利率與股市的關(guān)系-wenkub
2023-07-09 22:39:38 本頁面
【正文】 找投資機會。因此,在看待我國加息預(yù)期對于股票市場的影響時,還要考慮其他諸多因素,而不能簡單從前文所述的理論關(guān)系來判斷。就短期而言,我國利率的變動對股價的走勢很難判斷存在相關(guān)性。 但2001年在利率沒有進入升息周期的情況下,股指開始了下跌的趨勢。1992年至1995年美元加息周期中,由于經(jīng)濟處于穩(wěn)步增長階段,逐步收緊的貨幣政策并未使經(jīng)濟下滑,公司盈利與股價走勢也保持了良好態(tài)勢,加息之后,股票市場反而走高,其根本原因是經(jīng)濟增長的影響大于加息的影響。實際上,就中長期而言,利率升降和股市的漲跌也并不是簡單的負相關(guān)關(guān)系。 2001年儲蓄分流則明顯減緩,%,居民儲蓄傾向增強。如我國央行自1996年5月以來的八次下調(diào)存款利率,%。三是利率變動對股票內(nèi)在價值的影響。 二是利率對上市公司經(jīng)營的影響,進而影響公司未來的估值水平。 因此,利率的高低以及利率同股票市場的關(guān)系,也成為股票投資者據(jù)以買進和賣出股票的重要依據(jù)。 字號：大 中 小 一、利率變動影響股市：三種途徑及影響力的大小利率對于股市的影響以及影響的途徑少見諸于報刊。 利率對于股票的影響可以分成三種途徑: 一是利率變動造成的資產(chǎn)組合替代效應(yīng),利率變動通過影響存款收益率,投資者就會對股票和儲蓄以及債券之間做出選擇,實現(xiàn)資本的保值增值。 貸款利率提高會加重企業(yè)利息負擔(dān),從而減少企業(yè)的盈利,進而減少企業(yè)的股票分紅派息,受利率的提高和股票分紅派息降低的雙重影響,股票價格必然會下降。 股票資產(chǎn)的內(nèi)在價值是由資產(chǎn)在未來時期中所接受的現(xiàn)金流決定的,股票的內(nèi)在價值與一定風(fēng)險下的貼現(xiàn)率呈反比關(guān)系,如果將銀行間拆借、銀行間債券與證券交易所的債券回購利率作為參考的貼現(xiàn)率,則貼現(xiàn)率的上揚必然導(dǎo)致股票內(nèi)在價值的降低,從而也會使股票價格相應(yīng)下降。在股票價格在較長時間內(nèi)持續(xù)上漲的情況下,股票投資的收益率遠遠高于存款的報酬率,一部分儲蓄存款轉(zhuǎn)化為股票投資,從而加快了儲蓄分流的步伐。2001年股市波動性加大,股價持續(xù)幾個月的大幅回調(diào),則是2001年儲蓄分流減緩、居民儲蓄存款大幅增加的主要原因之一。就是說,中長期股價指數(shù)的走勢不僅僅只受利率走勢的影響,它同時對經(jīng)濟增長因素、非市場宏觀政策因素的反應(yīng)也很敏感。 我國從1996年5月進入降息周期的拐點。分析其原因,我國非市場宏觀政策因素的影響大于利率對股市的影響。利率調(diào)整當天和隨后的股價波動并不能說明二者之間有何必然的聯(lián)系。利率只是影響股市的因素之一,而不是惟一決定因素。但是，當利率發(fā)生向上的趨勢，股市將做何變化，投資者將身向何處？ 當前，美國的各大金融機構(gòu)均把美聯(lián)儲的下一步利率政策作為重點研究的對象。因為，利率變動引起的股價變化，取決于多種影響疊加后公司的利潤變化和股票估值水平（即投資者認可的市盈率水平）變化，而實際情況將比理論上更復(fù)雜 8月10日，美聯(lián)儲將召開例會。許多人甚至預(yù)測，一旦美聯(lián)儲加息，中國的央行也將很快跟隨。 加息爭論持久 6月份，中國居民消費價格指數(shù)（CPI）創(chuàng)紀錄地同比上漲5%，但是，央行對是否加息的公開表態(tài)卻異常冷靜。盧中原認為，需不需要加息，主要看投資、信貸、物價指數(shù)這三個數(shù)據(jù)的變化。 但是，支持加息的學(xué)者論據(jù)同樣充分。 對于中國利率政策是否跟隨美國而動的問題，中信證券資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理劉輝博士表示了不同的觀點。在這種情況下，跟隨加息等于綁住自己手腳，實在無此必要。這位北京航空航天大學(xué)教授的結(jié)論是，加息對應(yīng)的是經(jīng)濟過熱，但中國經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)了一個不利的轉(zhuǎn)折點，所以當前沒有任何加息的基礎(chǔ)。 顯然，加息之爭短期不會結(jié)束。最典型的例子，是美國在20世紀60年代中期到80年代初期長期利率飆升，這個階段美國股市出現(xiàn)了大幅調(diào)整。而影響利率的因素構(gòu)成很復(fù)雜，包括整個宏觀經(jīng)濟的情況等。 這似乎是項不可能完成的任務(wù)。 從成熟股市的歷史經(jīng)驗來看，股市平均市盈率與利率之間存在著一種穩(wěn)定的對應(yīng)關(guān)系。當前美國股市標準普爾指數(shù)成份股的長期市盈率水平在1517倍之間。易方達平穩(wěn)增長基金經(jīng)理江作良指出，股市的理論定價與長期利率有關(guān)，長期利率會保持一個比較穩(wěn)定的趨勢，不會因為短期利率的波動而改變。相對于長期利率水平，短期利率或升或降與股票估值之間則沒有現(xiàn)成的理論模型。 Baird的市場分析師Bernadette Murphy認為，美聯(lián)儲輕微加息讓市場感
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