【正文】 萬(wàn)噸產(chǎn)能都不夠一半，在 09年初公司塑木型材的生產(chǎn)線僅 3條，下半年擴(kuò)建 3條，現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到 15條，國(guó)內(nèi)目前雖然有十幾家競(jìng)爭(zhēng)商，但原材料是外購(gòu)為主，而格林美是以自己回收的電子垃圾中的非金屬輔以木屑、秸稈等制成，獨(dú)具成本優(yōu)勢(shì)。 公司雖然近年產(chǎn)能一直在逐步擴(kuò)張，但是仍不能滿足市場(chǎng)旺盛需求，一直需求推著生產(chǎn)走，產(chǎn)能利用率常年 80%以上，甚至部分年份滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，直至 09年產(chǎn)能大幅擴(kuò)張，利用率才得以緩解，但根據(jù)調(diào)研情況預(yù)計(jì)以塑木型材為代表的公司電子垃圾的循環(huán)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)將很快又進(jìn)入供不應(yīng)求狀態(tài)。 S 電子垃圾龍頭，需求旺盛，募投項(xiàng)目投產(chǎn)后業(yè)績(jī)翻倍 供需兩旺，需求推著生產(chǎn)走，產(chǎn)能利用率常年滿負(fù)荷 市場(chǎng)需求可觀。 未來(lái)公司的發(fā)展將以深圳、武漢城市圈等二十個(gè)中心城市為資源收集中心，構(gòu)建 “ 城市礦山 ” ，建設(shè)覆蓋中國(guó)主要城市的資源收集體系，計(jì)劃在珠三角、長(zhǎng)三角、武漢城市圈、西南和北方建設(shè)五個(gè)廢棄資源收集與分選中心，以湖北荊門(mén)為資源處理中心，五年內(nèi)達(dá)到處理再生鈷鎳資源 50000 噸以上的能力，處理電子廢棄物 100000 噸以上，成為再生資源的世界循環(huán)工廠。而國(guó)內(nèi)其他企業(yè)相比，或者僅能夠做初級(jí)循環(huán)，或者僅能初級(jí)回收。 圖片來(lái)源：新浪網(wǎng) 圖 公司循環(huán)經(jīng)濟(jì)模式示意圖 公司循環(huán)再造鈷鎳產(chǎn)品，減少了廢棄鈷鎳資源帶來(lái)的環(huán)境污染，過(guò)去三年，公司處理了 萬(wàn)余噸含鎳、鈷、鋅等金屬的危險(xiǎn)廢棄物，回收和處理金屬 4,300余噸，使相當(dāng)于 42 億噸水或 576 平方公里土壤免遭污染，節(jié)能 萬(wàn)余噸標(biāo)準(zhǔn)煤，減排二氧化碳 6,366 噸。國(guó)內(nèi)鈷、 鎳資源儲(chǔ)量偏低，我國(guó)具有開(kāi)采意義的鈷儲(chǔ)量?jī)H 萬(wàn)噸，占世界可開(kāi)采總儲(chǔ)量的 %；鎳儲(chǔ)量為 232 萬(wàn)噸，占全球總儲(chǔ)量的%。其中超細(xì)鈷粉、超細(xì)鎳粉占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入及主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的比例超過(guò) 80%以上。公司致力于循環(huán)技術(shù)產(chǎn)業(yè)的研究與產(chǎn) 業(yè)化，采用二次資源通過(guò)循環(huán)技術(shù)生產(chǎn)高技術(shù)材料，形成采用廢舊電池等二次資源生產(chǎn)超細(xì)鈷粉、超細(xì)鎳粉等多種產(chǎn)品。 32 加快市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程 32 做強(qiáng)做大超細(xì)鈷鎳粉末主營(yíng)業(yè)務(wù) 5 （ 1） 獨(dú)特的盈利模式：循環(huán)經(jīng)濟(jì) +先發(fā)優(yōu)勢(shì) +穩(wěn)定毛利 3 二、市場(chǎng)分析 14 （ 4） 公司具備顯著技術(shù)優(yōu)勢(shì) 23 機(jī)會(huì)分析 29 四、 SWOT 矩陣圖 公司牽頭和參與制定了廢棄鈷鎳資源回收利用的12 項(xiàng)國(guó)家和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，擁有 40 項(xiàng)專利，被先后確定為國(guó)家循環(huán)經(jīng)濟(jì)試點(diǎn)單位、國(guó)家火炬計(jì)劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)；承擔(dān)了國(guó)家 “863”計(jì)劃、國(guó)家創(chuàng)新基金計(jì)劃等國(guó)家科技計(jì)劃項(xiàng)目，為中國(guó)廢棄鈷鎳資源循環(huán)利用領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)。公司產(chǎn) 品在性能上能夠替代以原生礦為原料的產(chǎn)品。國(guó)內(nèi)自有礦產(chǎn)鈷鎳遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足國(guó)內(nèi)需求，每年必須大量進(jìn)口， 2020 年國(guó)內(nèi)自有礦山鈷粉產(chǎn)量?jī)H 600 噸，供給缺口達(dá)到 2420 噸；國(guó)內(nèi)自有礦山鎳粉產(chǎn)量?jī)H 2100 噸，共計(jì)缺口達(dá)到3000 噸。目前公司年循環(huán)利用的鈷資源占中國(guó)本土開(kāi)采鈷資源的 26%以上。 公司目前在深圳建成電子廢棄物的循環(huán)工廠，循環(huán)再造塑木型材等產(chǎn)品，在湖北建成廢棄鈷鎳資源處理的研發(fā)和生產(chǎn)中心，年處理廢舊電池、廢棄鈷鎳資源等各類廢物量達(dá) 30000噸以上，包括電池廢物、廢舊電池、電子廢物、冶煉廢渣等各類廢棄鈷鎳資源，形成 2020噸超細(xì)鈷鎳粉末、鎳合金和各種鈷鎳精細(xì)化工產(chǎn)品等高技術(shù)鈷鎳產(chǎn)品 的循環(huán)再造能力，是中國(guó)最大以廢棄鈷鎳資源和廢舊電池為原料循環(huán)再造超細(xì)鈷鎳粉末的規(guī)?；髽I(yè)。 .處 “ 變 ” 不驚的穩(wěn)定毛利 與其他金屬類似，鎳鈷價(jià)格表現(xiàn)同樣活躍，鎳由 07 年最高點(diǎn) 萬(wàn)元 /噸跌至 08 年最低點(diǎn) 萬(wàn)元 /噸，跌幅達(dá) 82%，鈷由最高價(jià) 89 萬(wàn)元 /噸跌至 08 年 萬(wàn)元的最低點(diǎn)，跌幅也達(dá)到 72%。以鈷粉或鎳粉為主原料制造的高強(qiáng)度耐高溫超硬合金，被廣泛用于各種切削、鉆孔等高強(qiáng)度工具和結(jié)構(gòu)器件；在粉末冶金中，鈷鎳粉作為制品配方的重要成分被廣泛用于制作各種汽車零部件、軸承軸瓦等耐磨零件；以鈷粉、鎳粉制造的鈷基和鎳基高溫高強(qiáng)度結(jié)構(gòu)材料，主要用于飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)主機(jī)上的重要結(jié)構(gòu)件； 以含鈷的高密度鎢合金制成的動(dòng)力穿甲彈以及鎳氫電池等。 目前公司國(guó)內(nèi)、國(guó)際訂單不斷， 09年隨著部分募投投產(chǎn)，千噸 鈷和千噸鎳分別建設(shè)完畢， 09年上半年， 700噸鈷，下半年 300噸，預(yù)計(jì) 2020年達(dá)產(chǎn)；鎳采取分批實(shí)驗(yàn)、測(cè)試、合格、生產(chǎn)預(yù)計(jì) 2020年完成，未來(lái)五年，公司擬建成 5萬(wàn)噸鈷鎳處理能力， 10萬(wàn)噸電子廢棄物處理能力。從產(chǎn)品品質(zhì)而言，堪比比利時(shí)等進(jìn)口產(chǎn)品。 募投項(xiàng)目投產(chǎn)后，如下圖所示，公司超細(xì)鈷鎳粉體材料的生產(chǎn)能力為 2,800 噸，較目前增加產(chǎn)能 2,000 噸，其中超細(xì)鈷粉的產(chǎn)能由 500 噸增長(zhǎng)到 1500 噸，超細(xì)鎳粉的產(chǎn)能由 300 噸增長(zhǎng)到 1300 噸，分別增長(zhǎng) 23倍，生產(chǎn)規(guī)模有較大增長(zhǎng)。一是建立能適應(yīng)成份多變的含鈷鎳廢料處理技術(shù)工藝體系 原礦成份穩(wěn)定，生產(chǎn)工藝可以在長(zhǎng)期保持不變，而含鈷鎳廢料種類多，成份復(fù)雜，理化性 能相差很大；二是，恢復(fù)再生鈷鎳資源中鈷、鎳元素的性能難度較大。 鈷鎳粉體材料的下游行業(yè)為電池和硬質(zhì)合金等行業(yè)，其發(fā)展對(duì)鈷鎳粉體材料的要求越來(lái)越高，客觀 上提高了制備鈷鎳粉體的技術(shù)難度?？梢?說(shuō)國(guó)內(nèi)目前還沒(méi)有大規(guī)模利用羰基法工業(yè)化生產(chǎn)的企業(yè)。 除極少數(shù)國(guó)內(nèi)企業(yè)擁有礦山外，其余大都從國(guó)內(nèi)外購(gòu)買(mǎi)鈷鎳 原礦資源，公司有成本優(yōu)勢(shì)。特別是在國(guó)內(nèi)鈷資源嚴(yán)重緊缺的狀況下，彌補(bǔ)了國(guó)內(nèi)鈷粉的供給短缺，初步顯示了再生鈷鎳資源循環(huán)再造的競(jìng)爭(zhēng)力。 技術(shù)團(tuán)隊(duì)方面，公司采取 “ 高校教授、企業(yè)技術(shù)工程師和市場(chǎng)工程師，進(jìn)行技術(shù)開(kāi)發(fā)、工程設(shè)計(jì)、市場(chǎng)化運(yùn)作 ” 的產(chǎn)業(yè)化全過(guò)程開(kāi)發(fā)。進(jìn)行小批量生產(chǎn)和市場(chǎng)試銷，完成市場(chǎng)接軌、成果鑒定與評(píng)價(jià)，取得相關(guān)的技術(shù)水平證明，由循環(huán)試驗(yàn)室、市場(chǎng)開(kāi)發(fā)部和工程技術(shù)部完成。 從技術(shù)原理上來(lái)看 ，雖然利用廢舊電池或 鈷鎳廢料回收、生產(chǎn)鈷鎳再生產(chǎn)品德技術(shù)理論早已成熟，但從實(shí)驗(yàn)室理論到工程應(yīng)用卻存在較大難度。為此，在生產(chǎn)金屬產(chǎn)業(yè)采購(gòu) 原材料的定價(jià)機(jī)制較為獨(dú)特，需根據(jù)標(biāo)的金屬現(xiàn)價(jià)和廢料中含標(biāo)的金屬比重以及成分的復(fù)雜性進(jìn)行折算。 、銅合金等產(chǎn)品 由于電子廢棄物問(wèn)題的日益嚴(yán)峻，各國(guó)相繼開(kāi)發(fā)出各種處理和回收技術(shù)。 與再生超細(xì)鈷鎳粉末技術(shù)相比，公司的電子廢棄物處理技術(shù)技術(shù)門(mén)檻稍低，但其整套技術(shù)和工藝水平居于 國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位，尤其是其中的破碎和分選技術(shù)設(shè)備非常先進(jìn)，因此仍然具有較高的技術(shù)壁壘。 S 公司回收渠道優(yōu)勢(shì)明顯 1．鈷鎳粉末項(xiàng)目資源渠道成熟穩(wěn)定，未來(lái)將有益于自建回收體系 公司鈷鎳項(xiàng)目采用了三位一體的供應(yīng)體系，確保了其原料供應(yīng)的安全。同時(shí)，公司鈷鎳廢料獨(dú)特的計(jì)價(jià)體系（前有述及），使其毛利率較為穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較小，即使無(wú)自建回收體系的貢獻(xiàn)，也不會(huì)影響其正常生產(chǎn)。根據(jù)我們推算，若按公司鈷鎳項(xiàng)目 2023 年自建回收原材料達(dá)到 20%，則鈷鎳業(yè)務(wù)毛利率可從目前的 30%左右上升到 40%。 我們認(rèn)為，公司吸取了以往電子廢棄物項(xiàng)目建設(shè)“重規(guī)模輕渠道，重概念輕盈利”的教訓(xùn)，并未在市場(chǎng)體系較為紛亂的時(shí)候上馬；而是在限期儲(chǔ)備技術(shù)的情況下，利用 2020 年家電“以舊換新” 推行以及《廢棄電器電子產(chǎn)品回收處理管理?xiàng)l例》，強(qiáng)制回收目錄和處理基金的施行，則將接力家電以舊換新政策，并從根本上增強(qiáng)公司未來(lái)對(duì)電子廢棄物資源的收購(gòu)能力和渠道擴(kuò)張。征收價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)會(huì)內(nèi)閣一段時(shí)間進(jìn)行調(diào)整，我們認(rèn)為會(huì)擊劍臺(tái)灣地區(qū)每年定價(jià)一次的方式。即一個(gè)地區(qū)通常以政府牽頭組織、由試點(diǎn)企業(yè)承擔(dān)處理業(yè)務(wù)，其電子廢棄物資源渠道也主要針對(duì)于該地區(qū)。公司之所以能打破電子廢棄物處理的區(qū)域性限制、快速打開(kāi)渠道，和其成功上市的品牌效應(yīng)具有重要聯(lián)系。 二、 劣勢(shì)（ Weaknesses）： W原料問(wèn)題 : 由于電子廢棄物、廢家電等的回收，在大多數(shù)城市仍然采用了小販走街串巷進(jìn)行叫賣(mài)收集，這不僅加大了收集成本，還不容易形成規(guī)模。 W高固定成本： 即生產(chǎn)專用設(shè)備投資高，給企業(yè)造成了高退出壁壘。當(dāng)前，再生鈷是世界鈷供應(yīng)重要的來(lái)源之一， 1995 年至 2020 年，全世界鈷的產(chǎn)量中大約有 18－ 20%來(lái)自于再生鈷， 預(yù)計(jì)到 2020 年再生鈷 15,000 噸。 鎳：中國(guó)鎳資源一樣貧乏，目前探明儲(chǔ)量