【正文】 構(gòu)進行研究與考察。資本成論企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的利與弊 12 本的運用是企業(yè)實施財務(wù)管理的重要方面，對于 企業(yè)籌資來講，資本成本是選擇資金來源，確定籌資方案的重要依據(jù)，企業(yè)力求選擇資本成本最低的籌資方式。 ④ 利率狀況。 ② 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。商品流通企業(yè)因主要是為了增加存貨而籌資，而存貨的周轉(zhuǎn)期較短、變現(xiàn)能力強，所以其負(fù)債水平可以相對高些；而對于那些需要大量科研費用、產(chǎn)品試制周期特別長的企業(yè)，如果過多地利用債務(wù)資金顯然是不適當(dāng)?shù)?。銷售收入增長幅度較高的企業(yè)，其負(fù)債比例可以高些。一般來講，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高越好，周轉(zhuǎn)速度越快，說明資金流動性好，質(zhì)量高，同時賬損失發(fā)生的可能性小。對于一般企業(yè)，普遍認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率 30%為安全， 40%較合適，突破 50%，資金周轉(zhuǎn)將出現(xiàn)困難，債權(quán)人也將考慮不再增加貸款。 (一 )確定企業(yè)合理的負(fù)債規(guī)模 首先，企業(yè)的負(fù)債規(guī)模取決于所有者與債權(quán)人的認(rèn)同程度。債權(quán)人為保護自己的利益，把風(fēng)險限制在一定 的程度內(nèi)，往往會要求在借款協(xié)議中寫入保證條款來限制企業(yè)增加高風(fēng)險的投資機會。看看這些數(shù)據(jù)相比 就會明白當(dāng)它的產(chǎn)品受擠壓的時候為什么會那么快就破產(chǎn)。所以負(fù) 債規(guī)模越大，財務(wù)風(fēng)險也越大。 （四）企業(yè)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)安排不合理，增加了企業(yè)的風(fēng)險 如果企業(yè)使用長期借款來籌資，它的利息費用在相當(dāng)長的時期中將固定不變，但如果企業(yè)用短期借款來籌資，則利息費用可能會有大幅度的波動，如 果企業(yè)大量借短期借款，并將短期借款用于長期資產(chǎn)，則當(dāng)短期借款 到期 時，可能會出現(xiàn)難以籌措到足夠的現(xiàn)金來清償短期借款的風(fēng)險，長期借款的融資速度慢，取得成本通常較高，而且還會有一些限制性條款。 （二）過度負(fù)債會導(dǎo)致股票市場價格下跌 企業(yè)過度負(fù)債，就股份制企業(yè)而言，負(fù)債 經(jīng)營 所產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險，不僅影響企業(yè)所有者權(quán)益，而且還會影響到股票的市場價格。否則，將出現(xiàn)收不抵支或發(fā)生虧損，降低了償債能力。當(dāng)然有負(fù)債就會有風(fēng)險，這是每個企業(yè)都無法回避的現(xiàn)實問題。這種壓力促使經(jīng)營者不斷改善和加強管理，努力提高資金利用率。因此，運用負(fù)債經(jīng)營可有效地降低企業(yè)資本成本，即綜合資本成本，可用公式表示為： 綜合資本成本 =∑ （某類資本成本 該類資本占總資本的比重） 。節(jié)稅額的計算公式為：節(jié)稅額 =利息費用 所得稅率。 （四）有利于企業(yè)控制權(quán)的保持 在企業(yè)面臨新的籌資決策中，如果以發(fā)行股票等方式籌集權(quán)益資本，勢必帶來股權(quán)的分散，影響到現(xiàn)有股東對于企業(yè)的控制權(quán)。負(fù)債通常要到期才能還本付息，在通貨膨脹率上升的情況下， 貨幣貶值，物價上漲，但企業(yè)負(fù)債并不隨物價指數(shù)的變化而變化，而是始終以其賬面價值來確認(rèn)。負(fù)債對每股收益的杠桿作用程度可以通過計算財務(wù)杠桿系數(shù)來表示，財務(wù)杠桿系數(shù)（ DFL）是每股收益變動百分比與稅息前利潤變動百分比的比率。這是因為債務(wù)資金的利息和權(quán)益資本成本均不受財務(wù)杠桿的影響 ,無論負(fù)債程度多高 ,企業(yè)的債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本都不會變化。這樣就可以緩解企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展與資金需求上的矛盾。 論企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的利與弊 3 商業(yè)信用是指商品交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的一種直接信用關(guān)系。 （二）企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的渠道 1．銀行借款 向銀行借款是由企業(yè)根據(jù)借款合同從有關(guān)銀行或非銀行金融機構(gòu)借入所需資金的一種籌資方式，又稱銀行借款籌資。借款性負(fù)債與總資產(chǎn)的比率應(yīng)該達到一定數(shù)值，才能作為負(fù)債經(jīng)營，這個問題也就是所謂的資本結(jié)構(gòu)原理。其次，從使用負(fù)債 動機來看。 對此定義應(yīng)從以下三個方面去理解：首先，從負(fù)債來源方面來看。因此，合理有效地負(fù)債是企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的核心問題。一方面，負(fù)債經(jīng)營，可以彌補企業(yè)資金，有效降低企業(yè)平均資金成本，給企業(yè)帶來“財務(wù)杠桿效應(yīng)”，但另一方面，受利息和資金利潤率的影響，“財務(wù)杠桿效應(yīng)”會有負(fù)面作用，尤其是過渡負(fù)債可能引起股東和債權(quán)人之間的沖突。meanwhile,it is a doubleedged sword. Liability operation can pensate for enterprise capital, decrease overage capital cost effectively,and bring financial leverage effect for the other hand, influenced by interest and profit rate of capital, the financial leverage effect can play negative role, especially the dully liability can bring the conflict between shareholders and creditors. In conclusion, rational and effective liability is the core of enterprise liability, application on capital can create more economic profit and realize rapid development. Keywords: Enterprise； liability operation； Moderation 目錄 一、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的涵義與渠道 ................................. 1 （一）企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的涵義 .............................................. 1 （二）企業(yè)負(fù)債經(jīng)營 的渠道 .............................................. 1 ........................................................ 1 ........................................................ 2 ........................................................ 2 ........................................................ 2 二、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的積極作用 ................................... 2 （一）可以彌補自有資金不足 ,降低企業(yè)綜合資金成本 ....................... 2 （二）負(fù)債經(jīng)營給企業(yè)帶來“財務(wù)杠桿效應(yīng)” .............................. 3 （三）負(fù)債經(jīng)營能使企業(yè)從通貨膨脹中獲益 ................................ 3 （四）有利于企業(yè)控制權(quán)的保持 .......................................... 4 （五）可以起到節(jié)稅作用，減少企業(yè)所得稅 ................................ 4 （六）可以增強企業(yè)在資金使用上的責(zé)任心和緊迫感 ........................ 4 （七）其他 ............................................................ 4 三、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的消極作用 ................................... 5 （一）收益的不確定性，增加了財務(wù)風(fēng)險，降低自有資金利潤率 .............. 5 （二）過度負(fù) 債會導(dǎo)致股票市場價格下跌 .................................. 5 （三）過度負(fù)債降低企業(yè)的再籌資能力 .................................... 5 （四）企業(yè)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)安排不合理，增加了企業(yè)的風(fēng)險 .................. 6 （五）“財務(wù)杠桿效應(yīng)”對權(quán)益資本收益率的影響 .......................... 6 （六）過度負(fù)債有可能引起股東和債權(quán)人之間的代理沖突 .................... 6 四、合理負(fù)債需要考慮的因素 ................................... 7 （一）確定企業(yè)合理的負(fù)債規(guī)模 .......................................... 7 （二）確定企業(yè)適度的負(fù)債結(jié)構(gòu) .......................................... 8 （三）提高企業(yè)經(jīng)營管理財務(wù)管理水平，提高資金利用率 .................... 8 五、合理的籌措和管理負(fù)債資金 ................................. 9 （一）樹立風(fēng)險意識，建立健全企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險機制 ........................ 9 （二）根據(jù)利率變動正確做出籌資安排 .................................... 9 （三）充分掌握政策規(guī)定 ............................................... 10 （四）制定針對性的的財務(wù)政策，注意積累一些現(xiàn)金儲備，保持一定的籌資儲備能力 ................................................................... 10 （五）把握適當(dāng)?shù)呢?fù)債時機，爭取以最少的資金成本換取最大的投資收益 ..... 10 結(jié)論 ...................................................... 11 致謝 ................................................................ 12 參考文獻 ............................................................ 13 附錄 ................................................................ 14 論企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的利與弊 1 一、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的涵義與渠道 （一）企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的涵義 負(fù)債經(jīng)營是指企業(yè)以已有的自有資金作為基礎(chǔ)，為了維系企業(yè)的正常營運、擴大經(jīng)營規(guī)模、開創(chuàng)新事業(yè)等，產(chǎn)生財務(wù)需求，發(fā)生現(xiàn)金流量不足，通過銀行借款、商業(yè)信用和發(fā)行債券等形式吸收資金，并運用這筆資金從事生產(chǎn)經(jīng)營活動，使企業(yè) 資產(chǎn)不斷得到補償、增值和更新的一種現(xiàn)代企業(yè)籌資的經(jīng)營方式。因此只有流動負(fù)債中的短期借款、短期債券及長期負(fù)債項目（包括長期借款、應(yīng)付債券、長期應(yīng)付款等）才能構(gòu)成負(fù)債經(jīng)營項目。最后，從負(fù)債的量方面來看。因此，負(fù)債經(jīng)營的界定以及負(fù)債經(jīng)營政策的選擇對于企業(yè)正確運用負(fù)債經(jīng)營具有重要的意義。 融資租賃又稱財務(wù)租賃，是區(qū)別于經(jīng)營租賃的一種長期租賃形式，由于它可滿足企業(yè)對資產(chǎn)的長期需要，故有時也稱為資本租賃。用 籌集的資金從事相關(guān)經(jīng)營貿(mào)易交往。同時 ,凈收益理論認(rèn)為 :負(fù)債可以降低企業(yè)的資金成本 ,負(fù)債程度 高 ,企業(yè)的價值大。負(fù)債經(jīng)營者對債權(quán)人支付的利息是一項與企業(yè)盈利水平高低無關(guān)的固定支出，在企業(yè)的總資產(chǎn)收益率發(fā)生變動時 ，則會給企業(yè)所有者收益帶來大幅度的波動，這種效應(yīng)在財務(wù)管理中被稱之為 “ 財務(wù)杠桿效應(yīng) ” 。 （三）負(fù)債經(jīng)營能使企業(yè)從通貨膨脹中獲益 負(fù)債經(jīng)營可以從通貨膨脹中得到利益。 論企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的利與弊 5 特別是貸款方式，經(jīng)過協(xié)商確定的貸款額度、還款條件，在用款 期間發(fā)生變化，還可以通過協(xié)商解決，具有較大的靈活性。因為按現(xiàn)行制度規(guī)定，負(fù)債利息要計入財務(wù)費用，并且在所得稅前扣除，故可產(chǎn)生節(jié)稅作用，使企業(yè)少納所得稅，從而增加權(quán)益資本收益。由于債權(quán)人投資風(fēng)險較小，加之上述節(jié)稅作用