【正文】 融機(jī)構(gòu)融入資金，并承諾到期再買回債券并付出一定利息。 32 第六章第二節(jié) 貨幣市場(chǎng) 回購(gòu)市場(chǎng) 3. 正回購(gòu) 與反回購(gòu)；隔夜。 2. 在發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，它已經(jīng)是貨幣市場(chǎng)的主要交易品種之一。 29 第六章第二節(jié) 貨幣市場(chǎng) 國(guó)庫券市場(chǎng) 4. 短期國(guó)庫券市場(chǎng)是中央銀行實(shí)施貨幣政策的主要陣地（公開市場(chǎng)工具）。 28 第六章第二節(jié) 貨幣市場(chǎng) 國(guó)庫券市場(chǎng) 1. 12個(gè)月以內(nèi)的 國(guó)庫券為短期國(guó)庫券。 我國(guó)現(xiàn)行立法強(qiáng)調(diào)票據(jù)應(yīng)有真實(shí)交易背景；發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的票據(jù)主要是融通票據(jù)。 21 第六章第一節(jié) 金融市場(chǎng)及其要素 金融市場(chǎng)運(yùn)作流程 1. 幾個(gè)常用的概念： —— 最終投資者、最終籌資者和中介機(jī)構(gòu)； —— 直接融資與間接融資。 強(qiáng)有效率市場(chǎng)是對(duì)市場(chǎng)效率的最嚴(yán)格假設(shè)，它要求投資者不僅不能利用所有公開發(fā)表的信息（歷史的或現(xiàn)實(shí)的），而且不能利用內(nèi)幕信息來始終如一地在證券市場(chǎng)上牟取超額利潤(rùn)。 17 弱有效率市場(chǎng) ? 在弱有效率市場(chǎng)上，證券價(jià)格已完全反映了所有的 歷史信息 （主要是指價(jià)格變化的歷史信息），證券價(jià)格的未來走向與其歷史變化之間是相互獨(dú)立的，服從隨機(jī)游走理論、在弱有效率市場(chǎng)上，投資者 無法 依靠對(duì)證券價(jià)格變化的歷史趨勢(shì)的分析（這種分析主要表現(xiàn)為對(duì)證券價(jià)格變化的技術(shù)分析）所發(fā)現(xiàn)的所謂證券價(jià)格變化規(guī)律來始終如一地獲取超額利潤(rùn)。其內(nèi)在價(jià)值是多少，只有通過金融市場(chǎng)交易中買賣雙方相互作用的過程才能被 “ 發(fā)現(xiàn) ” 。 其他金融資產(chǎn) ， 如股票 、 公司債券等 ， 由于 容易 變現(xiàn) ， 較之非金融資產(chǎn) ， 也具有顯明的流動(dòng)性 。 債券 ，它代表持有人對(duì)發(fā)行人索取固定收益的權(quán)利； 股票 ，它代表股東在公司給債權(quán)人固定數(shù)量的支付以后對(duì)收入剩余部分的要求權(quán) —— 剩余索取權(quán) … 12 第六章第一節(jié) 金融市場(chǎng)及其要素 金融資產(chǎn)的特點(diǎn) 2. 金融資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn)的聯(lián)系： 在金融資產(chǎn)價(jià)值決定中，金融資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn)，如廠房、設(shè)備、土地等等之間，存在著密切的聯(lián)系。 2. 就其作為金融 交易行為的載體 來說，是工具 —— 金融工具。它是一國(guó)市場(chǎng)體系的重要組成部分，有多個(gè)子市場(chǎng)，其中最主要的是貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)。1 第二篇 金融市場(chǎng) 與金融中介 金 融 學(xué) 2 第六章 金融市場(chǎng)概述 第二篇 金融市場(chǎng)與金融中介 3 第六章 目錄 第一節(jié) 金融市場(chǎng)及其要素 第二節(jié) 貨幣市場(chǎng) 第三節(jié) 資本市場(chǎng) 第四節(jié) 衍生工具市場(chǎng) 第五節(jié) 投資基金 第六節(jié) 外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng) 第七節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng) 第八節(jié) 金融市場(chǎng)的國(guó)際化 4 第六章 金融市場(chǎng)概述 第一節(jié) 金融市場(chǎng)及其要素 5 ? ? (定義 、形成 、形態(tài)、分類 、與其他市場(chǎng)的關(guān)系 ） ? 本形式 ?它們各有哪些優(yōu)點(diǎn)與局限性 ? ? ? ? ? ? 5. 如何把握金融工具的種類與特性 ? 6 第六章第一節(jié) 金融市場(chǎng)及其要素 什么是金融市場(chǎng) 1. 金融市場(chǎng)是進(jìn)行資金融通，實(shí)現(xiàn)金融資源配置的市場(chǎng)。 7 第六章第一節(jié) 金融市場(chǎng)及其要素 什么是金融市場(chǎng) 2. 金融市場(chǎng)包括所有的 投、融資 活動(dòng)： —— 銀行以及非銀行金融機(jī)構(gòu)作為媒介的融資（ ）； —— 企業(yè)通過發(fā)行債券、股票實(shí)現(xiàn)的融資；投資人通過購(gòu)買債券、股票實(shí)現(xiàn)的投資（ ）； —— 通過租賃、信托、保險(xiǎn)種種途徑所進(jìn)行的資金的集中與分配（ ）。 3. 對(duì)于 持有者來說 ，則是資產(chǎn) —— 金融資產(chǎn)。 但是，也有不少金融資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn)之間的價(jià)值聯(lián)系并不那么直接，如債券、期貨、股票指數(shù)期權(quán)等等。 14 第六章第一節(jié) 金融市場(chǎng)及其要素 金融市場(chǎng)的功能 a—— 幫助實(shí)現(xiàn)資金在資金盈余部門和資金短缺部門之間的 調(diào)劑 ，實(shí)現(xiàn)資源配置（前面已經(jīng)提到）。 d—— 發(fā)揮提供 流動(dòng)性 的功能。 18 次強(qiáng)有效率市場(chǎng) ? 次強(qiáng)有效率市場(chǎng)的效率程度要高于弱有效率市場(chǎng)，在次強(qiáng)有效率市場(chǎng)上， 證券價(jià)格不但完全反映了所有歷史信息，而且完全反映了所有公開發(fā)表的信息。 20 效率市場(chǎng)理論的適用性 ? 效率市場(chǎng)理論 依賴于 一個(gè)完美的資訊環(huán)境，其間一切資訊能夠立即被市場(chǎng)消化，從而使公司價(jià)值得到真實(shí)的反映。 2. 圖示： 22 直接金融 中介機(jī)構(gòu) 間接金融 中介機(jī)構(gòu) 最終投資者 :盈余 單位 最終籌資者 :赤字 單位 直接融資工具 直接融資工具 貨幣 資金 貨幣 資金 貨幣 資金 貨幣 資金 間接融資工具 間接融資工具 23 第六章第一節(jié) 金融市場(chǎng)及其要素 金融市場(chǎng)的類型 1. 貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)； 2. 現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)； 3. 國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng) ……… 24 第六章 金融市場(chǎng)概述 第二節(jié) 貨幣市場(chǎng) 25 第六章第二節(jié) 貨幣市場(chǎng) 貨幣市場(chǎng) —— 短期融資市場(chǎng) 貨幣市場(chǎng)是短期融資市場(chǎng)的統(tǒng)稱，主要包括： 票據(jù)市場(chǎng)（貼現(xiàn)市場(chǎng)）； 短期國(guó)庫券市場(chǎng)； 可轉(zhuǎn)讓大額定期存單市場(chǎng) CDS； 銀行間短期拆借市場(chǎng)； 回購(gòu)市場(chǎng) …… 26 第六章第二節(jié) 貨幣市場(chǎng) 票據(jù)市場(chǎng) 1. 票據(jù)交易的市場(chǎng)稱票據(jù)市場(chǎng)。 27 第六章第二節(jié) 貨幣市場(chǎng) 票據(jù)市場(chǎng) 4. 銀行承兌票據(jù)：一是指經(jīng)銀行允諾票據(jù)到期履行支付義務(wù)也即銀行 “ 承兌 ” 的商業(yè)票據(jù)；二是指銀行本身簽發(fā)用以籌集資金的票據(jù)。 由于有政府信譽(yù)支持，通常視為無風(fēng)險(xiǎn)投資工具。 5. 到目前為止， 我國(guó)典型的短期國(guó)庫券數(shù)量少，不能形成有規(guī)模的交易市場(chǎng) 。 31 第六章第二節(jié) 貨幣市場(chǎng) 回購(gòu)市場(chǎng) 1. 回購(gòu)市場(chǎng)是指對(duì)回購(gòu)協(xié)議 (指的是在出售證券的同時(shí)，與證券的購(gòu)買商達(dá)成協(xié)議，約定在一定期限后按原定價(jià)格購(gòu)回所賣證券，從而獲取即時(shí)可用資金的一種交易行為 )進(jìn)行交易的短期融資市場(chǎng)。 正回購(gòu) 是一方以一定規(guī)模債券作抵押 融入資金 ，并承諾在日后再購(gòu)回所抵押債券的交易行為。我國(guó)央行的正回購(gòu)操作以 7天居多，每周到期再滾動(dòng)操作）。 34 第六章第二節(jié) 貨幣市場(chǎng) 銀行間短期拆借市場(chǎng) 1. 銀行同業(yè)間短期拆借市場(chǎng)的參與者為商業(yè)銀行以及其他各類金融機(jī)構(gòu)。 2. 資本市場(chǎng)最基本的是兩部分：股票市場(chǎng)和長(zhǎng)期債券市場(chǎng)。 ? 優(yōu)先股的基本特征：優(yōu)先分配股息；優(yōu)先參與剩余資產(chǎn)分配；收益相對(duì)固定；不具有投票權(quán)或具有較少的投票權(quán)。 證券交易所 提供公開交易的場(chǎng)所，它本身并 不參加交易 ；進(jìn)入證券交易所進(jìn)行交易的必須取得交易所 會(huì)員 的資格； 買賣股票的一般顧客則需委托交易所的“會(huì)員”進(jìn)行。 我國(guó)習(xí)稱券商 (證券公司）。雖無固定場(chǎng)所，但也有統(tǒng)一的信息網(wǎng)絡(luò)。 2. 公司債券一般期限在 10年以上，我國(guó)的公司債目前多為 3年、 5年；長(zhǎng)期政府債券期限從一年起直至無期債券。我國(guó)目前的債券交易集中在 證券交易所和銀行間 拆借市場(chǎng)。 45 第六章第三節(jié) 資本市場(chǎng) 初級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng) 1. 股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)均分初級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)。 二級(jí)市場(chǎng)以初級(jí)市場(chǎng)的存在為前提，沒有證券發(fā)行，談不上證券的再買賣；假如沒有二級(jí)市場(chǎng)，新發(fā)行的證券就會(huì)由于缺乏流動(dòng)性而難以推銷，從而導(dǎo)致初級(jí)市場(chǎng)萎縮以致無法存在。 48 第六章第三節(jié) 資本市場(chǎng) 我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展和問題 1. 1880年前后開始有股票交易； 2. 中華人民共和國(guó)建立后，證券交易所停止活動(dòng)； 3. 1990年 11月和 1991年 7月，上海、深圳兩證券交易所成立 —— 標(biāo)志著中國(guó)的證券交易市場(chǎng)開始走上正規(guī)化的發(fā)展道路； 4. 《 中華人民共和國(guó)證券法 》 于 1998年 12月通過立法程序并于 1999年 7月 1日實(shí)施； 5. 目前存在的問題。這些金融衍生資產(chǎn)是以某種金融原生資產(chǎn)的存在為前提，并以其為標(biāo)的物（ 標(biāo)的物 是 指當(dāng)事人雙方權(quán)利義務(wù)指向的對(duì)象，商業(yè)買賣合同中的特定名詞，標(biāo)的物指買賣合同中所指的物體或商品。 現(xiàn)已形成一個(gè)種類繁多、結(jié)構(gòu)復(fù)雜的金融產(chǎn)品大系統(tǒng)，并且不斷有新的成員進(jìn)入。 合約雙方約定在未來某一日期，按約定的價(jià)格，買賣約定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn) 。 如下頁圖： 56 第六章第四節(jié) 衍生工具市場(chǎng) 遠(yuǎn)期 （ forwards） 57 第六章第四節(jié) 衍生工具市場(chǎng) 期貨 （ futures） 1. 期貨交易也是交易雙方按約定價(jià)格在 未來 某一期間完成特定資產(chǎn)交易行為的一種方式，與遠(yuǎn)期合約相同。 59 第六章第四節(jié) 衍生工具市場(chǎng) 期貨 （ futures） 2. 無論是遠(yuǎn)期合約還是期貨合約，都為交易人提供了一種工具，可用以避免因一段時(shí)期內(nèi)價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)（ 避險(xiǎn) ）； 同時(shí)也為投機(jī)人利用價(jià)格波動(dòng)取得 投機(jī) 收入提供了手段。 61 由于期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格具有很強(qiáng)的趨同性 ，因此，在未來有現(xiàn)貨出售的投資者，可以通過事先出售相應(yīng)金融期貨將其未來要出售的金融資產(chǎn)價(jià)格固定，從而規(guī)避未來現(xiàn)貨價(jià)格可能下跌的風(fēng)險(xiǎn)；在未來有需要購(gòu)進(jìn)現(xiàn)貨的投資者，可以通過事先購(gòu)進(jìn)相應(yīng)的金融期貨將其未來要購(gòu)進(jìn)的金融資產(chǎn)價(jià)格固定，從而規(guī)避未來現(xiàn)貨價(jià)格可能上漲的風(fēng)險(xiǎn)。為了避免因匯率波動(dòng)（英鎊匯率下跌，若到時(shí)為 1英鎊 =）帶來的風(fēng)險(xiǎn)損失，美國(guó)母公司便在外匯期貨市場(chǎng)上做英鎊空頭套期保值業(yè)務(wù)。 66 ? 兩種基本手法 : ? 一種是當(dāng)投機(jī)者對(duì)某外匯期貨未來行情看跌時(shí)，首先賣出一定數(shù)量的外匯期貨合約；等到價(jià)格下跌后，再補(bǔ)進(jìn)原來賣出的等量同品種外匯期貨合約進(jìn)行對(duì)沖，從中獲取差額利潤(rùn)。 B企業(yè)實(shí)際支付保證金為 *1000*5%=元人民幣。如果年底美元兌人民幣匯率為 1:， B企業(yè)的盈利有何變化？請(qǐng)您比照前面的分析進(jìn)行分析。 成份指數(shù)（部分樣本） 69 ? （二）股價(jià)指數(shù)的計(jì)算 ? 股價(jià)平均數(shù)法：算術(shù)平均 ? 指數(shù)法：加權(quán)平均 ? （三）我國(guó)的股價(jià)指數(shù)： ? （四）世界主要股價(jià)指數(shù)： ? 道 .瓊斯指數(shù)（ 65家公司股價(jià)算術(shù)平均）、標(biāo)準(zhǔn) ? 普爾 500指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)、金融時(shí)報(bào)指數(shù)、日經(jīng) 225指數(shù) ,香港恒生指數(shù) ,我國(guó)上證和深