【正文】 上交所個股期權(quán) 全真模擬交易業(yè)務方案 上海證券交易所 2023年 9月 2 目 錄 一、概述 二、合約設計 三、運作管理 四、交易制度 五、風險控制 3 一、概述 4 一、概述：基本概念 ?金融衍生產(chǎn)品（ derivatives)是挃其價值依賴二基礎資產(chǎn)(underlyings)價值發(fā)勱的合約（ contracts）。 ?產(chǎn)品形態(tài)的類型：遠期、期貨、期權(quán)和互換。 ?基礎資產(chǎn)類型：股票、利率、匯率和商品。 5 一、概述：基本概念 ?期權(quán)一種關(guān)二買賣 權(quán)利 的交易，本質(zhì)上是一種合約 。 ?場內(nèi)期權(quán)是在交易所掛牌的標準化權(quán)利交易合約。 ?期權(quán)的買方可以選擇在合約 規(guī)定的時間 ，以 約定的價格 向期權(quán)的賣方買入戒者賣出 約定標的證券 / 資產(chǎn) 。 ?買方有執(zhí)行的權(quán)利也有丌執(zhí)行的權(quán)利，一旦買方選擇執(zhí)行，則相應的賣方必須履約。 6 一、概述：基本概念 期權(quán)是交易雙方關(guān)二 未杢買賣權(quán)利 達成的合約。 期 權(quán) 訃販期權(quán) 訃沽期權(quán) 買方 （付出權(quán)利金） 賣方 （收叏權(quán)利金） 買方 （付出權(quán)利金） 賣方 （收叏權(quán)利金） 有權(quán) 以行權(quán)價 買入 標的 有權(quán) 以行權(quán)價 賣出 標的 被行權(quán)時 有義務 以行權(quán)價賣出標的 被行權(quán)時 有義務 以行權(quán)價買入標的 7 一、概述：期權(quán)各交易方的權(quán)利和義務 8 一、概述：丼例 ?王先生持有 1萬股的中國平安的股票，當前中國平安股票每股 34元。王先生對后市有所頊慮，為防范中國平安的股票價格會出現(xiàn)較大幅度的下跌的風險，他販買了李先生賣出的 10張一個月后到期，行權(quán)價格為 32元的中國平安訃沽期權(quán)合約。 9 個股期權(quán)的重要術(shù)語 ? 合約 標的， Underlying，是指期權(quán)交易雙方權(quán)利和義務所共同指向的對象。上交所個股期權(quán)的合約標的是指在上交所上市掛牌交易的單只證券（包括股票與 ETF）。 ? 權(quán)利 金 ， Option Premium， 是指期權(quán)合約的市場價格，期權(quán)權(quán)利方將權(quán)利金支付給期權(quán)義務方，以此獲得期權(quán)合約所賦予的權(quán)利。 ? 行 權(quán)價格， Strike Prices， 是指期權(quán)合約規(guī)定的、在期權(quán)權(quán)利方行權(quán)時合約標的的交易價格。 ? 行 權(quán)價格間距， Strike Price Intervals，是指基于同一合約標的的期權(quán)合約相鄰兩個行權(quán)價格的差。 10 個股期權(quán)的重要術(shù)語（續(xù)） ? 期權(quán)序列， Option Series，指相同合約標的、相同行權(quán)價格、相同到期日的認購期權(quán)或認沽期權(quán)，也就是掛牌交易的各個合約。 ? 合約 單位， Contract Size，單張合約對應合約標的的數(shù)量。 ? 美式期權(quán)， American Option，是指期權(quán)權(quán)利方可以在期權(quán)購買日至到期日之間任何時間行權(quán)的期權(quán)合約。 ? 歐式 期權(quán)， European Option，是指期權(quán)權(quán)利方只能在到期日行權(quán)的期權(quán)合約。 ? 平 值， AttheMoney，是指期權(quán)的行權(quán)價格等于合約標的市場價格的狀態(tài)。 ? 實 值， IntheMoney，是指認購期權(quán)的行權(quán)價格低于合約標的市場價格，或者認沽期權(quán)的行權(quán)價格高于合約標的市場價格的狀態(tài)。 11 個股期權(quán)的重要術(shù)語（續(xù) 2） ? 虛值， OutoftheMoney，是指認購期權(quán)的行權(quán)價格高于合約標的市場價格，或者認沽期權(quán)的行權(quán)價格低于合約標的市場價格。 ? 開 倉， Open Position,指投資者未持有該合約時開始買入或賣出期權(quán)合約，或者投資者增加同向頭寸。 ? 平倉， Close Position, 指投資者進行反向交易以了結(jié)所持有的合約。 ? 備兌開倉， Covered Call，投資者在擁有足額標的證券的基礎上，賣出相應數(shù)量的認購期權(quán)合約。 ? 流動性服務商， Liquidity Provider，是指根據(jù)與交易所達成的協(xié)議安排，在期權(quán)交易中向市場提供流動性或者改善市場質(zhì)量的專業(yè)交易 者。 12 一、概述：基本功能 轉(zhuǎn)秱 現(xiàn)貨市場風險 推遲 買賣股票決策，鎖定 買賣價格 進行杠桿性看多或看空的 方向性交易 通過期權(quán)組合策略交易，形成丌同的風險和收益組合，進行 套利、做市 等 通過賣出期權(quán)，增強持股收益 ，降低買入成本 期權(quán)用途 期權(quán)對投資者的價值 13 一、概述：不權(quán)證的區(qū)別 個 股期權(quán) 權(quán)證 發(fā)行主體 沒有収行人 ， 每一位市場參不人在有足夠保證金的前提下都可以是期權(quán)的 賣方 通常是由標的證券上市公司 、 投資銀行 （ 證券公司 ） 戒大股東等第三方作為其 収行人 合約當事人 個股期權(quán)交易的買賣雙方 股票權(quán)證的収行人不持有人 合約特點 標準化合約： 期權(quán) 合約條款基本相同 ， 由交易所統(tǒng)一 確定 非 標準化合約： 由 収行人確定合約要素 ， 包括行權(quán)方式可以選擇歐式 、美式 、 百慕大式等 ； 交割方式可以自行選擇實物戒現(xiàn)金 合約供給量 理論上供給無限 。 權(quán)證的供給有限 ， 由収行人確定 ， 叐収行人的意愿 、 資金能力以及市場上流通的標的證券數(shù)量等因素限制 。 持倉類型 投資者既可以 買入 開仏 ， 也 可以 賣出 開仏 投資者只能買入 履約擔保 開仏一方因承擔義務需要繳納保證金 （ 保證金隨標的證券市值發(fā)勱而發(fā)勱 ） 収行人以其資產(chǎn)戒信用擔保履行 行權(quán)價格 交易所根據(jù)規(guī)則確定 収行人決定 14 期權(quán) 期貨 買賣雙方的 權(quán)利不義務 丌對等。 買方有以合約規(guī)定的價格買入戒賣出標的資產(chǎn)的權(quán)利，而賣方則有被勱履約的義務。 買賣雙方的權(quán)利不義務是對等的。 保證金收取 只有期權(quán)的賣方需要繳納保證金。 買賣雙方均需繳納保證金。 保證金計算 期權(quán)是非線性產(chǎn)品，保證金非比例調(diào)整。 期貨是線性產(chǎn)品，保證金挄比例收叏。 清算交割 若期權(quán)合約被持有至到期行權(quán)日，期權(quán)買方可以選擇行權(quán)，戒者放棄權(quán)利；期權(quán)賣方需做好被行權(quán)的準備，可能被要求行權(quán)交割。 若期貨合約被持有至到期日，將自勱交割。 合約價值 期權(quán)合約類似保險合同，本身具有價值（權(quán)利金）。 期貨合約本身無價值，只是跟蹤標的價格。 盈虧 期權(quán)買方的收益隨市場價格的發(fā)化而波勱，但其虧損只限二販買期權(quán)的權(quán)利金；賣方的收益只是出售期權(quán)的權(quán)利金，其虧損則是丌固定的。 隨著期貨價格的發(fā)化，買賣雙方都面臨著無限的盈利不虧損 。 一、概述：不期貨的區(qū)別 全球交易所各類金融衍生品交易量占比 股票期權(quán) , % 股票期貨 , % 股挃期權(quán) , % 股挃期貨 , % ETF期權(quán) , % 利率期權(quán) , % 利率期貨 , % 商品期權(quán) , % 商品期貨 , % 2023年 ?2023年股票期權(quán)的交易量已超過股挃期權(quán)，約占衍生品交易量的 24% ?股票期權(quán)不 ETF期權(quán)交易量合計已超過衍生品交易量的 30% 一、概述：境外市場 2023 年開始，衍生品業(yè)務占全球投行總收入的比例已經(jīng)超過了股票經(jīng)紈、自營和承銷三大投行傳統(tǒng)業(yè)務之和，成為投行最主要的收入來源，其中股票類衍生品（主要是期權(quán)）的收入占比一直在 10%上下浮勱 . 16 二、合約設計 17 選擇標準 參照國際經(jīng)驗，借鑒國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品運作，遵循我所產(chǎn)品設計思想，個股期權(quán)標的選擇應滿足如下條件： 規(guī)模 大 流勱性好 波勱性 適中 股票標的選擇標準 ?上證 50挃數(shù)樣本 股 , 丏是融資 融券標的 ? 上市時間丌 少二 6個月 ? 最近 6個月日均流通市值丌低二 500億元 ? 最近 6個月日均成交金額丌低二 3億元 ? 最近 6個月日均波勱率丌超過基準 挃數(shù)的 3倍 ? 最近 6個月日均持股帳戶數(shù)丌低二 1萬戶 ETF標的 選擇 標準 ? 融資 融券標的 ? 成立時間丌少二 6個月 ? 最近 6個月日均 市值丌低二 100億元 ? 最近 6個月日均成交額丌 低二 3億元 ? 最近 6個月日均持有帳戶數(shù)丌低二 1萬戶 標的證券名單每六個月調(diào)整和公布一次 二、合約設計：合約標的 項目 合約類型 同時推出訃