《資金短缺者的融》ppt課件-文庫吧
2025-04-18 18:27 本頁面
【正文】 0% 借 入 資金 10 萬 元 借 入 資金 利 率 10% 借 入 資金 年 利 息 總 額 1 萬 元 償 還 利 息 后 的 利 潤 9 萬 元 王 小 二 投 入 的 自 有 資金 總 額 10 萬 元 王 小 二 的 自 有 資金 回 報 率 90% 金融學(xué)原理 通過債務(wù)融資 ， 在資產(chǎn)收益率一定的情況下 ， 會增加權(quán)益性融資的回報率 。 金融學(xué)原理 以 R 表示投資的總回報， A 表示總資產(chǎn)，ar 表示資產(chǎn)回報率， 因 此 有： ARra? 即ArRa??。 再設(shè)資產(chǎn)負債率為 b，企業(yè)的負債為 B ，權(quán)益為 E ， 按照會計恒等式有： EBA ?? 所謂財務(wù)杠桿就是企業(yè)的負債與權(quán)益之比。 以 l表示杠桿比率，按照定義則有： EBl ? ElB ??，將其代入會計恒等式，就得到： ElA ??? )1( 再設(shè)負債的利率為 i ，所以負債的利息成本為： iElCb??? 扣除利息成本后，權(quán)益投資的總回報為： iElElrCRR abe ????????? )1( 以 er表示權(quán)益投資的回報率，則： )( irlrERraaee????? 上式表明，權(quán)益的回報率等于資產(chǎn)收益率加上財 務(wù)杠桿比率與資產(chǎn)收益率減去借款利率的乘積。當(dāng)資產(chǎn)回報率高于負債的利率時，通過債務(wù)融資就可提高權(quán)益的回報率。 反之，如果資產(chǎn)回報率低于向借款支付的利率，那么，債務(wù)融資就會降低權(quán)益的回報率。 外源融資方式：私募與公募 公募就是向不特定的公眾公開發(fā)行金融工具，來籌集資金的融資方式。 私募就是只向特定的少數(shù)投資者發(fā)行證券的融資方式。 融資成本 融資成本就是為獲取資金的各項費用支出，通常包括： 向股東支付的紅利 向債權(quán)人支付的利息 在公開發(fā)行債券融資時所支付的承銷費、律師費 接受信用評估等方面的支出 內(nèi)源融資的機會成本 金融學(xué)原理 融資加權(quán)成本 設(shè) ： 債務(wù)融資的成本率為 dr ， dw 債務(wù)融資 在融資總量中各自所占的權(quán)重 股權(quán)融資的成本為 er， ew權(quán)益融資 在融資總量中各自所占的權(quán)重 內(nèi)源融資的機會成本率為 or， ow內(nèi)源融資 在融資總量中各自所占的權(quán)重 加權(quán)平均資金成本為： ooeeddrwrwrwc ?????? 金融學(xué)原理 金融學(xué)原理 MM定理 MM定理 （又稱莫迪尼亞尼 — 米勒定理）表明，在無摩擦的市場環(huán)境下，企業(yè)的市場價值與它的融資結(jié)構(gòu)無關(guān)，即企業(yè)不論是選擇債務(wù)融資還是權(quán)益融資，都不會影響企業(yè)的市場價值，企業(yè)的價值是由它的實質(zhì)資產(chǎn)決定的，不取決于這些實質(zhì)資產(chǎn)的取得是以何種方式來融資的。 金融學(xué)原理 MM定理 無摩擦環(huán)境 ： 沒有所得稅 無破產(chǎn)成本 資本市場是完善的 ， 沒有交易成本而且所有證券都是無限可分的
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