【正文】 流 0 31 63 94 按 13%貼現(xiàn)值 0 242 484 726 用來支持更高銷售額的投資對現(xiàn)金流量的影響 0 242 484 726 由于銷售額增加而引起的企業(yè)價值的提高 0 0 0 0 2020/11/4 公司財務學 21 ? 終年之后的增長和長期通脹：假設銷售增長只與通脹同步時。求償權的順序依次為：法律費用、會計費用等行政費用；破產(chǎn)前一段時間內的應付工資和福利，預收貨款，應交稅金，有擔保債務（有擔保債權人對擔保物的變現(xiàn)收入擁有第一索取權。 ? 可用現(xiàn)金 金 額 無擔債務保求償權 金 額 ? 清算價值 15 應付賬款求償額 3 ? 行政費用 1 短期借款剩余求償額 3 ? 有擔保債權的求償額 5 長期借款求償額 8 ? 抵押債券剩余求償額 2 ? 可用現(xiàn)金總額 9 無擔保債務總求償額 16 2020/11/4 公司財務學 33 ? 各類債權人的求償結果 ： ? ? 有擔保求償額 無擔保求償額 總求償額 ? 原材料供應商求償結果 ? 銀行短期借款求償結果 1 ? 銀行長期借款求償結果 ? 抵押債券持有人求償結果 4 ? 合 計 5 9 14 2020/11/4 公司財務學 34 二、破產(chǎn)改組程序 ? 破產(chǎn)保護 ? 組成債權人委員會 ? 由不同債務等級中最大的七個債券人組成 ? 委員會與債務人協(xié)商改組計劃 ? （ 1）繼續(xù)經(jīng)營價值估計 ? 重組原則：大于清算價值 ? （ 2）重塑資本結構 ? （ 3）債券人和所有者之間的轉換 ? 債券人通過改組計劃 ? 破產(chǎn)法庭批準這項重組計劃 2020/11/4 公司財務學 35 ? 繼續(xù)經(jīng)營價值估計： ? 承例上例。不考慮行政費用、破產(chǎn)前一段時間內的應付工資和應付福利、預收貨款和應交稅金。預計每年凈利潤為 ，公司年折舊為 ， A公司期望收益率為 10%。），優(yōu)先股，普通股。不考慮破產(chǎn)前一段時間內的應付工資和應付福利、預收貨款和應交稅金。 ? 達夫 菲爾普斯預計 2020年達到均衡。 2020/11/4 公司財務學 5 （ 4）幾個重要問題 ? 第一，收購主體 ? 自然人、設立公司持股、利用信托、利用第三方 ? 第二，融資設計 ? 投資基金、信托、銀行等 ? 第三，資金清償 ? 投資收益、派現(xiàn)、獎金、關聯(lián)交易 2020/11/4 公司財務學 6 二、動因 ? 根本動因 ? 具體動因 ? 規(guī)模經(jīng)濟、多元化、資金、技術、管理者私利、稅負、 ? 新企業(yè)進入壁壘、體現(xiàn)政府意圖 2020/11/4 公司財務學 7 三、并購的風險 ? 財務風險 ? 信息風險 ? 法律風險 2020/11/4 公司財務學 8 第二節(jié) 并購過程中的財務問題 ? 一、并購程序 ? 確定財務顧問（契約文件：義務、費用、免責） ? 物色獵物公司（商業(yè)因素、財務因素、規(guī)模因素） ? 接洽 ? （重組、毒丸、外界支持、針鋒相對、保護公司成員利益） ? 定價 ? 支付方式（普通股、優(yōu)先股、其他有價證券、現(xiàn)金） ? 接洽 ? 資金融通 2020/11/4 公司財務學 9 ? 青島啤酒 AB公司（ 2020年戰(zhàn)略性投資協(xié)議） ? 青島國資局 其他股東 AB集團 ? 40% 20% % ? % % % ? % 20% ? % % 27% ? 青島啤酒 2020/11/4 公司財務學 10 ? 復星集團收購南鋼股份（ 2020年） ? 南鋼集團 復星集團 復星產(chǎn)業(yè)投資 廣信科技 ?