【正文】 期權(quán)套利策略介紹 經(jīng)管委客服部 史金祥 2 主要內(nèi)容 期權(quán)基本交易策略 2 期權(quán)基礎(chǔ)知識 3 1期權(quán)套利策略 3 3 一、期權(quán)概念 期權(quán)基礎(chǔ)知識 期權(quán)是指賦予其購買者在規(guī)定期限內(nèi)（到期日）按雙方約定的價格（執(zhí)行價格Exercise Price）購買或出售一定數(shù)量某種資產(chǎn)（標的資產(chǎn) Underlying Assets）的權(quán)利。 4 二、期權(quán)種類 期權(quán)基礎(chǔ)知識 （ 1）按期權(quán)買者的權(quán)利劃分 買入期權(quán) (Call Option) /看漲期權(quán)：賦予期權(quán)買者未來按約定價格購買標的資產(chǎn)的權(quán)利。 賣出期權(quán) (Put Option) /看跌期權(quán)：賦予期權(quán)買者未來按約定價格出售標的資產(chǎn)的權(quán)利。 5 二、期權(quán)種類 期權(quán)基礎(chǔ)知識 （ 2） 按照行權(quán)方式劃分： 歐式期權(quán)：歐式期權(quán)多方只能在期權(quán)到期日才能行權(quán)（全球適用比較廣泛，我國即將開通仿真交易的期權(quán)屬于歐式期權(quán)。） 美式期權(quán)：美式期權(quán)允許多方在到期前的任何時間行權(quán)。 百慕大期權(quán)：行權(quán)期介于歐式和美式之間，是在到期前的一段時間。 6 二、期權(quán)種類 期權(quán)基礎(chǔ)知識 （ 3） 按照標的物來劃分 金融期權(quán)：可分為股票期權(quán)、股價指數(shù)期權(quán)、金融期貨期權(quán)、利率期權(quán)、信用期權(quán)、貨幣期權(quán)（或稱外匯期權(quán)）及互換期權(quán)等 商品（ 實物 ） 期權(quán)： 金屬、原油、農(nóng)作物 等 標的資產(chǎn)不同，期權(quán)的特性、定價和風險管理也呈現(xiàn)出不同的特點。 7 二、期權(quán)種類 期權(quán)基礎(chǔ)知識 （ 4）按照能否產(chǎn)生利潤分 實值期權(quán)（價內(nèi)）：期權(quán)的持有者執(zhí)行期權(quán)能產(chǎn)生收益 虛值期權(quán)（價外）：期權(quán)的持有者處于虧損狀態(tài) 價 平期權(quán)：不虧不贏 即將進行仿真交易的期權(quán)的合約序列有 5個合約組成。 8 三、 BlackScholes 公式 期權(quán)基礎(chǔ)知識 )()()( 2)(1 dNKedNStC tTrt ????)())(2()log(21 tTtTrKSdt???????)())(2()log(22 tTtTrKSdt???????9 一、買入看漲期權(quán) 期權(quán)基本交易策略 買入看漲期權(quán)，是對逾期標的證券價格未來上漲而選擇的一種投資策略。當期末標的證券價格高于行權(quán)價時，期權(quán)多頭將行權(quán)。 10 二、賣出看漲期權(quán) 期權(quán)基本交易策略 與買入看漲期權(quán)相反，賣出看漲期權(quán)的投資者持有對標的證券價格的下跌預(yù)期。他預(yù)期看漲期權(quán)多頭方在期末不會行權(quán)，從而自己取得權(quán)利金收入。 11 三、買入看跌期權(quán) 期權(quán)基本交易策略 而買入看跌期權(quán)，則可以在享受看淡標的證券帶來收益的同時，將潛在最大損失鎖定為支出的權(quán)利金金額。 12 四、賣出看跌期權(quán) 期權(quán)基本交易策略 與買入看跌期權(quán)相反，賣出看跌期權(quán)的投資者持有對標的證券價格的上漲預(yù)期。他預(yù)期看跌期權(quán)多頭方在期末不會行權(quán)，從而自己取得權(quán)利金收入。 13 一、期權(quán)套利策略分類 期權(quán)套利策略 套利錯誤定價的套利 期權(quán)價格偏離標的上下限套利 動態(tài)波動率對沖套利 期權(quán)相對價格的套利 馬鞍式期權(quán)套利 勒束式期權(quán)套利 垂直期權(quán)套利 水平期權(quán)套利 轉(zhuǎn)換期權(quán)套利 ……………. 14 期權(quán)錯誤定價的套利 期權(quán)套利策略 （ 1）看漲期權(quán)價值偏離標的上限套利 看漲期權(quán)價格應(yīng)當： C≤S，如果不符合， 套利策略：賣出看漲期權(quán) ,買入標的 為便于表述，定義如下符號： S：標的（ ETF或個股）現(xiàn)價； r：無風險利率（連續(xù)復(fù)利）； X：期權(quán)執(zhí)行價格； c：購買一股股票的歐式看漲期權(quán)的價值； T：期權(quán)的到期時間； p：購買一股股票的歐式看跌期權(quán)的價值。 TS15 期權(quán)錯誤定價的套利 期權(quán)套利策略 （ 2）看跌期權(quán)價格偏離標的上限套利 看跌期權(quán)價格應(yīng)當：如果不符合 套利策略：賣出看跌期權(quán)，做空標的 為便于表述，定義如下符號： S：標的（ ETF或個股）現(xiàn)價； r：無風險利率（連續(xù)復(fù)利）； X：期權(quán)執(zhí)行價格； c：購買一股股票的歐式看漲期權(quán)的價值； T：期權(quán)的到期時間； p：購買一股股票的歐式看跌期權(quán)的價值。 TS16 期權(quán)錯誤定價的套利 期權(quán)套利策略 （ 3）看漲期權(quán)價值偏離標的下限套利 看漲期權(quán) (不付紅利 )價值下限應(yīng)當：如果不符合 套利策略一：買入期權(quán)，并做空標的證券。 套利策略二：如果標的是 ETF，在允許一定的誤差的情況下，買入期權(quán)，做空等值的股指期貨。 為便于表述，定義如下符號： S：標的（ ETF或個股）現(xiàn)價； r：無風險利率（連續(xù)復(fù)利）； X：期權(quán)執(zhí)行價格； c：購買一股股票的歐式看漲期權(quán)的價值； T：期權(quán)的到期時間； p：購買一股股票的歐式看跌期權(quán)的價值。 TS17 期權(quán)錯誤定價的套利 期權(quán)套利策略 （ 4）看跌期權(quán)價格偏離標的下限套利 看跌期權(quán) (不付紅利 )價格下限應(yīng)當：如果不符合 套利策略一：買入看跌期權(quán)，并做多標的證券。 套利策略二：如果標的是 ETF，在允許一定的誤差的情況下，買入期權(quán)，做多等值的股指期貨。 為便于表述，定義如下符號： S：標的（ ETF或個股）現(xiàn)價； r：無風險利率（連續(xù)復(fù)利）； X：期權(quán)執(zhí)行價格； c：購買一股股票的歐式看漲期權(quán)的價值； T：期權(quán)的到期時間； p：購買一股股票的歐式看跌期權(quán)的價值。 TS18 期權(quán)相對定價套利 期權(quán)套利策略 （ 1）馬鞍式期權(quán)套利 A、買入馬鞍式期權(quán)套利 買入同標的、同到期日、同執(zhí)行價格的一手看漲期權(quán)和一手看跌期權(quán)。如 K（ c） =K(P)=100， C=P=3 TS94 106 此套利組合的最大虧損為兩筆期權(quán)費之和 。 100 19 期權(quán)相對定價套利 期權(quán)套利策略 （ 1）馬鞍式期權(quán)套利 A、買入馬鞍式期權(quán)套利 1） 風險收益： 最大風險：支付的凈債務(wù) 最大收益：沒有上限 向下盈虧平衡點：期權(quán)行權(quán)價 凈債務(wù) 向上盈虧平衡點：期權(quán)行權(quán)價 +凈債務(wù) 2） 優(yōu)點和缺點： 優(yōu)點： a）股票價格往任何方向變化，都能從波動的股票價格中獲利。 b）風險具有上限。c）如果股票價格變動，潛在收益沒有上限。 缺點： a）成本較高 你需要買入平價看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。 b）為了獲利，需要股票價格和期權(quán)價格發(fā)生顯著的變動。 c）競買 /競賣價差對交易質(zhì)量有負面影響。 d）對心理承受能力要求很高。 3） 應(yīng)用市況：對股票變化方向是中性的，你期望股票價格具有逐步增強的波動性，股價能朝任意方向發(fā)生大幅變化。 TS20 期權(quán)相對定價套利 期權(quán)套利策略 （ 1）馬鞍式期權(quán)套利 B、賣出馬鞍式期權(quán)套利 賣出同標的、同到期日、同執(zhí)行價格的一手看漲期權(quán)和一手看