資金短缺者的融ppt課件-wenkub
2023-05-18 18:27:26 本頁面
【正文】 資金的回報率： 總 投 資 20 萬 元 投 資 回 報 率 50% 借 入 資金 10 萬 元 借 入 資金 利 率 10% 借 入 資金 年 利 息 總 額 1 萬 元 償 還 利 息 后 的 利 潤 9 萬 元 王 小 二 投 入 的 自 有 資金 總 額 10 萬 元 王 小 二 的 自 有 資金 回 報 率 90% 金融學原理 通過債務融資 ， 在資產(chǎn)收益率一定的情況下 ， 會增加權(quán)益性融資的回報率 。當資產(chǎn)回報率高于負債的利率時，通過債務融資就可提高權(quán)益的回報率。 融資成本 融資成本就是為獲取資金的各項費用支出，通常包括： 向股東支付的紅利 向債權(quán)人支付的利息 在公開發(fā)行債券融資時所支付的承銷費、律師費 接受信用評估等方面的支出 內(nèi)源融資的機會成本 金融學原理 融資加權(quán)成本 設(shè) ： 債務融資的成本率為 dr ， dw 債務融資 在融資總量中各自所占的權(quán)重 股權(quán)融資的成本為 er， ew權(quán)益融資 在融資總量中各自所占的權(quán)重 內(nèi)源融資的機會成本率為 or， ow內(nèi)源融資 在融資總量中各自所占的權(quán)重 加權(quán)平均資金成本為： ooeeddrwrwrwc ?????? 金融學原理 金融學原理 MM定理 MM定理 （又稱莫迪尼亞尼 — 米勒定理）表明，在無摩擦的市場環(huán)境下，企業(yè)的市場價值與它的融資結(jié)構(gòu)無關(guān)，即企業(yè)不論是選擇債務融資還是權(quán)益融資，都不會影響企業(yè)的市場價值，企業(yè)的價值是由它的實質(zhì)資產(chǎn)決定的，不取決于這些實質(zhì)資產(chǎn)的取得是以何種方式來融資的。 康瑞的市場價值 BV則等于其負債的市場價值 BD與股票的市場價值 BE之和，即： BBBEDV ?? 金融學原理 方案一：如果你購買健強公司 1% 的股份， 成 本 與 收 益 如 下 ： 投資總成本： 0 .0 1 AV 。 再設(shè)康瑞對債券支付的利率為 i，它對債券支付的利息總額為 BDi?， 由于你持有它1% 的債券，因此，你所得的利息收益為 0 .0 1 BDi?。 金融學原理 兩種投資方案的成本與收益的比較 投資方案 方案 1 方案 2 購買健強 1% 的股份 分別購買康瑞 1% 的股份和債券 投資成本 0 . 0 1 AV 0 . 01 BV 投資收益： 債券利息 0 0 . 0 1 BDi ? 股票紅利 0 . 0 1 P )(BDiP ?? 投資總收益 0 . 0 1 P 0 . 0 1 P 無負債的健強與有部分債務融資的康瑞的市場價值完全相等。 金融學原理 有 稅收時康瑞與健強的分配結(jié)構(gòu)： 公司 健強（沒有負債） 康瑞（債務融資額為BD ） 稅前盈利 P P 利息支出
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