【正文】 價值管理與商業(yè)模式優(yōu)化 ?基于價值的管理 ?價值創(chuàng)造的邏輯 :商業(yè)模式優(yōu)化 ?價值創(chuàng)造與價值創(chuàng)新 ?基于客戶價值鏈的商業(yè)模式 基于價值的管理 ? 人們?yōu)槭裁匆⑸虡I(yè)模式，為什么要實施商業(yè)模式創(chuàng)新？ ? 經(jīng)濟學的創(chuàng)始人亞當 .斯密說 :面包師給人們提供面包不是由于面包師的仁慈 ,而是因為這樣做對他自己有利 . ? 討論 : 所有商家都標榜自己 “一切為客戶 ”。是否都在 “為人民服務 ”？ 企業(yè)的最終目標是什么？ 基于價值的管理 價值是企業(yè)追求的目標。對于 上市公司來說，企業(yè)的市場價值就是企業(yè)在 股票市場 上的 市值 。 企業(yè)的價值就是其為股東所創(chuàng)造的財富 企業(yè)的價值概念起初由 金融經(jīng)濟學家給出，美國學者Modigliani和 Miller在其《資本成本、公司融資和投資理論》 (1958)一文及后續(xù)的文章中提出了基于現(xiàn)金流量的價值評估體系，企業(yè)價值被視為是企業(yè)預期現(xiàn)金流量以其 加權平均資本成本 為 貼現(xiàn)率 折現(xiàn)的現(xiàn)值 。 潛在的項目交易等 1. 投入了多少現(xiàn)金價值？ ？ 價值 折現(xiàn)為現(xiàn)值 企業(yè)價值的創(chuàng)造來源于生產(chǎn)和資本經(jīng)營 * ROIC為投資資本回報率 生產(chǎn)制造 市場營銷 銷售 開發(fā) /研究 生產(chǎn)經(jīng)營 資本經(jīng)營 投資者 債務人： 貸款 債券 股權人： 優(yōu)先股 普通股 公司經(jīng)營能力，技術、管理水平 企業(yè)的經(jīng)營利潤 投資資本 =ROIC* 加權平均的資本成本 (WACC) – 經(jīng)濟利潤 = 投資資本 * (ROIC WACC ) 經(jīng)濟利潤是企業(yè)在一年中創(chuàng)造價值的度量，其于凈利潤的區(qū)別在于考慮了股東權益的機會成本 基于價值的管理 ? 由此發(fā)展起來的價值管理理論的基本特征是以資本市場為依托，假設股票價格能夠基本反映公司管理當局的管理績效。價值管理的基本原則以股東價值最大化為根本目標，而實現(xiàn)股東價值最大化的目標要求通過對未來各期的預計現(xiàn)金流量、企業(yè)加權平均資本成本這兩個決定企業(yè)價值的基本因素進行預測和控制。價值管理研究的一個重點是如何評價企業(yè)的價值。 ? 一些著名的咨詢機構及學者都基于自己對價值及其相關性的理解，創(chuàng)造了自己認為最具價值相關性的核心財務指標，提出了可用于價值管理定量分析的工具，例如經(jīng)濟增加值（ EVA）、市場增加值（ MVA）、折現(xiàn)現(xiàn)金流量（ DCF）、托賓 q值、價值派（piemodel）等。這些方法對企業(yè)業(yè)績的測量都著眼于可量化的指標。這些價值管理指標彌補了傳統(tǒng)財務指標的短期化傾向，試圖有助于企業(yè)通過融資與再融資實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。 財務指標畢竟只是一種 “滯后指標 ”，只能較好地反映公司過去取得的成就。這些指標與企業(yè)的具體經(jīng)營活動缺乏聯(lián)系 . 拉帕波特 (Rappaport， 1986)提出挖掘隱藏在企業(yè)價值背后的驅動因素 (Value drivers)，試圖把財務指標轉向企業(yè)經(jīng)營聯(lián)系起來，主張應用股東價值管理方法制定戰(zhàn)略計劃、績效評估和指導一系列決策活動，提出了價值管理的重要思想。 ? 將管理者的決策重點放在價值的趨動因素上 價值管理的方法 ? 由其未來現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值決定 ? 當回報大于資本成本時即創(chuàng)造了價值 一個公司的價值 ? 股東價值最大化 管理者的目標 基于價值的管理 從企業(yè)市場價值最大化的目標出發(fā)，人們首先關注的是影響企業(yè)價值的最直接的方式，這就是剝離不良資產(chǎn)與兼并優(yōu)質資產(chǎn)。所謂剝離不良資產(chǎn)，就是剝離掉那些只有負的利潤與負的價值的業(yè)務。剝離這些不良資產(chǎn)，可以明顯地提高企業(yè)的價值。剝離不良資產(chǎn)還包括剝離那些盈利能力不強的資產(chǎn)有助于提高上市公司的每股收益，如果剝離那些盈利能力尚可、但與上市公司的主業(yè)關系不大的資產(chǎn)則有利于集中上市公司的資源優(yōu)勢，做強公司主業(yè)。 基于價值管理 ? 案例 1 ? 中國生物技術集團下屬六大生物制品研究所，分別位于上海、武漢、成都、蘭州、長春和北京，主要從事疫苗、血液制品、診斷試劑三大類生物制劑。中國 90％的計劃疫苗出自中生集團。中生集團在國內疫苗市場和血液制品市場上均具龍頭地位，同時在診斷試劑、基因工程以及醫(yī)療器械方面也具有一定實力。 ? 2023年 9月 16日，央企中國生物技術集團 (下稱 “中生集團 ”)為整體上市，將旗下兩家盈利狀況不佳的企業(yè)掛牌出售。被掛牌整體出售的唐山分公司成立于 1990年，主營業(yè)務為生物制品批發(fā)， 2023年營業(yè)收入為 1731萬元，但利潤僅 22萬元，該公司所有者權益為 。另一被出售的武漢生物制品研究所同時以 51萬元掛牌出讓所持中衛(wèi)生物技術有限公司 30％股權。該公司 2023年營業(yè)收入 644萬元，凈利潤 98萬元。 ? 2023年年 6月份，中生集團下屬北京生物制品研究所 (下稱 “北生所 ”)也出讓了唐山華凱生物技術聯(lián)合有限公司 20%股權，出讓價僅 1元。這家公司目前負債總額為，所有者權益為 。 ? 頻頻剝離不良資產(chǎn)，被外界視為中生集團內部資產(chǎn)清核之舉，也是為整體上市清除障礙。 基于價值管理 ? 案例 2 ? 上市公司雙鶴藥業(yè)宣布，轉讓一家子公司，另投資兩項目。業(yè)界認為，雙鶴藥業(yè)此舉意在對旗下資產(chǎn)進行整合，希望剝離不良資產(chǎn)，集中開發(fā)公司重點業(yè)務。所 要轉讓的是公司所持的云南雙鶴 %的股權，以 1元的價格轉讓給昆明健盟商務咨詢有限公司。云南雙鶴是雙鶴藥業(yè)醫(yī)藥商業(yè) 板塊 除長沙雙鶴以外僅存的商業(yè)公司，由于體制、市場、管理等多方面的原因，長年虧損，嚴重資不抵債，無法持續(xù)經(jīng)營。雙鶴藥業(yè)總裁李昕也表示，雙鶴藥業(yè)醫(yī)藥商業(yè)板塊的整合與調整已經(jīng)全面展開，今后公司將抓好醫(yī)藥商業(yè)公司的經(jīng)營模式轉型的工作，優(yōu)化其業(yè)務結構及盈利模式。 ? 剝離了不良資產(chǎn)，雙鶴藥業(yè)便有了更多的精力來專注于重點業(yè)務。雙鶴藥業(yè)昨日表示，擬成立遼寧雙鶴，規(guī)劃建設大輸液生產(chǎn)線，投資規(guī)模約 1億元。 “東北項目是公司全國布局的考慮，目前只有東北還沒有輸液基地。 ”雙鶴藥業(yè)上述內部人士分析，這是為了填補東北的市場空白。據(jù)了解，東北地區(qū)的輸液產(chǎn)品目前仍以玻瓶輸液為主，塑料包裝輸液替代玻瓶輸液的趨勢日益顯現(xiàn)，塑瓶輸液發(fā)展?jié)摿薮蟆? ? 雙鶴藥業(yè)頻頻對外拓展輸液業(yè)務市場。公司前期通過募集資金用于擴建位于安徽和武漢的大輸液生產(chǎn)基地的產(chǎn)能之后，又于最近收購資產(chǎn)成立了佛山雙鶴，寄希望于打開華南地