我國(guó)上市公司治理的根本問(wèn)題不是國(guó)有股一股獨(dú)大(已修改)
2025-03-12 11:17 本頁(yè)面
【正文】 我國(guó)滬深股票市場(chǎng)成立 13年來(lái)，共經(jīng)歷了三次幅度較大、時(shí)間較長(zhǎng)的調(diào)整過(guò)程。第一次是 1993年 3月至 1996年 1月，共持續(xù)了兩年零 10個(gè)月，調(diào)整最大幅度高達(dá) 79％（以上證指數(shù)為標(biāo)準(zhǔn)，下同）；第二次是 1997年 5月至1999年 4月，持續(xù)時(shí)間兩年，調(diào)整最大幅度為 32％；第三次從 2023年 7月至今，調(diào)整最大幅度約為 42％。 我國(guó)股票市場(chǎng)是在經(jīng)濟(jì)體制改革的轉(zhuǎn)型時(shí)期以計(jì)劃經(jīng)濟(jì)模式建立起來(lái)的市場(chǎng)，其初衷就是為經(jīng)濟(jì)體制改革服務(wù)。因而所形成的驅(qū)動(dòng)機(jī)制不是經(jīng)濟(jì)推動(dòng)型，而是政府推動(dòng)型。這就導(dǎo)致股票市場(chǎng)并未真正形成“國(guó)民經(jīng)濟(jì)晴雨表”的功能，其發(fā)展和運(yùn)行不是受國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律和市場(chǎng)自身規(guī)律的支配，而主要是由政府通過(guò)政策強(qiáng)制推行制度變遷和調(diào)節(jié)運(yùn)行趨勢(shì)。我國(guó)股票市場(chǎng)所具有的這一本質(zhì)特性，決定了它出現(xiàn)的三次大調(diào)整從根本上說(shuō)所反映的是這個(gè)市場(chǎng)從政策化的偽市場(chǎng)逐步向真正市場(chǎng)化的市場(chǎng)蛻變的階段性陣痛，是從不成熟市場(chǎng)逐步向成熟市場(chǎng)過(guò)渡的痛苦歷程。也就是說(shuō)，每一次調(diào)整的產(chǎn)生，都與股票市場(chǎng)存在的根本性問(wèn)題有關(guān)；而每一次調(diào)整的持續(xù)，都是股票市場(chǎng)通過(guò)解決這些根本性問(wèn)題而進(jìn)行轉(zhuǎn)型的過(guò)程。同時(shí)，每一次轉(zhuǎn)型完成以后，都會(huì)為我國(guó)股票市場(chǎng)夯實(shí)新的發(fā)展基礎(chǔ)，打開(kāi)新的發(fā)展空間，不僅會(huì)形成一個(gè)規(guī)?？焖贁U(kuò)張的高峰，而且會(huì)展開(kāi)一輪波瀾壯闊的牛市行情。 一、第一次轉(zhuǎn)型 我國(guó)新興的股票市場(chǎng)是以 1990年 12月 “ 兩所一網(wǎng) ” {上海證券交易所、 深圳證券交易所和全國(guó)證券交易報(bào)價(jià)系統(tǒng) （ STAQ系統(tǒng) ） }的創(chuàng)立為標(biāo)志正式誕生的 。 在各級(jí)政府開(kāi)始認(rèn)識(shí)和熱衷股份制和股票市場(chǎng) ， 尤其 1992年鄧小平的 “ 南巡講話 ” 解決了證券市場(chǎng) “ 姓社還是姓資 ” 的重大問(wèn)題 ， 以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過(guò)熱的宏觀背景下 ， 股票市場(chǎng)的發(fā)展速度很快 ， 但同時(shí)也產(chǎn)生了大量的負(fù)面現(xiàn)象：取消漲跌停板后股價(jià)指數(shù)暴漲暴跌 ， 甚至出現(xiàn)了1個(gè)月飆升 、 5個(gè)月狂跌 73％ 的奇觀；個(gè)人大戶瘋狂 “ 坐莊 ” 炒作股票；上市公司 “ 深圳原野 ” 由于管理層舞弊導(dǎo)致股票停牌；深圳發(fā)行新股引發(fā) “ ” 風(fēng)波等等 。 這些現(xiàn)象暴露出了我國(guó)新興股票市場(chǎng)法規(guī)和制度建設(shè)明顯滯后 、 市場(chǎng)監(jiān)管嚴(yán)重不足 、 市場(chǎng)運(yùn)作極不規(guī)范 、 市場(chǎng)涵蓋面過(guò)分狹窄等深層次問(wèn)題的存在 。 在 1993年 2月上證指數(shù)創(chuàng)下了一個(gè)此后保持了 6年之久的歷史高點(diǎn)之后 ， 便開(kāi)始進(jìn)入我國(guó)股票市場(chǎng)的第一個(gè)轉(zhuǎn)型時(shí)期 。 直到 1996年 3月 ， 第八屆全國(guó)人民代表大會(huì)第四次會(huì)議批準(zhǔn)的 “‘ 九五 ’ 和 2023年目標(biāo)綱要 ” 提出了金融證券發(fā)展目標(biāo) ， 第一次轉(zhuǎn)型期基本結(jié)束 ，前后共經(jīng)歷了 3年時(shí)間 。 這次轉(zhuǎn)型的主要內(nèi)容包括三個(gè)方面： 從民間自發(fā)市場(chǎng)向政府主導(dǎo)市場(chǎng)轉(zhuǎn)變。 我國(guó)改革開(kāi)放后最早的股份制改造和股票發(fā)行是從一些非國(guó)有企業(yè)開(kāi)始的，起始于民間的自發(fā)行為。中央政府從 1988年開(kāi)始在上海、深圳兩地進(jìn)行股份制和股票市場(chǎng)配套改革試點(diǎn)，并設(shè)計(jì)和建立了上海證券交易所（深圳證券交易所主要是由地方政府設(shè)計(jì)建立的）。除了上海和深圳兩地之外，其余各地的股票市場(chǎng)開(kāi)始基本上都處于民間自發(fā)狀態(tài)。同時(shí)，中央政府也沒(méi)有設(shè)立專門的管理機(jī)構(gòu)，只是由中國(guó)人民銀行代管全國(guó)的證券業(yè)務(wù)，兩個(gè)證券交易所則分別由兩地的地方政府管理。 1992年 8月 10日深圳發(fā)生搶購(gòu)股票認(rèn)購(gòu)權(quán)證抽簽表風(fēng)潮以后，國(guó)務(wù)院成立了國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)和中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)，代表中央政府正式介入證券市場(chǎng)的管理，我國(guó)股票市場(chǎng)才開(kāi)始全面走向政府主導(dǎo)階段。 從自由化市場(chǎng)向正規(guī)化市場(chǎng)轉(zhuǎn)變 。 雖然 1990年 12月“兩所一網(wǎng)”的創(chuàng)立意味著我國(guó)正規(guī)化股票市場(chǎng)的誕生，但由于缺乏管理經(jīng)驗(yàn)，制度方面的基礎(chǔ)建設(shè)嚴(yán)重不足，導(dǎo)致股票市場(chǎng)運(yùn)行初期各類主體的行為極不規(guī)范。股票市場(chǎng)從自由化市場(chǎng)向正規(guī)化市場(chǎng)的實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變是在中央政府證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的成立之后才開(kāi)始的。在時(shí)任副總理的朱镕基 1994年提出的“寧肯慢，務(wù)求好”和1995年提出的“法制、監(jiān)管、自律、規(guī)范”的基本方針指導(dǎo)下，經(jīng)過(guò)出臺(tái)一批證券法規(guī)和規(guī)章，建立包括信息披露、證券仲裁、清算交割在內(nèi)的一系列制度，確認(rèn)一批中介機(jī)構(gòu)資格，取締股票一級(jí)半市場(chǎng)、實(shí)行股票發(fā)行額度管理、確定新股上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行方式、解決交易所技術(shù)和管理問(wèn)題等有效措施，使股票市場(chǎng)開(kāi)始走上了規(guī)范化的道路。 從地方性市場(chǎng)向全國(guó)性市場(chǎng)轉(zhuǎn)變 。 1993年以前 ， 我國(guó)股票市場(chǎng)基本上是以滬深兩地為代表的地方性市場(chǎng) ， 滬深證券交易所都屬于地方性交易所 ， 掛牌交易的都是本地上市公司的股票 。 股票市場(chǎng)容量的狹小不僅導(dǎo)致供求關(guān)系嚴(yán)重失衡 ， 導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格嚴(yán)重失真 ， 同時(shí)也使個(gè)股價(jià)格乃至大盤指數(shù)常常被一些資金大戶聯(lián)手操縱 。 自 1993年開(kāi)始 ， 中央政府決定股份制試點(diǎn)正式在全國(guó)展開(kāi) ， 滬深證券市場(chǎng)也對(duì)其他省市的企業(yè)逐步開(kāi)放 ， 從而開(kāi)始了我國(guó)股票市場(chǎng)的第一次大擴(kuò)容 。 同時(shí) ， 滬深證券交易所通過(guò)證券公司陸續(xù)在全國(guó)一些大城市設(shè)立代理交易點(diǎn) ， 在進(jìn)行股票擴(kuò)容的同時(shí)擴(kuò)大資金來(lái)源 。 至此 ， 我國(guó)股票市場(chǎng)正式開(kāi)始了向全國(guó)性市場(chǎng)轉(zhuǎn)變的過(guò)程 。 二、第二次轉(zhuǎn)型 在國(guó)民經(jīng)濟(jì)調(diào)整成功地實(shí)現(xiàn)了軟著陸的宏觀背景下 ， 我國(guó)股票市場(chǎng)立足于第一次轉(zhuǎn)型實(shí)現(xiàn)的三個(gè)轉(zhuǎn)變的基礎(chǔ) ， 從 1996年初開(kāi)始掀起了一輪持續(xù)不斷的上升行情 。 這波牛市行情一方面非常強(qiáng)勁 ， 幾乎達(dá)到了瘋狂的程度 ， 漲幅最大的深圳市場(chǎng)最高漲升幅度超過(guò)了 ， 甚至在管理層三申五令采取急剎車的情況下仍然屢創(chuàng)新高 ， 最終導(dǎo)致管理層不得不采取意識(shí)形態(tài)工具與政策手段雙管齊下 ， 迫使行情在 1997年 5月強(qiáng)行中止；另一方面 ， 在股市的瘋狂上漲過(guò)程中 ， 一些新的深層次問(wèn)題又逐步暴露出來(lái) ， 對(duì)股票市場(chǎng)的穩(wěn)定和健康發(fā)展造成了嚴(yán)重的沖擊 。
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