【正文】 時每周 4學時 投資回收期 ?項目投資回收期 ,也稱返本期 ,是反映項目投資回收能力的重要指標 ,分為靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期 . ?靜態(tài)投資回收期 :是在不考慮資金時間價值的條件下 ,以項目的凈收益回收其總投資 (包括建設投資和流動資金 )所需要的時間 ,一般以年為單位 . 靜態(tài)投資回收期 ? 項目投資回收期一般從項目開始建設開始年算起 ,若從項目投產開始年計算 ,應予以特別說明 . ? 從建設開始年算起 ,項目投資回收期計算為 : 流量年第靜凈現 金t—C O)( C I現 金流出量—CO現 金流入量—CI態(tài) 投 資 回收期—P0C O)( C IttP0ttt?????靜態(tài)投資回收期 ? 當項目建成投產后各年的凈收益 (即年凈現金流量 )相等 ,其計算為 : AIPt ??每年 凈 收益總 投 資對于等額系列凈現金流量的情況 P A A A A …… A 0 1 2 3 4 …… 例 :某建設項目估計總投資 2800萬元 ,項目建設后各年凈收益為 320萬元 ,則該項目的靜態(tài)投資回收期為 : 3 2 02 8 0 0???AIP t靜態(tài)投資回收期 ? 當項目建成投產后各年的凈收益 (即年凈現金流量 )不相等時 ,靜態(tài)投資回收期可根據累計凈現金流量計算為 : 凈現金流量 T — CO) (CI 計凈現金流量的絕對值 1 T — CO) (CI — T CO) (CI CO) (CI 1 T P T 1 T 0 t t T 1 T 0 t t t 年 第 年累 第 各年累 計凈現金流量首次為正或零的年數； ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 例 :某項目財務現金流量如下 ,計算其靜態(tài)投資回收期 單位 :萬元 計算期 0 1 2 3 4 5 6 7 8 800 1200 1200 1200 1200 1200 600 900 500 700 700 700 700 700 量 600 900 300 500 500 500 500 500 金流量 600 1500 1200 700 200 300 800 1300 靜態(tài)投資回收期計算 年16PC O )( C IC O )( C I1TPtT1T0ttt5 0 02 0 0?????????????借款償還期滿足貸款機構的要求期限時 ，即認為項目是有借款償債能力的 。tCPP?39。1,039。tP總結： 終值和現值 項 目 計 算期—n基準收益率—i）注意金流量年的t第—C O )( C I)i(1C O )( C IF N P Vcttcn0tt?????????(凈現FNPV(ic) ic i* 金流量都折現到投資方案開始實施時的現值之和 . ? ? ? ?? ?010n tttFNPV FIRR CI CO FIRR ??? ? ? ??求財務內部收益率方法： ?? ?? ? ?1 1 21 1 20FNPV i FNPV i FNPV ii FIRR i i?????FNPV(i1) i1 FIRR i2 FNPV(i2) i FIRR??財務內部收益率 :投資方案在計算期內各年凈現金流量的 現值累計等于 0時的折現率 . ? 式中 Ip—— 投資現值； ? It—— 第 t年投資額； ? k—— 建設期年數； ? —— 現值系數 ? 應用 FNPVR評價方案時，對于獨立方案，應使 ? FNPVR≥0，方案才能接受；對于多方案評價，凡 ? FNPVR0的方案先行淘汰，在余下方案中，應將 ? FNPVR與投資額、財務凈現值結合選擇方案，而且在評價時應注意計算投資現值與財務凈現值的折現率應一致。 ? 其他還款資金 ,如減免的營業(yè)稅金 還款方式與還款順序 ?國外 (境外 )借款的還款方式 :等額還本付息；等額還本、利息照付兩種方式 ?國內借款的還款方式 :先貸先還，后貸后還，利息高的先還、利息低的后還 ?借款償還期：是指根據國家財稅規(guī)定及投資項目的具體條件，以可作為償還貸款的項目收益（利潤、折舊、攤銷費及其他收益）來償還項目投資借款本金和利息所需要的時間，它是反映項目借款償債能力的重要指標。 PDT a x—E B I T DADSCR ?EBITDA：息稅前利潤加折舊和攤銷； Tax：企業(yè)所得稅 PD：應還本付息的金額，包括當期應還貸款本金及計入總成本費用的全部利息。當指標小于 1時，表示當年資金來源不足以償付當期債務，需要通過短期借款償付已到期的債務。 建設項目的不確定性分析 ?風險 :指不利事件發(fā)生的可能性 ,其中不利事件發(fā)生的概率是可以確定的 . ?不確定性 :指人們在事先只知道所采取行動的所有可能結果 ,而不知道它出現的可能性 ,或者兩者均不知道 ,因此只能對兩者進行粗略的估計 ,因此不確定性是難以計量的 . 不確定性因素產生的原因 ?所依據的基本數據不足或產生偏差 。 ?無法以定量來表示的定性因素的影響 。 ?① 固定成本 的定義 ：在一定產量范圍內不受產品產量及銷售量影響的成本，即不隨產品產量及銷售量的增減發(fā)生變化的各項成本費用。記作： CU 半可變成本：介于固定成本和可變成本之間的成本，隨產量的增長而增長，但不成正比例變化的成本，如與生產批量有關的某些消耗性材料費用、工模具費用及運輸費等。 ?成本函數可以寫成： y=CF＋ CU Q =5000＋ 5x 盈虧平衡分析的方法 ? 半可變成本通常在總成本中所占的比例很小，在建設項目的經濟分析中，為便于計算和分析，可以根據行業(yè)特點情況將產品半固定（或半變動）成本進一步分解成固定成本和可變成本。 ? 相對值形式 :生產能力利用率 ? 最為廣泛的形式： 產銷量和生產能力利用率 產銷量盈虧平衡分析的方法 加單 位 產 品 營業(yè)稅 金及附單 位 變動 成本單 價固定成本B E P ( Q )TCpCB E P ( Q )UUF??????BEP(Q):盈虧平衡點時的產銷量； CF:固定成本； CU：單位變動成本； TU：單位產品營業(yè)稅金及附加； 產銷量盈虧平衡分析的方法 營業(yè)稅 金及附加的 稅 率:rCr)p ( 1CB E P ( Q )UF???例 1:某建設項目年設計生產能力為 10萬臺，年固定成本 1200萬元，產品單臺銷售價格 900元，單臺產品可變成本 560元，單臺產品營業(yè)稅金及附加 120元，試求盈虧平衡點的產銷量。 ?在項目評價中，一般用設計生產能力表示正常生產量。 例 2:某混凝土預制構件廠生產某種構件 ,設計年產銷量 3萬件 ,每件的售價 300元 ,單位產品的可變成本 120元 ,單位產品營業(yè)稅金及附加 40元 ,年固定成本280萬元 .(1)問該廠保本時的年產銷量 ? ?(2)達到設計能力時的盈利 ?(3)年利潤為 100萬元時的年產銷量 萬元1 4 008000件????????????????????B34231 2 033BQTCQCQpB2 0 0 0 0B E P ( Q )1 2 0403 0 02 8 0 0 0 0 0B E P ( Q )Cr)p ( 1CB E P ( Q )UFUUF(2)達到設計能力時的盈利 (1)該廠保本時的年產銷量 : 計算結果表明，當混凝土預制構件廠生產某種構件產銷量低于 20220件時，構件廠虧損；當構件廠產銷量大于 20220件時，則構件廠盈利。 年份 指標 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 支出 20 500 100 支出 300 450 450 450 450 450 450 450 450 700 700 700 700 700 700 700 金流量 20 500 100 150 250 250 250 250 250 250 250 凈現金流量 20 520 620 470 220 30 280 530 780 1030 1280 值 20 454 83 112 170 155 141 128 116 106 96 凈現金現值 20 474 557 445 275 120 21 149 265 371 467 答案 1: 靜態(tài)： 動態(tài)： 答案 2： 靜態(tài)： 動態(tài)： 804 4 .1 7480??? 年 ；1 8 0 .41 65 5 .6 62 7 0 .9 5??? 年 ；1206 1 5 .8 5141?? ? ? 年 ；2205 1 4 .88250?? ? ? 年 ；敏感性分析 ? 敏感性分析 :單因素敏感性分析和多因素敏感性分析 . ? 單因素敏感性分析 :假定各個不確定因素之間相互獨立 ,每次只考察一個因素 ,其他因素保持不變 ,以分析這個可變因素對經濟評價指標的影響程度和敏感程度 . ? 多因素敏感性分析 :假定兩個或兩個以上相互獨立的不確定因素同時變化時 , 分析這些變化的因素對經濟評價指標的影響程度和敏感程度 . 單因素敏感性分析的步驟 ?確定分析指標 ?選擇需要分析的不確定性因素 ?分析每個不確定性因素的波動程度及其對分析指標可能帶來的增減變化情況 ?確定敏感性因素 ?選擇方案 敏感度系數 ? 敏感度系數 :表示項目評價指標對不確定因素的敏感程度 . :FΔF:AΔA:SFΔFAΔASAFAF?敏感度系數 不確定性因素 F發(fā)生 變化時 ,評價指標 A的相應變化比率 . ΔF不確定性因素 F的變化率 (%) 敏感度系數 AFS0,表示評價指標與不確定性因素同 方向變化； AFS0,表示評價指標與不確定性因素反 方向變化 敏感度系數越大 ,表明評價指標 A對于不確定因素 F越敏感 。 解 :現金流量圖 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1200 A=39*10*(110%)140=211 基準折現率 10% 50 （單位：萬元） 萬元1 1 5 . 7 9F N P V506 . 1 4 4 62111200F N P V, 1 0 )5 0 (P / F , 1 0 % % , 1 0 )2 1 1 (P / A , 1 01200F N P V000???????????由于財務凈現值 0,初步評價項目在經濟效果上可以接受 . 取定三個因素 ,投資額、產品價格和經營成本，使其在初始值基礎逐一按 177。 單位 :萬元 項目 \變化幅度 20% 10% 0% 10% 20% 投資額 產品價格 經營成本 單因素變化對財務凈現值的影響 由圖可以看出，當產品價格下降幅度超過 %時， FNPV將由正變負，即項目由可行變?yōu)椴豢尚?；當投資額增加的幅度超過 %時， FNPV由正變負，項目變?yōu)椴豢尚?；當經營成本上升幅度超過 %時， FNPV由正變負，項目變?yōu)椴豢尚小? 財務現金流量表的分類 ?財務現金流量： 現金流入、現金流出、凈現金流量 ?按評價角度的不同， 財務現金流量表分為： ?項目投資現金流量表 ?項目資本金現金流量表 ?投資各方現金流量表 ?財務計劃現金流量表 項目投資現金流量表 ?項目投資現金流量表：是以一項目為獨立系統(tǒng)設置的，是以項目建設的總投資作為計算基礎，反映項目在整個計算期（包括建設期和經營期）內的現金流入和現金流出。 投資各方現金流量表 序號 項目 合計 計算期 1 2 3 …… n 1 現金流入 實分利潤 資產處置收益分配