期權風險及策略案例分析(1)-wenkub
2023-01-26 10:24:20 本頁面
【正文】 認購期權的 Delta值 = N(d1) 認沽期權的 Delta值 = N(d1) Delta可用來顯示期權與相關現(xiàn)貨價格變動的關系。 ? 認沽期權的 Delta 一定是負值。 期權合理值的計算方式 時間值 價內(nèi)值 最大值 *以下圖例皆以到期日顯示 市場價格 期權價值 K 期權定價模式 認沽 /認購期權等價理論 (Put/Call Parity) SPKeCKSPCrt ???????二項式期權定價模式 (Binomial Option Pricing Model) 認購 C + C + + C – – C – C C + – C + + + C + + – C + – – C – – – C – – – – 二項式期權定價模式 (Binomial Option Pricing Model) 例：某股票價格 $100，上升或下跌機會均等，但每次 (天 )升幅 5%而跌幅 3%，結果： 變化 機會率 最終股票價格 3次皆漲 1/8 $100 x =$ 2漲 1跌 3/8 $100 x x = $ 1漲 2跌 3/8 $100 x x = $ 3次皆跌 1/8 $100 x =$ 畢蘇期權定價模式 (BlackScholes Pricing Model) ? 歐式期權 ? C = tddttrKSddNKedNSertt??????????????122121)2/()/ln()()(畢蘇期權定價模式 (BlackScholes Pricing Model) C = 認購期權價格 S = 現(xiàn)貨價格 N(d) = 一個標準常態(tài)分布函數(shù)區(qū)域少于 d之或然率 (看圖 ) K = 行使價格 e = , 自然對數(shù)函數(shù)之基本 δ = 股票 (相關資產(chǎn) )年率派息 r = 無風險利率 (年率 ) t = 到期時限日數(shù) ln = 自然對數(shù)函數(shù) σ = 波幅值 (年率變化之標準差 ) 畢蘇期權定價模式 (BlackScholes Pricing Model) SSe t ???提示：若股票無派息 d 經(jīng)風險評估后，認購期權在屆滿日時成為價內(nèi)之或然率 標準常態(tài)分布函數(shù)曲線 歐式認購期權的定價 歐式認沽期權的定價 c = SN (d1) – XerT N (d2) p = XerT N (d2) – SN (d1) d1 ? ?T ： d2 In(S/X) + (r + ?2/2) T ? ?T ： d1 自然對數(shù)函數(shù)的基數(shù) ： e 自然對數(shù)函數(shù) ： In (?) 常態(tài)分布累積密度函數(shù) ： N (?) 波幅 (回報率年度變化的標準差 ) ： ? 期權的定價 影響因素 認購期權金 認沽期權金 相關現(xiàn)貨價格 (S) 到期時間 (T) 股息 利率 (r) 現(xiàn)貨波幅 (?) 行使價 (K) + + – + + – + + – + + 期權價值與影響因素的關系 ?將期權市場價格 、 到期時限 、 利率等可從市場觀察得到的數(shù)據(jù) ， 輸入 BS期權定價模式 ， 求取波幅 ， 此波幅稱為引伸波幅(Implied Volatility)。 ?由于引伸波幅是從期權市場價格計算出來 ，故引伸波幅的變動 ， 可反映市場對后市看法的變動 。 ? 等價認購 (認沽 )期權的 Delta 值約為 ()， ? 愈為極度價內(nèi)的期權， Delta 值愈接近 1 (1)； ? 愈極度價外的期權， Delta 值愈接近 0。另外， Delta也可被視作為期權期滿時，成為價內(nèi)的機會 (即是勝算率 )。 認購期權的 Vega值 = Sn(d1)?T 認沽期權的 Vega值 = Sn(d1)?T Vega值 Theta = 期權價格的變動 到期時限遞減日數(shù) Theta值顯示隨著時間過去 ， 期權價格的相應變動 。 而 N與 n的關系如下： P = X 期權 Delta 運用期權作對沖工具 ?期權價值 (無論是認購或認沽期權 )一定會隨著到期日的迫近而耗損 ， 故期權長倉不適宜以長線累積持有的態(tài)度入市；尤其是在逆勢時 ， 加注的風險相當高；逆勢時 ， 期權長倉宜盡快離場 。 資金運用守則 ?期權短倉的最大風險就是遇到單邊市況 。 ?期貨短倉的 Delta值為 1，可視作為 Delta值 =1 的期權倉來看待。 ?期權空倉并不是「高風險、低回報」的投資產(chǎn)品。 如果相關現(xiàn)貨價格于近期期權接近到期時出現(xiàn)大幅波動 ， 跨期策略空倉可因此而獲利 。 期權的風險與回報 長倉： 1) 現(xiàn)貨價格由上落市轉(zhuǎn)為單邊市 2) 期權引伸波幅開始擴大 3) 現(xiàn)貨價格即將突破 短倉： 1) 現(xiàn)貨價格由單邊市轉(zhuǎn)為上落市 2) 期權引伸波幅開始縮少 3) 現(xiàn)貨價格出現(xiàn)假突破 短倉離市時機 = 長倉入市時 入市時機 由兩個不同到期日 、 相同行使價的期權組成 。 期貨與期權的 Delta關系 +
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