【正文】 表能夠提供的分析信息：1 、資產(chǎn)變現(xiàn)能力信息：流動資產(chǎn) 速動資產(chǎn) 非流動資產(chǎn)信息2 、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)信息：有形與無形 流動與固定3 、企業(yè)負債信息：總體債務(wù)水平信息 債務(wù)結(jié)構(gòu)信息4 、所有者權(quán)益信息： 總量 內(nèi)部結(jié)構(gòu) 收益分配情況5 、綜合信息：企業(yè)償債能力信息 債權(quán)資本與股權(quán)資本結(jié)構(gòu)信息閱讀和評估企業(yè)的資產(chǎn)負債表是評估企業(yè)價值的起點，因為它匯報了企業(yè)所能支配的，用來創(chuàng)造價值的經(jīng)濟資源。第一模塊資產(chǎn)負債表分析 ——基于價值評估資產(chǎn)負債表是指企業(yè)在某一特定日期財務(wù)狀況的會計報表。經(jīng)過本節(jié)的學習，我們應(yīng)該產(chǎn)生出一套對未來年度會計數(shù)據(jù)的預測，其中最重要的是未來每股盈余、每股凈資產(chǎn)、每股現(xiàn)金流的預測；最后進入本章中的另外一個核心——價值評估。然后進入本書的兩個核心之一，未來盈利預測，我們在之前系統(tǒng)分析的基礎(chǔ)上預測企業(yè)未來盈利水平。第二節(jié)介紹了盈余的操縱問題。風險越大，折現(xiàn)率越高；風險越小，折現(xiàn)率越低。通過對企業(yè)現(xiàn)在和過去的盈利狀況分析，我們可以更好地預測其未來的盈利水平。證券分析師所使用的信息不僅僅局限于會計信息，還要關(guān)注宏觀經(jīng)濟信息和行業(yè)信息。本書的第一個模塊分別分析資產(chǎn)負債表、損益表和現(xiàn)金流量表。每個小組的報告時間為1520分鐘。目的在于考查學生以團隊合作去發(fā)現(xiàn)、分析和解決實際財務(wù)決策面臨問題的能力。參考書：（1）張先治：《財務(wù)分析》，東北財經(jīng)大學出版社，2010年 第五版。一、教學大綱（一）課程簡介 《財務(wù)報表分析與證券投資》是一門面向投資者、證券分析師的角度學習、理解財務(wù)報表，并以證券投資為目的進行財務(wù)報表分析的一門課程。（2）蘇布拉馬尼亞姆，懷爾 著，宋小明 譯：《財務(wù)報表分析》，中國人民大學出版社，2009年。學生分組討論演講或（并）上交案例分析報告。目的在于評價學生應(yīng)用所學財務(wù)分析理論和方法解決投資決策的問題。任何與企業(yè)價值相關(guān)的信息最終必須通過三大報表匯報出來，所以三大報表是財務(wù)報表分析的基礎(chǔ)。本模塊介紹了這些其他信息分析的基本思路，以及這些信息如何和報表信息有機結(jié)合起來的問題。所以本模塊第一節(jié)雖然是對現(xiàn)在和過去已經(jīng)發(fā)生的經(jīng)營業(yè)務(wù)的分析，但目的是為了在后面章節(jié)中對未來盈利進行預測打下基礎(chǔ)。本書的第四個模塊企業(yè)價值評估是本書的核心。財務(wù)會計信息是證券投資決策的基礎(chǔ)，如果財務(wù)會計信息不真實，投資決策必然被誤導，并造成投資損失。以證券投資為目的的財務(wù)報表分析從來不是關(guān)于過去的，雖然前面的章節(jié)一直是在分析現(xiàn)在或過去的會計信息，以證券投資為目的的財務(wù)報表分析是關(guān)于未來的，因為證券的價格是投資者對未來的預期決定的。未來盈余預測是價值評估的原料，價值評估模型是加工設(shè)備，原材料進入設(shè)備后加工出來的產(chǎn)品是對股票價值評估的估計。就好比一部相機的“快門”，它把企業(yè)的資金來源和資金運用情況定格在某一個時點上。在資產(chǎn)負債表中列示的金額反映的是資產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益的賬面價值，而從股東投資者的角度進行的卻是股東權(quán)益內(nèi)在價值的評估，所以基于：資產(chǎn)=負債+所有者權(quán)益 的編制基礎(chǔ)，投資者必須正確認識、分析和評估資產(chǎn)和負債的內(nèi)在價值。在這里我們需要注意一下賬面價值與內(nèi)在價值的區(qū)別： 賬面價值反映的是企業(yè)為了取得該項資產(chǎn)過去支付的成本，體現(xiàn)投入的概念； 內(nèi)在價值反映的是該資產(chǎn)未來能夠給企業(yè)創(chuàng)造的價值，體現(xiàn)產(chǎn)出的概念穩(wěn)健性原則與資產(chǎn)價值的真實性穩(wěn)健性原則要求企業(yè)對交易或者事項進行會計確認、計量和報告時保持應(yīng)有的謹慎，不應(yīng)高估資產(chǎn)或者收益、低估負債或者費用。此外對歷史成本與公允價值等計量基礎(chǔ)的不同選擇對資產(chǎn)的計價也有很大的影響。喬幫主走后，很多人質(zhì)疑現(xiàn)在的“蘋果”還是以前的“蘋果”嗎？⑵ 高素質(zhì)的員工隊伍競爭的本質(zhì)歸根到底是人才的競爭⑶ 政府關(guān)系 ⑷ 品牌資產(chǎn)2006年，可口可樂的品牌價值被評估為670億美元，占可口可樂股票市場價值的60% 即使符合會計資產(chǎn)定義并被匯報在資產(chǎn)負債表上的資產(chǎn)，也可能由于歷史成本原則和穩(wěn)健性原則而沒有完全反映其內(nèi)在價值（市場價值）比如：⑴ 土地價值隨周邊經(jīng)濟的發(fā)展而大幅上漲，但土地賬面價值卻還是收購土地支付的歷史成本 ⑵ 一個偏僻的樓盤旁邊因附近修了一條地鐵線路而大漲，但其賬面價值還是歷史成本⑶因為由于會計準則規(guī)定的原因或企業(yè)操縱報表的原因，資產(chǎn)負債表不一定能充分、完全地反映企業(yè)的負債水平，需要投資者發(fā)現(xiàn)和評估這些表外的（潛在）負債，如：有關(guān)環(huán)境成本、未決訴訟、員工的退休養(yǎng)老費用、發(fā)行在外的未執(zhí)行的股票期權(quán)等信息，這些項目都構(gòu)成潛在的企業(yè)負債或義務(wù)，價值評估中必須予以考慮，在一些特定行業(yè)中，這些表外業(yè)務(wù)可能對企業(yè)價值有很大影響。企業(yè)惡意隱藏負債的原因主要是當企業(yè)的負債率很高的時候，繼續(xù)增加負債將會降低企業(yè)的資信等級，提高企業(yè)借貸的資本，甚至導致沒有債權(quán)投資者愿意繼續(xù)借錢給企業(yè)。第二、 發(fā)現(xiàn)變動幅度較大或?qū)傎Y產(chǎn)變動影響較大的重點類別和重點項目。一：資產(chǎn)負債表水平分析表 單位：萬元資產(chǎn)期初期末變動情況對總資產(chǎn)的影響（%）變動額變動率（%）流動資產(chǎn)：　　 貨幣資金400005000010000%% 短期投資28000200008000%% 應(yīng)收賬款15500250009500%% 存貨970008500012000%% 其他流動資產(chǎn)379104851010600%% 流動資產(chǎn)合計21841022851010100%%非流動資產(chǎn)：　　 長期投資42200510008800%% 固定資產(chǎn)凈值63100065850027500%% 無形資產(chǎn)91000940003000%%非流動資產(chǎn)合計76420080350039300%% 合計982610103201049400%%負債及所有者權(quán)益流動負債： 短期借款376005500017400%% 應(yīng)付賬款13600155001900%% 應(yīng)交款項740095302130%% 其他流動負債448733001187%% 流動負債小計630878333020243%%非流動負債：　　 長期借款38400420003600%% 應(yīng)付債券1810001810000%%非流動負債小計2194002230003600%% 負債合計28248730633023843%%股東權(quán)益：　　 股本5000005000000%% 資本公積1070001026004400%% 盈余公積82423853202897%% 未分配利潤107003772027020%% 股東權(quán)益合計70012372568025557%%合計982610103201049400%%評價：1. 從資產(chǎn)角度本公司總資產(chǎn)本期增加49400萬元，%，說明公司本年資產(chǎn)規(guī)模有一定的增長。（2） 本期總資產(chǎn)的增長主要由非流動資產(chǎn)的增長引起。固定資產(chǎn)凈值反映了企業(yè)在固定資產(chǎn)項目上占用的資金，其一方面受企業(yè)購入新的機器設(shè)備的影響，一方面也受當年固定資產(chǎn)折舊及固定資產(chǎn)的處置等影響。對外投資的增加說明企業(yè)擴大了投資的規(guī)模或拓寬了投資的領(lǐng)域，在可能獲得更好收益的同時也具有一定風險性，要引起謹慎，定時進行風險評定。流動資產(chǎn)的變動主要體現(xiàn)在：，%，%。該項目會對流動資金有一定影響，因?qū)灸甓蠕N售規(guī)模、信用政策和收賬政策綜合深入評價，做好應(yīng)收賬款的控制工作。流動負債本期增長20243萬元，%，%，這種變動可能導致公司償債壓力的加大及財務(wù)風險的增加。其它各項的變動可能為企業(yè)會計政策造成。第二、 從動態(tài)角度分析企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變動情況，對企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性作出評價，進而對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整情況做出評價。（2）.從動態(tài)角度分析。損益表分析— 基于價值評估利潤表是反映企業(yè)在一定會計期間的經(jīng)營成果的會計報表。每個季度或年度過去后投資者都緊密地關(guān)注：本期盈余是利潤還是虧損，和去年同期相比是增加還是減少，實際盈余是否達到或者超過分析師的預測。證券分析師和投資者除了在關(guān)注會計盈余的“量”的增減幅度變化，同時也非常關(guān)注損益表中從營業(yè)收入到營業(yè)利潤這部分內(nèi)容，這個過程是損益表的核心，能夠反映企業(yè)核心競爭力的業(yè)績表現(xiàn)。應(yīng)計制會計方法與收入確認在應(yīng)計制會計下，根據(jù)收入準則的規(guī)定，銷售商品收入同時滿足下列條件的，才能予以確認：（一） 企業(yè)已將商品所有權(quán)上的主要風險和報酬轉(zhuǎn)移給購貨方（二） 企業(yè)既沒有保留通常與所有權(quán)相聯(lián)系的繼續(xù)管理權(quán)，也沒 有對已售出的商品實施有效控制（三） 收入的金額能夠可靠地計量。由于收入的確認是一個很復雜的過程，它受到國家法律法規(guī)，行業(yè)慣例，會計準則，甚至企業(yè)自身制定的財務(wù)政策的影響。企業(yè)出于各種目的，可能操縱收入確認過程來提高盈余或降低盈余。第二、不管是企業(yè)的管理者還是投資者，我們一定要樹立“現(xiàn)金為王”的理念。第三、流動資本緊張通常是一長串決策失誤造成的結(jié)果。思考賒銷的好處？？？？？賒銷能夠擴大銷售量，而擴大銷售量是企業(yè)的一項重要的戰(zhàn)略，因為銷售額的大小是衡量企業(yè)絕對實力的標志；擴大銷售能夠提高企業(yè)知名度；銷售增長比利潤暫時增長更重要，根據(jù)壟斷經(jīng)營理論，只有不斷擴大銷售才能形成壟斷地位。如果這種耗費的受益期會延續(xù)至未來期間，那么該項成本費用就應(yīng)該在受益年度內(nèi)合理分攤，符合收入、費用的配比。我們可以集中精力在預測企業(yè)未來的收入水平上，然后根據(jù)過去年度中成本費用占銷售收入的比例預測成本費用，從而獲得對未來盈利的預測。綜合起來，決定費用確認的原則基本是配比原則和穩(wěn)健性原則。但是如果把本應(yīng)該費用化的支出資本化，那么當期會計盈余就會相應(yīng)的提高。市盈率的概念含義：上市公司普通股每股市價相當于每股收益的倍數(shù)，反映投資者對上市公司每股凈收益愿意支付的價格。當一只股票的市盈率過高時，投資者往往認為這只股票價格可能高于價值，未來投資回報將比較差；當一只股票的市盈率過低時，投資者往往認為這只股票價格可能低于價值，未來投資回報將比較好。兩者相比，相差之大，相信普通投資人看了會大吃一驚，恍然大悟?，F(xiàn)金流量表（簡表）編制單位： 201X年 單位：萬元現(xiàn)金流量表主要包含三個部分：第一個部分是經(jīng)營活動現(xiàn)金流。第三部分是融資活動現(xiàn)金流。在三大類業(yè)務(wù)活動引起的現(xiàn)金流量中，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性和再生性較好，一般情況下應(yīng)占較大比例。關(guān)于投資活動現(xiàn)金流的分析，投資活動現(xiàn)金流量主要是由于購建固定資產(chǎn)等長期資產(chǎn)引起的，大規(guī)模購建固定資產(chǎn)等長期資產(chǎn)可以增加企業(yè)未來的生產(chǎn)能力。這個時候聯(lián)系投資活動的凈現(xiàn)金流量，如果投資活動的凈現(xiàn)金流出量也非常明顯的話，則意味著企業(yè)加快了投資和經(jīng)營擴展的步伐，這可能意味著企業(yè)有了新的獲利增長點；聯(lián)系經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量，如果經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流出量明顯的話，則說明吸收資本或舉債的資金補充了部分經(jīng)營上的資金缺口。而且價值的衡量考慮的是現(xiàn)金流量而不是利潤?，F(xiàn)金被喻為企業(yè)的“血液”。因此投資界有個“現(xiàn)金為王”的說法就是體現(xiàn)這個道理，當然我們對現(xiàn)金流管理還要形成這樣一個共識：那就是現(xiàn)金流管理不僅僅是財務(wù)工作，更要與企業(yè)生命周期、企業(yè)戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)流程相融合，從而實現(xiàn)現(xiàn)金流的有效配置和合理利用。在人們驚嘆于長虹的飛躍式發(fā)展時，創(chuàng)下了當時我國上市公司虧損的最高記錄。據(jù)披露，2002年起，長虹的主要收入都來自于美國Apex公司的出口收入。所以說，企業(yè)可以有多個發(fā)展周期，而不是說一個年齡比較大的企業(yè)就一定走向衰落倒閉。書中有段這樣的話“務(wù)實的經(jīng)營之道這也完美的詮釋了什么叫“在變革中成長，在創(chuàng)新中超越”的這樣一種理念。為了增加可比性，我們使所有階段的凈現(xiàn)金流都等于零，這樣便于我們比較各個階段的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)。因此，投資活動現(xiàn)金流表現(xiàn)為大量現(xiàn)金支出，經(jīng)營活動現(xiàn)金流表現(xiàn)為相對少量的現(xiàn)金支出。在這個階段中，融資現(xiàn)金流和經(jīng)營現(xiàn)金流表現(xiàn)為少量流入，兩個部分的現(xiàn)金流入用于擴大再生產(chǎn)的投資支出。其中現(xiàn)金流入的很小部分用于維護固定資產(chǎn)的生產(chǎn)能力需要，大部分回報給投資者。這部分剩余是企業(yè)的投資者（股東、債權(quán)人）可以作為投資回報收回的資金。這樣的管理層做出的經(jīng)營決策不一定是從股東權(quán)益最大化的角度出發(fā)的。所以當自由現(xiàn)金流量豐富的時候，即使沒有沒有良好的投資項目，管理層可能把現(xiàn)金投向負凈現(xiàn)值的投資項目，實際上損害了投資者的利益。（2）考慮到會計處理的特點以及財務(wù)報表編制的成本等原因，財務(wù)報表是以簡化與概況的方式來加以表示，這樣就難以全面反映企業(yè)錯綜復雜的財務(wù)活動和經(jīng)營活動。財務(wù)報表分析的程序和方法（一）財務(wù)報表分析的程序1．明確分析目的，制定分析計劃2．收集整理信息，確定分析對象3．選擇分析方法，測算因素影響4．評價分析結(jié)果，提出管理建議（二）財務(wù)報表分析的方法1．財務(wù)比率分析法（1）財務(wù)比率分析法的概念財務(wù)比率分析法是指將影響企業(yè)財務(wù)狀況及經(jīng)營成果的兩個相關(guān)因素聯(lián)系起來，通過計算其比率，反映它們之間的關(guān)系，借以評價企業(yè)財務(wù)狀況及經(jīng)營成果的一種財務(wù)分析方法。假設(shè)某企業(yè)2006年和2007年有關(guān)總資產(chǎn)息稅前利潤率、總資產(chǎn)產(chǎn)值率、總產(chǎn)值業(yè)務(wù)收入率和營業(yè)收入息稅前利潤率的資料見下表：指