企業(yè)價值與商譽(yù)評估培訓(xùn)講義(已修改)
2025-01-20 20:13 本頁面
【正文】 第八章 企業(yè)價值與商譽(yù)評估 第一節(jié) 企業(yè)價值評估概述 第二節(jié) 企業(yè)價值評估的基本方法及其選擇 第三節(jié) 收益法在企業(yè)價值評估中的運(yùn)用 第四節(jié) 商譽(yù)的評估 第一節(jié) 企業(yè)價值評估概述 一 、 企業(yè)價值評估的含義與特點(diǎn) （ 一 ） 含義 企業(yè)價值的評估是對企業(yè)法人單位和其他具有獨(dú)立獲利能力的經(jīng)濟(jì)實體的持續(xù)獲利能力的評定估算 。 （ 二 ） 特點(diǎn) 將具有完整生產(chǎn)經(jīng)營能力的資產(chǎn)綜合體作為評估對象 ，評估的標(biāo)的是綜合體的獲利能力 。 以持續(xù)經(jīng)營為假設(shè)前提 二、企業(yè)價值與企業(yè)各項可指定資產(chǎn)價值匯總的區(qū)別 評估對象的內(nèi)涵不同 企業(yè)價值 —— 資產(chǎn)綜合體的獲利能力 單項匯總 —— 企業(yè)各要素資產(chǎn)的價值總和 評估結(jié)果不同 (1) 企業(yè)價值與單項匯總之間往往存在差額 企業(yè)價值＞單項匯總 → 商譽(yù) —— 企業(yè)的盈利能力高于行業(yè)平均水平 企業(yè)價值＜單項總匯 → 經(jīng)濟(jì)性貶值 —— 企業(yè)的盈利能力低于行業(yè)平均水平 企業(yè)價值＝單項總匯 → 企業(yè)的盈利能力與企業(yè)所在行業(yè)的資產(chǎn)收益率相等 (2) 差額產(chǎn)生的原因 (3) 影響企業(yè)獲利能力的因素： ① 投入產(chǎn)出效率 ② 資源配置效率 ③ x效率 x效率表明要素資產(chǎn) （ 可確指資產(chǎn) ） 相同的企業(yè) ， 獲利能力可能存在很大差距 。 評估目的與具體的適用對象不同 持續(xù)經(jīng)營前提下的企業(yè)產(chǎn)權(quán)變動 → 企業(yè)價值評估 以破產(chǎn)清算為了假設(shè)前提 → 要素評估 （ 單項匯總 ） 非營利企業(yè)的評估 → 要素評估 （ 單項匯總 ） 三、企業(yè)價值評估在經(jīng)濟(jì)活動中的重要性 （ 一 ） 以產(chǎn)權(quán)交易為目的的企業(yè)價值評估 公司上市 企業(yè)并購 為高新技術(shù)企業(yè)籌資 （ 風(fēng)險投資 ） （ 二 ） 以企業(yè)價值管理為目的的企業(yè)價值評估 （ 三 ） 以實施職員股票期權(quán)計劃為目的的企業(yè)價值評估 四、企業(yè)價值評估的范圍界定 （ 一 ） 從產(chǎn)權(quán)的角度界定企業(yè)價值評估范圍 ????????????非控股公司中的投資控股公司全資子公司的部分企業(yè)產(chǎn)權(quán)主體所能控制及經(jīng)營的部分企業(yè)產(chǎn)權(quán)主體自身占用企業(yè)全部資產(chǎn)（ 二 ） 從有效資產(chǎn)的角度界定企業(yè)價值評估的具體范圍 根據(jù)是否對整體獲利能力有貢獻(xiàn) ， 界定與區(qū)分有效資產(chǎn)與無效資產(chǎn) 對無效資產(chǎn)進(jìn)行處理 （ 1） 評估前進(jìn)行 “ 資產(chǎn)剝離 ” ， 不列入企業(yè)價值評估范圍 。 （ 2） 對閑置資產(chǎn)進(jìn)行單項評估 ， 并與企業(yè)整體評估值加總 。 對有效資產(chǎn)不能漏評 產(chǎn)權(quán)不清的資產(chǎn) → “ 待定產(chǎn)權(quán)資產(chǎn) ” ， 不列入評估范圍 。 第二節(jié) 企業(yè)價值評估的基本方法及其選擇 一 、 企業(yè)價值評估中的收益法 △ 預(yù)測企業(yè)未來收益并將其折現(xiàn) 。 年金本金化價格法和分段法 △ 從企業(yè)價值評估的本質(zhì)出發(fā) ， 收益法是企業(yè)價值評估的首選方法 。 但需具備前提條件： （ 1） 企業(yè)有盈利 ， 并且可預(yù)測 。 （ 2） 與企業(yè)收益相聯(lián)系的風(fēng)險也可預(yù)測 。 最適宜采用收益法的企業(yè)：收益穩(wěn)定的成熟企業(yè) 以下三種情況可以討論： （ 1） 處于盈虧邊緣的企業(yè) 。 （ 2） 有較高科技含量的成長型或新生企業(yè) 。 （ 3） 收益不穩(wěn)定或處于周期性行業(yè)中的企業(yè) 。 二 、 企業(yè)價值評估的市場比較法 （ 一 ） 企業(yè)價值評估中市場比較法的含義與基本計算公式： 由于企業(yè)的情況比較特殊 ， 因此在市場法的運(yùn)用中一般采用直接比較法 。 計算公式： 2211XVXV ?可比企業(yè)的可比指標(biāo)估企業(yè)的可比指標(biāo)被的成交價估企業(yè)價值＝可比企業(yè)被 ?可比企業(yè)的可比指標(biāo)可比企業(yè)的成交價業(yè)的可比指標(biāo)被估企業(yè)價值＝被估企 ?（ 二 ） 選擇可比公司 企業(yè)不同于一般資產(chǎn)：一是交易量相對較少；二是個體之間差異較大 。 因此可比公司的選擇難度較大 。 實踐中 ， 一般從上市公司中選擇可比公司 。 選擇的標(biāo)準(zhǔn)： 同行業(yè) 、 生產(chǎn)同一產(chǎn)品 、 市場地位相類似的企業(yè)；資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和財務(wù)指標(biāo)大致類似 。 （ 三 ） 選擇可比指標(biāo) △ 要求：與企業(yè)價值直接相關(guān)并且是可觀測的變量 。 △ 一般可選擇： （ 1） 稅后利潤 、 現(xiàn)金凈流量 為了避免短期非正常因素對可觀測變量的影響 ， 可用評估前若干年的平
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