【正文】 下跌 % 2022/5/31 6 ? 三 、 加強窗口指導和信貸政策引導 ， 促進商業(yè)銀行改善信貸結(jié)構(gòu) ? 2022年以來 ， 中國人民銀行認真貫徹落實黨中央 、 國務(wù)院確定的 “ 區(qū)別對待 ， 有保有壓 ” 的宏觀調(diào)控方針 ， 加強信貸政策與產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)調(diào)配合 ， 有針對性地對商業(yè)銀行加強 “ 窗口指導 ” 和風險提示 ， 引導金融機構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu) ，完善各項金融服務(wù) 。 ?中央銀行為實現(xiàn)特定經(jīng)濟目標，采用各種控制和調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量、進而影響宏觀經(jīng)濟的方針和措施的總和。 2022/5/31 4 貨幣政策舉例 ? 一 、 靈活開展公開市場操作 ? 繼上周公開市場凈回籠資金 2960億元后 ， 本周央行公開市場操作力度依然不減 。 一是加強商業(yè)銀行 存貸期限錯配預警監(jiān)測分析 ， 合理控制中長期貸款 ，擴大流動資金貸款 。上世紀 30年代以前，自由資本主義時代，貨幣政策作用有限，不完全的金本位制要求貨幣政策目標是穩(wěn)定幣值和匯率。 2022/5/31 8 貨幣政策的目標 ?貨幣政策目標是指中央銀行采取調(diào)節(jié)貨幣和信用的措施所要達到的目的按照中央銀行對貨幣政策的影響力，影響速度及施加影響的方式，貨幣政策目標可以劃分為三個層次： ?最終目標 ?中介目標 ?操作目標 2022/5/31 9 最終目標 ?最終目標是指貨幣政策在一段較長時期內(nèi)所要達到的目標，目標相對固定，基本上與一個國家的宏觀經(jīng)濟目標相一致，因此也可以成為戰(zhàn)略目標或長期目標 2022/5/31 10 四個最終目標 ?最終目標著眼于一個國家長期的宏觀經(jīng)濟發(fā)展 ?主要關(guān)注： 物價穩(wěn)定、充分就業(yè)、 經(jīng)濟增長、 利率穩(wěn)定、金融市場穩(wěn) 定、 國際收支平衡 (外匯市場穩(wěn)定 ) 2022/5/31 11 穩(wěn)定物價（幣值穩(wěn)定） ?物價穩(wěn)定是中央銀行的傳統(tǒng)目標。貨幣政策通過影響社會總支出或總產(chǎn)出水平來作用于失業(yè)率。為了方便起見，一般使用失業(yè)率指標測定充分就業(yè) – 所謂 失業(yè)率 是指愿意接受現(xiàn)有工作條件而找不到工作的人數(shù)和全部勞動力人數(shù)之間的比率。 2022/5/31 14 經(jīng)濟增長目標 ? 所謂經(jīng)濟增長是一個國家一定時期內(nèi)所生產(chǎn)的商品和勞務(wù)總量的增加。 – 不能以破壞環(huán)境為代價追求經(jīng)濟增長。 – 是無法區(qū)別直接和不直接參加社會交換的勞動。 2022/5/31 16 國際收支平衡 ? 國際收支是指一定時期內(nèi)由于政治、經(jīng)濟、文化往來而引起的一國對其他國家或地區(qū)的全部貨幣收支。 – 資本項目順差 還要看產(chǎn)生順差的原因是長期資本，還是短期資本，是直接投資還是間接投資。但是這種突發(fā)事件不會長期持續(xù)。只有物價穩(wěn)定才能促進資本形成、技術(shù)進步，維持經(jīng)濟的長期增長 ? 經(jīng)濟增長促進物價穩(wěn)定。 ? 為了穩(wěn)定幣值，必須減少貨幣供應(yīng)量，抑制總需求，降低經(jīng)濟增長率。因此，兩者存在正相關(guān)的關(guān)系 2022/5/31 24 ?經(jīng)濟增長和國際收支平衡之間的矛盾 ?國內(nèi)經(jīng)濟的增長會使國民收入增加，支付能力增強，從而增加對進口商品及國內(nèi)本來用于出口的一部分商品的需求，此時如果出口貿(mào)易的增長不足以抵消這部分需求，必然會導致貿(mào)易收支的失衡 2022/5/31 25 ?物價穩(wěn)定與國際收支平衡之間的矛盾 ?對于開放經(jīng)濟而言，中央銀行穩(wěn)定國內(nèi)物價的努力常常會影響到該國的國際收支平衡 ?例如國內(nèi)發(fā)生了嚴重的通貨膨脹，貨幣當局為了抑制通貨膨脹，有可能采取措施提高利率或降低貨幣供應(yīng)量。 2022/5/31 31 ◆ 相關(guān)性 ?指中央銀行選定的中介目標于貨幣政策的最終目標之間必須存在密切、穩(wěn)定的相關(guān)性，中介目標的變動能顯著的影響到最終目標，中央銀行通過對中介目標的控制和調(diào)節(jié)就能促使最終目標的實現(xiàn) ?如作為中間目標指標的貨幣供應(yīng)量和利率必須與作為最終目標的經(jīng)濟增長、幣值穩(wěn)定和充分就業(yè)等指標之間具有可預測的影響力，通過對貨幣供應(yīng)量或利率的調(diào)節(jié)實現(xiàn)對最終目標的調(diào)控。中央銀行正是通過借助于貨幣政策工具作用于操作目標，進而影響到中介目標并最終實現(xiàn)最終目標 2022/5/31 36 常用的操作目標 ◆ 短期貨幣市場利率 ： 經(jīng)常被選為操作目標的短期利率是銀行同業(yè)拆借利率 ?銀行同業(yè)拆借市場是貨幣市場的基礎(chǔ)，其利率是整個貨幣市場的基準利率 ?中央銀行可以通過調(diào)控銀行同業(yè)拆借利率改變貨幣供應(yīng)量，以影響長期利率 2022/5/31 37 例如假如中央銀行打算提高同業(yè)拆借利率 ，以縮減貨幣供應(yīng)量 ， 它就通過公開市場業(yè)務(wù)賣出政府債券 ， 來減少銀行準備金 ，增加準備金壓力 。 中央銀行可以通過公開市 場業(yè)務(wù)任意改變準備金數(shù)額 。 ?有助于中央銀行進行結(jié)構(gòu)調(diào)整。 ? 再貼現(xiàn)率是商業(yè)銀行向中央銀行融資的成本。如貼現(xiàn)率升高，意味著國家判斷市場過熱，有緊縮意向。從而起到緊縮貨幣的作用 2022/5/31 50 ◆ 局限性 ?不能使中央銀行有足夠的主動權(quán)，商業(yè)銀行是否愿意到中央銀行申請再貼現(xiàn)，或再貼現(xiàn)多少，決定于商業(yè)銀行的行為，中央銀行不能有效控制 ?再貼現(xiàn)率高低有限度，在經(jīng)濟高速增長時，再貼現(xiàn)率無論多高，都難以遏制商業(yè)銀行向中央銀行再貼現(xiàn)或借款 2022/5/31 51 公開市場業(yè)務(wù) ? 中央銀行在公開市場上買進或賣出二級市場債券用以影響基礎(chǔ)貨幣投放量 ， 進而影響貨幣供給的一種政策工具規(guī)定向中央銀行申請再貼新的資格 ? 公開市場業(yè)務(wù)是 20年代美聯(lián)儲為解決自身收入問題買賣收益?zhèn)瘯r意外發(fā)現(xiàn)的 ， 目前已經(jīng)成為最重要的貨幣政策工具 ? 公開市場業(yè)務(wù)是通過改變銀行系統(tǒng)的準備金總量而起作用的 2022/5/31 52 ◆ 公開市場業(yè)務(wù)的優(yōu)點 ?中央銀行可以借此直接調(diào)控銀行系統(tǒng)的準備金總量，使其符合政策目標的要求 ?主動性較強，確保政策的超前性 ?可以進行微調(diào)，避免強烈震動 ?可以連續(xù)性、經(jīng)常性和試探性的進行 2022/5/31 53 ? 局限性：技術(shù)性強，告示效應(yīng)不確定；以發(fā)達發(fā)證券市場為前提。 ? 第四十四期中央銀行票據(jù)期限 3年，為固定利率附息債券，按年付息，最高發(fā)行量 250億元，繳款日為 2022年5月 11日，起息日為 2022年 5月 11日，付息日為每年 5月11日，到期日為 2022年 5月 11日，到期還本并支付最后一年利息。 ?流動性比率 ：規(guī)定商業(yè)銀行流動資產(chǎn)對存款的比重。有關(guān)聯(lián)儲官員用電話約請商業(yè)銀行的負責人到聯(lián)儲銀行的辦公室地點共進茶點和咖啡，借以交接情況，同時宣講有關(guān)政策，督促商業(yè)銀行認真的執(zhí)行聯(lián)儲制定的貨幣政策。由于中國的還不成熟，法定準備率和中央銀行貸款利率的作用又有限，貨幣政策的最主要工具是信貸的計劃管理。 2022/5/31 65 2022/5/31 66 貨幣政策的傳導機制 ?一定的貨幣政策工具，如何引起社會經(jīng)濟生活的某些變化，最終實現(xiàn)預期的貨幣政策目標，就是所謂的貨幣政策的傳導機制 ?凱恩斯學派的傳導機制理論 ?貨幣學派的傳導機制理論 2022/5/31 67 ?凱恩斯學派的傳導機制理論 ?思路： 通過貨幣供給 M的增減影響利率 r，利率的變化則通過資本邊際收益的影響使投資 I以乘數(shù)方式增減，而投資的增減會進而影響總支出和總收入 ?貨幣供給 Ms↑→利率 r↓→投資需求 I↑→總需求 AD↑→國民收入 y ↑ 2022/5/31 68 ? 影響貨幣政策效果的因素 – 貨幣供給量能否引起市場利率發(fā)生變動，變動幅度大小 – 一定的利率變動對投資的影響程度 – 貨幣乘數(shù)的大小 2022/5/31 69 ?貨幣主義的傳導機制理論 ?利率在貨幣傳導機制中不起重要作用，而是更強調(diào)貨幣供應(yīng)量在整個傳導機制上的直接效果 M E Y 2022/5/31 70 ? 弗里德曼認為：貨幣數(shù)量增加 —人們手中的貨幣余額超過想要的余額－人們用多余的貨幣交換其它資產(chǎn)－資產(chǎn)價格