【正文】 ，那么通過對資金運動的動態(tài)分析，就可以全面展現(xiàn)企業(yè)再生產(chǎn)運行過程。（二）財務(wù)目標企業(yè)財務(wù)目標，使企業(yè)經(jīng)營目標在財務(wù)上的集中和概括，是企業(yè)一切理財活動的出發(fā)點和歸宿?，F(xiàn)代企業(yè)的理財活動既要著眼于過程，進行資金流量的管理；也要著眼于結(jié)果，進行資金存量的管理。資本市場又稱長期資金市場，指期限在一年以上的中、長期資金借貸或者證券交易的市場，包括銀行中、長期信貸市場和證券市場等，其中證券市場又可進一步區(qū)分為股票市場和債券市場。一方面，現(xiàn)代企業(yè)是現(xiàn)代市場經(jīng)濟的微觀基礎(chǔ)，是市場體系形成和發(fā)展的關(guān)鍵所在；另一方面，市場是企業(yè)商品交換活動與交換關(guān)系的總和。 有限責(zé)任公司是指不通過發(fā)行股票，而由為數(shù)不多的股東集資組建的公司。這些高層執(zhí)行官員受聘于董事會，并對董事會負責(zé)，在董事會授權(quán)范圍內(nèi)擁有對公司事務(wù)的管理權(quán)和代理權(quán)，負責(zé)處理公司的日常經(jīng)營事務(wù)。法人財產(chǎn)雖然歸根到底還是股東的 財產(chǎn)，但是有別于股東的其他財產(chǎn)：一是，公司的法人財產(chǎn)與股東的除股金以外的財產(chǎn)之間有明確的界限；二是，公司以其法人財產(chǎn)承擔民事責(zé)任，如果公司破產(chǎn)， 不影響到股東的其他的個人財產(chǎn)；三是，股東不能以個人的身份直接支配他投入公司的資本，而只有作為法人組織的一份子，通過一定的組織程序才能參與公司財產(chǎn) 的處分。：．不是獨立法人，業(yè)主的個人財產(chǎn)和企業(yè)財產(chǎn)之間沒有嚴格界限；．業(yè)主對企業(yè)債務(wù)承擔無限連帶責(zé)任；．所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)通常是緊密結(jié)合在一起的；．是組建費用最低的企業(yè)組織形式，需要遵守的規(guī)章制度也最少；．企業(yè)所得并入業(yè)主所得繳納個人所得稅，不需要繳納企業(yè)所得稅；．企業(yè)的酬資能力在很大程度上受業(yè)主個人財富的限制；．企業(yè)存續(xù)期受諸如業(yè)主個人壽命、意愿等各個因素影響的。 緒論學(xué)習(xí)的目的與要求：通過本章的學(xué)習(xí)，應(yīng)了解個體業(yè)主企業(yè)、合伙制企業(yè)和公司制企業(yè)這三種重要的企業(yè)組織形式的特點和差異，掌握并理解現(xiàn)代公司的法人財產(chǎn)制度和法人治 理結(jié)構(gòu)的概念。：．不是獨立法人；．一般合伙人對企業(yè)債務(wù)承擔無限連帶責(zé)任；．管理控制權(quán)通常屬于一般合伙人；．組建的費用通常比較低；．企業(yè)的收入按合伙人征收個人所得稅；．籌資能力受合伙人自身能力的限制，通常難以籌集大量資金；．企業(yè)的存續(xù)期受多種因素的影響。（三）現(xiàn)代公司的法人治理結(jié)構(gòu)現(xiàn)代公司的法人治理結(jié)構(gòu)由股東大會、董事會和由高層經(jīng)理人員組成的執(zhí)行機構(gòu)三部分組成。（四）法人治理結(jié)構(gòu)中的制衡關(guān)系公司治理結(jié)構(gòu)的核心在于明確劃分股東大會、董事會和執(zhí)行機構(gòu)的責(zé)權(quán)利，形成三者之間的制衡關(guān)系，并保證公司制度的有效運行。相比股份有限公司，有限責(zé)任公司具有以下的特點：．股東人數(shù)較少，例如我國《公司法》規(guī)定有限責(zé)任公司股東人數(shù)為150人； ．資本不劃分為等額的股份，也不發(fā)行股票，在股東繳足股本金并經(jīng)確認后，公司向股東發(fā)放出資證明書；股權(quán)的轉(zhuǎn)讓有一定的限制； ．董事和高層經(jīng)理人員往往具有股東身份，兩權(quán)分離程度比股份公司低； ．成立、歇業(yè)、解散的程序也比較簡單，管理機構(gòu)也比較簡單； ．無須向公眾公開披露公司賬目信息等。企業(yè)與政府的關(guān)系主要體現(xiàn)為強制與無償?shù)姆峙潢P(guān)系。資本市場不同于貨幣市場，它主要是為滿足長期資金供需者的需要。(二)社會資金運動社會資金運動從社會的角度在整個社會范圍內(nèi)考察資金的運動。企業(yè)的理財活動應(yīng)該以財務(wù)目標為中心，以促進和服務(wù)于企業(yè)財務(wù)目標與經(jīng)營目標的實現(xiàn)為主旨。這種關(guān)系同時決定了以資金管理為中心的企業(yè)理財活動必然是一個以科學(xué)理論與方法為指導(dǎo)的動態(tài)管理系統(tǒng)。在投資決策明確了資產(chǎn)規(guī)模情況下，需要通過籌資決策為之尋求資金來源。大企業(yè)中，財務(wù)總監(jiān)的工作通常劃分為兩大塊：一塊由資金主管（司庫）負責(zé)作出財務(wù)管理決策；另一塊由主計長負責(zé)會計核算。所 謂風(fēng)險觀念，就是財務(wù)專家必須善于對環(huán)境變化帶來的不確定性因素進行科學(xué)的預(yù)測，有預(yù)見性地采取各種防范措施，使可能遭受的風(fēng)險損失盡可能降到最低程度。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟中，一切的經(jīng)濟活動都不可能盲目進行，而必須以快、準、全的信息為導(dǎo)向。他們之間存 在一定的消長關(guān)系，可見基于不同風(fēng)險程度的盈利水平，或者不同盈利水平的風(fēng)險程度，都不具有可比性。在生產(chǎn) 經(jīng)營過程中，固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)緊密結(jié)合，互相依存，共同服務(wù)于再生產(chǎn)過程。企業(yè)資金的耗費主要表現(xiàn)為生產(chǎn)經(jīng)營費用、生產(chǎn)產(chǎn)品成本、期間 費用等；資金的回收主要通過企業(yè)銷售產(chǎn)品實現(xiàn)。切實把握好這些關(guān)系，是企業(yè)財務(wù)的重要工作。本—量—利分析法就是直接為促進企業(yè)這一經(jīng)營目標實現(xiàn)的有效方法。只有在項目建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營的每個環(huán)節(jié)，力求用盡可能小的代價取得盡可能大的成果，在總體上才有可能實現(xiàn)用盡可能小的積累的代價取得盡可能大 的累積的成果，從而促進企業(yè)總體財務(wù)目標的順利實現(xiàn)。簡括的說，所謂經(jīng)濟數(shù)學(xué)模型，是用數(shù)學(xué)形式（語言）反映經(jīng)濟數(shù)量關(guān)系的公式或公式體系，它是對客觀事務(wù) 主要方面的一種定量公式或公式體系中來，使它能集中地、嚴密地反映有關(guān)因素之間的內(nèi)在聯(lián)系和依存關(guān)系”，因而：借助于模型，用數(shù)學(xué)形式（語言）對所研究的對象進行定量描述，可顯示出其特有的精確性和嚴密性，使人們認識更加精確化，避免文字描述的含糊不清或者模棱兩可。項目凈現(xiàn)金流量=投資額（含固定資產(chǎn)、流動資產(chǎn)投資）+各年經(jīng)營利潤之和+各年折舊之和+固定資產(chǎn)殘值收入+流動資產(chǎn)投資回收；年凈現(xiàn)金流量=投資額（含固定資產(chǎn)、流動資產(chǎn)投資）+當年經(jīng)營利潤之和+當年折舊之和+固定資產(chǎn)殘值收入+流動資產(chǎn)投資回收對比利潤指標，現(xiàn)金流量指標具有更客觀、更具有實際意義（對投資者來說可以用來進行再投資的現(xiàn)金而不是利潤）的特點，因此，正確估量相關(guān)的現(xiàn)金流入、流出的數(shù)量及時間分布及各個期間的凈現(xiàn)金流量，是正確評價項目效益的必要前提。復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的逆運算，它表示按折現(xiàn)率i確定的將來收到的一筆錢在目前的價值。由于項目投資涉及的時間跨度一般比較長，時間因素在投資評價中就具有特別重要的意義，因此，如何合理考慮項目的現(xiàn)金流入、流出的時間差異就顯得特別重要。投 資利潤率的指標計算簡單明了，容易理解。 其次，單純依靠投資回收期作為決策依據(jù)，容易導(dǎo)致企業(yè)過多投資于那些短期性項目，而忽視了企業(yè)投資期限的長短搭配，不利于企業(yè)長期、健康、平穩(wěn)的發(fā)展。（二）凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值，是指項目各年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到0年之值的總和，以NPV表示，數(shù)學(xué)表達式如下：其中，I0是項目初始的凈現(xiàn)金流量，也就是初始投資額，屬于凈流出；k是折現(xiàn)率；CFt是t年的稅后凈現(xiàn)金流；n是項目的壽命期。內(nèi)部收益率與凈現(xiàn)值指標之間關(guān)系密切，當項目的內(nèi)部收益率大于計算凈現(xiàn)值所選定的折現(xiàn)率時，凈現(xiàn)值大于0；如果選定的折現(xiàn)率大于項目的內(nèi)部收益率時，計算出來的凈現(xiàn)值小于0。二是采用差量分析方法，對（CB）這個方案進行評價。假如初始投資額相同，第一現(xiàn)金流為0，第二筆現(xiàn)金流不為0，為構(gòu)造投資型方案，選擇（AB）。凈 現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率法的不同之處在于對投資方案各年的現(xiàn)金流量的時間價值有不同的假設(shè)和理解。一 般來說，企業(yè)總是優(yōu)先投資收益率高、盈利能力強的項目，在一定時間內(nèi)，投資收益率呈遞減變化趨勢，因此，項目的現(xiàn)金流量的再投資收益率是隨著時間的推移而 不斷地遞減的，不可能始終等于初始項目的內(nèi)部收益率。例 如，企業(yè)發(fā)行股票或債券后在短期內(nèi)獲得大量資金，但這些資金退出不會一次性用完，而是逐步、分次使用。中 央政府是國家權(quán)力的象征，它以國家的稅收作為國債還本付息的保證，除非政局更迭，否則投資者一般不擔心其償還能力，因此國債又稱為金邊債券。地方政府證券的安全性良好，其信用等級僅次于國債，而且一般說來，即使地方政府一時無法償還到期債務(wù)，中央政府也會給予適當?shù)呢斦a助。（三）商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù)是由大型金融公司及某些工業(yè)企業(yè)簽發(fā)的短期無擔保期票。（五）投資基金投資基金是一種利益共享、風(fēng)險共擔的集合投資方式。 投資基金還有流動性強，買賣程序簡便的特點。但在現(xiàn)代市場 經(jīng)濟中，金融市場高度發(fā)達，金融資產(chǎn)上的投資，可以不受時間的約束。一、估價模型對于投資人而言，所謂金融資產(chǎn)投資實質(zhì)上就是兩列現(xiàn)金流的互換，即投資者以現(xiàn)時的現(xiàn)金流出置換未來一系列現(xiàn)金流入的過程。二、債券估價債券按照還本付息的方式差異可以分為零息債券、固定利率債券、浮動利率債券和永久性債券等類別。如果債券發(fā)行后市場利率下調(diào)，對發(fā)行人而言，實際上 就錯失了以較低成本籌資的機會，先前發(fā)行債券的籌資成本就較高了，債券的市場價格將上升，而投資人獲得了較高的收益。其中，I—每期的固定利息額kd—投資者投資該債券所要求的必要報酬率例4：假設(shè)投資者購買了一種永久債券，該債券每年向投資者支付10元利息，假定市場上投資者對這種債權(quán)要求12%的必要報酬率，那么該債券的現(xiàn)值為： V=10/12%=（元）相應(yīng)地，潛在的購買者在第n年末以Pn的價格購買股票，他們一樣以持有該股票的預(yù)期股利和未來預(yù)期售價作為價值估算的基礎(chǔ)。（二）穩(wěn)定股利模型根據(jù)對普通股股利水平的不同估計，股利貼現(xiàn)模型可以有不同的轉(zhuǎn)換形式。學(xué)習(xí)的目的與要求通過本章的學(xué)習(xí)，要對風(fēng)險與收益的概念有較為全面的理解，同時了解投資組合理論、資本資產(chǎn)定價模型等企業(yè)基本理財理論。通常，我們以收益率的形式來計量投資的收益大小。但掌握風(fēng)險概念時特別要注意以下幾點：一是風(fēng)險觀念因人而異；二是風(fēng)險與收益相對應(yīng)的觀念。破產(chǎn)風(fēng)險。其計算公式如下：其中，E(R)表示期望報酬率Ri—第i種可能情況下的證券報酬率Pi—第i種可能情況下的證券概率n—可能情況的個數(shù)標準差標準差，通常被用來衡量金融資產(chǎn)投資的風(fēng)險程度，其計算公式如下：例2：某企業(yè)投資于S公司的股票，該股票在各種經(jīng)濟條件下的預(yù)期報酬率與概率分布如下表41所示：經(jīng)濟狀態(tài)概率預(yù)計報酬好一般差很差20%16%10%3%表41首先，計算期望報酬率E（Rs）=%+%+%+%=12%然后，計算標準差但在實踐中，投資者為減少金融資產(chǎn)投資的風(fēng)險性，通常采取同時投資于幾種或多種金融證券，由此形成投資組 合。由于投資組合設(shè)計的資產(chǎn)主要是金融資產(chǎn)，因而投資組合通常用于泛指證券的投資組合。 當投資組合中包含的資產(chǎn)的數(shù)目達到非常大時，單個資產(chǎn)的方差對投資組合總體的方差形成的影響幾乎可以略而不計。如果兩個數(shù)列之間的相關(guān)系數(shù)等于1，表明它們之間完全正相關(guān)；反之，如果兩個數(shù)列之間的相關(guān)系數(shù)等于1，表明它們之間完全負相關(guān)投資組合中投資項目的多樣化，如果有關(guān)項目投資報酬之間存在著負相關(guān)（或輕度的正相關(guān)），可以使組合總體的風(fēng)險水平有所下降。W1W2100%80%60%40%20%0020%40%60%80%100%10%11%12%13%14%15%%%%%%%表42根據(jù)公式：即可計算出根據(jù)公式：可以計算出如何在投資組合中尋找最優(yōu)的組合比例呢，研究表明，當投資組合是兩種資產(chǎn)組成時，其最優(yōu)的比例W1*可以用下列公式表示：當=1代入上式可得：W1*=將上例中的數(shù)據(jù)代入，可得：W1*= =75%（二）資本資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價模型的表達式為：式中，代表風(fēng)險性資產(chǎn)的預(yù)期報酬率；代表市場投資組合的預(yù)期報酬率；代表無風(fēng)險利率；代表風(fēng)險的數(shù)量，通稱為貝塔系數(shù)。（四）貝塔系數(shù) 貝塔系數(shù)是用來計量風(fēng)險的數(shù)量。在西方，很多證券公司每年都提供數(shù)以千計的證券上市公司的貝塔系數(shù)，給廣大投資者參考、使用。通過本章的學(xué)習(xí)，要做到理解掌握經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險、經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿的概念，并能熟練掌握經(jīng)營杠桿程度、財務(wù)杠桿程度和綜合杠桿程度的計算。如果個別證券貝塔系數(shù)等于1，這意味著當證券行情上漲10%時，這種證券的價格也會上漲10%。它是不可分散風(fēng)險的指數(shù)，用于反映個別資產(chǎn)報酬的移動相對于市場報酬的適應(yīng)程度。按照資本資產(chǎn)定價模型的術(shù) 語，風(fēng)險的價格是證券市場線的斜率，它為資產(chǎn)投資組合的預(yù)期報酬率與無風(fēng)險利率之差；風(fēng)險的數(shù)量通稱為貝塔系數(shù)，它等于風(fēng)險性資產(chǎn)的i與市場投資組合M之間的協(xié)方差除以市場投資組合的方差，計算式為：（三）風(fēng)險的類型投資組合的總風(fēng)險包括可分散風(fēng)險和不可分散風(fēng)險兩部分。資本資產(chǎn)定價模型的主要目的在于協(xié)助投資人與公司形成最優(yōu)投資組合，并通過應(yīng)如何評估與決定各種資本資產(chǎn)（可簡稱為資產(chǎn)）的價值來指引他們，使他們能制定出最合適的投資決策。當投資組合中各單項目預(yù)期報酬之間存在著負相關(guān)時，如屬于完全的負相關(guān)，這些項目的組合可以使其總體的風(fēng)險趨近于零（即可以使其中單個項目特有的風(fēng)險全部分散掉）；他們之間負相關(guān)的程度越小，則其組合可產(chǎn)生的風(fēng)險分散效應(yīng)越小。設(shè)投資組合中包含了N種資產(chǎn)，每種資產(chǎn)在投資組合總體中占的份額都相同并假定每種資產(chǎn)的方差都等于V，并以表示平均的協(xié)方差，則上述公式可以簡化為下面的形式： = =可以看到，當N趨近于無窮大時，趨近于零，同時趨近于，這意味著通過多種資產(chǎn)組合，可以使隱含在單個資產(chǎn)中的風(fēng)險得以分散，從而降低投資組合的總體風(fēng)險水平。為此，就要較具體 的研究：如何衡量投資組合的報酬率與風(fēng)險？為什么投資人能通過投資組合來分散風(fēng)險？以及如何形成最佳投資組合？（一）投資組合的報酬與風(fēng)險投資組合的報酬是投資組合單個資產(chǎn)預(yù)期報酬的加權(quán)平均，以它們各自在投資組合總體中所占的資金份額為權(quán)數(shù)。具體表現(xiàn)為：通過金融資產(chǎn)的組合 投資，實現(xiàn)在任何特定風(fēng)險水平下的報酬最大化，或者在任何特定報酬水平下的風(fēng)險最小化。進行金融資產(chǎn)投資時，不僅要對風(fēng)險和收益進行比較，而且還應(yīng)針對投資者對風(fēng)險的態(tài)度，才能作出優(yōu)化選擇。此外，還有通貨膨脹、利率變化等因素的影響而形成的風(fēng)險性。（二）金融資產(chǎn)投資的主要風(fēng)險收益風(fēng)險。例1：某投資者年初以每股98元價格購入10份面值為100元、票面利率10%的公司債券，年度獲得了總額100元的利息收入。例6：某公司預(yù)期每年發(fā)放普通股的股利為