【正文】 1 財務(wù)管理基礎(chǔ)培訓(xùn) 思騰思特管理咨詢（中國）公司 Stern Stewart amp。Co. 2 All rights reserved. No part of this presentation may be reproduced or transmitted in any form or by any means, electronic or mechanical, including photocopying, recording, or any information storage and retrieval system, without the written permission of Stern Stewart amp。 Co. 版權(quán)所有。 沒有思騰思特管理咨詢公司的書面允許， 任何公司和個人不得以任何形式翻錄、復(fù)制、傳播、本講義中的內(nèi)容。 EVA174。 is a registered trademark of Stern Stewart amp。 Co. EVA174。 是思騰思特管理咨詢公司的注冊商標。 3 今 日 議 程 182。 財務(wù)部門角色和功能定位 182。 EVA計算和分析 187。EVA定義和計算 187。青啤的 EVA結(jié)果及國際基準比較 182。 并購與投資管理 187。項目評估 187。分析方法 187。整合管理 4 今 日 議 程 182。 財務(wù)部門角色和功能定位 182。 EVA計算和分析 187。EVA定義和計算 187。青啤的 EVA結(jié)果及國際基準比較 182。 并購與投資管理 187。項目評估 187。分析方法 187。整合管理 5 企業(yè)財務(wù)管理的各方面 數(shù)據(jù)收集和匯報 考評、監(jiān)控、決策支持 通過財務(wù)運作 創(chuàng)造價值 記帳、會計、現(xiàn)金管理工作 182。 融資，價值評估，資產(chǎn)重組，投資組合管理，投資者關(guān)系等 182。 業(yè)績考核，風(fēng)險控制，預(yù)算，財務(wù)分析 182。 182。 182。 182。 基本財務(wù)功能 提供基本財務(wù)數(shù)據(jù) 滿足稅務(wù)、信息披露基本需要 182。 高級財務(wù)功能 跟蹤、評估經(jīng)營業(yè)績 發(fā)現(xiàn)問題，規(guī)避風(fēng)險 經(jīng)營、資本預(yù)算，輔助資源配臵 182。 182。 182。 獲取低成本資金，同時保障財務(wù)靈活度 協(xié)助戰(zhàn)略決策和實施 （如兼購、資產(chǎn)剝離） 優(yōu)化業(yè)務(wù)組合（如多元化經(jīng)營） 建立、維護企業(yè)在投資界形象 財務(wù)工作種類 目的 182。 182。 6 財務(wù)管理工作中的挑戰(zhàn) 數(shù)據(jù)收集和匯報 考評、監(jiān)控、決策支持 通過財務(wù)運作 創(chuàng)造價值 財務(wù)系統(tǒng)不健全 財務(wù)結(jié)果未受到重視 182。 知識、技能缺乏 財務(wù)運作未被視為創(chuàng)造價值的途徑 182。 負責(zé)經(jīng)營的業(yè)務(wù)經(jīng)理不具備必要的財務(wù)知識 財務(wù)經(jīng)理被業(yè)務(wù)人員視為 “ 敵人 ” 而非合作伙伴 182。 182。 182。 投資者信息要求無法滿足 潛在財務(wù)風(fēng)險 182。 財務(wù)部門與業(yè)務(wù)部門之間溝通欠佳 財務(wù)管理者未能真正有效參與考評監(jiān)控和決策支持 182。 182。 低效的資本使用效率 大量價值未得釋放 問題 結(jié)果 182。 182。 182。 182。 7 企業(yè)如何解決面臨的財務(wù)挑戰(zhàn) 數(shù)據(jù)收集和匯報 考評、監(jiān)控、決策支持 通過財務(wù)運作 創(chuàng)造價值 182。 健全信息收集和匯編系統(tǒng) 182。 采納嚴格的會計標準 182。 將主要的經(jīng)營數(shù)據(jù)向管理人員廣泛交流 182。 建立管理信息系統(tǒng)，及時跟蹤匯報相關(guān)信息 8 企業(yè)如何解決面臨的財務(wù)挑戰(zhàn) 數(shù)據(jù)收集和匯報 考評、監(jiān)控、決策支持 通過財務(wù)運作 創(chuàng)造價值 182。 加強業(yè)務(wù)部門和財務(wù)部門的定期溝通、相互培訓(xùn) 182。 設(shè)計關(guān)鍵的財務(wù)考核指標 針對各業(yè)務(wù)模塊 針對各業(yè)務(wù)部門 將財務(wù)指標與企業(yè)戰(zhàn)略和價值創(chuàng)造相掛鉤 182。 財務(wù)部門協(xié)助資源配臵決策 產(chǎn)品 /客戶盈利分析 項目回報率分析 制定經(jīng)營、資本預(yù)算和業(yè)務(wù)計劃 9 企業(yè)如何解決面臨的財務(wù)挑戰(zhàn) 數(shù)據(jù)收集和匯報 考評、監(jiān)控、決策支持 通過財務(wù)運作 創(chuàng)造價值 182。 財務(wù)部門積極參與業(yè)務(wù)組合管理 兼并收購 價值評估 182。 優(yōu)化資本結(jié)構(gòu) 低成本融資 財務(wù)靈活度 租賃 VS 購臵戰(zhàn)略 182。 分析論證資產(chǎn)重組機會 外包、資產(chǎn)剝離 182。 加強財務(wù)人員的培訓(xùn)，引進資本運作的專業(yè)人員 10 企業(yè)還應(yīng)重新架構(gòu)財務(wù)職能 數(shù)據(jù)收集和匯報 考評、監(jiān)控、決策支持 通過財務(wù)運作 創(chuàng)造價值 會計部 首席財務(wù)官 CFO 財務(wù)分析部 財務(wù)戰(zhàn)略部 （資產(chǎn)運作部） 11 ?從記帳工作 . . . ?從低效率 . . . ? . . . 到?jīng)Q策支持 ? . . . 到高效率 交易業(yè)務(wù)處理 目前的情況舉例 世界級 降低成本 角色轉(zhuǎn)變 流程重組 增值服務(wù) 集成的信息系統(tǒng) 9% 9% 16% 66% 22% 從銷售收入的 2% – 3%. . . .… 到銷售收入的 1% 報表編制 管理控制 決策 支持 經(jīng)營上的輔助決策者 10% 18% 50% 新的財務(wù)模型 決策 支持 報表編制 管理控制 交易業(yè)務(wù)處理 12 今 日 議 程 182。 財務(wù)部門角色和功能定位 182。 EVA計算和分析 187。EVA定義和計算 187。青啤的 EVA結(jié)果及國際基準比較 182。 并購與投資管理 187。項目評估 187。分析方法 187。整合管理 13 什么是 EVA174。（ 經(jīng)濟增加值） 概念 182。 EVA 174。（ 經(jīng)濟增加值）即經(jīng)營產(chǎn)生的經(jīng)濟利潤，是在減除資本占用費用后企業(yè)經(jīng)營所產(chǎn)生的剩余價值； 182。 EVA同時揭示企業(yè)經(jīng)營效率和資本使用效率； 182。 經(jīng)濟增加值可以通過對會計報表進行合理的調(diào)整和計算得到，它基于會計數(shù)據(jù)，但打破了會計制度存在的多種弊端和不足，能準確揭露企業(yè)經(jīng)營的經(jīng)濟效益 182。 EVA174。價值管理包括了損益表管理和資產(chǎn)負債表管理兩方面 目的和應(yīng)用 182。 分析企業(yè)（包括整體、業(yè)務(wù)部門、產(chǎn)品、客戶各層次）的真實經(jīng)濟效益 182。指導(dǎo)企業(yè)資源（資金、人才）的配臵 182。做為財務(wù)決策的核心，用以分析投資、并購、資產(chǎn)重組的價值評估 182。設(shè)臵有效的激勵機制 182。財務(wù)、管理知識培訓(xùn) 14 EVA計算簡化示意圖 銷售收入 1， 000 生產(chǎn)成本 500 銷售 /管理費用＊ 200 ＥＶＡ調(diào)整 +100 營運所得稅 100 ① NOPAT（ 稅后凈營業(yè)利潤） 300 調(diào)整后資本 1500 資本成本率 15% ② 資本使用成本 225 ① – ②＝ ＥＶＡ 75 – = – +/– x = – 損益表科目 資產(chǎn)負債表科目 EVA = NOPAT（稅后凈營業(yè)利潤） – 資本使用成本 15 NOPAT的計算（對損益表的調(diào)整） 會計凈利潤 EVA的 NOPAT 銷售收入 銷售折扣 營業(yè)稅金及附加 銷售成本 + 其他業(yè)務(wù)收入 存貨跌價準備增加 管理費用 銷售費用 財務(wù)費用 + 投資收益 + 營業(yè)外收入 /支出 + 補貼收入 所得稅 少數(shù)股東權(quán)益 銷售收入 銷售折扣 營業(yè)稅金及附加 銷售成本 + 其他業(yè)務(wù)收入 + 會計準備增加 管理費用 銷售費用 財務(wù)費用中與營運有關(guān)的 其他長期負債隱含利息 + 投資收益 EVA 稅 16 資本計算： 看待資本的兩個角度 股東權(quán)益 （ 股東 ） 凈流動資產(chǎn) = 債務(wù) （ 債權(quán)人 ） 資本的來源 有形固定資產(chǎn) 資本的使用 其它資產(chǎn) （如商譽等） 股東收益 （股東） 凈營運資產(chǎn) 17 資本的計算（融資的角度） 資產(chǎn)負債表中的資本 計算 EVA的資本 短期借款 一年內(nèi)到期長期借款 無息短期負債 長期負債合計 少數(shù)股東權(quán)益 股東權(quán)益 短期借款 一年內(nèi)到期長期借款 長期負債合計 少數(shù)股東權(quán)益 股東權(quán)益 累積稅后營業(yè)外收支 累積稅后補貼收入 + 會計準備 盈余現(xiàn)金 注：從營運的角度來看， EVA資本的計算如下： 資本 = 流動資產(chǎn) 無息流動負債 +固定資產(chǎn)凈值 +長期投資 +其他長期資產(chǎn) 盈余現(xiàn)金 +當年會計準備增加額 +累計稅后營業(yè)外收支 /補貼收入 18 資本成本計算 債務(wù) 股權(quán) 加權(quán)資本成本 （即期望資本回報率） （ WACC) 資本 稅后債務(wù)成本 股權(quán)成本 19 債務(wù)成本計算 ? 公司舉債時付出的利息成本，即為債務(wù)成本 ? 在計算公司所得稅時，利息應(yīng)從經(jīng)營利潤中扣出，即利息成本是免稅的，因此公司的稅后債務(wù)成本，低于利息率 如 一企業(yè)舉債利息為 6%，其所得稅率為 33% 則實際債務(wù)成本為： 稅前債務(wù)成本 6% ?（ 1稅率 33%） 67% 稅后 （ 實際）債務(wù)成本 4% 20 青島啤酒債權(quán)資本成本率的計算 1997 1998 1999 2000 2001 債權(quán)成本 （稅前） % % % % % 債務(wù)比例 % % % % % 目前采用方法：債務(wù)成本采取 35年中長期貸款基準利率 其它推薦使用方法： 35年中長期貸款基準利率下調(diào)一定幅度（下調(diào)原因：青島啤酒的貸款信譽好于同行業(yè)企業(yè)，實際貸款利率低于 35年中長期貸款基準利率約 5%） 債務(wù)比例：債務(wù)資本總值與公司總市值（債務(wù)市值和權(quán)益資本市值的和）的比例 21 股權(quán)成本計算 ? 股權(quán)成本是一項機會成本，等于投資者可以在其他類似風(fēng)險投資中取得的回報率 ? ―回報率 ” 的定義是股息分紅加股價變化值 ? “ 風(fēng)險 ” 指的是回報率的變化情況 ? 一個企業(yè)的風(fēng)險由三個因素構(gòu)成：國家風(fēng)險、行業(yè)風(fēng)險、企業(yè)風(fēng)險 ? 股權(quán)成本計算資本資產(chǎn)定價模型（ CAPM） 資本資產(chǎn)定價模型： 股本資本成本率（ Re） =無風(fēng)險收益率（ Rf） +BETA系數(shù) 市場風(fēng)險溢價 (MRP) Re： 股權(quán)成本 Rf： 零風(fēng)險回報率 Beta： 企業(yè)股票的系統(tǒng)風(fēng)險指數(shù)，即單個公司股價的變動率與 市場投資