? ?T ： d2 In(S/X) + (r + ?2/2) T ? ?T ： d1 自然對(duì)數(shù)函數(shù)的基數(shù) ： e 自然對(duì)數(shù)函數(shù) ： In (?) 常態(tài)分布累積密度函數(shù) ： N (?) 波幅 (回報(bào)率年度變化的標(biāo)準(zhǔn)差 ) ： ? 期權(quán)的定價(jià) 影響因素 認(rèn)購(gòu)期權(quán)金 認(rèn)沽期權(quán)金 相關(guān)現(xiàn)貨價(jià)格 (S) 到期時(shí)間 (T) 股息 利率 (r) 現(xiàn)貨波幅 (?) 行使價(jià) (K) + + – + + – + + – + + 期權(quán)價(jià)值與影響因素的關(guān)系 ?將期權(quán)市場(chǎng)價(jià)格 、 到期時(shí)限 、 利率等可從市場(chǎng)觀察得到的數(shù)據(jù) ， 輸入 BS期權(quán)定價(jià)模式 ， 求取波幅 ， 此波幅稱為引伸波幅(Implied Volatility)。 ?由于引伸波幅是從期權(quán)市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算出來(lái) ，故引伸波幅的變動(dòng) ， 可反映市場(chǎng)對(duì)后市看法的變動(dòng) 。 ? 等價(jià)認(rèn)購(gòu) (認(rèn)沽 )期權(quán)的 Delta 值約為 ()， ? 愈為極度價(jià)內(nèi)的期權(quán)， Delta 值愈接近 1 (1)； ? 愈極度價(jià)外的期權(quán)， Delta 值愈接近 0。另外， Delta也可被視作為期權(quán)期滿時(shí)，成為價(jià)內(nèi)的機(jī)會(huì) (即是勝算率 )。 認(rèn)購(gòu)期權(quán)的 Vega值 = Sn(d1)?T 認(rèn)沽期權(quán)的 Vega值 = Sn(d1)?T Vega值 Theta = 期權(quán)價(jià)格的變動(dòng) 到期時(shí)限遞減日數(shù) Theta值顯示隨著時(shí)間過(guò)去 ， 期權(quán)價(jià)格的相應(yīng)變動(dòng) 。 而 N與 n的關(guān)系如下： P = X 期權(quán) Delta 運(yùn)用期權(quán)作對(duì)沖工具 ?期權(quán)價(jià)值 (無(wú)論是認(rèn)購(gòu)或認(rèn)沽期權(quán) )一定會(huì)隨著到期日的迫近而耗損 ， 故期權(quán)長(zhǎng)倉(cāng)不適宜以長(zhǎng)線累積持有的態(tài)度入市；尤其是在逆勢(shì)時(shí) ， 加注的風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)高；逆勢(shì)時(shí) ， 期權(quán)長(zhǎng)倉(cāng)宜盡快離場(chǎng) 。 資金運(yùn)用守則 ?期權(quán)短倉(cāng)的最大風(fēng)險(xiǎn)就是遇到單邊市況 。 ?期貨短倉(cāng)的 Delta值為 1，可視作為 Delta值 =1 的期權(quán)倉(cāng)來(lái)看待。 ?期權(quán)空倉(cāng)并不是「高風(fēng)險(xiǎn)、低回報(bào)」的投資產(chǎn)品。 如果相關(guān)現(xiàn)貨價(jià)格于近期期權(quán)接近到期時(shí)出現(xiàn)大幅波動(dòng) ， 跨期策略空倉(cāng)可因此而獲利 。 期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào) 長(zhǎng)倉(cāng)： 1) 現(xiàn)貨價(jià)格由上落市轉(zhuǎn)為單邊市 2) 期權(quán)引伸波幅開始擴(kuò)大 3) 現(xiàn)貨價(jià)格即將突破 短倉(cāng)： 1) 現(xiàn)貨價(jià)格由單邊市轉(zhuǎn)為上落市 2) 期權(quán)引伸波幅開始縮少 3) 現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)假突破 短倉(cāng)離市時(shí)機(jī) = 長(zhǎng)倉(cāng)入市時(shí) 入市時(shí)機(jī) 由兩個(gè)不同到期日 、 相同行使價(jià)的期權(quán)組成 。 期貨與期權(quán)的 Delta關(guān)系 +
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