【正文】 外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境、條件的變化，對企業(yè)的財務(wù)資源進(jìn)行有效配置、優(yōu)化組合，以實現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部條件、外部環(huán)境和企業(yè)目標(biāo)之間的動態(tài)平衡，以便從企業(yè)內(nèi)部條件與外部環(huán)境的協(xié)調(diào)與統(tǒng)一中，促進(jìn)企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的順利實現(xiàn)。也就是，財務(wù)專家面對瞬息萬變的金融市場，必須由過去 憑經(jīng)驗決策轉(zhuǎn)變?yōu)閼{信息、憑科學(xué)決策。由此可見，企業(yè)財務(wù)專家必須樹立起正確的風(fēng)險觀念。在市場中競爭的企業(yè)既面臨機(jī)遇，也面臨種種威脅，這種優(yōu)勝 劣汰的壓力使得企業(yè)財務(wù)專家必須有強(qiáng)烈的競爭意識。總體上看，財務(wù)專家需要具備戰(zhàn)略頭腦、開闊的思維、高瞻遠(yuǎn)矚的謀略，屬于從企業(yè)整體戰(zhàn)略的角度來認(rèn)識和處理問題；需要敢于面對風(fēng)險、駕馭風(fēng)險，提高風(fēng) 險決策的能力。作為企業(yè)三大板塊的負(fù)責(zé)人，他們直接向首席執(zhí)行官（CEO）負(fù)責(zé)。參與企業(yè)的收益分配是投資者進(jìn)行投資的主要動機(jī)，合理的收益分配決策乃有助于實現(xiàn)股東財富的最大化。不過，投資決策也并不總是積極的作為，有時決定不做什么比做什么更重要。（二）企業(yè)理財?shù)穆毮芷髽I(yè)理財活動，是指在一定的系統(tǒng)性的財務(wù)目標(biāo)的指導(dǎo)下，處理好包括籌（融）資活動、投資活動和收益分配活動等三個主要方面的內(nèi)容。動態(tài)性既然企業(yè)的經(jīng)營可以抽象為資金的運動，而理財活動又是圍繞資金運動展開的，那么通過對資金運動的動態(tài)分析，就可以全面展現(xiàn)企業(yè)再生產(chǎn)運行過程。（二）財務(wù)目標(biāo)企業(yè)財務(wù)目標(biāo)，使企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)在財務(wù)上的集中和概括，是企業(yè)一切理財活動的出發(fā)點和歸宿。第二節(jié) 企業(yè)理財?shù)膸讉€基本理論問題現(xiàn)代企業(yè)的理財活動既要著眼于過程，進(jìn)行資金流量的管理；也要著眼于結(jié)果，進(jìn)行資金存量的管理。資本市場又稱長期資金市場，指期限在一年以上的中、長期資金借貸或者證券交易的市場，包括銀行中、長期信貸市場和證券市場等，其中證券市場又可進(jìn)一步區(qū)分為股票市場和債券市場。（二）金融市場體系是現(xiàn)代市場體系的樞紐根據(jù)交易資金的時間長短，金融市場可以區(qū)分為貨幣市場和資本市場。一方面，現(xiàn)代企業(yè)是現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的微觀基礎(chǔ)，是市場體系形成和發(fā)展的關(guān)鍵所在；另一方面，市場是企業(yè)商品交換活動與交換關(guān)系的總和。股份有限公司較有限責(zé)任公司的優(yōu)越之處主要表現(xiàn)在：一是，更便于籌集大規(guī)模資本；二是，管理組織更為嚴(yán)密，更便于確保企業(yè)的有效經(jīng)營；三是，有利于實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)的社會化和公眾化等。 有限責(zé)任公司是指不通過發(fā)行股票，而由為數(shù)不多的股東集資組建的公司。經(jīng)理作為董事會的代理人，擁有公司內(nèi)部事務(wù)的管理權(quán)和訴訟方面以及訴訟之外的商務(wù)代理權(quán)。這些高層執(zhí)行官員受聘于董事會，并對董事會負(fù)責(zé)，在董事會授權(quán)范圍內(nèi)擁有對公司事務(wù)的管理權(quán)和代理權(quán)，負(fù)責(zé)處理公司的日常經(jīng)營事務(wù)。股東大會由董事會依法負(fù)責(zé)召集，由董事長主持，股東出席股東大會所持每一分股份擁有一份表決權(quán)。法人財產(chǎn)雖然歸根到底還是股東的 財產(chǎn)，但是有別于股東的其他財產(chǎn)：一是，公司的法人財產(chǎn)與股東的除股金以外的財產(chǎn)之間有明確的界限；二是，公司以其法人財產(chǎn)承擔(dān)民事責(zé)任，如果公司破產(chǎn)， 不影響到股東的其他的個人財產(chǎn)；三是，股東不能以個人的身份直接支配他投入公司的資本，而只有作為法人組織的一份子，通過一定的組織程序才能參與公司財產(chǎn) 的處分。尤其，二戰(zhàn)以后，由于企業(yè)內(nèi)部與外部環(huán)境發(fā)生了變化，以及技術(shù)與管理過程的復(fù)雜化，促進(jìn)了所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離的深化以及經(jīng)理階層的興起，管理逐漸 成為一種專門的職業(yè)。：．不是獨立法人，業(yè)主的個人財產(chǎn)和企業(yè)財產(chǎn)之間沒有嚴(yán)格界限；．業(yè)主對企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任；．所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)通常是緊密結(jié)合在一起的；．是組建費用最低的企業(yè)組織形式，需要遵守的規(guī)章制度也最少；．企業(yè)所得并入業(yè)主所得繳納個人所得稅，不需要繳納企業(yè)所得稅；．企業(yè)的酬資能力在很大程度上受業(yè)主個人財富的限制；．企業(yè)存續(xù)期受諸如業(yè)主個人壽命、意愿等各個因素影響的。本章還簡要概述了有關(guān)企業(yè)理財目標(biāo)、對象、方法等幾個基本理論問題，理解并掌握這些概念是學(xué)習(xí)企業(yè)理財所必須的基本準(zhǔn)備。第一章 緒論學(xué)習(xí)的目的與要求：通過本章的學(xué)習(xí)，應(yīng)了解個體業(yè)主企業(yè)、合伙制企業(yè)和公司制企業(yè)這三種重要的企業(yè)組織形式的特點和差異，掌握并理解現(xiàn)代公司的法人財產(chǎn)制度和法人治 理結(jié)構(gòu)的概念。：．不是獨立法人；．一般合伙人對企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任；．管理控制權(quán)通常屬于一般合伙人；．組建的費用通常比較低；．企業(yè)的收入按合伙人征收個人所得稅；．籌資能力受合伙人自身能力的限制，通常難以籌集大量資金；．企業(yè)的存續(xù)期受多種因素的影響。所有者與管理者逐步分離，由新興的企業(yè)家階層來掌管企業(yè)的經(jīng)營管理，這是現(xiàn)代企業(yè)制度的重要標(biāo)志之一。（三）現(xiàn)代公司的法人治理結(jié)構(gòu)現(xiàn)代公司的法人治理結(jié)構(gòu)由股東大會、董事會和由高層經(jīng)理人員組成的執(zhí)行機(jī)構(gòu)三部分組成。董事會是由股東推選的，代表股東利益的小型、常設(shè)性公司管理機(jī)構(gòu)。（四）法人治理結(jié)構(gòu)中的制衡關(guān)系公司治理結(jié)構(gòu)的核心在于明確劃分股東大會、董事會和執(zhí)行機(jī)構(gòu)的責(zé)權(quán)利，形成三者之間的制衡關(guān)系，并保證公司制度的有效運行。股東、董事會和經(jīng)理人員之間的相互制衡關(guān)系。相比股份有限公司，有限責(zé)任公司具有以下的特點：．股東人數(shù)較少，例如我國《公司法》規(guī)定有限責(zé)任公司股東人數(shù)為150人； ．資本不劃分為等額的股份，也不發(fā)行股票，在股東繳足股本金并經(jīng)確認(rèn)后，公司向股東發(fā)放出資證明書；股權(quán)的轉(zhuǎn)讓有一定的限制； ．董事和高層經(jīng)理人員往往具有股東身份，兩權(quán)分離程度比股份公司低； ．成立、歇業(yè)、解散的程序也比較簡單，管理機(jī)構(gòu)也比較簡單； ．無須向公眾公開披露公司賬目信息等。股份有限公司的缺點在于：一是，開設(shè)和歇業(yè)的法定程序比較復(fù)雜；二是，容易滋生代理問題；三是，公司經(jīng)營情況必須向公眾披露，不利于保守商業(yè)秘密，等。企業(yè)與政府的關(guān)系主要體現(xiàn)為強(qiáng)制與無償?shù)姆峙潢P(guān)系。 貨幣市場，又稱短期資金市場或短期金融市場，指以短期金融工具為媒介進(jìn)行期限在一年以內(nèi)（包括一年）的資金融通活動的交易市場，包括銀行的短期存貸款市場、企業(yè)間短期借貸市場、商業(yè)承兌貼現(xiàn)市場、短期拆借市場等。資本市場不同于貨幣市場，它主要是為滿足長期資金供需者的需要。三、企業(yè)資金運動和社會資金運動（一）企業(yè)資金運動現(xiàn)金既是企業(yè)資金運動的開始態(tài)，又是每次循環(huán)的終結(jié)形態(tài)。(二)社會資金運動社會資金運動從社會的角度在整個社會范圍內(nèi)考察資金的運動。一、企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)與財務(wù)目標(biāo)（一）企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)傳 統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)觀念人為，股東擁有并控制企業(yè)，作為被雇傭的管理者應(yīng)為股東利益的最大化而決策，那么合理的企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)就應(yīng)該是為股東增加價值，但問題在于公司 并非一個自然人，它的經(jīng)營和發(fā)展有賴于諸多利益相關(guān)者的相互作用，這些利益集團(tuán)存在不同的價值（利益）取向，有時甚至沖突，因此有必要重新界定企業(yè)的經(jīng)營 目標(biāo)。企業(yè)的理財活動應(yīng)該以財務(wù)目標(biāo)為中心，以促進(jìn)和服務(wù)于企業(yè)財務(wù)目標(biāo)與經(jīng)營目標(biāo)的實現(xiàn)為主旨。二、企業(yè)理財?shù)奶攸c與職能（一）企業(yè)理財?shù)奶攸c 企業(yè)理財具有開放性、動態(tài)性和綜合性三個特點。這種關(guān)系同時決定了以資金管理為中心的企業(yè)理財活動必然是一個以科學(xué)理論與方法為指導(dǎo)的動態(tài)管理系統(tǒng)?；I資、投資和收益是相互聯(lián)系、相互制約、又相對獨立的三個方面。在投資決策明確了資產(chǎn)規(guī)模情況下，需要通過籌資決策為之尋求資金來源。除此外，對于已購資產(chǎn)的管理等也是企業(yè)財務(wù)的主要職責(zé)。大企業(yè)中，財務(wù)總監(jiān)的工作通常劃分為兩大塊：一塊由資金主管（司庫）負(fù)責(zé)作出財務(wù)管理決策；另一塊由主計長負(fù)責(zé)會計核算。作為企業(yè)的管理人，財務(wù)專家要牢固樹立市場經(jīng)濟(jì)觀念。所 謂風(fēng)險觀念，就是財務(wù)專家必須善于對環(huán)境變化帶來的不確定性因素進(jìn)行科學(xué)的預(yù)測，有預(yù)見性地采取各種防范措施，使可能遭受的風(fēng)險損失盡可能降到最低程度。所謂貨幣時間價值觀念，就是指財務(wù)專家必須擁有貨幣時間機(jī)會成本的意識。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中，一切的經(jīng)濟(jì)活動都不可能盲目進(jìn)行，而必須以快、準(zhǔn)、全的信息為導(dǎo)向。所 謂整體優(yōu)化原則，就是指企業(yè)理財要從企業(yè)整體發(fā)展的戰(zhàn)略高度來認(rèn)識和處理問題，面對瞬息萬變的金融市場，從整體最優(yōu)出發(fā)，進(jìn)行科學(xué)的投資、籌（融）資和收 益分配決策；并在決策實施過程中，充分發(fā)揮理財?shù)淖饔?，通過對各種理財方法、理財工具的協(xié)調(diào)、配合、綜合運用，形成一個靈敏、高效的財務(wù)運行體，在動態(tài)中 實現(xiàn)對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的導(dǎo)向、調(diào)節(jié)與控制，使之盡可能符合整體最優(yōu)化要求。他們之間存 在一定的消長關(guān)系，可見基于不同風(fēng)險程度的盈利水平，或者不同盈利水平的風(fēng)險程度，都不具有可比性。在生產(chǎn) 經(jīng)營過程中，固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)緊密結(jié)合，互相依存，共同服務(wù)于再生產(chǎn)過程。在供產(chǎn)銷過程中，資金占用的形態(tài)，從貨幣資金—原材料儲備—在制品—半產(chǎn)品—產(chǎn)成品—貨幣形態(tài) 依次繼起，也就是從貨幣形態(tài)出發(fā)，經(jīng)過生產(chǎn)形態(tài)又回到初始的貨幣形態(tài)。企業(yè)資金的耗費主要表現(xiàn)為生產(chǎn)經(jīng)營費用、生產(chǎn)產(chǎn)品成本、期間 費用等；資金的回收主要通過企業(yè)銷售產(chǎn)品實現(xiàn)。應(yīng)該看到，資金的耗費與收回，實際上也是依存于資金的循環(huán)和周轉(zhuǎn)的。切實把握好這些關(guān)系，是企業(yè)財務(wù)的重要工作。主要包括：（一）整體優(yōu)化法現(xiàn) 代企業(yè)理財所研究的是包括多因素的、動態(tài)的、復(fù)雜系統(tǒng)的問題，因而要按照系統(tǒng)的整體性原則，從全局出發(fā)，綜合研究企業(yè)同外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的適應(yīng)關(guān)系，以及企業(yè) 內(nèi)部各個子系統(tǒng)之間的協(xié)調(diào)關(guān)系，力求圍繞企業(yè)整體的發(fā)展目標(biāo)，來認(rèn)識和處理管理對象作為一個系統(tǒng)所涉及的各種問題，使之盡可能符合整體最優(yōu)化的要求。本—量—利分析法就是直接為促進(jìn)企業(yè)這一經(jīng)營目標(biāo)實現(xiàn)的有效方法。（四）成本效益分析法這里所說的成本，是指用貨幣計量的項目建設(shè)或者生產(chǎn)經(jīng)營中的投入；而效益則是用貨幣計量的項目建設(shè)或生產(chǎn)經(jīng)營的產(chǎn)出。只有在項目建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營的每個環(huán)節(jié)，力求用盡可能小的代價取得盡可能大的成果，在總體上才有可能實現(xiàn)用盡可能小的積累的代價取得盡可能大 的累積的成果，從而促進(jìn)企業(yè)總體財務(wù)目標(biāo)的順利實現(xiàn)。時間因素在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)管理中具有重要意義。簡括的說，所謂經(jīng)濟(jì)數(shù)學(xué)模型，是用數(shù)學(xué)形式（語言）反映經(jīng)濟(jì)數(shù)量關(guān)系的公式或公式體系，它是對客觀事務(wù) 主要方面的一種定量公式或公式體系中來，使它能集中地、嚴(yán)密地反映有關(guān)因素之間的內(nèi)在聯(lián)系和依存關(guān)系”，因而：借助于模型，用數(shù)學(xué)形式（語言）對所研究的對象進(jìn)行定量描述，可顯示出其特有的精確性和嚴(yán)密性，使人們認(rèn)識更加精確化，避免文字描述的含糊不清或者模棱兩可。圖21項目建設(shè)期自項目建設(shè)之日起到項目投產(chǎn)日為止，是用于工程施工，設(shè)備購置、安裝的期間；自投產(chǎn)之日到項目經(jīng)營期終了的時間為項目生產(chǎn)經(jīng)營期；在項目終了，還需進(jìn)行固定資產(chǎn)的清理和墊付資金的收回，即進(jìn)入項目投資的最后階段—項目清理期。項目凈現(xiàn)金流量=投資額（含固定資產(chǎn)、流動資產(chǎn)投資）+各年經(jīng)營利潤之和+各年折舊之和+固定資產(chǎn)殘值收入+流動資產(chǎn)投資回收；年凈現(xiàn)金流量=投資額（含固定資產(chǎn)、流動資產(chǎn)投資）+當(dāng)年經(jīng)營利潤之和+當(dāng)年折舊之和+固定資產(chǎn)殘值收入+流動資產(chǎn)投資回收對比利潤指標(biāo)，現(xiàn)金流量指標(biāo)具有更客觀、更具有實際意義（對投資者來說可以用來進(jìn)行再投資的現(xiàn)金而不是利潤）的特點，因此，正確估量相關(guān)的現(xiàn)金流入、流出的數(shù)量及時間分布及各個期間的凈現(xiàn)金流量，是正確評價項目效益的必要前提。貨幣時間價值通常通過復(fù)利計算的形式來計量。復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的逆運算，它表示按折現(xiàn)率i確定的將來收到的一筆錢在目前的價值。即付年金與后付年金可以看做是普通年金的變化形式，其終值與現(xiàn)值的確定可以在普通年金現(xiàn)值、終值的基礎(chǔ)上，再加考慮復(fù)利終值或復(fù)利現(xiàn)值因子推算出來。由于項目投資涉及的時間跨度一般比較長，時間因素在投資評價中就具有特別重要的意義，因此，如何合理考慮項目的現(xiàn)金流入、流出的時間差異就顯得特別重要。項目投資方案的主要經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)，按照其是否按貨幣的時間價值進(jìn)行統(tǒng)一換算，可分為靜態(tài)指標(biāo)與動態(tài)指標(biāo)兩大類。投 資利潤率的指標(biāo)計算簡單明了，容易理解。（二）靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期又叫全部投資回收期，簡稱回收期，是指以投資項目凈現(xiàn)金流入抵償原始投資總額所需要的時間，一般以年為單位計算。 其次，單純依靠投資回收期作為決策依據(jù)，容易導(dǎo)致企業(yè)過多投資于那些短期性項目，而忽視了企業(yè)投資期限的長短搭配，不利于企業(yè)長期、健康、平穩(wěn)的發(fā)展。二、動態(tài)指標(biāo)動態(tài)指標(biāo)，是指在對項目形成的現(xiàn)金流量按貨幣時間價值進(jìn)行統(tǒng)一換算的基礎(chǔ)上，進(jìn)行計算的各項指標(biāo)。（二）凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值，是指項目各年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到0年之值的總和，以NPV表示，數(shù)學(xué)表達(dá)式如下：其中，I0是項目初始的凈現(xiàn)金流量，也就是初始投資額，屬于凈流出；k是折現(xiàn)率；CFt是t年的稅后凈現(xiàn)金流；n是項目的壽命期。為了消除這一不便，可以使用凈現(xiàn)值率來評價，凈現(xiàn)值率的計算公式如下：凈現(xiàn)值率與凈現(xiàn)值的關(guān)系凈現(xiàn)值率指標(biāo)與凈現(xiàn)值指標(biāo)存在如下關(guān)系：凈現(xiàn)值大于0，凈現(xiàn)值率大于1；凈現(xiàn)值等于0，凈現(xiàn)值率等于1；凈現(xiàn)值小于0，凈現(xiàn)值率小于1。內(nèi)部收益率與凈現(xiàn)值指標(biāo)之間關(guān)系密切，當(dāng)項目的內(nèi)部收益率大于計算凈現(xiàn)值所選定的折現(xiàn)率時，凈現(xiàn)值大于0；如果選定的折現(xiàn)率大于項目的內(nèi)部收益率時，計算出來的凈現(xiàn)值小于0。第三節(jié) 經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)的應(yīng)用例子：在一下例子中，A、B、C三個項目的內(nèi)部收益率和凈現(xiàn)值（假設(shè)貼現(xiàn)率為10%）如表23所示：單位：萬元項目012345IRRNPVA100020020030035040012%B100040035030020020016%C250096084072048048014%CB1500560490420280280%AB02001500150200%表23A、B項目投資規(guī)模相同，但B項目的內(nèi)部收益率和凈現(xiàn)值均大于A項目，因此，優(yōu)選選擇B項目，依據(jù)凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率對投資項目的判斷是一致的。二是采用差量分析方法，對（CB）這個方案進(jìn)行評價。究竟以那個項目