【正文】 構(gòu)進(jìn)行研究與考察。資本成論企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利與弊 12 本的運(yùn)用是企業(yè)實(shí)施財(cái)務(wù)管理的重要方面，對(duì)于 企業(yè)籌資來(lái)講，資本成本是選擇資金來(lái)源，確定籌資方案的重要依據(jù)，企業(yè)力求選擇資本成本最低的籌資方式。 ④ 利率狀況。 ② 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。商品流通企業(yè)因主要是為了增加存貨而籌資，而存貨的周轉(zhuǎn)期較短、變現(xiàn)能力強(qiáng)，所以其負(fù)債水平可以相對(duì)高些；而對(duì)于那些需要大量科研費(fèi)用、產(chǎn)品試制周期特別長(zhǎng)的企業(yè)，如果過(guò)多地利用債務(wù)資金顯然是不適當(dāng)?shù)?。銷售收入增長(zhǎng)幅度較高的企業(yè)，其負(fù)債比例可以高些。一般來(lái)講，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高越好，周轉(zhuǎn)速度越快，說(shuō)明資金流動(dòng)性好，質(zhì)量高，同時(shí)賬損失發(fā)生的可能性小。對(duì)于一般企業(yè)，普遍認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率 30%為安全， 40%較合適，突破 50%，資金周轉(zhuǎn)將出現(xiàn)困難，債權(quán)人也將考慮不再增加貸款。 (一 )確定企業(yè)合理的負(fù)債規(guī)模 首先，企業(yè)的負(fù)債規(guī)模取決于所有者與債權(quán)人的認(rèn)同程度。債權(quán)人為保護(hù)自己的利益，把風(fēng)險(xiǎn)限制在一定 的程度內(nèi)，往往會(huì)要求在借款協(xié)議中寫入保證條款來(lái)限制企業(yè)增加高風(fēng)險(xiǎn)的投資機(jī)會(huì)?？纯催@些數(shù)據(jù)相比 就會(huì)明白當(dāng)它的產(chǎn)品受擠壓的時(shí)候?yàn)槭裁磿?huì)那么快就破產(chǎn)。所以負(fù) 債規(guī)模越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大。 （四）企業(yè)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)安排不合理，增加了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn) 如果企業(yè)使用長(zhǎng)期借款來(lái)籌資，它的利息費(fèi)用在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期中將固定不變，但如果企業(yè)用短期借款來(lái)籌資，則利息費(fèi)用可能會(huì)有大幅度的波動(dòng)，如 果企業(yè)大量借短期借款，并將短期借款用于長(zhǎng)期資產(chǎn)，則當(dāng)短期借款 到期 時(shí)，可能會(huì)出現(xiàn)難以籌措到足夠的現(xiàn)金來(lái)清償短期借款的風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)期借款的融資速度慢，取得成本通常較高，而且還會(huì)有一些限制性條款。 （二）過(guò)度負(fù)債會(huì)導(dǎo)致股票市場(chǎng)價(jià)格下跌 企業(yè)過(guò)度負(fù)債，就股份制企業(yè)而言，負(fù)債 經(jīng)營(yíng) 所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不僅影響企業(yè)所有者權(quán)益，而且還會(huì)影響到股票的市場(chǎng)價(jià)格。否則，將出現(xiàn)收不抵支或發(fā)生虧損，降低了償債能力。當(dāng)然有負(fù)債就會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，這是每個(gè)企業(yè)都無(wú)法回避的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。這種壓力促使經(jīng)營(yíng)者不斷改善和加強(qiáng)管理，努力提高資金利用率。因此，運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營(yíng)可有效地降低企業(yè)資本成本，即綜合資本成本，可用公式表示為： 綜合資本成本 =∑ （某類資本成本 該類資本占總資本的比重） 。節(jié)稅額的計(jì)算公式為：節(jié)稅額 =利息費(fèi)用 所得稅率。 （四）有利于企業(yè)控制權(quán)的保持 在企業(yè)面臨新的籌資決策中，如果以發(fā)行股票等方式籌集權(quán)益資本，勢(shì)必帶來(lái)股權(quán)的分散，影響到現(xiàn)有股東對(duì)于企業(yè)的控制權(quán)。負(fù)債通常要到期才能還本付息，在通貨膨脹率上升的情況下， 貨幣貶值，物價(jià)上漲，但企業(yè)負(fù)債并不隨物價(jià)指數(shù)的變化而變化，而是始終以其賬面價(jià)值來(lái)確認(rèn)。負(fù)債對(duì)每股收益的杠桿作用程度可以通過(guò)計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)來(lái)表示，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（ DFL）是每股收益變動(dòng)百分比與稅息前利潤(rùn)變動(dòng)百分比的比率。這是因?yàn)閭鶆?wù)資金的利息和權(quán)益資本成本均不受財(cái)務(wù)杠桿的影響 ,無(wú)論負(fù)債程度多高 ,企業(yè)的債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本都不會(huì)變化。這樣就可以緩解企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展與資金需求上的矛盾。 論企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利與弊 3 商業(yè)信用是指商品交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的一種直接信用關(guān)系。 （二）企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的渠道 1．銀行借款 向銀行借款是由企業(yè)根據(jù)借款合同從有關(guān)銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)借入所需資金的一種籌資方式，又稱銀行借款籌資。借款性負(fù)債與總資產(chǎn)的比率應(yīng)該達(dá)到一定數(shù)值，才能作為負(fù)債經(jīng)營(yíng)，這個(gè)問(wèn)題也就是所謂的資本結(jié)構(gòu)原理。其次，從使用負(fù)債 動(dòng)機(jī)來(lái)看。 對(duì)此定義應(yīng)從以下三個(gè)方面去理解：首先，從負(fù)債來(lái)源方面來(lái)看。因此，合理有效地負(fù)債是企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的核心問(wèn)題。一方面，負(fù)債經(jīng)營(yíng)，可以彌補(bǔ)企業(yè)資金，有效降低企業(yè)平均資金成本，給企業(yè)帶來(lái)“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”，但另一方面，受利息和資金利潤(rùn)率的影響，“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”會(huì)有負(fù)面作用，尤其是過(guò)渡負(fù)債可能引起股東和債權(quán)人之間的沖突。meanwhile,it is a doubleedged sword. Liability operation can pensate for enterprise capital, decrease overage capital cost effectively,and bring financial leverage effect for the other hand, influenced by interest and profit rate of capital, the financial leverage effect can play negative role, especially the dully liability can bring the conflict between shareholders and creditors. In conclusion, rational and effective liability is the core of enterprise liability, application on capital can create more economic profit and realize rapid development. Keywords: Enterprise； liability operation； Moderation 目錄 一、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的涵義與渠道 ................................. 1 （一）企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的涵義 .............................................. 1 （二）企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng) 的渠道 .............................................. 1 ........................................................ 1 ........................................................ 2 ........................................................ 2 ........................................................ 2 二、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的積極作用 ................................... 2 （一）可以彌補(bǔ)自有資金不足 ,降低企業(yè)綜合資金成本 ....................... 2 （二）負(fù)債經(jīng)營(yíng)給企業(yè)帶來(lái)“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)” .............................. 3 （三）負(fù)債經(jīng)營(yíng)能使企業(yè)從通貨膨脹中獲益 ................................ 3 （四）有利于企業(yè)控制權(quán)的保持 .......................................... 4 （五）可以起到節(jié)稅作用，減少企業(yè)所得稅 ................................ 4 （六）可以增強(qiáng)企業(yè)在資金使用上的責(zé)任心和緊迫感 ........................ 4 （七）其他 ............................................................ 4 三、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的消極作用 ................................... 5 （一）收益的不確定性，增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，降低自有資金利潤(rùn)率 .............. 5 （二）過(guò)度負(fù) 債會(huì)導(dǎo)致股票市場(chǎng)價(jià)格下跌 .................................. 5 （三）過(guò)度負(fù)債降低企業(yè)的再籌資能力 .................................... 5 （四）企業(yè)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)安排不合理，增加了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn) .................. 6 （五）“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”對(duì)權(quán)益資本收益率的影響 .......................... 6 （六）過(guò)度負(fù)債有可能引起股東和債權(quán)人之間的代理沖突 .................... 6 四、合理負(fù)債需要考慮的因素 ................................... 7 （一）確定企業(yè)合理的負(fù)債規(guī)模 .......................................... 7 （二）確定企業(yè)適度的負(fù)債結(jié)構(gòu) .......................................... 8 （三）提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理財(cái)務(wù)管理水平，提高資金利用率 .................... 8 五、合理的籌措和管理負(fù)債資金 ................................. 9 （一）樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立健全企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制 ........................ 9 （二）根據(jù)利率變動(dòng)正確做出籌資安排 .................................... 9 （三）充分掌握政策規(guī)定 ............................................... 10 （四）制定針對(duì)性的的財(cái)務(wù)政策，注意積累一些現(xiàn)金儲(chǔ)備，保持一定的籌資儲(chǔ)備能力 ................................................................... 10 （五）把握適當(dāng)?shù)呢?fù)債時(shí)機(jī)，爭(zhēng)取以最少的資金成本換取最大的投資收益 ..... 10 結(jié)論 ...................................................... 11 致謝 ................................................................ 12 參考文獻(xiàn) ............................................................ 13 附錄 ................................................................ 14 論企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利與弊 1 一、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的涵義與渠道 （一）企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的涵義 負(fù)債經(jīng)營(yíng)是指企業(yè)以已有的自有資金作為基礎(chǔ)，為了維系企業(yè)的正常營(yíng)運(yùn)、擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模、開(kāi)創(chuàng)新事業(yè)等，產(chǎn)生財(cái)務(wù)需求，發(fā)生現(xiàn)金流量不足，通過(guò)銀行借款、商業(yè)信用和發(fā)行債券等形式吸收資金，并運(yùn)用這筆資金從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，使企業(yè) 資產(chǎn)不斷得到補(bǔ)償、增值和更新的一種現(xiàn)代企業(yè)籌資的經(jīng)營(yíng)方式。因此只有流動(dòng)負(fù)債中的短期借款、短期債券及長(zhǎng)期負(fù)債項(xiàng)目（包括長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券、長(zhǎng)期應(yīng)付款等）才能構(gòu)成負(fù)債經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目。最后，從負(fù)債的量方面來(lái)看。因此，負(fù)債經(jīng)營(yíng)的界定以及負(fù)債經(jīng)營(yíng)政策的選擇對(duì)于企業(yè)正確運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營(yíng)具有重要的意義。 融資租賃又稱財(cái)務(wù)租賃，是區(qū)別于經(jīng)營(yíng)租賃的一種長(zhǎng)期租賃形式，由于它可滿足企業(yè)對(duì)資產(chǎn)的長(zhǎng)期需要，故有時(shí)也稱為資本租賃。用 籌集的資金從事相關(guān)經(jīng)營(yíng)貿(mào)易交往。同時(shí) ,凈收益理論認(rèn)為 :負(fù)債可以降低企業(yè)的資金成本 ,負(fù)債程度 高 ,企業(yè)的價(jià)值大。負(fù)債經(jīng)營(yíng)者對(duì)債權(quán)人支付的利息是一項(xiàng)與企業(yè)盈利水平高低無(wú)關(guān)的固定支出，在企業(yè)的總資產(chǎn)收益率發(fā)生變動(dòng)時(shí) ，則會(huì)給企業(yè)所有者收益帶來(lái)大幅度的波動(dòng)，這種效應(yīng)在財(cái)務(wù)管理中被稱之為 “ 財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng) ” 。 （三）負(fù)債經(jīng)營(yíng)能使企業(yè)從通貨膨脹中獲益 負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以從通貨膨脹中得到利益。 論企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利與弊 5 特別是貸款方式，經(jīng)過(guò)協(xié)商確定的貸款額度、還款條件，在用款 期間發(fā)生變化，還可以通過(guò)協(xié)商解決，具有較大的靈活性。因?yàn)榘船F(xiàn)行制度規(guī)定，負(fù)債利息要計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用，并且在所得稅前扣除，故可產(chǎn)生節(jié)稅作用，使企業(yè)少納所得稅，從而增加權(quán)益資本收益。由于債權(quán)人投資風(fēng)險(xiǎn)較小，加之上述節(jié)稅作用