【正文】 對(duì)上市公司財(cái)務(wù)狀況的影響是否已充分分析和披露，有關(guān)對(duì)價(jià)安排對(duì)上市公司是否公允，如可能存在負(fù)面影響，申請(qǐng)人是否就消除負(fù)面影響作出了切實(shí)有效的安排。除有形資產(chǎn)外，相關(guān)資產(chǎn)是否包括生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的商標(biāo)權(quán)、專利權(quán)、非專利技術(shù)、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等無形資產(chǎn)。針對(duì)不能按期辦妥的風(fēng)險(xiǎn)，是否已充分說明其影響，作出充分的風(fēng)險(xiǎn)提示，提出切實(shí)可行的解決措施。在明確辦理權(quán)證的計(jì)劃安排和時(shí)間表的基礎(chǔ)上，關(guān)注是否提供了相應(yīng)層級(jí)土地、房屋管理部門出具的辦理權(quán)證無障礙的證明。重組完成后上市公司是否做到人員、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)方面獨(dú)立。B、收益法：是指通過將被評(píng)估企業(yè)預(yù)期收益資本化或折現(xiàn)以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估思路。二、“上市公司并購(gòu)重組業(yè)務(wù)主要審核關(guān)注要點(diǎn)”D、發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)：上市公司通過發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)，可以配套融資，可能以部分現(xiàn)金支付對(duì)價(jià)，可能不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組、構(gòu)成重大資產(chǎn)重組、構(gòu)成借殼上市。按照交易模式劃分A、行業(yè)并購(gòu)：指收購(gòu)方通過橫向收購(gòu)?fù)袠I(yè)企業(yè)或縱向并購(gòu)上下游企業(yè)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益、協(xié)同效應(yīng)或產(chǎn)業(yè)鏈延伸。企業(yè)上市企業(yè)上市上市公司并購(gòu)重組業(yè)務(wù)類型與審核要點(diǎn)分析B、整體上市：指已實(shí)現(xiàn)部分資產(chǎn)上市的集團(tuán)企業(yè)，將未上市部分或全部資產(chǎn)注入已上市資產(chǎn)所在的上市公司平臺(tái)，從而實(shí)現(xiàn)集團(tuán)企業(yè)資產(chǎn)整體上市的證券化過程。A、現(xiàn)金收購(gòu)：上市公司以自有資金或債權(quán)融資籌集資金收購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)，構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。E、重大資產(chǎn)置換、出售+發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)：上市公司通過剝離主要資產(chǎn)，形成凈殼，再向交易對(duì)方發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)。審核關(guān)注要點(diǎn)——交易價(jià)格公允性現(xiàn)金流折現(xiàn)方法（DCF）是通過將企業(yè)未來預(yù)期的現(xiàn)金流折算為現(xiàn)值，估計(jì)企業(yè)價(jià)值的一種方法，即通過估算企業(yè)未來預(yù)期現(xiàn)金流和采用適宜的折現(xiàn)率，將預(yù)期現(xiàn)金流折算成現(xiàn)實(shí)價(jià)值，得到企業(yè)價(jià)值。審核關(guān)注要點(diǎn)——盈利預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)方面獨(dú)立包括但不限于獨(dú)立開設(shè)銀行賬戶、獨(dú)立納稅，以及獨(dú)立做出財(cái)務(wù)決策重組完成后上市公司負(fù)債比率是否過大（如超過70%），導(dǎo)致上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很高重組完成后上市公司是否將承擔(dān)重大擔(dān)?；蚱渌B帶責(zé)任，導(dǎo)致上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)明顯偏高重組完成后控股股東或關(guān)聯(lián)方是否占用上市公司資金，或上市公司是否為控股股東或關(guān)聯(lián)方提供擔(dān)保重組完成后上市公司與控股股東及其實(shí)際控制人之間是否存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，如存在，是否已就同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題作出合理安排交易完成后上市公司收入是否嚴(yán)重依賴于關(guān)聯(lián)交易，關(guān)聯(lián)交易收入及相應(yīng)利潤(rùn)在上市公司收入和利潤(rùn)中所占比重是否合理如辦理權(quán)證存在法律障礙或存在不能如期辦畢的風(fēng)險(xiǎn)，是否提出相應(yīng)切實(shí)可行的解決措施（例如，由重組交易對(duì)方承諾，如到期未辦畢，則以現(xiàn)金方式向上市公司補(bǔ)償相應(yīng)的評(píng)估價(jià)值）。標(biāo)的資產(chǎn)作為擔(dān)保物對(duì)應(yīng)的債務(wù)金額較大的，關(guān)注是否已充分分析說明相關(guān)債務(wù)人的償債能力，證明其具有較強(qiáng)的償債能力和良好的債務(wù)履行記錄，不會(huì)因?yàn)閾?dān)保事項(xiàng)導(dǎo)致上市公司重組后的資產(chǎn)權(quán)屬存在重大不確定性。如包括，是否詳細(xì)披露權(quán)屬變動(dòng)的具體安排和風(fēng)險(xiǎn)；如未包括，是否需要向關(guān)聯(lián)方支付（或收?。o形資產(chǎn)使用費(fèi)，如何確定金額和支付方式。審核關(guān)注要點(diǎn)——同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)是否存在控股股東、實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方通過本次重組占用上市公司資金、資源或增加上市公司風(fēng)險(xiǎn)的其他情形，相關(guān)影響和解決措施是否已充分披露。B、出售/置出資產(chǎn)債權(quán)債務(wù)處理履行通知債務(wù)人程序、取得債權(quán)人同意。 D、涉及內(nèi)幕交易方被撤換或者退出交易可恢復(fù)情形上市公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員，上市公司控股股東、實(shí)際控制人的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員，交易對(duì)方的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員，占本次重組總交易金額比例在20%以下的交易對(duì)方及其控股股東、實(shí)際控制人及上述主體控制的機(jī)構(gòu)，為本次重大資產(chǎn)重組提供服務(wù)的證券公司、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)及其經(jīng)辦人員，參與本次重大資產(chǎn)重組的其他主體等存在內(nèi)幕交易的 期間損益與業(yè)績(jī)承諾重復(fù)補(bǔ)償？ D、出售/置出資產(chǎn)期間損益一般約定為資產(chǎn)承接方享有和承擔(dān)，但也有例外。但從市場(chǎng)的角度，強(qiáng)調(diào)單邊業(yè)績(jī)對(duì)賭，一定程度上會(huì)導(dǎo)致扭曲交易定價(jià)、妨礙交易公平、阻礙并購(gòu)整合等問題。1審核關(guān)注要點(diǎn)——借殼上市關(guān)注點(diǎn)A、上市公司歷史沿革關(guān)注是否發(fā)生控制權(quán)變化由于對(duì)是否構(gòu)成借殼上市的判斷過程執(zhí)行累計(jì)計(jì)算原則，因此在審核上市公司歷史嚴(yán)格的過程中要關(guān)注上市以來是否發(fā)生控制權(quán)變化，若發(fā)生控制權(quán)變化，有可能出現(xiàn)：本次交易未發(fā)生控制權(quán)變化，購(gòu)買資產(chǎn)總額也不超過上市公司前一年度對(duì)應(yīng)指標(biāo)100%，但累計(jì)計(jì)算后構(gòu)成借殼上市。三、國(guó)務(wù)院發(fā)文：上市公司并購(gòu)重組取消審核中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展至今，很多行業(yè)需要整合并購(gòu)，市場(chǎng)有強(qiáng)烈的需求，這些政策的松綁很有意義，如都能執(zhí)行，真正的市場(chǎng)化并購(gòu)將會(huì)在中國(guó)掀起一輪高潮。取消上市公司重大資產(chǎn)購(gòu)買、出售、置換行為審批(構(gòu)成借殼上市的除外)。優(yōu)化企業(yè)兼并重組相關(guān)審批流程，推行并聯(lián)式審批，避免互為前置條件。提高經(jīng)營(yíng)者集中反壟斷審查效率。(3)發(fā)展并購(gòu)貸款。鼓勵(lì)證券公司開展兼并重組融資業(yè)務(wù)，各類財(cái)務(wù)投資主體可以通過設(shè)立股權(quán)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金、并購(gòu)基金等形式參與兼并重組。按照此邏輯推理：這顯然是針對(duì)新三板公司的，換言之，新三板并購(gòu)的話，會(huì)豁免要約收購(gòu)。不過，桌子底下的業(yè)績(jī)對(duì)賭肯定不會(huì)因此消失。(6)落實(shí)增值稅、營(yíng)業(yè)稅等政策。中央財(cái)政適當(dāng)增加工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)資金規(guī)模，引導(dǎo)實(shí)施兼并重組的企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。點(diǎn)評(píng)：上述稅收等措施，將極大地降低并購(gòu)重組稅務(wù)成本。企業(yè)兼并重組中涉及因?qū)嵤┏鞘幸?guī)劃需要搬遷的工業(yè)項(xiàng)目，在符合城鄉(xiāng)規(guī)劃及國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的條件下，市縣國(guó)土資源管理部門經(jīng)審核并報(bào)同級(jí)人民政府批準(zhǔn)，可收回原國(guó)有土地使用權(quán)，并以協(xié)議出讓或租賃方式為原土地使用權(quán)人重新安排工業(yè)用地。(10)引導(dǎo)企業(yè)開展跨國(guó)并購(gòu)。鼓勵(lì)外資參與我國(guó)企業(yè)兼并重組。落實(shí)跨地區(qū)機(jī)構(gòu)企業(yè)所得稅分配政策，協(xié)調(diào)解決企業(yè)兼并重組跨地區(qū)利益分享問題，解決跨地區(qū)被兼并企業(yè)的統(tǒng)計(jì)歸屬問題。加快壟斷行業(yè)改革，向民營(yíng)資本開放壟斷行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)領(lǐng)域。改革國(guó)有企業(yè)負(fù)責(zé)人任免、評(píng)價(jià)、激勵(lì)和約束機(jī)制，完善國(guó)有企業(yè)兼并重組考核評(píng)價(jià)體系。四、上市公司并購(gòu)重組標(biāo)的資產(chǎn)過渡期間損益歸屬問題的提出在上市公司并購(gòu)重組交易中，一般依據(jù)或參考標(biāo)的資產(chǎn)的評(píng)估值來確定交易價(jià)格，而評(píng)估報(bào)告或估值報(bào)告存在一個(gè)估值的“基準(zhǔn)日”?！?2)國(guó)務(wù)院國(guó)資委相關(guān)政策根據(jù)國(guó)務(wù)院國(guó)資委于2009年6月24日發(fā)布的《國(guó)資委規(guī)范國(guó)有股東與上市公司資產(chǎn)重組事項(xiàng)通知》(國(guó)資發(fā)產(chǎn)權(quán)[2009]124號(hào))，“二、國(guó)有股東與上市公司進(jìn)行資產(chǎn)重組，應(yīng)遵循以下原則：(一)有利于促進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值，符合國(guó)有股東發(fā)展戰(zhàn)略。初步分析意見(1)關(guān)于過渡期間虧損的歸屬在標(biāo)的資產(chǎn)作價(jià)自始確定不變的情形下，不論標(biāo)的資產(chǎn)采用何種評(píng)估方法，在過渡期間虧損可以由交易對(duì)方承擔(dān)這一點(diǎn)上，證券監(jiān)管部門與國(guó)資監(jiān)管部門并無不同理解。B、在標(biāo)的資產(chǎn)采用收益法評(píng)估的情況下，對(duì)于過渡期間收益，證券監(jiān)管部門的審核政策與國(guó)資監(jiān)管部門的監(jiān)管理念存在一定的差異。一是申請(qǐng)人應(yīng)根據(jù)證監(jiān)會(huì)《上市公司行業(yè)分類指引》的有關(guān)要求，合理確定《并購(gòu)重組方案概況表》中交易標(biāo)的所屬行業(yè)，財(cái)務(wù)顧問應(yīng)對(duì)交易標(biāo)的分類情況進(jìn)行復(fù)核。上述電子版文件應(yīng)為非加密的word等可編輯、可索引模式。11月6日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示，為進(jìn)一步優(yōu)化并購(gòu)重組審核流程，提高審核效率，提升并購(gòu)重組服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，證監(jiān)會(huì)將實(shí)施并購(gòu)重組審核全流程優(yōu)化工作方案。六、上市公司并購(gòu)重組審核深度研究報(bào)告(一)標(biāo)的資產(chǎn)技術(shù)、資質(zhì)等對(duì)盈利能力的影響協(xié)鑫集成材料股份有限公司：請(qǐng)申請(qǐng)人補(bǔ)充披露標(biāo)的資產(chǎn)的技術(shù)來源情況以及對(duì)未來盈利能力穩(wěn)定性的影響。