【正文】 IPO標(biāo)準(zhǔn)。借殼上市條件與 IPO標(biāo)準(zhǔn)等同，防止市場(chǎng)監(jiān)管套利。二、不得在創(chuàng)業(yè)板借殼上市。n “ 借殼上市 ” 將上市需求與退出需求相結(jié)合，使得那些經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳的原上市公司資產(chǎn)退出資本市場(chǎng)，取而代之以新的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，幫助資本市場(chǎng)進(jìn)行新陳代謝n 借殼上市類型在中國(guó)仍然會(huì)占據(jù)重要比例n “ 借殼上市 ” 交易是世界上廣泛認(rèn)可的一種上市模式，在美國(guó)、加拿大、澳大利亞以及香港市場(chǎng)長(zhǎng)期存在，但該類交易在整個(gè)并購(gòu)中占比較小?！?產(chǎn)業(yè)整合 ：指上市公司通過支付現(xiàn)金、股票等方式，向獨(dú)立第三方購(gòu)買資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合目的?！?整體上市 ：指上市公司控股股東將自身控制的上市公司體外資產(chǎn)，通過認(rèn)購(gòu)股份換股吸收合并等方式注入上市公司，實(shí)現(xiàn)整體資產(chǎn)的證券化。n 上市公司資產(chǎn)出售n 上市公司回購(gòu)股份 根據(jù)交易目的，目前國(guó)內(nèi)上市公司的并購(gòu)重組可區(qū)分為三種類型：—— 借殼上市 ：涵蓋收購(gòu)上市公司、買殼上市，又稱為反收購(gòu)，指外部股東通過注入資產(chǎn)、換股吸收合并等方式成為上市公司控股股東。健全企業(yè)兼并重組的體制機(jī)制。加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)政策引導(dǎo)。落實(shí)和完善財(cái)稅政策。－－國(guó)家大力扶持： 2023年 3月國(guó)務(wù)院 《 關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場(chǎng)環(huán)境的意見 》 25條意見 并購(gòu)重組發(fā)展趨勢(shì)《 關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場(chǎng)環(huán)境的意見 》 七方面政策措施：加快推進(jìn)審批制度改革。在成熟理性的資本市場(chǎng)，從估值角度來(lái)看，企業(yè)選擇 IPO或被并購(gòu)不存在巨大差異，而且控制權(quán)轉(zhuǎn)讓往往要求有更高溢價(jià)；但在國(guó)內(nèi)，上市企業(yè)估值和非上市企業(yè)估值的嚴(yán)重倒掛，導(dǎo)致優(yōu)質(zhì)企業(yè)首選 IPO而不是并購(gòu)。 并購(gòu)重組發(fā)展趨勢(shì)u IPO制度是影響并購(gòu)重組深化發(fā)展的重要因素－－ IPO的暫停和嚴(yán)格的審核制度，在一定程度上推動(dòng)了短期的并購(gòu)升溫。 并購(gòu)重組發(fā)展趨勢(shì)u 中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)及轉(zhuǎn)型是并購(gòu)重組長(zhǎng)期活躍的最根本驅(qū)動(dòng)力－－中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入結(jié)構(gòu)調(diào)整階段，很多行業(yè)市場(chǎng)容量的 “增量 ”空間減小，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局逐漸定型，不少公司遇到行業(yè)的天花板，尤其是制造業(yè)公司。u 并購(gòu)重組后上市公司市值增長(zhǎng)明顯　 從整體市值看，上市公司并購(gòu)重組實(shí)施完成后市值體現(xiàn)了良好增長(zhǎng)，尤其是實(shí)施重大資產(chǎn)重組的上市公司。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：原材料、工業(yè)和高科技為 2023年并購(gòu)重組的前三熱門行業(yè)，其中，主板以原材料行業(yè)居首，中小板以工業(yè)制造業(yè)居首，創(chuàng)業(yè)板以高科技行業(yè)居首。上市公司并購(gòu)重組實(shí)務(wù)操作王廷富二〇一四年十一月一、上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)概況和發(fā)展趨勢(shì) 二、上市公司并購(gòu)重組的主要類型三、上市公司并購(gòu)重組的法規(guī)要求和操作流程目 錄四、 上市公司并購(gòu)重組成功的關(guān)鍵要素五、先進(jìn)制造業(yè)并購(gòu)重組特點(diǎn)Stage 1. 上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)概況和發(fā)展趨勢(shì) 3u 上市公司并購(gòu)交易額屢創(chuàng)新高根據(jù)深交所的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)， 2023年的交易家數(shù)略有增長(zhǎng)，但交易額呈現(xiàn)出 74％的增長(zhǎng)額。u 股份支付案例翻番股份支付是資本市場(chǎng)規(guī)模較大的并購(gòu)交易的重要支付方式。 根據(jù)上交所的報(bào)告， 2023年，從啟動(dòng)重大重組日到完成重組日的市值增加值看， 36家完成重組的公司合計(jì)增加市值為 2023億元，同比增長(zhǎng) 29%。－－在國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下，勞動(dòng)力紅利不再，而資源消耗等成本越來(lái)越大，自身的成長(zhǎng)遭遇困境，傳統(tǒng)行業(yè)上市公司面臨巨大的轉(zhuǎn)型和升級(jí)壓力－－細(xì)分行業(yè)龍頭公司上市后，存在通過并購(gòu)延伸產(chǎn)業(yè)鏈的主觀需求，這些公司普遍面臨產(chǎn)業(yè)鏈短、窄等問題，抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，產(chǎn)業(yè)鏈 “加長(zhǎng)、加寬 ”已成為其必然需求。不少擬上市的優(yōu)質(zhì)企業(yè)資源通過并購(gòu)重組方式進(jìn)入資本市場(chǎng)。－－ IPO市場(chǎng)恢復(fù)并真正地回歸理性，形成穩(wěn)定的新股供給和市場(chǎng)化篩選機(jī)制，證券化率不斷提高，并購(gòu)活動(dòng)才會(huì)持續(xù)活躍。系統(tǒng)梳理相關(guān)審批事項(xiàng)，縮小審批范圍，取消下放部分審批事項(xiàng)，優(yōu)化企業(yè)兼并重組審批流程，簡(jiǎn)化相關(guān)證照變更手續(xù)。完善企業(yè)所得稅、土地增值稅政策，擴(kuò)大特殊性稅務(wù)處理政策的適用范圍，落實(shí)增值稅、營(yíng)業(yè)稅等優(yōu)惠政策，加大財(cái)政資金投入。發(fā)揮產(chǎn)業(yè)政策作用，促進(jìn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，鼓勵(lì)跨國(guó)并購(gòu)，加強(qiáng)重組整合。充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作用，消除跨地區(qū)兼并重組障礙，放寬民營(yíng)資本市場(chǎng)準(zhǔn)入，深化國(guó)有企業(yè)改革。與國(guó)內(nèi)發(fā)行體制關(guān)聯(lián)度很高。該方式是上市公司對(duì)發(fā)行制度的歷史修正，在資本市場(chǎng)的發(fā)展具有階段性。這是上市公司和國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展到一定階段必然的結(jié)果，也代表未來(lái)趨勢(shì)。n 借殼上市公司是中國(guó)苛刻的發(fā)行制度的補(bǔ)充，在當(dāng)前 IPO嚴(yán)控情況下其仍然會(huì)占據(jù)重要比例，但不會(huì)成為主流。 “退出新規(guī)的目的和影響：提高借殼上市門檻，抑制市場(chǎng)炒作。目前部分 IPO終止審查或不予核準(zhǔn)企業(yè)轉(zhuǎn)道借殼上市，通過借殼上市規(guī)避 IPO審查，引發(fā)了市場(chǎng)質(zhì)疑。 借殼上市分析桂林集琦藥業(yè)股份有限公司重大資產(chǎn)置換及以新增股份吸收合并國(guó)海證券有限責(zé)任公司交易方案：集琦集團(tuán)將所持桂林集琦 %的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給索美公司、桂林集琦與索美公司及索科公司進(jìn)行資產(chǎn)置換、桂林集琦以新增股份吸收合并原國(guó)海證券。 由原國(guó)海證券股東提供現(xiàn)金選擇權(quán)，給異議流通股股東提供了充分的保障216。解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易n有利于上市公司減少關(guān)聯(lián)交易和避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)；n確保上市公司在業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員等方面與控股股東、實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)人更好的保持獨(dú)立。 中國(guó)早期的 IPO為額度制，大部分國(guó)有企業(yè)上市都是以部分資產(chǎn)上市，導(dǎo)致上市后母公司與上市公司存在大量的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易。n 不同于借殼上市和整體上市，這類交易是上市公司向獨(dú)立第三方購(gòu)買企業(yè)股權(quán)或者資產(chǎn)，交易對(duì)手的非關(guān)聯(lián)化是其顯著特點(diǎn)，不同于同大股東或者潛在大股東的交易，此類并購(gòu)的市場(chǎng)化特點(diǎn)比較顯著，同時(shí)被并購(gòu)標(biāo)的產(chǎn)業(yè)與上市公司產(chǎn)業(yè)有協(xié)同也是這類并購(gòu)的另一個(gè)顯著特點(diǎn)。不管是橫向并購(gòu)還是縱向并購(gòu)，不管是為了獲得協(xié)同效應(yīng)還是擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，上市公司均需要說(shuō)明并購(gòu)動(dòng)因和合理性。后續(xù)整合方案和措施監(jiān)管層關(guān)注上市公司完成并購(gòu)交易后是否有完善的配套整合方案和措施，以確保并購(gòu)交易能夠?yàn)樯鲜泄緦?shí)現(xiàn)預(yù)期的效益，降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn) 產(chǎn)業(yè)整合分析 產(chǎn)業(yè)整合分析案例 1：梅花生物純現(xiàn)金收購(gòu)廣生膠囊n 交易過程216。216。216。 產(chǎn)業(yè)整合分析案例 2：鹿港科技發(fā)行股份及支付現(xiàn)金收購(gòu)世紀(jì)長(zhǎng)龍影視交易方案：216。若世紀(jì)長(zhǎng)龍?jiān)诶麧?rùn)補(bǔ)償期間三年累計(jì)實(shí)際完成凈利潤(rùn)超過三年累計(jì)的利潤(rùn)承諾數(shù)，則給期滿后還繼續(xù)在世紀(jì)長(zhǎng)龍留任的管理層人員進(jìn)行現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)，激勵(lì)金額相當(dāng)于前述累計(jì)超額利潤(rùn)部分的 40%。標(biāo)準(zhǔn)四：l 上市公司出售資產(chǎn)的總額和購(gòu)買資產(chǎn)的總額占資產(chǎn)總額的比例均達(dá)到 70%以上；l 上市公司出售全部經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，同時(shí)購(gòu)買其他資產(chǎn)；l 凡涉及上市公司發(fā)行股份，均需通過證監(jiān)會(huì)重組委審核。要約收購(gòu)協(xié)議收購(gòu)l 自愿要約：投資者自愿選擇以要約方式收購(gòu)上市公司股份的，可以向被收購(gòu)公司所有股東發(fā)出全面要約或部分要約。 上市公司并購(gòu)重組的現(xiàn)有法規(guī)要求上市公司收購(gòu)的法規(guī)要求收購(gòu)準(zhǔn)備 收購(gòu)實(shí)施 收購(gòu)整合準(zhǔn)備確定目標(biāo)談判和方案收購(gòu)審批支付與登記公司改造、融資 上市公司并購(gòu)重組的操作流程準(zhǔn)備準(zhǔn)備的重要性主要工作管理層主要工作n確定收購(gòu)收購(gòu)戰(zhàn)略n確定階段性目標(biāo)n分析股東需求n管理層需求分析n收購(gòu)的長(zhǎng)短期目標(biāo)n確定收購(gòu)基本思路n上市資產(chǎn)梳理n分析操作時(shí)機(jī)n市場(chǎng)分析n