【正文】 第 9章 國有企業(yè)改制中的企業(yè)價值評估 企業(yè)價值評估在國有企業(yè)改制中的意義 國有企業(yè)改制中企業(yè)價值評估的特點 企業(yè)價值評估方法在國有企業(yè)改制中的運用情況 國有企業(yè)改制中企業(yè)價值評估相關(guān)問題探討 知識層次及教學(xué)策劃 知識層次 【點】是什么： 的含義、步驟、原則和方法； 與 分析的關(guān)系； ； ； ； 分析； 【線】為什么： 分析、 的重要意義 【面】什么樣： 的基本方法 【 體 】有什么用。利 的基本方法 案例 見文中 【目標(biāo)識別】 基本點、難 點： 運用、 分析、 方法、 的基本方法。 【教學(xué)手段】 多媒體、膠片、投影儀等。 【教學(xué)安排】 時間分配預(yù)計占用 4學(xué)時。 【教學(xué)創(chuàng)新】 企業(yè)價值評估在國有企業(yè)改制中的意義 1） 企業(yè)價值評估可以科學(xué)核定公司制改造企業(yè)原有資產(chǎn)的價值總量 我國固定資產(chǎn)折舊率偏低 ， 部分資產(chǎn)的折舊額低于實際消耗 ， 從而形成資產(chǎn)賬面價值高于其實際價值； 物價的變動也造成以前購買的資產(chǎn)現(xiàn)在的市場價值與賬面價值有較大差異 ， 并且無形資產(chǎn)現(xiàn)在已成為有些企業(yè)的大筆無形財富 ， 但在以前的企業(yè)資產(chǎn)賬面上企業(yè)的無形資產(chǎn)卻又無法反映 ， 以上種種因素造成企業(yè)賬面價值與真實的市場價值不符 ， 所以有必要通過企業(yè)價值評估進行企業(yè)價值的確定 ，為公司制改造準(zhǔn)備條件 。 2）企業(yè)價值評估也是維護公司制企業(yè)各方投資者利益的依據(jù) 公司制企業(yè)以股權(quán)平等、利益共享、風(fēng)險共擔(dān)為重要特征，股東以各自出資的多少作為股權(quán)、利益和風(fēng)險分擔(dān)的依據(jù)。在原有企業(yè)改組為公司時，僅以賬面價值折股就會損害原企業(yè)或新投資入股的投資者的利益，所以企業(yè)價值評估可以維護各方投資者的平等權(quán)益。 另外，國有企業(yè)公司化改制實際是原企業(yè)法人地位終止和新公司產(chǎn)生的過程，所以原企業(yè)財產(chǎn)以有償?shù)葍r方式轉(zhuǎn)讓給新公司，即是一個產(chǎn)權(quán)交易的過程，而確定“產(chǎn)權(quán)”的合理價格，并以股權(quán)形式反映原企業(yè)所有者的產(chǎn)權(quán)，只能通過企業(yè)價值評估來實現(xiàn)。 國有企業(yè)改制中企業(yè)價值評估的特點 1）評估對象層面 國有獨資企業(yè)實施改制，自企業(yè)價值評估基準(zhǔn)日到企業(yè)改制后進行工商變更登記期間： 因企業(yè)盈利而增加的凈資產(chǎn)，應(yīng)上交國有產(chǎn)權(quán)持有單位，或經(jīng)國有產(chǎn)權(quán)持有單位同意，作為改制企業(yè)國有權(quán)益； 因企業(yè)虧損而減少的凈資產(chǎn)，應(yīng)由國有產(chǎn)權(quán)持有單位補足，或者由改制企業(yè)用以后年度國有股份應(yīng)得的股利補足。 2）評估范圍層面 企業(yè)價值評估的范圍 ， 是指需要進行評估的單位及其資產(chǎn) 。 按照 《 國有企業(yè)價值評估管理辦法細則 》 的規(guī)定 ， 國有資產(chǎn)占用單位包括：國家機關(guān) 、 軍隊 、 社會團體及其他占有國有資產(chǎn)的社會組織；國營企業(yè) 、 事業(yè)單位；各種形式的國內(nèi)聯(lián)營和股份經(jīng)營單位 。 這些國有資產(chǎn)占用單位凡是有下列情形之一的 ， 都應(yīng)當(dāng)進行企業(yè)價值評估 ， 詳見圖 91： 2）評估范圍層面 國家機關(guān) 、 軍隊 、 社會團體及其他占有國有資產(chǎn)的社會組織 國營企業(yè) 、 事業(yè)單位 各種形式的國內(nèi)聯(lián)營和股份經(jīng)營單位 資產(chǎn)拍賣 、 轉(zhuǎn)讓 企業(yè)兼并 、 出售 、 聯(lián)營 、 股份經(jīng)營 與外國公司 、 企業(yè)和其他經(jīng)濟組織或者個人開辦中外合資經(jīng)營企業(yè)或者中外合作經(jīng)營企業(yè) 企業(yè)破產(chǎn)清算 資產(chǎn)抵押及其他擔(dān)保 企業(yè)租賃 依據(jù)國家有關(guān)規(guī)定需要進行企業(yè)價值評估的其他情形 情形 企業(yè)價值評估的范圍 3）評估程序?qū)用? 一是批準(zhǔn)制度 二是清產(chǎn)核資 三是財務(wù)審計 四是企業(yè)價值評估 五是交易管理 六是定價管理 七是轉(zhuǎn)讓價款管理 八是依法保護債權(quán)人利益 九是維護職工合法權(quán)益 十是管理層收購 。 根據(jù)國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會《關(guān)于規(guī)范國有企業(yè)改制工作的意見》，國有企業(yè)改制必須遵循以上程序 1）收益法在國有企業(yè)改制中的運用情況 收益法，是估算預(yù)測企業(yè)或其他資產(chǎn)綜合體在未來特定時間內(nèi)的預(yù)期收益，選擇合適的折現(xiàn)率，將其還原為當(dāng)前的資本額或投資額的方法。 收益法是一種科學(xué)的企業(yè)價值評估方法，在發(fā)達國家也應(yīng)用廣泛，但在我國卻沒有得到應(yīng)有的重視。收益法未能有效應(yīng)用，原因也是多方面的。 收益法中的主要參數(shù)收益額、折現(xiàn)率的預(yù)測難度較大，受較強的主觀判斷和未來收益不可預(yù)見因素的影響。數(shù)據(jù)來源主要依靠但又不限于參照客戶企業(yè)提供的資料。 改制中的運用情況 1）收益法在國有企業(yè)改制中的運用情況 另一方面，也必須注意，企業(yè)管理當(dāng)局出于某種利益動機（驅(qū)動）下，往往有意拔高或降低、甚至提供虛假盈利預(yù)測值而難以做到客觀公正。同時，預(yù)測本身也有自身的弱點。 未來預(yù)測的復(fù)雜性、預(yù)測方法的局限性、預(yù)測本身所固有的不確定性等增加了收益法的評估難度。收益法的應(yīng)用要求評估人員具有多方面的知識和技能 ，否則，就會產(chǎn)生較大的盲目性和評估風(fēng)險，缺乏科學(xué)依據(jù)。 上述原因使得人們普遍認為，使用收益法計算的評估值隨意性太大，彈性太大，缺乏客觀性和可度量性，使得收益法在我國目前應(yīng)用較少。但是成本法從投入的角度來度量企業(yè)價值，無法客觀反映企業(yè)未來的獲利能力，存在明顯的不足。 1）收益法在國有企業(yè)改制中的運用情況 應(yīng)借鑒國外收益法的理論與實踐經(jīng)驗，加強對收益法預(yù)測技術(shù)的研究、提高評估人員的專業(yè)技能等，從而加快收益法在我國的應(yīng)用進程。 2）成本法在國有企業(yè)改制中的運用情況 成本法是實現(xiàn)企業(yè)重建思路的具體技術(shù)手段 ， 具體是將構(gòu)成企業(yè)的各種要素資產(chǎn)的評估值加總求得企業(yè)整體價值的方法 。 成本法的局限性在于：一方面 ， 采用成本法模糊了單項資產(chǎn)與整體資產(chǎn)的區(qū)別 。 凡整體性資產(chǎn)都具有綜合獲利能力 ， 它由單項資產(chǎn)構(gòu)成 ， 卻不是單項資產(chǎn)的簡單加總 ， 而是經(jīng)過企業(yè)有效配置后作為一項獨立的獲利能力而存在 。 用成本法來評估 ， 只能根據(jù)單項資產(chǎn)加總的價格而定 ， 而不是評估它的獲利能力 。 另一方面，采用成本法難以真實反映資產(chǎn)的經(jīng)營效果，不能很好地體現(xiàn)企業(yè)價值評估的評價功能。企業(yè)價值評估可以通過對資產(chǎn)未來的經(jīng)營情況、收益能力的預(yù)測來評價資產(chǎn)的價值。而成本法是從投入的角度，即從資產(chǎn)購建的角度評價，沒有考慮資產(chǎn)的實際效能和企業(yè)運行效率。 成本法在國外極少采用。在我國國有企業(yè)效益低下、資產(chǎn)盤子大、非經(jīng)營性資產(chǎn)占有相當(dāng)大比重，而且在證券市場不完善的條件下，為防止國有資產(chǎn)流失，成本法卻不失為一種比較恰當(dāng)而且無奈的選擇。 2）成本法在國有企業(yè)改制中的運用情況 3）市場法在國有企業(yè)改制中的運用情況 市場法是指通過市場調(diào)查，選擇一個或幾個與評估對象相同或類似的資產(chǎn)作為比較對象，分析比較對象的近期成交價格和交易條件，進行對比、分析、調(diào)整，估算出資產(chǎn)價值的各種評估技術(shù)方法的總稱。這種方法的典型是市盈率乘數(shù)法。 我國的上市公司在股權(quán)設(shè)置、股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面還有許多特殊因素，市場發(fā)育也不盡完善。因此在短期內(nèi)國內(nèi)