【正文】 中方投資者在外商投資項(xiàng)目中的投資比例之和為51%以上；規(guī)定“中方相對(duì)控股”的，是指中方投資者在外商投資項(xiàng)目中的投資比例之和大于任何一方外國(guó)投資者的投資比例。外資并購(gòu)中國(guó)上市公司的產(chǎn)業(yè)限制出于保護(hù)本國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)安全、維護(hù)國(guó)家利益等方面的需要，各國(guó)對(duì)準(zhǔn)許外資進(jìn)入的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域均進(jìn)行了一定的限制。前者向外資開(kāi)放了A股的直接收購(gòu)市場(chǎng)，并規(guī)定了詳細(xì)的外匯管理程序和嚴(yán)格的持股比例限制，允許合格境外投資者通過(guò)托管銀行投資于境內(nèi)A股市場(chǎng)，A股市場(chǎng)原本牢牢關(guān)閉的大門(mén)開(kāi)始打開(kāi)；后者規(guī)定了國(guó)有企業(yè)(金融企業(yè)和上市公司除外)向外資轉(zhuǎn)讓國(guó)有產(chǎn)權(quán)、股權(quán)、債權(quán)和資產(chǎn)，或者接受外資增資，改組為外商投資企業(yè)的有關(guān)政策，對(duì)外資通過(guò)改組國(guó)有企業(yè)間接并購(gòu)上市公司的某些問(wèn)題做出規(guī)定；2002年12月外經(jīng)貿(mào)部、稅務(wù)總局、工商行政管理總局和外匯管理局聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)外商投資企業(yè)審批、登記、外匯及稅收管理有關(guān)問(wèn)題的通知》，則明確規(guī)定外資并購(gòu)符合一定持股比例的應(yīng)享受外商投資企業(yè)待遇。如果說(shuō)《收購(gòu)管理辦法》解決了外資收購(gòu)的程序和權(quán)利義務(wù)問(wèn)題,《披露辦法》搭建起信息披露體系，那么《通知》的發(fā)布徹底解決了外資收購(gòu)的市場(chǎng)進(jìn)入問(wèn)題。由于在收購(gòu)主體和收購(gòu)方式上沒(méi)有特別限制，兩個(gè)辦法被認(rèn)為已搭建起外資并購(gòu)中國(guó)上市公司的程序框架；2002年11月4日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部和國(guó)家經(jīng)貿(mào)委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股有關(guān)問(wèn)題的通知》，允許向外商轉(zhuǎn)讓上市公司的國(guó)有股和法人股，明確規(guī)定相應(yīng)原則、條件和程序，暫停多年的外資并購(gòu)上市公司得以重新全面啟動(dòng)。在這些規(guī)定的推動(dòng)下，外資并購(gòu)重新開(kāi)始活躍起來(lái)。1995年9月到1998年9月的政策禁止期北旅汽車(chē)案發(fā)生后，出于對(duì)國(guó)有資產(chǎn)流失的擔(dān)心，1995年9月，國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)了《國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)關(guān)于暫停上市公司國(guó)家股和法人股轉(zhuǎn)讓給外商請(qǐng)示的通知》（48號(hào)文），規(guī)定在國(guó)家有關(guān)上市公司國(guó)家股和法人股管理辦法頒布之前，任何單位一律不準(zhǔn)向外商轉(zhuǎn)讓上市公司的國(guó)家股和法人股，外資被明令禁入中國(guó)A股流通市場(chǎng)。由于受讓股權(quán)的自然人包括紅豆股份董事長(zhǎng)、副董事長(zhǎng)等高層管理人員，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓被稱為“曲線MBO（管理層收購(gòu)）”。2002年9月28日頒布的《上市公司收購(gòu)管理辦法》則進(jìn)一步明確規(guī)定，任何自然人、法人和社會(huì)主體都可成為兼并收購(gòu)的主體。今天回頭分析這一政策，可能與當(dāng)時(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)改革的認(rèn)識(shí)有限，一定程度上受到了意識(shí)形態(tài)的影響。禁止自然人而允許法人作為收購(gòu)上市公司的主體顯然和現(xiàn)代民事法律的基本精神相悖。外國(guó)和中國(guó)香港、澳門(mén)、臺(tái)灣地區(qū)的個(gè)人持有公司發(fā)行的人民幣特種股票(指境內(nèi)上市外資股，即B股)和在境外發(fā)行的股票（指H股、N股等境外上市外資股），雖然不受此數(shù)額限制，但他們不能購(gòu)買(mǎi)A股，因而難以成為A股上市公司的控股股東。一、從禁止到放開(kāi)——自然人收購(gòu)上市公司的政策突破關(guān)于自然人是否具有上市公司收購(gòu)主體的資格問(wèn)題，1993年4月22日起開(kāi)始施行的《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》與目前實(shí)施的《中華人民共和國(guó)證券法》的規(guī)定有所不同。根據(jù)《股票條例》第46條規(guī)定，任何個(gè)人不得持有一家上市公司千分之五以上的發(fā)行在外的普通股(即A股)。所以，按照原有的規(guī)定，實(shí)際上任何自然人都被拒之門(mén)外，無(wú)法成為上市公司的收購(gòu)主體，只有法人才能具備收購(gòu)主體的資格。而另一方面，被禁止作為收購(gòu)主體的自然人很容易找到規(guī)避該規(guī)定的途徑。而1999年7月1日開(kāi)始實(shí)施的《中華人民共和國(guó)證券法》則明確規(guī)定，上市公司收購(gòu)的主體是投資者，也就是說(shuō)，不論是法人還是自然人，都可以具備收購(gòu)主體的資格，都應(yīng)享有同等的投資選擇權(quán)。法規(guī)的明確規(guī)定，使自然人收購(gòu)從幕后走向臺(tái)前。二．從政策反復(fù)到政策穩(wěn)定——外資并購(gòu)中國(guó)上市公司的政策突破1995年9月之前的政策許可期九十年代初，在改革開(kāi)放、引進(jìn)外資政策的引導(dǎo)下，外商投資企業(yè)受剛剛建立的我國(guó)證券市場(chǎng)相關(guān)政策的利好影響，開(kāi)始了介入中國(guó)證券市場(chǎng)的熱身準(zhǔn)備，證券市場(chǎng)上成功引入了一批具有外資背景的公司。這是我國(guó)首次正式對(duì)外資并購(gòu)的有關(guān)問(wèn)題做出專門(mén)規(guī)定，外資并購(gòu)因此進(jìn)入長(zhǎng)達(dá)6年的低潮期。該《意見(jiàn)》受中國(guó)申請(qǐng)加入WTO的大環(huán)境影響，是資本市場(chǎng)開(kāi)放的一個(gè)必然結(jié)果，它表明了我國(guó)正在按照WTO的規(guī)則，對(duì)外商投資企業(yè)逐步施行國(guó)民待遇的政策方向。不過(guò)由于48號(hào)文的影響，這段時(shí)間里的并購(gòu)案例一般以間接并購(gòu)為主，少數(shù)涉及到國(guó)有股法人股轉(zhuǎn)讓的，也多經(jīng)過(guò)一定的特批程序。該《通知》的發(fā)布標(biāo)志著外資收購(gòu)境內(nèi)上市公司進(jìn)入了實(shí)質(zhì)性實(shí)施階段。《通知》直接對(duì)外資并購(gòu)中最為敏感和關(guān)鍵的國(guó)有股法人股向外商轉(zhuǎn)讓的問(wèn)題做出規(guī)定，允許外資以支付自由兌換貨幣和參與公開(kāi)競(jìng)價(jià)的方式受讓國(guó)有股法人股，并規(guī)定了相對(duì)嚴(yán)格的產(chǎn)業(yè)政策、國(guó)有股權(quán)和外匯管理等方面的審批程序。2003年3月7日，原外經(jīng)貿(mào)部、國(guó)家稅務(wù)總局、國(guó)家工商行政管理總局、國(guó)家外匯管理總局聯(lián)合發(fā)布《外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的暫行規(guī)定》，這是我國(guó)第一部關(guān)于外資并購(gòu)的綜合性行政法規(guī)。我國(guó)國(guó)務(wù)院頒布的《指導(dǎo)外商投資方向規(guī)定》、國(guó)家發(fā)展計(jì)劃委員會(huì)、國(guó)家經(jīng)濟(jì)貿(mào)易委員會(huì)、對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作部共同制定的《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》和《中西部地區(qū)外商投資優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》綜合體現(xiàn)了對(duì)外資流向的積極引導(dǎo)，將外商對(duì)中國(guó)的投資項(xiàng)目分為鼓勵(lì)、允許、限制、禁止四類，并分別予以詳細(xì)的規(guī)定?！蛾P(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股有關(guān)問(wèn)題的通知》規(guī)定，向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股，應(yīng)當(dāng)符合《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》的要求。下表是外資并購(gòu)中國(guó)上市公司基本情況一覽表。 由此不難看出，這樣一個(gè)收購(gòu)過(guò)程，為公司的管理層提供了一個(gè)創(chuàng)造和積累個(gè)人財(cái)富的機(jī)會(huì)和渠道。國(guó)外的實(shí)踐也證明，MBO在激勵(lì)內(nèi)部人員積極性、促進(jìn)企業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、有效地降低企業(yè)的代理成本、改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況、增強(qiáng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效等方面都發(fā)揮了積極的作用。但是，無(wú)論從規(guī)模還是從時(shí)間上來(lái)看，MBO在我國(guó)還只能算是一個(gè)“新生兒”。 自此，中國(guó)上市公司不斷出現(xiàn)MBO收購(gòu)案，截至2004年12月31日，國(guó)內(nèi)已有超過(guò)二十家的上市公司實(shí)施了MBO，同時(shí)有眾多上市公司開(kāi)始討論和計(jì)劃實(shí)施MBO。上述不同年份上市公司MBO的數(shù)量分布實(shí)質(zhì)上是與我國(guó)對(duì)國(guó)有企業(yè)MBO的政策走向有密切關(guān)系，正是因?yàn)槲覈?guó)目前國(guó)有控股的上市公司占絕大多數(shù)，因此我國(guó)對(duì)國(guó)有企業(yè)MBO的政策直接影響了我國(guó)上市公司MBO的操作。此即業(yè)界所說(shuō)的暫停MBO，暫停的背景是MBO的具體操作過(guò)程中出現(xiàn)了許許多多的問(wèn)題。隨后的政策走向表明當(dāng)時(shí)國(guó)有企業(yè)（包括國(guó)有控股的上市公司）MBO審批的暫停僅是階段性的。向本企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者轉(zhuǎn)讓國(guó)有產(chǎn)權(quán)方案的制訂，由直接持有該企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)的單位負(fù)責(zé)或其委托中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行，經(jīng)營(yíng)管理者不得參與轉(zhuǎn)讓國(guó)有產(chǎn)權(quán)的決策、財(cái)務(wù)審計(jì)、離任審計(jì)、清產(chǎn)核資、資產(chǎn)評(píng)估、底價(jià)確定等重大事項(xiàng)，嚴(yán)禁自賣(mài)自買(mǎi)國(guó)有產(chǎn)權(quán)。2004年2月1日開(kāi)始實(shí)施的國(guó)資委和財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布了《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》，2004年3月8日國(guó)資發(fā)產(chǎn)權(quán)[2004]195號(hào)“關(guān)于做好貫徹落實(shí)《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》有關(guān)工作的通知”和2004年8月25日國(guó)資發(fā)產(chǎn)權(quán)[2004]268號(hào)《關(guān)于企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓有關(guān)問(wèn)題的通知》則構(gòu)建了比較完善的國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓（包括轉(zhuǎn)讓給管理層）的操作程序，使MBO的操作有了規(guī)范的行為準(zhǔn)則。”“管理層收購(gòu)作為國(guó)有中小企業(yè)改制的一種形式和調(diào)動(dòng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者積極性的一種激勵(lì)方式，需要具備相應(yīng)的條件和環(huán)境。大企業(yè)由于資本規(guī)模較大，產(chǎn)品種類繁多，涉及多方利益相關(guān)者，經(jīng)營(yíng)管理大企業(yè)需要具備多方面知識(shí)和專門(mén)的技能，企業(yè)所有者不一定就是合格的經(jīng)營(yíng)管理者。實(shí)施管理層收購(gòu)并控股，是將所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)合一，這不利于形成有效的公司治理結(jié)構(gòu)，不利于建立市場(chǎng)化配置經(jīng)營(yíng)管理者的機(jī)制，不利于維護(hù)國(guó)有經(jīng)濟(jì)的控制力，與我國(guó)國(guó)有企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度、推進(jìn)股份制改革的方向不相符合。國(guó)有中小企業(yè)改制可以探索試行管理層收購(gòu)或控股，但要切實(shí)做到規(guī)范推進(jìn)，公開(kāi)公正，有效維護(hù)出資人、債權(quán)人和職工群眾的合法權(quán)益。為保證國(guó)有企業(yè)改革的健康發(fā)展，各地對(duì)貫徹落實(shí)《意見(jiàn)》的情況要進(jìn)行嚴(yán)格檢查，以促進(jìn)國(guó)有企業(yè)股份制改革的健康發(fā)展。（2）建筑業(yè)，中小型企業(yè)須符合以下條件：職工人數(shù)3000人以下，或銷(xiāo)售額30000萬(wàn)元以下，或資產(chǎn)總額40000萬(wàn)元以下。批發(fā)業(yè)中小型企業(yè)須符合以下條件：職工人數(shù)200人以下，或銷(xiāo)售額30000萬(wàn)元以下。郵政業(yè)中小型企業(yè)須符合以下條件：職工人數(shù)1000人以下，或銷(xiāo)售額30000萬(wàn)元以下。（6）中小企業(yè)的上限即為大企業(yè)的上限。權(quán)威人士認(rèn)為該辦法實(shí)際是對(duì)管理層持股的正式承認(rèn)。可以預(yù)計(jì)，隨著《管理辦法》的出臺(tái)，企業(yè)改制過(guò)程當(dāng)管理層持有企業(yè)的股權(quán)將獲得正式承認(rèn)。根據(jù)眾多專家學(xué)者的研究， 參見(jiàn)上證聯(lián)合研究課題組. 外資并購(gòu)上市公司法律問(wèn)題研究〔N〕. 證券時(shí)報(bào), 2003624(6). 王建平、〔N〕.上海證券報(bào)，20031202(6). 吳俊. 外資并購(gòu)中國(guó)上市公司淺析〔J〕. 現(xiàn)代管理科學(xué)，2003(1):33. 華東政法大學(xué)公司法研究所/〔J〕. 上證研究，2003(4):246. 胡峰. 跨國(guó)公司并購(gòu)我國(guó)上市公司問(wèn)題研究〔J〕.財(cái)經(jīng)問(wèn)題研究，2003(3):35. 葉勤. 外資并購(gòu)中國(guó)上市公司實(shí)證研究〔J〕.經(jīng)濟(jì)與管理研究，2003(5):23. 目前已經(jīng)發(fā)生或可能發(fā)生的外資并購(gòu)中國(guó)上市公司的方式主要有以下幾種：（一） 直接并購(gòu)方式外資直接并購(gòu)中國(guó)上市公司是指境外投資者通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)或者與控股股東達(dá)成協(xié)議，直接參與收購(gòu)上市公司股權(quán)的過(guò)程。另外，根據(jù)2002年11月5日頒布的《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》的規(guī)定，A股市場(chǎng)開(kāi)始對(duì)外資開(kāi)放，外資可以通過(guò)QFII直接收購(gòu)A股流通股。外資通過(guò)協(xié)議收購(gòu)上市公司非流通股實(shí)現(xiàn)控股收購(gòu)基于目前我國(guó)上市公司流通股比例較小、國(guó)有股居控股地位、外資進(jìn)入A股市場(chǎng)的限制尚未完全放開(kāi)以及非流通股價(jià)格低于流通股的價(jià)格等因素決定了外資若要成為上市公司的控股股東或大股東，協(xié)議受讓國(guó)有股等非流通股票仍是其主要途徑。被收購(gòu)公司按照《上市公司收購(gòu)管理辦法》的要求召開(kāi)股東大會(huì)，由股東大會(huì)審議通過(guò)外資并購(gòu)事宜并修改公司章程。相對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)流通股而言，B股價(jià)格低廉，而且可以一定程度上規(guī)避二級(jí)市場(chǎng)苛刻的信息披露要求、嚴(yán)格繁瑣的審批和評(píng)估程序，特別是國(guó)家出臺(tái)了新的上市公司并購(gòu)管理?xiàng)l例和外資并購(gòu)國(guó)有股的政策后，通過(guò)定向增發(fā)的B股引入合作者與境外資金一度成為資本市場(chǎng)的熱點(diǎn)。換股并購(gòu)的最大特點(diǎn)在于股權(quán)的價(jià)值以對(duì)方股權(quán)而不是現(xiàn)金的形式體現(xiàn)出來(lái)，因此可以避免大公司并購(gòu)時(shí)巨大的資金壓力。當(dāng)然，換股也包括與外資收購(gòu)方持有的境內(nèi)公司股份的換股，對(duì)于此種情況，則部存在換股支付時(shí)的外匯管制和對(duì)外投資問(wèn)題。2001年格林柯?tīng)柧褪遣扇〈朔N方式入主科龍電器。此類并購(gòu)交易主要在兩個(gè)外國(guó)投資者之間進(jìn)行，且該行為有可能發(fā)生于境外，所以理論上不受我國(guó)法律的屬人管轄和屬地管轄，一定程度上可繞開(kāi)國(guó)內(nèi)政策法律的限制性規(guī)定，故頗受外資青睞。 與并購(gòu)?fù)赓Y股東模式相比，此模式須受?chē)?guó)內(nèi)相關(guān)政策法律的制約。當(dāng)委托人為公司的控股股東時(shí)，公司股權(quán)托管就演化為公司的控制權(quán)托管。如果外資通過(guò)受讓托管實(shí)際控制上市公司產(chǎn)生實(shí)質(zhì)并購(gòu)效果，即托管方成為上市公司的實(shí)際控制人之后，可能通過(guò)關(guān)聯(lián)交易或者是低價(jià)變賣(mài)資產(chǎn)的形式獲取不正當(dāng)?shù)氖找妫@些行為完全可能導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)的流失和對(duì)中小股東權(quán)益的損害，因此法律應(yīng)要求對(duì)托管行為進(jìn)行詳細(xì)的信息披露，而目前我國(guó)尚缺乏相應(yīng)的法律規(guī)范。 按照西方的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度，被控股的合營(yíng)企業(yè)被視為子公司，其全部資產(chǎn)可以記入母公司在境外的總資產(chǎn)負(fù)債表中，外商收購(gòu)者憑此可以在海外股市融資，%的初始投入。所謂授權(quán)資本制度，是指以資本相對(duì)確定為原則，公司資本分成授權(quán)資本(Authorized Capital)和發(fā)行資本(Issued Capital)，以公司現(xiàn)有資本為真實(shí)資本，以可轉(zhuǎn)券的發(fā)行總數(shù)作為授權(quán)資本，代表公司有權(quán)募集資本的最高限額，授權(quán)資本不必在公司成立時(shí)繳納，這就給公司未來(lái)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券準(zhǔn)備了可供轉(zhuǎn)換的股份。約定在7年內(nèi)分3次按約定價(jià)格強(qiáng)制性轉(zhuǎn)為可流通H股，從而開(kāi)創(chuàng)了這一并購(gòu)方式的先河。在實(shí)際操作中，定價(jià)和融資問(wèn)題是MBO的關(guān)鍵問(wèn)題。事實(shí)上由于融資工具有限，故國(guó)內(nèi)已發(fā)生的多起MBO案例如宇通客車(chē)案等，管理者對(duì)收購(gòu)資金的來(lái)源一般都不愿多談。二、關(guān)于外資并購(gòu)中國(guó)上市公司對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)安全影響的討論由于中國(guó)對(duì)外資并購(gòu)政策逐漸明朗和完善，中國(guó)市場(chǎng)的外資準(zhǔn)入門(mén)檻大大降低，包括電信、金融等傳統(tǒng)封閉型的戰(zhàn)略行業(yè)都將成為國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)激烈的領(lǐng)域，大量的國(guó)有資產(chǎn)可能被外資并購(gòu)，這就引起了人們對(duì)于國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的關(guān)注。自2002年中國(guó)吸引境外直接投資(FDI)達(dá)527億美元首次超過(guò)美國(guó)成為FDI第一大國(guó)以來(lái)，拉美化之憂問(wèn)題，即中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外資的過(guò)度依賴和本土企業(yè)邊緣化問(wèn)題，曾一度引發(fā)了社會(huì)各界的激烈討論?！?資料來(lái)源：十屆全國(guó)人大二次會(huì)議中外記者招待會(huì)〔EB/OL〕．,200438.由于馬凱所擔(dān)任的特殊職務(wù)以及在講這番話時(shí)又正逢兩會(huì)這樣一個(gè)特殊時(shí)期，因此，他所提及的“拉美現(xiàn)象”便被媒體加倍放大并快速擴(kuò)散開(kāi)來(lái)。例如有學(xué)者指出:“一些跨國(guó)公司并購(gòu)中國(guó)的上市公司屬于市場(chǎng)尋求型投資，它們的主要目的在于占領(lǐng)中國(guó)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，無(wú)意提高產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。 王巍. 中國(guó)并購(gòu)報(bào)告〔M〕. 北京：人民郵電出版社，2003：29. 也有學(xué)者通過(guò)比較拉美國(guó)家和中國(guó)利用外資的形式和規(guī)模，認(rèn)為中國(guó)的外資政策，包括外資并夠中國(guó)上市公司的政策，不會(huì)引起中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外資的過(guò)度依賴和中國(guó)企業(yè)的邊緣化問(wèn)題。發(fā)展中國(guó)家始終面臨著不利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“雙缺口”，即“儲(chǔ)蓄缺口”和“外匯缺口”；彌補(bǔ)“雙缺口”的有效途徑之一就是利用外資。因此，外資并購(gòu)其他國(guó)家的上市公司容易導(dǎo)致的一個(gè)結(jié)果是，外國(guó)公司收購(gòu)這類上市公司獲得控制權(quán)之后，不僅可以迅速占領(lǐng)市場(chǎng)，還往往導(dǎo)致的對(duì)被收購(gòu)企業(yè)所在國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)安全發(fā)生無(wú)法預(yù)見(jiàn)的變化。正如有學(xué)者指出：“跨國(guó)公司的天性是追求壟斷地位，謀取壟斷特權(quán)。 程萍. 國(guó)家對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的干預(yù)〔J〕.當(dāng)代法學(xué)，1999(4):38. 〔J〕. 湖南大學(xué)學(xué)報(bào), 2003(3):29. 亦如中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所副所長(zhǎng)梅君博士所認(rèn)為，我國(guó)目前應(yīng)當(dāng)盡快制定反壟斷法和防止不正當(dāng)交易法，約束外商的不正當(dāng)并購(gòu)行為。這樣，價(jià)格形成機(jī)制的公平合理性甚至合法性。由于可