金融市場(chǎng)機(jī)制理論(2)-文庫(kù)吧在線文庫(kù)
【正文】 第七章第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與投資 金融市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn) 3. 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：指由基礎(chǔ)金融變量，如利率、匯率、股票價(jià)格、通貨膨脹率等方面的變動(dòng)所引起的金融資產(chǎn)市值變化給投資者帶來(lái)?yè)p失的可能性。 24 第七章第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與投資 關(guān)鍵是估量風(fēng)險(xiǎn)程度 1. 只要投資，就必然冒風(fēng)險(xiǎn)。 28 第七章第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與投資 資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn) 1. 資產(chǎn)組合的收益率： ????niiip rwr129 第七章第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與投資 資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn) 2. 資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)： 多種資產(chǎn)的收益率之間的相關(guān)關(guān)系：可能是正相關(guān)，可能是負(fù)相關(guān)，也可能是不相關(guān)。 正確的理念應(yīng)該是：在同等的風(fēng)險(xiǎn)下應(yīng)取得最高收益。 2. 資產(chǎn)定價(jià)模型主要是資本資產(chǎn)定價(jià)模型 CAPM；后來(lái)有多要素模型和套利定價(jià)模型之類的發(fā)展。 在 M 點(diǎn)向右上方延伸的線段上，所有的點(diǎn)則代表與如下一種情況相對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)與收益：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資 F 為負(fù)，而市場(chǎng)組合 M 的投資比重大于 1。這一系數(shù)相當(dāng)于資產(chǎn) i 與市場(chǎng)組合（資產(chǎn) i 包括在內(nèi)的市場(chǎng)組合）的協(xié)方差同市場(chǎng)組合方差之比： 2,mmii??? ? ?i 即代表第 i 種資產(chǎn)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)系數(shù)。 2. 期權(quán)費(fèi)包含：內(nèi)在價(jià)值；時(shí)間價(jià)值。 56 第七章第六節(jié) 期權(quán)定價(jià)模型 期權(quán)定價(jià)模型 ，需要設(shè)計(jì)一個(gè)對(duì)沖型的資產(chǎn)組合，該組合 包括： （ 1）買進(jìn)一定量的現(xiàn)貨資產(chǎn)； （ 2）賣出一份該期權(quán)相關(guān)資產(chǎn)的看漲期權(quán)（為了簡(jiǎn)化，就歐式期權(quán)討論）， （ 3）買入現(xiàn)貨的量必須足以保證這個(gè)組合的投資收益率相當(dāng)于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，從而使投資成為可以取得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率收益的零風(fēng)險(xiǎn)投資。 66 第七章第七節(jié) 無(wú)套利均衡與風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià) 金融產(chǎn)品的可替代性 2. 取得未來(lái)現(xiàn)金流的能力也就是金融產(chǎn)品的“ 價(jià)值 ” 所在。 69 第七章第七節(jié) 無(wú)套利均衡與風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià) 復(fù)制 5. 金融市場(chǎng)是時(shí)時(shí)處于不斷變化之中，要保持復(fù)制品與被復(fù)制品之間的等價(jià)復(fù)制關(guān)系，那就必須對(duì)股票的數(shù)量和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券的數(shù)量隨時(shí)不斷地進(jìn)行調(diào)整，這名之為“動(dòng)態(tài)復(fù)制” 。價(jià)格下跌就能獲利，否則反之。 76 第七章第七節(jié) 無(wú)套利均衡與風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià) 風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià) 1. 股票折現(xiàn)值的公式是資本資產(chǎn)定價(jià)模型的代表。 80 第七章第七節(jié) 無(wú)套利均衡與風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià) 風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià) 5. 根據(jù)這樣思路，建立 風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)模型： ? ?? ??????TttfttrCEPV1 1 其中 E*（ Ct）表示依風(fēng)險(xiǎn)中性概率計(jì)算的預(yù)期 t 時(shí)段的現(xiàn)金流平均值； rft，是相應(yīng)各個(gè)時(shí)間段的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。 于是可以設(shè)想一個(gè)由風(fēng)險(xiǎn)中性的人所構(gòu)成的假想世界，可稱為風(fēng)險(xiǎn)中性的世界。 而套利，也就是在借貸的平臺(tái)之上，買空與賣空的結(jié)合運(yùn)作。 71 第七章第七節(jié) 無(wú)套利均衡與風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià) 無(wú)套利均衡 3. 不存在套利機(jī)會(huì)的金融產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格意味著均衡價(jià)格。 68 第七章第七節(jié) 無(wú)套利均衡與風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià) 復(fù)制 3. 在這樣的條件下， 這組金融產(chǎn)品的組合成為選取的這項(xiàng)金融產(chǎn)品的復(fù)制品；而選取的這項(xiàng)金融產(chǎn)品就是這個(gè)組合的被復(fù)制品。 59 第七章第六節(jié) 期權(quán)定價(jià)模型 期權(quán)定價(jià)模型 由于要求的是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的投資組合 ， 所以 ，設(shè)計(jì)投資組合的結(jié)果 應(yīng)該是 ： uHP0－ Cu = dHP0－ Cd 求解 H，得： ? ?SduCCH du???60 第七章第六節(jié) 期權(quán)定價(jià)模型 期權(quán)定價(jià)模型 6. 由于 投資 應(yīng) 為可以取得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率收益的投資 ，則應(yīng)有： (1＋ r )(HP0－ C ) = uHP0－ Cu ? ? ? ?rCdururCdudrC du????????????1111 公式左側(cè)為當(dāng)前投資的終值； r 為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。 54 第七章第六節(jié) 期權(quán)定價(jià)模型 期權(quán)價(jià)格 4. 期權(quán)價(jià)值的邊界只給出了一個(gè)價(jià)值變化區(qū)間； 要得到具體的數(shù)量值，還需要借助于不斷發(fā)展的期權(quán)定價(jià)模型。 用這個(gè)期望收益率作為評(píng)價(jià)該資產(chǎn)價(jià)值的貼現(xiàn)率，對(duì)預(yù)期現(xiàn)金流進(jìn)行貼現(xiàn)，就可以完成用現(xiàn)金流貼現(xiàn)法評(píng)價(jià)資產(chǎn)價(jià)值的過(guò)程。 資產(chǎn)組合的期望收益率 即可依據(jù)這個(gè)公式計(jì)算 。 39 第七章第五節(jié) 資產(chǎn)定價(jià)模型 資本市場(chǎng)理論 2. 用 F 和 M 分別代表一種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和市場(chǎng)組合，則新的資產(chǎn)組合等于 F + M。 AC線段為“效益邊界線 ” 。 2. 通過(guò)增加持有資產(chǎn)的種類數(shù)就可以相互抵消的風(fēng)險(xiǎn)稱之為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，即并非由于 “ 系統(tǒng) ” 原因?qū)е碌娘L(fēng)險(xiǎn)；投資分散化可以降低的就是這類風(fēng)險(xiǎn)。 25 第七章第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與投資 風(fēng)險(xiǎn)的度量 1. 風(fēng)險(xiǎn)的量化始于上世紀(jì) 50年代。 22 第七章第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與投資 道德風(fēng)險(xiǎn) 1. 道德風(fēng)險(xiǎn)： hazard 與 risk 在所有風(fēng)險(xiǎn)中，有其獨(dú)特性 。 18 第七章第三節(jié) 證券價(jià)值評(píng)估 市盈率 1. 市盈率： 每股盈利股票市場(chǎng)價(jià)格預(yù)期每股收益率市盈率 ?2.
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