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上市公司并購(gòu)重組實(shí)務(wù)操作教材-wenkub

2023-02-03 07:09:49 本頁(yè)面
 

【正文】 IPO標(biāo)準(zhǔn)。借殼上市條件與 IPO標(biāo)準(zhǔn)等同,防止市場(chǎng)監(jiān)管套利。二、不得在創(chuàng)業(yè)板借殼上市。n “ 借殼上市 ” 將上市需求與退出需求相結(jié)合,使得那些經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳的原上市公司資產(chǎn)退出資本市場(chǎng),取而代之以新的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),幫助資本市場(chǎng)進(jìn)行新陳代謝n 借殼上市類型在中國(guó)仍然會(huì)占據(jù)重要比例n “ 借殼上市 ” 交易是世界上廣泛認(rèn)可的一種上市模式,在美國(guó)、加拿大、澳大利亞以及香港市場(chǎng)長(zhǎng)期存在,但該類交易在整個(gè)并購(gòu)中占比較小?!?產(chǎn)業(yè)整合 :指上市公司通過支付現(xiàn)金、股票等方式,向獨(dú)立第三方購(gòu)買資產(chǎn),實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合目的?!?整體上市 :指上市公司控股股東將自身控制的上市公司體外資產(chǎn),通過認(rèn)購(gòu)股份換股吸收合并等方式注入上市公司,實(shí)現(xiàn)整體資產(chǎn)的證券化。n 上市公司資產(chǎn)出售n 上市公司回購(gòu)股份 根據(jù)交易目的,目前國(guó)內(nèi)上市公司的并購(gòu)重組可區(qū)分為三種類型:—— 借殼上市 :涵蓋收購(gòu)上市公司、買殼上市,又稱為反收購(gòu),指外部股東通過注入資產(chǎn)、換股吸收合并等方式成為上市公司控股股東。健全企業(yè)兼并重組的體制機(jī)制。加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)政策引導(dǎo)。落實(shí)和完善財(cái)稅政策。--國(guó)家大力扶持: 2023年 3月國(guó)務(wù)院 《 關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場(chǎng)環(huán)境的意見 》 25條意見 并購(gòu)重組發(fā)展趨勢(shì)《 關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場(chǎng)環(huán)境的意見 》 七方面政策措施:加快推進(jìn)審批制度改革。在成熟理性的資本市場(chǎng),從估值角度來(lái)看,企業(yè)選擇 IPO或被并購(gòu)不存在巨大差異,而且控制權(quán)轉(zhuǎn)讓往往要求有更高溢價(jià);但在國(guó)內(nèi),上市企業(yè)估值和非上市企業(yè)估值的嚴(yán)重倒掛,導(dǎo)致優(yōu)質(zhì)企業(yè)首選 IPO而不是并購(gòu)。 并購(gòu)重組發(fā)展趨勢(shì)u IPO制度是影響并購(gòu)重組深化發(fā)展的重要因素-- IPO的暫停和嚴(yán)格的審核制度,在一定程度上推動(dòng)了短期的并購(gòu)升溫。 并購(gòu)重組發(fā)展趨勢(shì)u 中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)及轉(zhuǎn)型是并購(gòu)重組長(zhǎng)期活躍的最根本驅(qū)動(dòng)力--中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入結(jié)構(gòu)調(diào)整階段,很多行業(yè)市場(chǎng)容量的 “增量 ”空間減小,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局逐漸定型,不少公司遇到行業(yè)的天花板,尤其是制造業(yè)公司。u 并購(gòu)重組后上市公司市值增長(zhǎng)明顯  從整體市值看,上市公司并購(gòu)重組實(shí)施完成后市值體現(xiàn)了良好增長(zhǎng),尤其是實(shí)施重大資產(chǎn)重組的上市公司。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示:原材料、工業(yè)和高科技為 2023年并購(gòu)重組的前三熱門行業(yè),其中,主板以原材料行業(yè)居首,中小板以工業(yè)制造業(yè)居首,創(chuàng)業(yè)板以高科技行業(yè)居首。上市公司并購(gòu)重組實(shí)務(wù)操作王廷富二〇一四年十一月一、上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)概況和發(fā)展趨勢(shì) 二、上市公司并購(gòu)重組的主要類型三、上市公司并購(gòu)重組的法規(guī)要求和操作流程目 錄四、 上市公司并購(gòu)重組成功的關(guān)鍵要素五、先進(jìn)制造業(yè)并購(gòu)重組特點(diǎn)Stage 1. 上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)概況和發(fā)展趨勢(shì) 3u 上市公司并購(gòu)交易額屢創(chuàng)新高根據(jù)深交所的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù), 2023年的交易家數(shù)略有增長(zhǎng),但交易額呈現(xiàn)出 74%的增長(zhǎng)額。u 股份支付案例翻番股份支付是資本市場(chǎng)規(guī)模較大的并購(gòu)交易的重要支付方式。 根據(jù)上交所的報(bào)告, 2023年,從啟動(dòng)重大重組日到完成重組日的市值增加值看, 36家完成重組的公司合計(jì)增加市值為 2023億元,同比增長(zhǎng) 29%。--在國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下,勞動(dòng)力紅利不再,而資源消耗等成本越來(lái)越大,自身的成長(zhǎng)遭遇困境,傳統(tǒng)行業(yè)上市公司面臨巨大的轉(zhuǎn)型和升級(jí)壓力--細(xì)分行業(yè)龍頭公司上市后,存在通過并購(gòu)延伸產(chǎn)業(yè)鏈的主觀需求,這些公司普遍面臨產(chǎn)業(yè)鏈短、窄等問題,抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱,產(chǎn)業(yè)鏈 “加長(zhǎng)、加寬 ”已成為其必然需求。不少擬上市的優(yōu)質(zhì)企業(yè)資源通過并購(gòu)重組方式進(jìn)入資本市場(chǎng)。-- IPO市場(chǎng)恢復(fù)并真正地回歸理性,形成穩(wěn)定的新股供給和市場(chǎng)化篩選機(jī)制,證券化率不斷提高,并購(gòu)活動(dòng)才會(huì)持續(xù)活躍。系統(tǒng)梳理相關(guān)審批事項(xiàng),縮小審批范圍,取消下放部分審批事項(xiàng),優(yōu)化企業(yè)兼并重組審批流程,簡(jiǎn)化相關(guān)證照變更手續(xù)。完善企業(yè)所得稅、土地增值稅政策,擴(kuò)大特殊性稅務(wù)處理政策的適用范圍,落實(shí)增值稅、營(yíng)業(yè)稅等優(yōu)惠政策,加大財(cái)政資金投入。發(fā)揮產(chǎn)業(yè)政策作用,促進(jìn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,鼓勵(lì)跨國(guó)并購(gòu),加強(qiáng)重組整合。充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作用,消除跨地區(qū)兼并重組障礙,放寬民營(yíng)資本市場(chǎng)準(zhǔn)入,深化國(guó)有企業(yè)改革。與國(guó)內(nèi)發(fā)行體制關(guān)聯(lián)度很高。該方式是上市公司對(duì)發(fā)行制度的歷史修正,在資本市場(chǎng)的發(fā)展具有階段性。這是上市公司和國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展到一定階段必然的結(jié)果,也代表未來(lái)趨勢(shì)。n 借殼上市公司是中國(guó)苛刻的發(fā)行制度的補(bǔ)充,在當(dāng)前 IPO嚴(yán)控情況下其仍然會(huì)占據(jù)重要比例,但不會(huì)成為主流。 “退出新規(guī)的目的和影響:提高借殼上市門檻,抑制市場(chǎng)炒作。目前部分 IPO終止審查或不予核準(zhǔn)企業(yè)轉(zhuǎn)道借殼上市,通過借殼上市規(guī)避 IPO審查,引發(fā)了市場(chǎng)質(zhì)疑。 借殼上市分析桂林集琦藥業(yè)股份有限公司重大資產(chǎn)置換及以新增股份吸收合并國(guó)海證券有限責(zé)任公司交易方案:集琦集團(tuán)將所持桂林集琦 %的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給索美公司、桂林集琦與索美公司及索科公司進(jìn)行資產(chǎn)置換、桂林集琦以新增股份吸收合并原國(guó)海證券。 由原國(guó)海證券股東提供現(xiàn)金選擇權(quán),給異議流通股股東提供了充分的保障216。解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易n有利于上市公司減少關(guān)聯(lián)交易和避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng);n確保上市公司在業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員等方面與控股股東、實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)人更好的保持獨(dú)立。 中國(guó)早期的 IPO為額度制,大部分國(guó)有企業(yè)上市都是以部分資產(chǎn)上市,導(dǎo)致上市后母公司與上市公司存在大量的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易。n 不同于借殼上市和整體上市,這類交易是上市公司向獨(dú)立第三方購(gòu)買企業(yè)股權(quán)或者資產(chǎn),交易對(duì)手的非關(guān)聯(lián)化是其顯著特點(diǎn),不同于同大股東或者潛在大股東的交易,此類并購(gòu)的市場(chǎng)化特點(diǎn)比較顯著,同時(shí)被并購(gòu)標(biāo)的產(chǎn)業(yè)與上市公司產(chǎn)業(yè)有協(xié)同也是這類并購(gòu)的另一個(gè)顯著特點(diǎn)。不管是橫向并購(gòu)還是縱向并購(gòu),不管是為了獲得協(xié)同效應(yīng)還是擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模,上市公司均需要說(shuō)明并購(gòu)動(dòng)因和合理性。后續(xù)整合方案和措施監(jiān)管層關(guān)注上市公司完成并購(gòu)交易后是否有完善的配套整合方案和措施,以確保并購(gòu)交易能夠?yàn)樯鲜泄緦?shí)現(xiàn)預(yù)期的效益,降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn) 產(chǎn)業(yè)整合分析 產(chǎn)業(yè)整合分析案例 1:梅花生物純現(xiàn)金收購(gòu)廣生膠囊n 交易過程216。216。216。 產(chǎn)業(yè)整合分析案例 2:鹿港科技發(fā)行股份及支付現(xiàn)金收購(gòu)世紀(jì)長(zhǎng)龍影視交易方案:216。若世紀(jì)長(zhǎng)龍?jiān)诶麧?rùn)補(bǔ)償期間三年累計(jì)實(shí)際完成凈利潤(rùn)超過三年累計(jì)的利潤(rùn)承諾數(shù),則給期滿后還繼續(xù)在世紀(jì)長(zhǎng)龍留任的管理層人員進(jìn)行現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì),激勵(lì)金額相當(dāng)于前述累計(jì)超額利潤(rùn)部分的 40%。標(biāo)準(zhǔn)四:l 上市公司出售資產(chǎn)的總額和購(gòu)買資產(chǎn)的總額占資產(chǎn)總額的比例均達(dá)到 70%以上;l 上市公司出售全部經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn),同時(shí)購(gòu)買其他資產(chǎn);l 凡涉及上市公司發(fā)行股份,均需通過證監(jiān)會(huì)重組委審核。要約收購(gòu)協(xié)議收購(gòu)l 自愿要約:投資者自愿選擇以要約方式收購(gòu)上市公司股份的,可以向被收購(gòu)公司所有股東發(fā)出全面要約或部分要約。 上市公司并購(gòu)重組的現(xiàn)有法規(guī)要求上市公司收購(gòu)的法規(guī)要求收購(gòu)準(zhǔn)備 收購(gòu)實(shí)施 收購(gòu)整合準(zhǔn)備確定目標(biāo)談判和方案收購(gòu)審批支付與登記公司改造、融資 上市公司并購(gòu)重組的操作流程準(zhǔn)備準(zhǔn)備的重要性主要工作管理層主要工作n確定收購(gòu)收購(gòu)戰(zhàn)略n確定階段性目標(biāo)n分析股東需求n管理層需求分析n收購(gòu)的長(zhǎng)短期目標(biāo)n確定收購(gòu)基本思路n上市資產(chǎn)梳理n分析操作時(shí)機(jī)n市場(chǎng)分析n
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