【正文】 價(jià)值管理與商業(yè)模式優(yōu)化 ?基于價(jià)值的管理 ?價(jià)值創(chuàng)造的邏輯 :商業(yè)模式優(yōu)化 ?價(jià)值創(chuàng)造與價(jià)值創(chuàng)新 ?基于客戶價(jià)值鏈的商業(yè)模式 基于價(jià)值的管理 ? 人們?yōu)槭裁匆⑸虡I(yè)模式，為什么要實(shí)施商業(yè)模式創(chuàng)新？ ? 經(jīng)濟(jì)學(xué)的創(chuàng)始人亞當(dāng) .斯密說(shuō) :面包師給人們提供面包不是由于面包師的仁慈 ,而是因?yàn)檫@樣做對(duì)他自己有利 . ? 討論 : 所有商家都標(biāo)榜自己 “一切為客戶 ”。是否都在 “為人民服務(wù) ”？ 企業(yè)的最終目標(biāo)是什么？ 基于價(jià)值的管理 價(jià)值是企業(yè)追求的目標(biāo)。對(duì)于 上市公司來(lái)說(shuō)，企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值就是企業(yè)在 股票市場(chǎng) 上的 市值 。 企業(yè)的價(jià)值就是其為股東所創(chuàng)造的財(cái)富 企業(yè)的價(jià)值概念起初由 金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家給出，美國(guó)學(xué)者M(jìn)odigliani和 Miller在其《資本成本、公司融資和投資理論》 (1958)一文及后續(xù)的文章中提出了基于現(xiàn)金流量的價(jià)值評(píng)估體系，企業(yè)價(jià)值被視為是企業(yè)預(yù)期現(xiàn)金流量以其 加權(quán)平均資本成本 為 貼現(xiàn)率 折現(xiàn)的現(xiàn)值 。 潛在的項(xiàng)目交易等 1. 投入了多少現(xiàn)金價(jià)值？ ？ 價(jià)值 折現(xiàn)為現(xiàn)值 企業(yè)價(jià)值的創(chuàng)造來(lái)源于生產(chǎn)和資本經(jīng)營(yíng) * ROIC為投資資本回報(bào)率 生產(chǎn)制造 市場(chǎng)營(yíng)銷 銷售 開發(fā) /研究 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng) 資本經(jīng)營(yíng) 投資者 債務(wù)人： 貸款 債券 股權(quán)人： 優(yōu)先股 普通股 公司經(jīng)營(yíng)能力，技術(shù)、管理水平 企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 投資資本 =ROIC* 加權(quán)平均的資本成本 (WACC) – 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn) = 投資資本 * (ROIC WACC ) 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)是企業(yè)在一年中創(chuàng)造價(jià)值的度量，其于凈利潤(rùn)的區(qū)別在于考慮了股東權(quán)益的機(jī)會(huì)成本 基于價(jià)值的管理 ? 由此發(fā)展起來(lái)的價(jià)值管理理論的基本特征是以資本市場(chǎng)為依托，假設(shè)股票價(jià)格能夠基本反映公司管理當(dāng)局的管理績(jī)效。價(jià)值管理的基本原則以股東價(jià)值最大化為根本目標(biāo)，而實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化的目標(biāo)要求通過(guò)對(duì)未來(lái)各期的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量、企業(yè)加權(quán)平均資本成本這兩個(gè)決定企業(yè)價(jià)值的基本因素進(jìn)行預(yù)測(cè)和控制。價(jià)值管理研究的一個(gè)重點(diǎn)是如何評(píng)價(jià)企業(yè)的價(jià)值。 ? 一些著名的咨詢機(jī)構(gòu)及學(xué)者都基于自己對(duì)價(jià)值及其相關(guān)性的理解，創(chuàng)造了自己認(rèn)為最具價(jià)值相關(guān)性的核心財(cái)務(wù)指標(biāo)，提出了可用于價(jià)值管理定量分析的工具，例如經(jīng)濟(jì)增加值（ EVA）、市場(chǎng)增加值（ MVA）、折現(xiàn)現(xiàn)金流量（ DCF）、托賓 q值、價(jià)值派（piemodel）等。這些方法對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的測(cè)量都著眼于可量化的指標(biāo)。這些價(jià)值管理指標(biāo)彌補(bǔ)了傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的短期化傾向，試圖有助于企業(yè)通過(guò)融資與再融資實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。 財(cái)務(wù)指標(biāo)畢竟只是一種 “滯后指標(biāo) ”，只能較好地反映公司過(guò)去取得的成就。這些指標(biāo)與企業(yè)的具體經(jīng)營(yíng)活動(dòng)缺乏聯(lián)系 . 拉帕波特 (Rappaport， 1986)提出挖掘隱藏在企業(yè)價(jià)值背后的驅(qū)動(dòng)因素 (Value drivers)，試圖把財(cái)務(wù)指標(biāo)轉(zhuǎn)向企業(yè)經(jīng)營(yíng)聯(lián)系起來(lái)，主張應(yīng)用股東價(jià)值管理方法制定戰(zhàn)略計(jì)劃、績(jī)效評(píng)估和指導(dǎo)一系列決策活動(dòng)，提出了價(jià)值管理的重要思想。 ? 將管理者的決策重點(diǎn)放在價(jià)值的趨動(dòng)因素上 價(jià)值管理的方法 ? 由其未來(lái)現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值決定 ? 當(dāng)回報(bào)大于資本成本時(shí)即創(chuàng)造了價(jià)值 一個(gè)公司的價(jià)值 ? 股東價(jià)值最大化 管理者的目標(biāo) 基于價(jià)值的管理 從企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值最大化的目標(biāo)出發(fā)，人們首先關(guān)注的是影響企業(yè)價(jià)值的最直接的方式，這就是剝離不良資產(chǎn)與兼并優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。所謂剝離不良資產(chǎn)，就是剝離掉那些只有負(fù)的利潤(rùn)與負(fù)的價(jià)值的業(yè)務(wù)。剝離這些不良資產(chǎn)，可以明顯地提高企業(yè)的價(jià)值。剝離不良資產(chǎn)還包括剝離那些盈利能力不強(qiáng)的資產(chǎn)有助于提高上市公司的每股收益，如果剝離那些盈利能力尚可、但與上市公司的主業(yè)關(guān)系不大的資產(chǎn)則有利于集中上市公司的資源優(yōu)勢(shì)，做強(qiáng)公司主業(yè)。 基于價(jià)值管理 ? 案例 1 ? 中國(guó)生物技術(shù)集團(tuán)下屬六大生物制品研究所，分別位于上海、武漢、成都、蘭州、長(zhǎng)春和北京，主要從事疫苗、血液制品、診斷試劑三大類生物制劑。中國(guó) 90％的計(jì)劃疫苗出自中生集團(tuán)。中生集團(tuán)在國(guó)內(nèi)疫苗市場(chǎng)和血液制品市場(chǎng)上均具龍頭地位，同時(shí)在診斷試劑、基因工程以及醫(yī)療器械方面也具有一定實(shí)力。 ? 2023年 9月 16日，央企中國(guó)生物技術(shù)集團(tuán) (下稱 “中生集團(tuán) ”)為整體上市，將旗下兩家盈利狀況不佳的企業(yè)掛牌出售。被掛牌整體出售的唐山分公司成立于 1990年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為生物制品批發(fā)， 2023年?duì)I業(yè)收入為 1731萬(wàn)元，但利潤(rùn)僅 22萬(wàn)元，該公司所有者權(quán)益為 。另一被出售的武漢生物制品研究所同時(shí)以 51萬(wàn)元掛牌出讓所持中衛(wèi)生物技術(shù)有限公司 30％股權(quán)。該公司 2023年?duì)I業(yè)收入 644萬(wàn)元，凈利潤(rùn) 98萬(wàn)元。 ? 2023年年 6月份，中生集團(tuán)下屬北京生物制品研究所 (下稱 “北生所 ”)也出讓了唐山華凱生物技術(shù)聯(lián)合有限公司 20%股權(quán)，出讓價(jià)僅 1元。這家公司目前負(fù)債總額為，所有者權(quán)益為 。 ? 頻頻剝離不良資產(chǎn)，被外界視為中生集團(tuán)內(nèi)部資產(chǎn)清核之舉，也是為整體上市清除障礙。 基于價(jià)值管理 ? 案例 2 ? 上市公司雙鶴藥業(yè)宣布，轉(zhuǎn)讓一家子公司，另投資兩項(xiàng)目。業(yè)界認(rèn)為，雙鶴藥業(yè)此舉意在對(duì)旗下資產(chǎn)進(jìn)行整合，希望剝離不良資產(chǎn)，集中開發(fā)公司重點(diǎn)業(yè)務(wù)。所 要轉(zhuǎn)讓的是公司所持的云南雙鶴 %的股權(quán)，以 1元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給昆明健盟商務(wù)咨詢有限公司。云南雙鶴是雙鶴藥業(yè)醫(yī)藥商業(yè) 板塊 除長(zhǎng)沙雙鶴以外僅存的商業(yè)公司，由于體制、市場(chǎng)、管理等多方面的原因，長(zhǎng)年虧損，嚴(yán)重資不抵債，無(wú)法持續(xù)經(jīng)營(yíng)。雙鶴藥業(yè)總裁李昕也表示，雙鶴藥業(yè)醫(yī)藥商業(yè)板塊的整合與調(diào)整已經(jīng)全面展開，今后公司將抓好醫(yī)藥商業(yè)公司的經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)型的工作，優(yōu)化其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及盈利模式。 ? 剝離了不良資產(chǎn)，雙鶴藥業(yè)便有了更多的精力來(lái)專注于重點(diǎn)業(yè)務(wù)。雙鶴藥業(yè)昨日表示，擬成立遼寧雙鶴，規(guī)劃建設(shè)大輸液生產(chǎn)線，投資規(guī)模約 1億元。 “東北項(xiàng)目是公司全國(guó)布局的考慮，目前只有東北還沒(méi)有輸液基地。 ”雙鶴藥業(yè)上述內(nèi)部人士分析，這是為了填補(bǔ)東北的市場(chǎng)空白。據(jù)了解，東北地區(qū)的輸液產(chǎn)品目前仍以玻瓶輸液為主，塑料包裝輸液替代玻瓶輸液的趨勢(shì)日益顯現(xiàn)，塑瓶輸液發(fā)展?jié)摿薮蟆? ? 雙鶴藥業(yè)頻頻對(duì)外拓展輸液業(yè)務(wù)市場(chǎng)。公司前期通過(guò)募集資金用于擴(kuò)建位于安徽和武漢的大輸液生產(chǎn)基地的產(chǎn)能之后，又于最近收購(gòu)資產(chǎn)成立了佛山雙鶴，寄希望于打開華南地