關于公司治理結構的若干問題-wenkub
2023-04-11 00:58:01 本頁面
【正文】 100%100%100%100%100%100%資料來源：經(jīng)濟合作與發(fā)展組織(OECD，1998：16)注：英國數(shù)字為1994年底；日本的退休基金、投資基金統(tǒng)計包括在“其它金融機構”之中。屬于這一類的問題大體有：組織的衰亡過程與原因；企業(yè)決策體制的設置(董事會的獨立性和工作程序；對一把手的制度約束，等等)，核心人事安排(總裁、董事、高層主管的選拔，高層領導班子的構成，總裁的管理生命周期，總裁和董事的評估和撤換程序)，等等。除了金融企業(yè)以外，可以說大多數(shù)企業(yè)的垮臺都是拖跨的。而且，主導人們行為的不但有對未來經(jīng)濟利益的預期，還有人們的習慣，情感、知識結構、興趣愛好和種種下意識的心理活動。但是，企業(yè)內部的最佳項目往往不是社會最優(yōu)項目，其結果，不是社會總投資低于最佳水平就是社會投資項目的選擇次優(yōu)。例如，經(jīng)理人員用“轉移價格”的方法，以低價將企業(yè)資產出售給自己所持有、控制的其它公司(或以高價收購)，給自己支付過高的薪金和反兼并“金降落傘”，擴張各種不正當?shù)脑诼毾M，等等。彌恩斯(Gardiner Means)對企業(yè)所有權和管理權的分離后產生的“委托人”(股東)和“代理人”(經(jīng)理層)之間的利益背離作了經(jīng)濟學的分析，奠定了“代理人行為”的理論基礎。從利益機制的角度來看，企業(yè)治理結構改革所要回答的是什么樣的企業(yè)制度最有利于“確保投資者在上市企業(yè)中的資產得到應有的保護和獲得合理投資回報”的問題，或者更具體地說，是如何保證外部投資者的合法權益不被企業(yè)的“內部人”(經(jīng)理層和占有控股權的大股東)侵吞的問題。這種制度安排的合理與否是企業(yè)績效最重 要的決定因素之一。本書雖然采用的是“企業(yè)治理結構”這么一種譯法，但這里的“結構”應當理解為兼具“機構”(Institutions)，“體系”(systems)和“控制機制”(Control Mechanism)的多重含義。 No. C2000009 20005關于公司治理結構的若干問題* 本文原來是“公司治理機構：中國的實踐和美國的經(jīng)驗”一書(中國人民大學出版社2000年5月)的序言；這里的標題是新加的，內容也稍有刪節(jié)。簡單地說，企業(yè)治理結構研究的是各國經(jīng)濟中的企業(yè)制度安排問題。從提高企業(yè)績效的角度來看，企業(yè)治理結構所要研究的問題，大概可以分為兩大類。亞當、斯密在“國富論”中就指出，受雇管理企業(yè)的經(jīng)理在工作時一般不會象業(yè)主那么盡心盡力。由于委托人與代理人之間的利益背離和信息成本過高而導致的監(jiān)控不完全，企業(yè)的職業(yè)經(jīng)理所作的管理決策就可能偏離企業(yè)投資者的利益。由于這種“代理人行為”可能的存在，一個國家的企業(yè)治理結構對于作為“委托人”的外部投資者利益保護的有效與否，不僅影響到投資者與經(jīng)理層、內部人之間的利益分配問題，而且直接影響到該國的經(jīng)濟發(fā)展。屬于這方面的問題有資金市場結構問題(如企業(yè)資金來源以股市為主還是銀行為主；企業(yè)的股權結構問題)，上市企業(yè)的管理和資訊披露問題，企業(yè)控制權市場(兼并與反兼并)的管理問題，經(jīng)理層的報酬方式和標準問題，經(jīng)理與董事的人力資源市場的有效性問題，等等。分析經(jīng)濟利益對改革企業(yè)治理結構非常重要，但不完全。在漫長的下坡路上，發(fā)生變化的往往并不是經(jīng)理人員的激勵機制，而是主管總裁的認知模型。(二)概況與趨勢 世界各國在企業(yè)治理結構方面的制度安排相差很大。從上表可以看出，美國企業(yè)的資產主要來自于個人(49%)和機構投資者(退休、保險基金和投資基金，40%)；德國和日本主要來自于銀行和其它非金融企業(yè)(分別為52%和42%)。不難看出，股東在英美市場占有至高無上的地位，企業(yè)經(jīng)理的責任就是盡可能地使股東利潤最大化，而日本、法國、德國則同時強調為所有相關利益集團的利益服務。表三、資金市場與企業(yè)發(fā)展的國際比較外部資金市場與國民總產值之比企業(yè)數(shù)目/每百萬人口新生上市企業(yè)數(shù)/每百萬人口英美法系60%法國法系19%德國法系46%斯堪的納維亞法系30%總體(49個國家)40%資料來源：勒( La Porta, LopezdeSilanes and shleifer,1999)從表三可以看出，在以美國為代表的、實行英美法制的國家，股市最發(fā)達(GNP的60%)，人均企業(yè)數(shù)和人均新上市企業(yè)數(shù)(Initial Public Offering)均遠遠高出其它國家。這一轉化的一個明顯特征就是資金市場結構的改變。因此，美國的
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