【正文】 本章學(xué)習(xí)的重點(diǎn)與難點(diǎn)本章的重點(diǎn)與難點(diǎn)主要在于經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿概念，以及經(jīng)營(yíng)杠桿程度、財(cái)務(wù)杠桿程度和綜合杠桿程度的計(jì)算。凡貝塔系數(shù)小于1的證券，稱為低風(fēng)險(xiǎn)證券；貝塔系數(shù)大于1的證券，稱為高風(fēng)險(xiǎn)證券。由于可分散風(fēng) 險(xiǎn)可通過(guò)投資多樣化效應(yīng)而消除，貝塔系數(shù)實(shí)質(zhì)上只用于計(jì)量不可分散風(fēng)險(xiǎn)。任 何風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)的預(yù)期報(bào)酬率等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率加上風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（也稱市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）；而風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率則是風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格與風(fēng)險(xiǎn)數(shù)量的乘積。二、資本資產(chǎn)定價(jià)模型資本資產(chǎn)，是指股票債券等有價(jià)證券，它代表對(duì)真實(shí)資產(chǎn)所產(chǎn)生報(bào)酬的求償權(quán)利。投資組合中各項(xiàng)目預(yù)期報(bào)酬之間的相關(guān)程度與風(fēng)險(xiǎn)分散（降低）的關(guān)系，可以概括為以下幾種情況：當(dāng)投資組合中各單項(xiàng)目預(yù)期報(bào)酬之間存在著正相關(guān)時(shí)，如屬于完全的正相關(guān)，這些項(xiàng)目的組合不會(huì)產(chǎn)生任何風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)；他們之間正相關(guān)的程度越小，則其組合可產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)越大。這一規(guī)律性的關(guān)系，可通過(guò)下述簡(jiǎn)化形式加以 證明。投資組合理論主要探討：投 資人應(yīng)如何制定決策，才能形成一個(gè)在風(fēng)險(xiǎn)固定的情況下，可使報(bào)酬率達(dá)到最大；或在報(bào)酬率固定的情況下，可使風(fēng)險(xiǎn)降到最低的最佳投資組合。投資組合理論認(rèn)為，投資者通過(guò)金融資產(chǎn)組合投資，可以在不影響報(bào)酬率的前提下，降低收益的風(fēng)險(xiǎn)性，實(shí)現(xiàn)收益的穩(wěn)定性。三、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬對(duì)應(yīng)原則風(fēng)險(xiǎn)與收益都將影響投資者的效用。是指公司發(fā)生破產(chǎn)清算而股東和債券持有人的收益與權(quán)利受影響的可能性。風(fēng)險(xiǎn)與收益相對(duì)應(yīng)的說(shuō)法是指投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)程度高的投資項(xiàng)目要求比較高的收益率作為補(bǔ)償，而不能理解為進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)高的投資必然會(huì)有高的投資收益率。其中，R—收益率 t—某個(gè)特點(diǎn)期間 Dt—t期間內(nèi)基于所有權(quán)獲得的現(xiàn)金支付 Pt,Pt1—t期和t1期末的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格 Pt Pt1—投資在t期期間獲得的資本利得如果以歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，那么計(jì)算的就是投資的實(shí)際收益率；如果以未來(lái)的現(xiàn)金收入與未來(lái)的利得為基礎(chǔ)，那么計(jì)算出來(lái)的就是投資的預(yù)期收益率。學(xué)習(xí)的重點(diǎn)與難點(diǎn)本章學(xué)習(xí)的重點(diǎn)與難點(diǎn)是投資組合理論、資本資產(chǎn)定價(jià)模型和套利定價(jià)理論的具體內(nèi)容，并理解他們的科學(xué)與實(shí)踐價(jià)值。如果預(yù)期各期股票的現(xiàn)金股利水平保持穩(wěn)定，那么普通股的價(jià)格可以有如下公式確定：其中，D1=D2=……..=Dn=D因此，穩(wěn)定股利模式下，普通股的估價(jià)和永久債券、優(yōu)先股沒(méi)有什么本質(zhì)區(qū)別。這一估算過(guò)程在不同投資者之間傳遞下去。三、優(yōu)先股估價(jià) 多數(shù)企業(yè)在發(fā)行優(yōu)先股的時(shí)候并不約定到期日，但會(huì)在固定的時(shí)點(diǎn)向投資者支付固定金額的現(xiàn)金股利。反之，如果債券發(fā)行后市場(chǎng)利率上升， 債券市場(chǎng)價(jià)格相應(yīng)下跌，投資人的實(shí)際收益低于投資新債券的預(yù)期收益，對(duì)于發(fā)行人而言則原先發(fā)債券的籌資成本較低。(一)零息債券零息債券，是指以貼現(xiàn)方式發(fā)行，債券存續(xù)期不單獨(dú)支付利息，而在到期日按面值一次性支付本息的債券。就此意義看，金融資產(chǎn)的價(jià)值指的就是與所投資金融資產(chǎn)相關(guān)的未來(lái)一系列現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。絕大部分金融證券，不論其期限如何，投資者隨時(shí)都可以根據(jù)自己的意愿，通過(guò)金融市場(chǎng)將 其購(gòu)入或者售出，具有高度的流動(dòng)性。具體地說(shuō)，就是通過(guò)發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，并由基金托管人管理和運(yùn)作資金從事股票、債券、外匯、貨幣等金融工具投資，以獲得投資收益和資本增值。商業(yè)票據(jù)可以有發(fā)行人直接出售，也可以委托經(jīng)紀(jì)人出。（二）公司債券公 司債券，是公司，一般是上市公司發(fā)行的債務(wù)契約。為了鼓勵(lì)投資 者購(gòu)買，大多數(shù)國(guó)家都規(guī)定國(guó)債投資可以享受利息收入方面的稅收優(yōu)惠政策，甚至免稅。這樣就可以把閑置的資金用于金融資產(chǎn)投資以獲取一定 的收益；而當(dāng)企業(yè)進(jìn)行投資需要資金時(shí)，再賣出金融資產(chǎn)以獲得現(xiàn)金。第一節(jié) 金融資產(chǎn)投資的內(nèi)容與特點(diǎn)相反，凈現(xiàn)值法假定項(xiàng)目流入現(xiàn)金的再投資收益率為投資者所要求的收益率，對(duì)于每個(gè)再投資項(xiàng)目都相同。凈現(xiàn)值法假設(shè)項(xiàng)目投資期內(nèi)各年的現(xiàn)金流量以確定的貼現(xiàn)率為再 投資收益率；內(nèi)部收益率法則假定，各年凈現(xiàn)金流量以項(xiàng)目本身的內(nèi)在收益率為再投資收益率來(lái)計(jì)算增值。(AB)方案的現(xiàn)金流如表23的最后一行所示。（CB）只改變了一次的投資性項(xiàng)目，因此，當(dāng)（CB）方案內(nèi)部收益率大于實(shí)際貼現(xiàn)率（資金成本）時(shí)，方案可行。二、互斥的常規(guī)方案的對(duì)比和選優(yōu)對(duì)于互斥的常規(guī)方案，凈現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率法可能得到不同的結(jié)論，這時(shí)需要采用差量分析的原理，通過(guò)“差額投資內(nèi)部收益率”或者“差額投資凈現(xiàn)值”法等進(jìn)行方案的對(duì)比和選優(yōu)。通常采用內(nèi)插法來(lái)計(jì)算內(nèi)部收益率，即選用兩個(gè)相近的折現(xiàn)率k1和k2 ，k1小于k2 ，分別計(jì)算出相對(duì)應(yīng)的凈現(xiàn)值NPVNPV2 ，并滿足NPV10, NPV20，那么IRR=k1+例如：某項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí)發(fā)現(xiàn)，取k1=10%,NPV1=52,取k2=12%時(shí)，NPV2=65,那么，該項(xiàng)目的內(nèi)部回報(bào)率：IRR=10%+（四）案例分析仍以上例為基礎(chǔ)，來(lái)計(jì)算動(dòng)態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值以及內(nèi)部收益率。建設(shè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于或者等于0，說(shuō)明該方案可實(shí)現(xiàn)的收益率大于等于所用的折現(xiàn)率，該項(xiàng)目可行；反之，若項(xiàng)目的凈現(xiàn)值小于0，說(shuō)明項(xiàng)目的收益率尚未達(dá)到企業(yè)所要求的折現(xiàn)率，不可行。在 實(shí)踐中，靜態(tài)投資回收期主要用于那些風(fēng)險(xiǎn)性較大的投資項(xiàng)目的可行性分析。不過(guò)，由于沒(méi)有考慮到貨幣的時(shí)間價(jià)值，投資利潤(rùn)率指標(biāo)難以反映項(xiàng)目建設(shè)周期長(zhǎng)短以及收益流時(shí)間分布對(duì)項(xiàng)目的影響。而復(fù)利技術(shù)為基礎(chǔ)計(jì)算的終值或者現(xiàn)值指標(biāo)可以很好地將現(xiàn)金流量的時(shí)間差異性轉(zhuǎn)化為數(shù)量差異，便于方案的比較與選優(yōu)。用公式表示為： 其中，稱做復(fù)利現(xiàn)值因子，其余字母的含義同前。借助模型，掌握有關(guān)變量之間的相關(guān)性，就可以了解其運(yùn)動(dòng)變化的趨勢(shì)，預(yù)測(cè)在一定條件下可能出現(xiàn)的情況和問(wèn)題，使人們提高預(yù)見(jiàn)性，減少盲目性。可見(jiàn)，在現(xiàn)代企業(yè)理財(cái)中，成本—效益分析法的應(yīng)用，是貫穿始終的。它將成本、產(chǎn)量、利潤(rùn)這幾個(gè)方面的變動(dòng)所形成的消長(zhǎng)關(guān)系相互聯(lián)系起來(lái)進(jìn)行分析?；厥盏馁Y金，在補(bǔ)償經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的耗費(fèi)后還有剩余就形成企業(yè)的盈余，如果補(bǔ)償不足就出現(xiàn)了虧損。資金來(lái)源，即企業(yè)為購(gòu)置資產(chǎn)而籌措資金的來(lái)源，具體包括流動(dòng)負(fù)債中的應(yīng)付賬 款、應(yīng)付票據(jù)，長(zhǎng)期負(fù)債中的長(zhǎng)期借款和股東權(quán)益中的優(yōu)先股股本、普通股股本、留存盈利等。例如，從籌資決策看，擴(kuò)大借入資金在總資本中所占的比 重，降低普通股股本在總資本中所占比重，可以使企業(yè)的綜合資本成本降低，普通股每股盈利相應(yīng)地增加，這是財(cái)務(wù)杠桿有利效應(yīng)的一種表現(xiàn)。信息成為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的重要 媒介。 在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，由于市場(chǎng)機(jī)制的作用，使得任何市場(chǎng)主體的利益都具有不確定性，客觀上存在著蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能，即不可避免地要承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)。在小企業(yè)中，資金主管與主計(jì)長(zhǎng)的職責(zé)界限往往不那么清楚，部分功能可能出現(xiàn)重疊。不同的資金來(lái)源有不同的成本和風(fēng)險(xiǎn)特性，如何選擇最優(yōu)化的資本結(jié)構(gòu)和資金來(lái)源，乃是企業(yè)籌資決策的首要主題。綜合性由 于資金運(yùn)動(dòng)具有綜合、系統(tǒng)反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主要過(guò)程和主要方面的特點(diǎn)，因此圍繞資金運(yùn)動(dòng)展開(kāi)的企業(yè)理財(cái)也必然具備這種特性。選 擇單一的財(cái)務(wù)目標(biāo)，是企業(yè)理財(cái)成為一門科學(xué)的起點(diǎn)，但也是企業(yè)理財(cái)學(xué)面臨諸多挑戰(zhàn)、諸多責(zé)難的癥結(jié)所在，如企業(yè)的社會(huì)責(zé)任與道德規(guī)范如何在單一的財(cái)務(wù)目標(biāo) 中得到體現(xiàn)等都是理財(cái)學(xué)面臨的挑戰(zhàn)。根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)理論，國(guó)民收入、消費(fèi)、投資、儲(chǔ)蓄等重要的國(guó)民經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之間存在著如下的基本數(shù)量平衡關(guān)系： 國(guó)民收入=消費(fèi)+儲(chǔ)蓄國(guó)民收入=消費(fèi)+投資儲(chǔ)蓄=投資在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，每一部門的儲(chǔ)蓄不一定等于投資，資金不足的部門與資金有余的部門都將以金融市場(chǎng)為媒介進(jìn)行各種形式的籌資、融資活動(dòng)，開(kāi)拓有利的橫向資金流動(dòng)，使金融市場(chǎng)成為社會(huì)資金流動(dòng)的總樞紐。金融市場(chǎng)的發(fā)展促進(jìn)了籌資、融資形式和信用工具的多樣化。政府為企業(yè)提供基礎(chǔ)設(shè)施和經(jīng)營(yíng)環(huán)境，為企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的正常運(yùn)行提供良好的外部條件，并利用經(jīng) 濟(jì)杠桿和法律手段以及行政手段，為企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)提供良好的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。 股份公司的資本劃分為等額的股份，并發(fā)行可以自由轉(zhuǎn)讓的股票。各國(guó)公司法都基本明確了：股東大會(huì)與董事會(huì)之間的信托關(guān)系，董事會(huì)接受股東會(huì)的委托，管理公司的法人財(cái)產(chǎn)，并負(fù)責(zé)公司的經(jīng)營(yíng)。股東大會(huì)是公司的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，依據(jù)《公司法》行使以下的職權(quán)．決定公司的經(jīng)營(yíng)方針和投資計(jì)劃；．選舉和更換董事，決定有關(guān)董事的報(bào)酬事項(xiàng)；．選舉和更換由股東代表出任的監(jiān)事，決定有關(guān)監(jiān)事報(bào)酬事項(xiàng)；．審議批準(zhǔn)董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的報(bào)告；．審議批準(zhǔn)公司的年度財(cái)務(wù)預(yù)算方案，決算方案和利潤(rùn)分配方案和彌補(bǔ)虧損方案；．對(duì)公司增加或者減少注冊(cè)資本作出決議；．對(duì)公司發(fā)行債券作出決議；．對(duì)公司合并、分立、解散和清算等事項(xiàng)作出決議；．修改公司章程。：．是獨(dú)立法人；．公司的產(chǎn)權(quán)表現(xiàn)為一定比例或股份，可以自由轉(zhuǎn)讓給新的所有者；．股東只以其出資額為限承擔(dān)有限責(zé)任；．有可能實(shí)現(xiàn)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)管理權(quán)的分離；．存在雙重納稅，公司所得繳納公司所得稅，股東就紅利所得繳納個(gè)人所得稅；．具有較強(qiáng)的籌資能力；．因?yàn)楣镜拇嬖谂c持股人無(wú)關(guān)，因此公司具有無(wú)限存續(xù)期等。此外，還應(yīng)該了解現(xiàn)代企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境、企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)及社會(huì)資金運(yùn)動(dòng)的關(guān)系等問(wèn)題；掌握企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、財(cái)務(wù)目標(biāo)及其關(guān)系，理財(cái)工作在企業(yè)管 理中的地位、理財(cái)對(duì)象及理財(cái)?shù)姆椒ǖ葐?wèn)題。一、現(xiàn)代企業(yè)制度的形成和特性（一）現(xiàn)代企業(yè)制度的形成個(gè)體業(yè)主企業(yè)、合伙制企業(yè)和公司制企業(yè)是三種主要的企業(yè)組織形式，它們?cè)诨I資能力、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、企業(yè)存續(xù)期、所有與控制及稅收等方面存在諸多的差異。公司的盈虧表現(xiàn)為法人財(cái)產(chǎn)的消長(zhǎng)。公司的執(zhí)行機(jī)構(gòu)由高層執(zhí)行官員（包括總經(jīng)理、副總經(jīng)理、常務(wù)董事等），即高層經(jīng)理人員組成?，F(xiàn)代公司又可以劃分為兩種基本類型：有限責(zé)任公司和股份有限公司。二、現(xiàn)代企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境（一）企業(yè)與市場(chǎng)、企業(yè)與政府的關(guān)系企業(yè)與市場(chǎng)的關(guān)系是局部與整體的關(guān)系。 貨幣市場(chǎng)的主要特點(diǎn)包括：融資期限短，最長(zhǎng)不超過(guò)一年；交易工具流動(dòng)性（變現(xiàn)性）強(qiáng)；信用工具易于出售轉(zhuǎn)讓，靈活性強(qiáng)。對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流動(dòng)的分析包括：（1）動(dòng)態(tài)分析，即考察現(xiàn)金流的流量及過(guò)程；（2）靜態(tài)分析，即考察現(xiàn)金流的存量及結(jié)果。如，結(jié)合行為科學(xué)對(duì)“人性”認(rèn)識(shí)的不斷深化，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)從“單一的利潤(rùn)最 大化”到“企業(yè)本位的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的多樣化”，再到“社會(huì)本位的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)多元化”，反映了一個(gè)由低到高的認(rèn)識(shí)過(guò)程。金融市場(chǎng)體系是一個(gè)開(kāi)放性體系，這使得企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)通過(guò)金融市場(chǎng)媒介也隨之開(kāi)放，企業(yè)財(cái)務(wù)行為的影響從企業(yè)內(nèi)部擴(kuò)展到企業(yè)外部整個(gè)金融市場(chǎng)體系中，并成為連接企業(yè)和市場(chǎng)的橋梁與紐帶。投資決策者首先要參與投資方案的評(píng)價(jià)與優(yōu)選；其次還要決定資產(chǎn)負(fù)債表左方—資產(chǎn)總額的大小，也就是需要決定以多大的資產(chǎn)規(guī)模 來(lái)實(shí)現(xiàn)投資的計(jì)劃；再者，在資產(chǎn)規(guī)模已定的情況下還要決定資產(chǎn)的構(gòu)成比例。三、企業(yè)理財(cái)機(jī)構(gòu)的設(shè)置（一）企業(yè)理財(cái)機(jī)構(gòu)的設(shè)置在現(xiàn)代企業(yè)中一般設(shè)置財(cái)務(wù)副總裁或首席財(cái)務(wù)官（CFO），全面負(fù)責(zé)企業(yè)的財(cái)會(huì)事務(wù)。在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制是市場(chǎng)機(jī)制的核心。所 謂信息觀念，就是指財(cái)務(wù)專家必須從全面、迅速、準(zhǔn)確地收集、分析信息入手，進(jìn)行財(cái)務(wù)決策和資金運(yùn)籌。在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，盈利機(jī)制和 風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制往往是并存的。（一）企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)的特點(diǎn)和規(guī)律性資金運(yùn)動(dòng)的靜態(tài)表現(xiàn)從 靜態(tài)來(lái)看，資金運(yùn)動(dòng)表現(xiàn)為資金占用和資金來(lái)源的對(duì)立統(tǒng)一。這是因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)的價(jià) 值轉(zhuǎn)移具有一次性投資分次收回的特點(diǎn)，循環(huán)形態(tài)有別于流動(dòng)資產(chǎn)。（二）企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)所體現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)關(guān)系錢 和物的運(yùn)動(dòng)是資金運(yùn)動(dòng)的表象，透過(guò)表象，實(shí)際上它所體現(xiàn)的是一定的社會(huì)經(jīng)濟(jì)關(guān)系，這才是資金運(yùn)動(dòng)的本質(zhì)。（二）動(dòng)態(tài)平衡法在 現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)與市場(chǎng)之間存在著相互交融的辯證關(guān)系，使它成為一個(gè)開(kāi)放的、動(dòng)態(tài)的系統(tǒng)，因而要求企業(yè)理財(cái)正確處理企業(yè)內(nèi)部條件、外部環(huán)境和企業(yè)目標(biāo)之間 的動(dòng)態(tài)平衡關(guān)系，善于適應(yīng)外部環(huán)境、條件的變化，及時(shí)作出理性的反應(yīng)，從動(dòng)態(tài)中尋求平衡，從平衡中求發(fā)展，使其穩(wěn)定地達(dá)到預(yù)定的滿意性經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。進(jìn)一步看，貨幣計(jì)量的產(chǎn)出，可看作是取得成果的綜合表現(xiàn)；而貨幣計(jì)量的投入，可看作是支付代價(jià)的綜合表現(xiàn)。” 貨幣時(shí)間價(jià)值通常是按復(fù)利的方式進(jìn)行具體計(jì)算，也就是：對(duì)項(xiàng)目建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中于不同時(shí)點(diǎn)發(fā)生的現(xiàn)金流量，按復(fù)利法統(tǒng)一換算為同一時(shí)點(diǎn)的數(shù)值—現(xiàn)值、終值或年值，然后進(jìn)行分析、對(duì)比，有關(guān)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)才有可能建立在客觀、可比的基礎(chǔ)上。學(xué)習(xí)的目的和要求通過(guò)本章的學(xué)習(xí)，應(yīng)掌握項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量分析技術(shù)、貨幣時(shí)間價(jià)值概念及復(fù)利計(jì)算方法，另外應(yīng)能夠熟練運(yùn)用凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等指標(biāo)進(jìn)行投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)、并掌握不同評(píng)價(jià)指標(biāo)的內(nèi)在聯(lián)系及其判別標(biāo)準(zhǔn)。其中，現(xiàn)金流出量主要由投資支出構(gòu)成，具 體包括固定資產(chǎn)的購(gòu)置與安裝支出、正式投產(chǎn)后發(fā)生的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金支出（不包括折舊、攤銷等非現(xiàn)金性費(fèi)用），及在流動(dòng)資產(chǎn)（存貨、應(yīng)收賬款等）上的資金墊付， 等；現(xiàn)金流入量主要包括經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金收入、固定資產(chǎn)報(bào)費(fèi)時(shí)的殘值收入、項(xiàng)目結(jié)束時(shí)與項(xiàng)目有關(guān)的墊付流動(dòng)資金的回收等。復(fù)利終 值、復(fù)利現(xiàn)值、年金終值和年金現(xiàn)值是貨幣時(shí)間價(jià)值的主要的計(jì)量形式。年金現(xiàn)值普通年金的現(xiàn)值可以看作是一系列等額收支的現(xiàn)值的合計(jì)，以圖23表示如下：常用的靜態(tài)指標(biāo)包括投資利潤(rùn)率、靜態(tài)投資回收期等。將靜態(tài)的投資回收期與基準(zhǔn)回收期比較，只有不大于基準(zhǔn)回收期的方案才是可行的。（一）動(dòng)態(tài)投資回收期動(dòng)態(tài)投資回收期的計(jì)算原理與靜態(tài)投資回收期基本一致，不同之處在于它考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值的影響。其需滿足以下數(shù)學(xué)公式：滿足該式的k值就是內(nèi)部收益率。凈現(xiàn)值為正，內(nèi)部收益率大于必要的報(bào)酬率，則該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上是可行的。那么，在B、C項(xiàng)目之間如何選擇？可以選擇兩種方法進(jìn)行判斷。在實(shí)踐中，為了方便決策，最好構(gòu)造一個(gè)投資性的方案，即通常選擇使第一筆非零現(xiàn)金流為負(fù)的方式。實(shí)際上，這兩種方法既有聯(lián)系又有區(qū)別。一般認(rèn)為，與內(nèi)部收益率法比較，凈現(xiàn)值法更為客觀科學(xué)，主要是基于以下原因：一 是，內(nèi)部收益率法假定項(xiàng)目回收的現(xiàn)金流量的再投資收益率為該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。學(xué)習(xí)目的與要求：通過(guò)本章的學(xué)習(xí)，應(yīng)該掌握金融資產(chǎn)投資的目的、種類及特點(diǎn)，金融資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系