金融市場(chǎng)機(jī)制理論(2)-wenkub
2023-05-21 11:53:20 本頁面
【正文】 盈率 ?2. 評(píng)價(jià)股票價(jià)值時(shí)一種相對(duì)簡(jiǎn)單的方法： 3. 問題是如何選取作為計(jì)算依據(jù)的市盈率。 相應(yīng)地，長(zhǎng)期債券的利息率就要高一些，以補(bǔ)償投資者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。 3. 關(guān)鍵是 選擇可以準(zhǔn)確反映投資風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率。 2. 但生活中實(shí)際的行為人，如 行為經(jīng)濟(jì)學(xué)所分析：是有限理性、有限控制力和有限自利。 10 第七章第二節(jié) 資本市場(chǎng)的效率 市場(chǎng)效率和有效性假說 1. 證券的價(jià)格以其 內(nèi)在價(jià)值 為依據(jù) ： 高度有效的市場(chǎng)可以迅速傳遞所有相關(guān)的真實(shí)信息，使價(jià)格反映其內(nèi)在價(jià)值 ；反之則否。傳遞信息的效果，最后集中地反映在證券的價(jià)格上。主要有股票價(jià)格指數(shù)和債券價(jià)格指數(shù)。 不同類型的有價(jià)證券，價(jià)格波動(dòng)幅度有大有小，差別極大。1 第七章 金融市場(chǎng) 機(jī)制理論 第二篇 金融市場(chǎng)與金融中介 2 第七章 目錄 第一節(jié) 證券價(jià)格與證券價(jià)格指數(shù) 第二節(jié) 資本市場(chǎng)的效率 第三節(jié) 證券價(jià)值評(píng)估 第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與投資 第五節(jié) 資產(chǎn)定價(jià)模型 第六節(jié) 期權(quán)定價(jià)模型 第七節(jié) 無套利均衡與風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià) 3 第七章 金融市場(chǎng)機(jī)制理論 第一節(jié) 證券價(jià)格與證券價(jià)格指數(shù) 4 第七章第一節(jié) 證券價(jià)格與證券價(jià)格指數(shù) 有價(jià)證券的面值與價(jià)格 1. 金融工具絕大部分都有面值。 3. 影響證券價(jià)格的事件極多：這包括利率，以及經(jīng)濟(jì)周期、戰(zhàn)爭(zhēng)、自然災(zāi)害、政治事件等等。 2. 世界知名股價(jià)指數(shù)；中國(guó)主要的股價(jià)指數(shù)。 市場(chǎng)效率是指 市場(chǎng)傳遞信息并從而對(duì)證券價(jià)格定位的效率。 也就是說， 市場(chǎng)的有效與否直接關(guān)系到證券的價(jià)格與證券內(nèi)在價(jià)值的偏離程度。 從而形成對(duì)有效市場(chǎng)假說的挑戰(zhàn)。 14 第七章第三節(jié) 證券價(jià)值評(píng)估 債券價(jià)值評(píng)估 1. 按還本付息的方式，債券大別為三類： ⑴到期一次支付本息； ⑵定期付息到期還本； ⑶定期付息、沒有到 期日。 16 第七章第三節(jié) 證券價(jià)值評(píng)估 股票價(jià)值評(píng)估 1. 一般公式 ： 17 第七章第三節(jié) 證券價(jià)值評(píng)估 股票價(jià)值評(píng)估 2. 企業(yè)的盈利，在其發(fā)展過程中，不是一成不變的，從而，股東可以分得的現(xiàn)金紅利也不是一成不變的。 4. 我國(guó)的市盈率明顯偏高的特點(diǎn)。 4. 信用風(fēng)險(xiǎn)：指交易一方不愿意或者不能夠履行契約義務(wù)，或者由于一方信用等級(jí)下降，導(dǎo)致另一方資產(chǎn)損失的風(fēng)險(xiǎn)。 2. 道德風(fēng)險(xiǎn)舉例： 融資者對(duì)融資的發(fā)布和論證存在夸大或隱瞞（招股說明書、發(fā)債說明書、貸款申請(qǐng)書等等）：融資成立后，融資者不按約定的方向運(yùn)用所融入的資金 …… 金融機(jī)構(gòu)掩蓋或不顧自身經(jīng)營(yíng)中的問題，繼續(xù)高息攬存、高風(fēng)險(xiǎn)投資 …… 23 第七章第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與投資 道德風(fēng)險(xiǎn) 3. 道德風(fēng)險(xiǎn)包含的范圍極為廣泛，保險(xiǎn)、信托、監(jiān)管等諸多領(lǐng)域無所不在。進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)無所不在的金融投資尤其是如此。 2. 如果將風(fēng)險(xiǎn)定義為未來結(jié)果的不確定性，那么，投資風(fēng)險(xiǎn)就可定義為：各種未來投資收益率與期望收益率的偏離度。 正相關(guān)關(guān)系越強(qiáng)，通過組合投資降低風(fēng)險(xiǎn)的程度就越低；負(fù)相關(guān)關(guān)系越強(qiáng)，通過組合投資降低風(fēng)險(xiǎn)的程度就越高。 3. 對(duì)于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)， 投資分散化無能為力。 34 第七章第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與投資 有效資產(chǎn)組合 3. 資產(chǎn)組合的曲線 與效益邊界 ： 選擇 n 種資產(chǎn)進(jìn)行投資，對(duì)它們的任何一種組合都可以形成特定的“組合風(fēng)險(xiǎn) ” 與“組合收益”。 35 第七章第四節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與投資 最佳資產(chǎn)組合 ，追求同樣風(fēng)險(xiǎn)下最高投資收益的理性投資人所應(yīng)選擇的資產(chǎn)組合區(qū)間 ——AC線段，而不是哪一個(gè)確定的點(diǎn)。 了解資本資產(chǎn)定價(jià)模型，首先需要了解資本市場(chǎng)理論。 mmffp rwrwr ??資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)： ? ? mmfmmfmfmmffp ww ??????? ???? 212222 2資產(chǎn)組合的收益： r—期望收益率 w—比重 ?f =0，從而相關(guān)系數(shù) ?f,m =0 40 第七章第五節(jié) 資產(chǎn)定價(jià)模型 資本市場(chǎng)理論 (CML)： 斜率 ：（ rm—rf） / ?m 41 第七章第五節(jié) 資產(chǎn)定價(jià)模型 資本市場(chǎng)理論 在資本市場(chǎng)線上，所有的點(diǎn)均表示一種無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) F 與市場(chǎng)組合 M 這兩者的任意一種組合所對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)與收益。當(dāng)以無風(fēng)險(xiǎn)利率借入無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)并用以全部投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合時(shí)，這時(shí)的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資 F 為負(fù)。 pmfmfprrrr ?????pr44 第七章第五節(jié) 資產(chǎn)定價(jià)模型 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 益率； 但 “ 定價(jià) ” 需要解決的是 某中特定資產(chǎn)的定價(jià)問題。 46 第七章第五節(jié) 資產(chǎn)定價(jià)模型 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 ，單個(gè)資產(chǎn)的期望收益率就可以用這樣的公式表示： ? ?fmifi rrrr ??? ? 這就是資本資產(chǎn)定價(jià)模型。 49 第七章第五節(jié) 資產(chǎn)定價(jià)模型 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 大于或小于用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算出來的收益率，那就意味著該股票的價(jià)值被低估或者高估。 內(nèi)在價(jià)值：期權(quán)相關(guān)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格（履約價(jià)格）兩者之差。 55 第七章第六節(jié) 期權(quán)定價(jià)模型 期權(quán)定價(jià)模型 1. 期權(quán)定價(jià)的理論模型，是在期權(quán)交易實(shí)踐存在很久之后才于 1973年問世。 57 第七章第六節(jié) 期權(quán)定價(jià)模型 期權(quán)定價(jià)模型 4. 從這樣的思路出發(fā)
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