【正文】 時每周 4學(xué)時 投資回收期 ?項目投資回收期 ,也稱返本期 ,是反映項目投資回收能力的重要指標 ,分為靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期 . ?靜態(tài)投資回收期 :是在不考慮資金時間價值的條件下 ,以項目的凈收益回收其總投資 (包括建設(shè)投資和流動資金 )所需要的時間 ,一般以年為單位 . 靜態(tài)投資回收期 ? 項目投資回收期一般從項目開始建設(shè)開始年算起 ,若從項目投產(chǎn)開始年計算 ,應(yīng)予以特別說明 . ? 從建設(shè)開始年算起 ,項目投資回收期計算為 : 流量年第靜凈現(xiàn) 金t—C O)( C I現(xiàn) 金流出量—CO現(xiàn) 金流入量—CI態(tài) 投 資 回收期—P0C O)( C IttP0ttt?????靜態(tài)投資回收期 ? 當項目建成投產(chǎn)后各年的凈收益 (即年凈現(xiàn)金流量 )相等 ,其計算為 : AIPt ??每年 凈 收益總 投 資對于等額系列凈現(xiàn)金流量的情況 P A A A A …… A 0 1 2 3 4 …… 例 :某建設(shè)項目估計總投資 2800萬元 ,項目建設(shè)后各年凈收益為 320萬元 ,則該項目的靜態(tài)投資回收期為 : 3 2 02 8 0 0???AIP t靜態(tài)投資回收期 ? 當項目建成投產(chǎn)后各年的凈收益 (即年凈現(xiàn)金流量 )不相等時 ,靜態(tài)投資回收期可根據(jù)累計凈現(xiàn)金流量計算為 : 凈現(xiàn)金流量 T — CO) (CI 計凈現(xiàn)金流量的絕對值 1 T — CO) (CI — T CO) (CI CO) (CI 1 T P T 1 T 0 t t T 1 T 0 t t t 年 第 年累 第 各年累 計凈現(xiàn)金流量首次為正或零的年數(shù)； ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 例 :某項目財務(wù)現(xiàn)金流量如下 ,計算其靜態(tài)投資回收期 單位 :萬元 計算期 0 1 2 3 4 5 6 7 8 800 1200 1200 1200 1200 1200 600 900 500 700 700 700 700 700 量 600 900 300 500 500 500 500 500 金流量 600 1500 1200 700 200 300 800 1300 靜態(tài)投資回收期計算 年16PC O )( C IC O )( C I1TPtT1T0ttt5 0 02 0 0?????????????借款償還期滿足貸款機構(gòu)的要求期限時 ，即認為項目是有借款償債能力的 。tCPP?39。1,039。tP總結(jié)： 終值和現(xiàn)值 項 目 計 算期—n基準收益率—i）注意金流量年的t第—C O )( C I)i(1C O )( C IF N P Vcttcn0tt?????????(凈現(xiàn)FNPV(ic) ic i* 金流量都折現(xiàn)到投資方案開始實施時的現(xiàn)值之和 . ? ? ? ?? ?010n tttFNPV FIRR CI CO FIRR ??? ? ? ??求財務(wù)內(nèi)部收益率方法： ?? ?? ? ?1 1 21 1 20FNPV i FNPV i FNPV ii FIRR i i?????FNPV(i1) i1 FIRR i2 FNPV(i2) i FIRR??財務(wù)內(nèi)部收益率 :投資方案在計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的 現(xiàn)值累計等于 0時的折現(xiàn)率 . ? 式中 Ip—— 投資現(xiàn)值； ? It—— 第 t年投資額； ? k—— 建設(shè)期年數(shù)； ? —— 現(xiàn)值系數(shù) ? 應(yīng)用 FNPVR評價方案時，對于獨立方案，應(yīng)使 ? FNPVR≥0，方案才能接受；對于多方案評價，凡 ? FNPVR0的方案先行淘汰，在余下方案中，應(yīng)將 ? FNPVR與投資額、財務(wù)凈現(xiàn)值結(jié)合選擇方案，而且在評價時應(yīng)注意計算投資現(xiàn)值與財務(wù)凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率應(yīng)一致。 ? 其他還款資金 ,如減免的營業(yè)稅金 還款方式與還款順序 ?國外 (境外 )借款的還款方式 :等額還本付息；等額還本、利息照付兩種方式 ?國內(nèi)借款的還款方式 :先貸先還，后貸后還，利息高的先還、利息低的后還 ?借款償還期：是指根據(jù)國家財稅規(guī)定及投資項目的具體條件，以可作為償還貸款的項目收益（利潤、折舊、攤銷費及其他收益）來償還項目投資借款本金和利息所需要的時間，它是反映項目借款償債能力的重要指標。 PDT a x—E B I T DADSCR ?EBITDA：息稅前利潤加折舊和攤銷； Tax：企業(yè)所得稅 PD：應(yīng)還本付息的金額，包括當期應(yīng)還貸款本金及計入總成本費用的全部利息。當指標小于 1時，表示當年資金來源不足以償付當期債務(wù)，需要通過短期借款償付已到期的債務(wù)。 建設(shè)項目的不確定性分析 ?風(fēng)險 :指不利事件發(fā)生的可能性 ,其中不利事件發(fā)生的概率是可以確定的 . ?不確定性 :指人們在事先只知道所采取行動的所有可能結(jié)果 ,而不知道它出現(xiàn)的可能性 ,或者兩者均不知道 ,因此只能對兩者進行粗略的估計 ,因此不確定性是難以計量的 . 不確定性因素產(chǎn)生的原因 ?所依據(jù)的基本數(shù)據(jù)不足或產(chǎn)生偏差 。 ?無法以定量來表示的定性因素的影響 。 ?① 固定成本 的定義 ：在一定產(chǎn)量范圍內(nèi)不受產(chǎn)品產(chǎn)量及銷售量影響的成本，即不隨產(chǎn)品產(chǎn)量及銷售量的增減發(fā)生變化的各項成本費用。記作： CU 半可變成本：介于固定成本和可變成本之間的成本，隨產(chǎn)量的增長而增長，但不成正比例變化的成本，如與生產(chǎn)批量有關(guān)的某些消耗性材料費用、工模具費用及運輸費等。 ?成本函數(shù)可以寫成： y=CF＋ CU Q =5000＋ 5x 盈虧平衡分析的方法 ? 半可變成本通常在總成本中所占的比例很小，在建設(shè)項目的經(jīng)濟分析中，為便于計算和分析，可以根據(jù)行業(yè)特點情況將產(chǎn)品半固定（或半變動）成本進一步分解成固定成本和可變成本。 ? 相對值形式 :生產(chǎn)能力利用率 ? 最為廣泛的形式： 產(chǎn)銷量和生產(chǎn)能力利用率 產(chǎn)銷量盈虧平衡分析的方法 加單 位 產(chǎn) 品 營業(yè)稅 金及附單 位 變動 成本單 價固定成本B E P ( Q )TCpCB E P ( Q )UUF??????BEP(Q):盈虧平衡點時的產(chǎn)銷量； CF:固定成本； CU：單位變動成本； TU：單位產(chǎn)品營業(yè)稅金及附加； 產(chǎn)銷量盈虧平衡分析的方法 營業(yè)稅 金及附加的 稅 率:rCr)p ( 1CB E P ( Q )UF???例 1:某建設(shè)項目年設(shè)計生產(chǎn)能力為 10萬臺，年固定成本 1200萬元，產(chǎn)品單臺銷售價格 900元，單臺產(chǎn)品可變成本 560元，單臺產(chǎn)品營業(yè)稅金及附加 120元，試求盈虧平衡點的產(chǎn)銷量。 ?在項目評價中，一般用設(shè)計生產(chǎn)能力表示正常生產(chǎn)量。 例 2:某混凝土預(yù)制構(gòu)件廠生產(chǎn)某種構(gòu)件 ,設(shè)計年產(chǎn)銷量 3萬件 ,每件的售價 300元 ,單位產(chǎn)品的可變成本 120元 ,單位產(chǎn)品營業(yè)稅金及附加 40元 ,年固定成本280萬元 .(1)問該廠保本時的年產(chǎn)銷量 ? ?(2)達到設(shè)計能力時的盈利 ?(3)年利潤為 100萬元時的年產(chǎn)銷量 萬元1 4 008000件????????????????????B34231 2 033BQTCQCQpB2 0 0 0 0B E P ( Q )1 2 0403 0 02 8 0 0 0 0 0B E P ( Q )Cr)p ( 1CB E P ( Q )UFUUF(2)達到設(shè)計能力時的盈利 (1)該廠保本時的年產(chǎn)銷量 : 計算結(jié)果表明，當混凝土預(yù)制構(gòu)件廠生產(chǎn)某種構(gòu)件產(chǎn)銷量低于 20220件時，構(gòu)件廠虧損；當構(gòu)件廠產(chǎn)銷量大于 20220件時，則構(gòu)件廠盈利。 年份 指標 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 支出 20 500 100 支出 300 450 450 450 450 450 450 450 450 700 700 700 700 700 700 700 金流量 20 500 100 150 250 250 250 250 250 250 250 凈現(xiàn)金流量 20 520 620 470 220 30 280 530 780 1030 1280 值 20 454 83 112 170 155 141 128 116 106 96 凈現(xiàn)金現(xiàn)值 20 474 557 445 275 120 21 149 265 371 467 答案 1: 靜態(tài)： 動態(tài)： 答案 2： 靜態(tài)： 動態(tài)： 804 4 .1 7480??? 年 ；1 8 0 .41 65 5 .6 62 7 0 .9 5??? 年 ；1206 1 5 .8 5141?? ? ? 年 ；2205 1 4 .88250?? ? ? 年 ；敏感性分析 ? 敏感性分析 :單因素敏感性分析和多因素敏感性分析 . ? 單因素敏感性分析 :假定各個不確定因素之間相互獨立 ,每次只考察一個因素 ,其他因素保持不變 ,以分析這個可變因素對經(jīng)濟評價指標的影響程度和敏感程度 . ? 多因素敏感性分析 :假定兩個或兩個以上相互獨立的不確定因素同時變化時 , 分析這些變化的因素對經(jīng)濟評價指標的影響程度和敏感程度 . 單因素敏感性分析的步驟 ?確定分析指標 ?選擇需要分析的不確定性因素 ?分析每個不確定性因素的波動程度及其對分析指標可能帶來的增減變化情況 ?確定敏感性因素 ?選擇方案 敏感度系數(shù) ? 敏感度系數(shù) :表示項目評價指標對不確定因素的敏感程度 . :FΔF:AΔA:SFΔFAΔASAFAF?敏感度系數(shù) 不確定性因素 F發(fā)生 變化時 ,評價指標 A的相應(yīng)變化比率 . ΔF不確定性因素 F的變化率 (%) 敏感度系數(shù) AFS0,表示評價指標與不確定性因素同 方向變化； AFS0,表示評價指標與不確定性因素反 方向變化 敏感度系數(shù)越大 ,表明評價指標 A對于不確定因素 F越敏感 。 解 :現(xiàn)金流量圖 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1200 A=39*10*(110%)140=211 基準折現(xiàn)率 10% 50 （單位：萬元） 萬元1 1 5 . 7 9F N P V506 . 1 4 4 62111200F N P V, 1 0 )5 0 (P / F , 1 0 % % , 1 0 )2 1 1 (P / A , 1 01200F N P V000???????????由于財務(wù)凈現(xiàn)值 0,初步評價項目在經(jīng)濟效果上可以接受 . 取定三個因素 ,投資額、產(chǎn)品價格和經(jīng)營成本，使其在初始值基礎(chǔ)逐一按 177。 單位 :萬元 項目 \變化幅度 20% 10% 0% 10% 20% 投資額 產(chǎn)品價格 經(jīng)營成本 單因素變化對財務(wù)凈現(xiàn)值的影響 由圖可以看出，當產(chǎn)品價格下降幅度超過 %時， FNPV將由正變負，即項目由可行變?yōu)椴豢尚?；當投資額增加的幅度超過 %時， FNPV由正變負，項目變?yōu)椴豢尚?；當?jīng)營成本上升幅度超過 %時， FNPV由正變負，項目變?yōu)椴豢尚小? 財務(wù)現(xiàn)金流量表的分類 ?財務(wù)現(xiàn)金流量： 現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出、凈現(xiàn)金流量 ?按評價角度的不同， 財務(wù)現(xiàn)金流量表分為： ?項目投資現(xiàn)金流量表 ?項目資本金現(xiàn)金流量表 ?投資各方現(xiàn)金流量表 ?財務(wù)計劃現(xiàn)金流量表 項目投資現(xiàn)金流量表 ?項目投資現(xiàn)金流量表：是以一項目為獨立系統(tǒng)設(shè)置的，是以項目建設(shè)的總投資作為計算基礎(chǔ)，反映項目在整個計算期（包括建設(shè)期和經(jīng)營期）內(nèi)的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出。 投資各方現(xiàn)金流量表 序號 項目 合計 計算期 1 2 3 …… n 1 現(xiàn)金流入 實分利潤 資產(chǎn)處置收益分配