【正文】 摘要 ： 負債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的必然選擇，但同時企業(yè)負債經(jīng)營又是一把“雙刃劍”。一方面，負債經(jīng)營，可以彌補企業(yè)資金，有效降低企業(yè)平均資金成本，給企業(yè)帶來“財務(wù)杠桿效應(yīng)”，但另一方面，受利息和資金利潤率的影響，“財務(wù)杠桿效應(yīng)”會有負面作用，尤其是過渡負債可能引起股東和債權(quán)人之間的沖突。因此，合理有效地負債是企業(yè)負債經(jīng)營的核心問題。企業(yè)必須合理運用資金 ,才能創(chuàng)造更多的經(jīng)濟效益，實現(xiàn)核裂變式的快速發(fā)展。 關(guān)鍵詞 ：企業(yè)；負債經(jīng)營；適度 Abstract： Liability operation is the inevitable choice of modern enterprise development。meanwhile,it is a doubleedged sword. Liability operation can pensate for enterprise capital, decrease overage capital cost effectively,and bring financial leverage effect for the other hand, influenced by interest and profit rate of capital, the financial leverage effect can play negative role, especially the dully liability can bring the conflict between shareholders and creditors. In conclusion, rational and effective liability is the core of enterprise liability, application on capital can create more economic profit and realize rapid development. Keywords: Enterprise； liability operation； Moderation 目錄 一、企業(yè)負債經(jīng)營的涵義與渠道 ................................. 1 （一）企業(yè)負債經(jīng)營的涵義 .............................................. 1 （二）企業(yè)負債經(jīng)營 的渠道 .............................................. 1 ........................................................ 1 ........................................................ 2 ........................................................ 2 ........................................................ 2 二、企業(yè)負債經(jīng)營的積極作用 ................................... 2 （一）可以彌補自有資金不足 ,降低企業(yè)綜合資金成本 ....................... 2 （二）負債經(jīng)營給企業(yè)帶來“財務(wù)杠桿效應(yīng)” .............................. 3 （三）負債經(jīng)營能使企業(yè)從通貨膨脹中獲益 ................................ 3 （四）有利于企業(yè)控制權(quán)的保持 .......................................... 4 （五）可以起到節(jié)稅作用，減少企業(yè)所得稅 ................................ 4 （六）可以增強企業(yè)在資金使用上的責任心和緊迫感 ........................ 4 （七）其他 ............................................................ 4 三、企業(yè)負債經(jīng)營的消極作用 ................................... 5 （一）收益的不確定性，增加了財務(wù)風險，降低自有資金利潤率 .............. 5 （二）過度負 債會導致股票市場價格下跌 .................................. 5 （三）過度負債降低企業(yè)的再籌資能力 .................................... 5 （四）企業(yè)負債的期限結(jié)構(gòu)安排不合理，增加了企業(yè)的風險 .................. 6 （五）“財務(wù)杠桿效應(yīng)”對權(quán)益資本收益率的影響 .......................... 6 （六）過度負債有可能引起股東和債權(quán)人之間的代理沖突 .................... 6 四、合理負債需要考慮的因素 ................................... 7 （一）確定企業(yè)合理的負債規(guī)模 .......................................... 7 （二）確定企業(yè)適度的負債結(jié)構(gòu) .......................................... 8 （三）提高企業(yè)經(jīng)營管理財務(wù)管理水平，提高資金利用率 .................... 8 五、合理的籌措和管理負債資金 ................................. 9 （一）樹立風險意識，建立健全企業(yè)的財務(wù)風險機制 ........................ 9 （二）根據(jù)利率變動正確做出籌資安排 .................................... 9 （三）充分掌握政策規(guī)定 ............................................... 10 （四）制定針對性的的財務(wù)政策，注意積累一些現(xiàn)金儲備，保持一定的籌資儲備能力 ................................................................... 10 （五）把握適當?shù)呢搨鶗r機，爭取以最少的資金成本換取最大的投資收益 ..... 10 結(jié)論 ...................................................... 11 致謝 ................................................................ 12 參考文獻 ............................................................ 13 附錄 ................................................................ 14 論企業(yè)負債經(jīng)營的利與弊 1 一、企業(yè)負債經(jīng)營的涵義與渠道 （一）企業(yè)負債經(jīng)營的涵義 負債經(jīng)營是指企業(yè)以已有的自有資金作為基礎(chǔ)，為了維系企業(yè)的正常營運、擴大經(jīng)營規(guī)模、開創(chuàng)新事業(yè)等，產(chǎn)生財務(wù)需求，發(fā)生現(xiàn)金流量不足，通過銀行借款、商業(yè)信用和發(fā)行債券等形式吸收資金，并運用這筆資金從事生產(chǎn)經(jīng)營活動，使企業(yè) 資產(chǎn)不斷得到補償、增值和更新的一種現(xiàn)代企業(yè)籌資的經(jīng)營方式。 對此定義應(yīng)從以下三個方面去理解：首先，從負債來源方面來看。只有通過借入方式取得并有償使用的債務(wù)資金才是負債經(jīng)營。所以負債項目中下列項目不能構(gòu)成負債經(jīng)營的內(nèi)容，如流動負債中的應(yīng)付工資、應(yīng)交稅金、應(yīng)付利潤、其他應(yīng)付款、預(yù)提費用等，因為這些是直接產(chǎn)生于企業(yè)持續(xù)經(jīng)營中的自發(fā)性負債和或有負債，并且無需為此付出籌資的實際成本（利息）。因此只有流動負債中的短期借款、短期債券及長期負債項目（包括長期借款、應(yīng)付債券、長期應(yīng)付款等）才能構(gòu)成負債經(jīng)營項目。其次，從使用負債 動機來看。企業(yè)負債經(jīng)營是為了擴大經(jīng)營規(guī)模、增強經(jīng)營能力和競爭能力，獲取更多的利潤而采取的一種經(jīng)營方式。負債經(jīng)營是為了謀求企業(yè)更快發(fā)展而積極主動采用多種方式籌集資金而負債的問題，而不是為了維持生產(chǎn)經(jīng)營活動而不得已（被動）負債。最后，從負債的量方面來看。借款性負債與總資產(chǎn)的比率應(yīng)該達到一定數(shù)值，才能作為負債經(jīng)營，這個問題也就是所謂的資本結(jié)構(gòu)原理。因為，只有該比率達到或超過一定程度，負債經(jīng)營才能成為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的籌資來源，并影響到論企業(yè)負債經(jīng)營的利與弊 2 企業(yè)的一系列經(jīng)營策略和財務(wù)決策，使企業(yè)能為此而享受負債經(jīng)營的收益和承擔負債經(jīng)營的風險 。從以上對負債經(jīng)營的理解，可以看出負債經(jīng)營是一種理財技巧，或者說是一種財務(wù)戰(zhàn)略，更是一種積極進取的經(jīng)營風格。因此，負債經(jīng)營的界定以及負債經(jīng)營政策的選擇對于企業(yè)正確運用負債經(jīng)營具有重要的意義。 （二）企業(yè)負債經(jīng)營的渠道 1．銀行借款 向銀行借款是由企業(yè)根據(jù)借款合同從有關(guān)銀行或非銀行金融機構(gòu)借入所需資金的一種籌資方式，又稱銀行借款籌資。 公司債券是指公司按照法定程序發(fā)行的、預(yù)定在一定期限還本付息的有價證券。 租賃是指出租人在承租人給予一定報酬的條件下，授予承租人在約定的期 限內(nèi)占有和使用財產(chǎn)權(quán)利的一種契約性行為。 融資租賃又稱財務(wù)租賃，是區(qū)別于經(jīng)營租賃的一種長期租賃形式，由于它可滿足企業(yè)對資產(chǎn)的長期需要，故有時也稱為資本租賃。 論企業(yè)負債經(jīng)營的利與弊 3 商業(yè)信用是指商品交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的一種直接信用關(guān)系。利用商業(yè)信用，又稱商業(yè)信用融資，是一種形式多樣、適用范圍很廣的短期資金。 二、企業(yè)負債經(jīng)營的積極作用 （一）可以彌補自有資金不足 ,降低企業(yè)綜合資金成本 企業(yè)因經(jīng)營活動的需要 ,而自有資金又不足時 ,經(jīng)有關(guān)部門批準后 ,可以向社會公開發(fā)行債券籌集資金。用 籌集的資金從事相關(guān)經(jīng)營貿(mào)易交往。這樣就可以緩解企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展與資金需求上的矛盾。由于籌集的資金不是債權(quán)人進行的權(quán)益性投資 ,所以對籌集的資金只按照確定的利率計提利息 ,到期償還本金 ,而權(quán)益性投資則要按照投資者的投資數(shù)額占全部實收資本(股本 )的比率 ,對實現(xiàn)的稅后凈利潤進行分配。經(jīng)對比 ,企業(yè)承擔的籌資費用和使用費用支出 ,一般都比權(quán)益性投資分配出的利潤要小得多 ,這就使得企業(yè)通過舉債方式調(diào)整資本結(jié)構(gòu)、通過增量調(diào)整或存量結(jié)構(gòu)調(diào)整方式 ,來降低企業(yè)綜合資本成本變?yōu)榭赡?。同時 ,凈收益理論認為 :負債可以降低企業(yè)的資金成本 ,負債程度 高 ,企業(yè)的價值大。這是因為債務(wù)資金的利息和權(quán)益資本成本均不受財務(wù)杠桿的影響 ,無論負債程度多高 ,企業(yè)的債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本都不會變化。因此只要債務(wù)成本低于權(quán)益資本成本 ,那么負債越多 ,企業(yè)的加權(quán)平均資本成本就越低 ,企業(yè)的凈收益或稅后利潤就越多 ,企業(yè)的價值就越大 ,當負債比率為 100%時 ,企業(yè)加權(quán)平均資本成本最低 ,企論企業(yè)負債經(jīng)營的利與弊 4 業(yè)的價值將達到最大值。 （二）負債經(jīng)營給企業(yè)帶來“財務(wù)杠桿效應(yīng)” 負債經(jīng)營能給經(jīng)營者帶來杠桿效應(yīng)。負債經(jīng)營者對債權(quán)人支付的利息是一項與企業(yè)盈利水平高低無關(guān)的固定支出，在企業(yè)的總資產(chǎn)收益率發(fā)生變動時 ，則會給企業(yè)所有者收益帶來大幅度的波動，這種效應(yīng)在財務(wù)管理中被稱之為 “ 財務(wù)杠桿效應(yīng) ” 。負債對每股收益的杠桿作用程度可以通過計算財務(wù)杠桿系數(shù)來表示，財務(wù)杠桿系數(shù)（ DFL）是每股收益變動百分比與稅息前利潤變動百分比的比率。杠桿系數(shù)可表示為： EFL=（ ΔEPS/EPS ） /（ ΔEBIT/EBIT ） =EBIT/（ EBITI） ， 其中， DFL— 財