關(guān)于公司治理結(jié)構(gòu)的若干問題-wenkub
2023-04-11 00:58:01 本頁(yè)面
【正文】 100%100%100%100%100%100%資料來源：經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(OECD，1998：16)注：英國(guó)數(shù)字為1994年底；日本的退休基金、投資基金統(tǒng)計(jì)包括在“其它金融機(jī)構(gòu)”之中。屬于這一類的問題大體有：組織的衰亡過程與原因；企業(yè)決策體制的設(shè)置(董事會(huì)的獨(dú)立性和工作程序；對(duì)一把手的制度約束，等等)，核心人事安排(總裁、董事、高層主管的選拔，高層領(lǐng)導(dǎo)班子的構(gòu)成，總裁的管理生命周期，總裁和董事的評(píng)估和撤換程序)，等等。除了金融企業(yè)以外，可以說大多數(shù)企業(yè)的垮臺(tái)都是拖跨的。而且，主導(dǎo)人們行為的不但有對(duì)未來經(jīng)濟(jì)利益的預(yù)期，還有人們的習(xí)慣，情感、知識(shí)結(jié)構(gòu)、興趣愛好和種種下意識(shí)的心理活動(dòng)。但是，企業(yè)內(nèi)部的最佳項(xiàng)目往往不是社會(huì)最優(yōu)項(xiàng)目，其結(jié)果，不是社會(huì)總投資低于最佳水平就是社會(huì)投資項(xiàng)目的選擇次優(yōu)。例如，經(jīng)理人員用“轉(zhuǎn)移價(jià)格”的方法，以低價(jià)將企業(yè)資產(chǎn)出售給自己所持有、控制的其它公司(或以高價(jià)收購(gòu))，給自己支付過高的薪金和反兼并“金降落傘”，擴(kuò)張各種不正當(dāng)?shù)脑诼毾M(fèi)，等等。彌恩斯(Gardiner Means)對(duì)企業(yè)所有權(quán)和管理權(quán)的分離后產(chǎn)生的“委托人”(股東)和“代理人”(經(jīng)理層)之間的利益背離作了經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析，奠定了“代理人行為”的理論基礎(chǔ)。從利益機(jī)制的角度來看，企業(yè)治理結(jié)構(gòu)改革所要回答的是什么樣的企業(yè)制度最有利于“確保投資者在上市企業(yè)中的資產(chǎn)得到應(yīng)有的保護(hù)和獲得合理投資回報(bào)”的問題，或者更具體地說，是如何保證外部投資者的合法權(quán)益不被企業(yè)的“內(nèi)部人”(經(jīng)理層和占有控股權(quán)的大股東)侵吞的問題。這種制度安排的合理與否是企業(yè)績(jī)效最重 要的決定因素之一。本書雖然采用的是“企業(yè)治理結(jié)構(gòu)”這么一種譯法，但這里的“結(jié)構(gòu)”應(yīng)當(dāng)理解為兼具“機(jī)構(gòu)”(Institutions)，“體系”(systems)和“控制機(jī)制”(Control Mechanism)的多重含義。 No. C2000009 20005關(guān)于公司治理結(jié)構(gòu)的若干問題* 本文原來是“公司治理機(jī)構(gòu)：中國(guó)的實(shí)踐和美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)”一書(中國(guó)人民大學(xué)出版社2000年5月)的序言；這里的標(biāo)題是新加的，內(nèi)容也稍有刪節(jié)。簡(jiǎn)單地說，企業(yè)治理結(jié)構(gòu)研究的是各國(guó)經(jīng)濟(jì)中的企業(yè)制度安排問題。從提高企業(yè)績(jī)效的角度來看，企業(yè)治理結(jié)構(gòu)所要研究的問題，大概可以分為兩大類。亞當(dāng)、斯密在“國(guó)富論”中就指出，受雇管理企業(yè)的經(jīng)理在工作時(shí)一般不會(huì)象業(yè)主那么盡心盡力。由于委托人與代理人之間的利益背離和信息成本過高而導(dǎo)致的監(jiān)控不完全，企業(yè)的職業(yè)經(jīng)理所作的管理決策就可能偏離企業(yè)投資者的利益。由于這種“代理人行為”可能的存在，一個(gè)國(guó)家的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)對(duì)于作為“委托人”的外部投資者利益保護(hù)的有效與否，不僅影響到投資者與經(jīng)理層、內(nèi)部人之間的利益分配問題，而且直接影響到該國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。屬于這方面的問題有資金市場(chǎng)結(jié)構(gòu)問題(如企業(yè)資金來源以股市為主還是銀行為主；企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)問題)，上市企業(yè)的管理和資訊披露問題，企業(yè)控制權(quán)市場(chǎng)(兼并與反兼并)的管理問題，經(jīng)理層的報(bào)酬方式和標(biāo)準(zhǔn)問題，經(jīng)理與董事的人力資源市場(chǎng)的有效性問題，等等。分析經(jīng)濟(jì)利益對(duì)改革企業(yè)治理結(jié)構(gòu)非常重要，但不完全。在漫長(zhǎng)的下坡路上，發(fā)生變化的往往并不是經(jīng)理人員的激勵(lì)機(jī)制，而是主管總裁的認(rèn)知模型。(二)概況與趨勢(shì) 世界各國(guó)在企業(yè)治理結(jié)構(gòu)方面的制度安排相差很大。從上表可以看出，美國(guó)企業(yè)的資產(chǎn)主要來自于個(gè)人(49%)和機(jī)構(gòu)投資者(退休、保險(xiǎn)基金和投資基金，40%)；德國(guó)和日本主要來自于銀行和其它非金融企業(yè)(分別為52%和42%)。不難看出，股東在英美市場(chǎng)占有至高無(wú)上的地位，企業(yè)經(jīng)理的責(zé)任就是盡可能地使股東利潤(rùn)最大化，而日本、法國(guó)、德國(guó)則同時(shí)強(qiáng)調(diào)為所有相關(guān)利益集團(tuán)的利益服務(wù)。表三、資金市場(chǎng)與企業(yè)發(fā)展的國(guó)際比較外部資金市場(chǎng)與國(guó)民總產(chǎn)值之比企業(yè)數(shù)目/每百萬(wàn)人口新生上市企業(yè)數(shù)/每百萬(wàn)人口英美法系60%法國(guó)法系19%德國(guó)法系46%斯堪的納維亞法系30%總體(49個(gè)國(guó)家)40%資料來源：勒( La Porta, LopezdeSilanes and shleifer,1999)從表三可以看出，在以美國(guó)為代表的、實(shí)行英美法制的國(guó)家，股市最發(fā)達(dá)(GNP的60%)，人均企業(yè)數(shù)和人均新上市企業(yè)數(shù)(Initial Public Offering)均遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出其它國(guó)家。這一轉(zhuǎn)化的一個(gè)明顯特征就是資金市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的改變。因此，美國(guó)的
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