【正文】 據(jù) 短期投資 應(yīng)收帳款 預(yù)付帳款 存貨 待攤費(fèi)用 一年內(nèi)到期債權(quán)投資 長期投資 固定資產(chǎn) 固定資產(chǎn)凈值 在建工程 無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn) 流動負(fù)債 短期借款 應(yīng)付票據(jù) 應(yīng)付帳款 預(yù)收帳款 應(yīng)付工資 應(yīng)繳稅金 一年內(nèi)到期的長期債權(quán) 長期負(fù)債 長期借款 應(yīng)付債券 長期應(yīng)付款 股東權(quán)益 股本 資本公積 盈余公積 未分配利潤 從資產(chǎn)負(fù)債表看企業(yè)投融資 投資活動形成資產(chǎn)負(fù)債表的左方 按時間分可分為短期投資和長期投資 融資活動形成資產(chǎn)負(fù)債表的右方 按資金性質(zhì)可分為債務(wù)資金和權(quán)益資金 按時間可分為短期資金和長期資金 按來源可分為內(nèi)部資金和外部資金 企業(yè)投融資就是企業(yè)的財(cái)務(wù)行為，其決策就是企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 從資產(chǎn)負(fù)債看企業(yè)投融資 流動資產(chǎn) 固定資產(chǎn) 1有形資產(chǎn) 2無形資產(chǎn) 流動負(fù)債 長期負(fù)債 股東權(quán)益 債務(wù)融資 權(quán)益融資 資本預(yù)算 凈營運(yùn)資本 流動資產(chǎn)管理 資產(chǎn)負(fù)債表模式 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 投資戰(zhàn)略 籌資戰(zhàn)略 財(cái)務(wù)人文戰(zhàn)略 收縮產(chǎn)業(yè) 融資戰(zhàn)略 利潤分配戰(zhàn)略 財(cái)務(wù)人才戰(zhàn)略 財(cái)務(wù)文化戰(zhàn)略 核心產(chǎn)業(yè) 增長產(chǎn)業(yè) 種子產(chǎn)業(yè) 產(chǎn)業(yè)篩選模型 產(chǎn)業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略 資本經(jīng)營戰(zhàn)略 價值最大化 投資決策 ： 投資于超過最 低可接受收益 率的項(xiàng)目。 如資本結(jié)構(gòu) 決策。 匹配原則 ? 高風(fēng)險的融資策略 — 盡可能采取短期性融資來源滿足長期性資產(chǎn)配置，風(fēng)險高，盈利能力強(qiáng)。同樣的產(chǎn)品經(jīng)營和財(cái)務(wù)策略，在創(chuàng)業(yè)階段使巨人奇跡做大，但在轉(zhuǎn)型階段卻帶來了企業(yè)毀滅。資產(chǎn)方堆積于流動性極差的在建工程。 巨人公司呢？錯在哪里？ —— 同樣的“ 零負(fù)債 ” 不一樣的 “ 風(fēng)情 ” ！ 史玉柱： “1992年，中國經(jīng)濟(jì)又上快車道，宏觀調(diào)控也沒有開始，房地產(chǎn)形勢特別好。今天開來， 38層的方案我們是能夠承擔(dān)的。這啟示我們，除了主營業(yè)務(wù)之外，還持有一些債權(quán)、上市公司股權(quán)等，這樣變現(xiàn)能力特別強(qiáng)。 ? 長期融資決策 — 為什么要零負(fù)債？缺乏融資的制度安排；極 度忽略了最基本的財(cái)務(wù)道理。 現(xiàn)金原則 要維持企業(yè)的長期生存，一個重要的因素是要看經(jīng)理人員能否作出有效決策以生成足夠的現(xiàn)金。 現(xiàn)金原則 拉母查蘭 《 ceo說 》 講到一個賺錢生意包含的 3個因素 1能否產(chǎn)生現(xiàn)金 2能否獲得一個很好的資產(chǎn)收益率 （利潤率乘周轉(zhuǎn)率） 買咸鴨蛋 收益 10% 而且不容易運(yùn)輸和存儲 容易壞 筆記本 收益 50% 而且容易存儲 不容易壞 但我們要選擇 第一個 因?yàn)樗氖亲霈F(xiàn)金生意 而且資金周轉(zhuǎn)快 高額利潤率 ,不等于高額匯報率 3你這個行業(yè)有沒有成長空間 如果你的行業(yè)有成長空間 就要當(dāng)成事業(yè)來做 ,專業(yè)化 如果你的行業(yè)沒有成長空間了 ,你就要多元化來做 現(xiàn)金原則 美國管理學(xué)大師德魯克 :“那些僅僅把眼光盯在利潤上的企業(yè)，早晚是沒有利潤可賺的。 吳安迪（中國電信） 中國聯(lián)通 2022年年報： 2022年，本公司的自由現(xiàn)金流（經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入 —資本開支）得到明顯改善，由 02年的 —善為 。 2022年 3月 26日 《 中國證券報 》 光明乳業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略： 公司的總體目標(biāo)是保持國內(nèi)乳品業(yè)行業(yè)綜合實(shí)力第一，爭取用十到十五年時間躋身世界乳業(yè)十強(qiáng)。（ 2022年收入 35億，利潤 ） 營業(yè)活動 ?銷售商品和提供勞務(wù) 投資活動 ?出售固定資產(chǎn) ?出售長期金融資產(chǎn) ?利息及紅利收入 ?收回長期外借款項(xiàng) 籌資活動 ?發(fā)行股票和債券 ?長期借款 ?短期借款 營業(yè)活動 ?購貨 ?銷售及管理費(fèi)用 ?稅金 籌資活動 ?購買股票和債券 ?償還長期借款 ?償還短期借款 ?支付利息 ?支付紅利 現(xiàn)金 投資活動 ?資本性支出和并購 ?長期金融投資 營業(yè)凈現(xiàn)金流量 籌資凈現(xiàn)金流量 投資凈現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流量表的透視 德隆案例的系列分析：他們敗在哪里？ 德隆案例 德隆坍塌的必然性：現(xiàn)金流量分析給我們啟示。可是，德隆大舉擴(kuò)張，培育數(shù)百個項(xiàng)目，橫跨紅、白、灰、黑，以及旅游、高科技、金融、咨詢，沒有方向感。多為短期、高成本，以及各種瞞天過海的挪用。 德隆的主要融資策略 —— 來自于上市公司：上市公司或上市公司子公司為德隆國際有關(guān)公司提供大額存單質(zhì)押（不披露），一旦償債困難，則用德隆旗下大量尚虧損的經(jīng)營性資產(chǎn)或股權(quán)抵債；為德隆國際有關(guān)公司銀行貸款或授信額度提供信用擔(dān)保或者用其對外股權(quán)投資提供質(zhì)押擔(dān)保；德隆直接將其持有的上市公司法人股份用于銀行質(zhì)押貸款；通過控制上市公司董事會由德隆旗下公司直接占用資金；為上市公司提供委托理財(cái)服務(wù)、國債托管業(yè)務(wù)（往往利用其控制的德恒、恒信等證券公司為操作平臺）；直接挪用證券投資保證金賬戶余額（往往利用其控制的德恒、恒信等證券公司操作）?，F(xiàn)在陸續(xù)公告的股權(quán)質(zhì)押公告，是銀行在自救。帶來了監(jiān)管的極大困難！ 德隆案例 德隆案例的系列分析：他們敗在哪里？ 專家眼中德隆失敗的本質(zhì)：痛定思痛看德??！ 德隆的主要理念失敗 —— 大者不死（ too big to fail）： 德隆接近其的人士一直試圖使人們相信，德隆在金融市場上根扎得太深太廣，影響面太大，所以德隆不會倒，也倒不起。 德隆案例 德隆案例的系列分析：他們敗在哪里？ 專家眼中德隆失敗的本質(zhì)：痛定思痛看德?。? 德隆的產(chǎn)融結(jié)合模式失敗 —— 與巨人史玉柱的失敗何其相近也： 德隆巧妙地運(yùn)用股權(quán)抵押、擔(dān)保貸款、國債質(zhì)押等等短期融資手段，去投資長期產(chǎn)業(yè)，而在收購產(chǎn)業(yè)的時候又沒有仔細(xì)考慮現(xiàn)金流回報的時間安排。 股票融資 公募和私募 新發(fā)行和買殼上市 中國大陸、香港、新加坡、美國等都是可以選擇的融資市場 股票融資的收益 案例：用友的 12年與一天 8000萬元凈資產(chǎn)（ 19882022） 折 7500萬股，每股 發(fā)行 2500萬股，每股 ，募資 億元 發(fā)行后每股凈資產(chǎn)：（ +)/1= 大股東的財(cái)富增長： ? 5500萬 * = (凈資產(chǎn)概念 ) 大股東的財(cái)富增長： ? 5500萬 *100元 =55億元 (市值概念 ) 中國內(nèi)地股票發(fā)行條件（ 1） 發(fā)行股票需要具備以下基本條件： 前一次發(fā)行的新股已募足，并間隔 1年以上。 公司近 3年內(nèi)無重大違法行為，財(cái)務(wù)會計(jì)文件無虛假記載。 發(fā)行前 1年末，無形資產(chǎn)（不含土地使用權(quán)）占凈資產(chǎn)的比例不得超過 20%； 發(fā)行后凈資產(chǎn)占總資產(chǎn)中的比例不低于 30%（但銀行、保險、證券、航空運(yùn)輸?shù)忍厥庑袠I(yè)的公司不受此限）。 1具有開展生產(chǎn)經(jīng)營所必備的資產(chǎn)，最近一年和最近一期，以承包、委托經(jīng)營、租賃或其他類似方式，依賴控股股東（或?qū)嶋H控制人）及其全資或控股企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營所產(chǎn)生的收入，均不超過其主營業(yè)務(wù)收入的 30%。 1所募集的資金有明確用途，投資項(xiàng)目經(jīng)過慎重論證，酬資額不得超過公司上年度末經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)值的兩倍 資本市場與企業(yè)成長：晨鳴的故事 自 1995年至 2022年，公司主營業(yè)務(wù)收入由 ，凈利潤由 ，總資產(chǎn)由 。擁有壽光晨鳴、武漢晨鳴等 12家子公司。 到底什么造就了 “ 晨鳴現(xiàn)象 ” 資本市場與企業(yè)成長：晨鳴的故事 資產(chǎn) ?資本市場權(quán)益融資支持企業(yè)資產(chǎn)的擴(kuò)張 資產(chǎn)擴(kuò)張貢獻(xiàn)的利潤又支持了資本市場融資 負(fù)債 所有者權(quán)益 資本市場與企業(yè)成長：晨鳴的故事 晨鳴依賴資本市場建立了持續(xù)融資平臺 于 1993年實(shí)現(xiàn)了股份制改造，募集資金 2500多萬元 B股上市。工程 10萬噸高級文化用紙生產(chǎn)線。該廠是全國原八大書刊紙生產(chǎn)企業(yè)之一，年生產(chǎn)能力 6萬噸。 5年間，該公司共創(chuàng)利稅 10億多元，同時還相繼控股盤活了襄樊晨鳴、赤壁晨鳴、乾能熱電等多家企業(yè)，在荊楚大地掛起了一陣強(qiáng)勁的晨鳴旋風(fēng)，被輿論界稱之為 “ 晨鳴現(xiàn)象 ” 。近三年來由于能源及原材料價格上漲、廢紙脫墨系統(tǒng)進(jìn)口設(shè)備出現(xiàn)較大問題，主導(dǎo)產(chǎn)品新聞紙成本高企，一直處于虧損經(jīng)營狀態(tài)，導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險急劇惡化，大量到期債務(wù)無法償還。 蘇寧集團(tuán)：蘇寧集團(tuán)為地處江蘇省南京市的大型民營企業(yè)，始創(chuàng)于 1987 年，1992 年開始進(jìn)入地產(chǎn)界，現(xiàn)已發(fā)展成為集房地產(chǎn)開發(fā)、商業(yè)連鎖、醫(yī)藥科技、五星級酒店、新型建材生產(chǎn)、汽車貿(mào)易、采礦業(yè)、門窗制造、物業(yè)管理等于一身的大型綜合性企業(yè)集團(tuán)。本次股權(quán)分置改革方案若獲準(zhǔn)實(shí)施，公司凈資產(chǎn)由 0 元上升為 40, 萬元。 *ST 吉紙重大資產(chǎn)重組將與本次收購?fù)綄?shí)施，并互為前提條件。這可以為其提供數(shù)億乃至十幾億的資金 負(fù)債