ch08金融互換(已修改)
2025-01-06 22:24 本頁面
【正文】 第 8章 金融互換 ? 金融互換概述 ? 金融互換的種類 ? 金融互換的定價 一、金融互換概述 2023/1/16 第 8章 金融互換 2/55 ⒈ 金融互換的定義 互換（ swap，又稱掉期）是指雙方通過場外市場協(xié)商，達成在事先確定的將來某一系列日期交換同類資產(chǎn)的協(xié)議（或交易）。 互換本質(zhì)上是一種遠期合約，與其他合約不同的是雙方交換的是同類商品。 2023/1/16 第 8章 金融互換 3/55 金融互換（ Financial Swaps）是約定兩個或兩個以上當事人按照商定條件，在約定的時間內(nèi)，交換一系列現(xiàn)金流的合約。 金融互換是國際貿(mào)易中的絕對成本說和相對成本說在國際金融市場上的應用，它最早源于 20世紀 70年代英國與美國企業(yè)之間安排的英鎊和美元的平行貸款。 2023/1/16 第 8章 金融互換 4/55 ⒉ 比較優(yōu)勢理論與互換原理 比較優(yōu)勢（ Comparative Advantage）理論是英國著名經(jīng)濟學家大衛(wèi) ?李嘉圖（ David Ricardo）提出的。 比較優(yōu)勢理論認為，在兩國都能生產(chǎn)兩種產(chǎn)品，且一國在這兩種產(chǎn)品的生產(chǎn)上均處于有利地位，而另一國均處于不利地位的條件下，如果前者專門生產(chǎn)優(yōu)勢較大的產(chǎn)品，后者專門生產(chǎn)劣勢較?。淳哂斜容^優(yōu)勢）的產(chǎn)品，那么通過專業(yè)化分工和國際貿(mào)易，雙方仍能從中獲益。 2023/1/16 第 8章 金融互換 5/55 XYAYAX BXB1AI 2AI1BI 2BIEF1F1國際貿(mào)易中的比較優(yōu)勢示意圖 貿(mào)易條件 2023/1/16 第 8章 金融互換 6/55 金融互換是比較優(yōu)勢理論在金融領域最生動的運用。 根據(jù)比較優(yōu)勢理論，只要滿足以下兩種條件，就可進行互換： ?雙方對對方的資產(chǎn)或負債均有需求 ?雙方在兩種資產(chǎn)或負債上存在比較優(yōu)勢 2023/1/16 第 8章 金融互換 7/55 ⒊ 平行或“背靠背”貸款到貨幣互換 平行貸款（ Parallel Loan）是指在不同國家的兩個母公司分別在國內(nèi)向?qū)Ψ焦驹诒緡硟?nèi)的子公司提供金額相當?shù)谋編刨J款，并承諾在指定到期日，各自歸還所借貨幣。 互換起源于上世紀 70年代的平行貸款和“背靠背”貸款。 2023/1/16 第 8章 金融互換 8/55 英國母公司 A ? 英鎊利息 ?償還英鎊貸款 ?英鎊貸款 美國母公司 B ?償還美元貸款 ?美元貸款 ?美元利息 平行貸款示意圖 A子公司 B子公司 2023/1/16 第 8章 金融互換 9/55 平行貸款是兩個獨立的貸款協(xié)議，分別有法律效力，是分別由一母公司貸款給另一國母公司的子公司，這兩筆貸款分別由其母公司提供保證，效果相同。 平行貸款的期限一般為 5至 10年，大多采用固定利率方式計息，按期每半年或一年互付利息，到期各償還借款金額。如果一方違約，另一方仍須依照合同執(zhí)行，不得自行抵消。 2023/1/16 第 8章 金融互換 10/55 為了降低違約風險，另一種與平行貸款非常相似的背對背貸款就產(chǎn)生了。 背對背貸款是處在不同國家的兩個企業(yè)之間簽訂的直接貸款協(xié)議。盡管有兩筆貸款，卻只簽訂一個貸款協(xié)議。 2023/1/16 第 8章 金融互換 11/55 ?貸款利差 英國母公司 A 美國母公司 B公司 ?英鎊貸款 ?美元貸款 A子公司 B子公司 ?償還貸款本金 ? 美 元 ? 英 鎊 背對背貸款示意圖 2023/1/16 第 8章 金融互換 12/55 平行貸款和背對背貸款的優(yōu)點： ?當企業(yè)無法通過正常途徑獲得資金時，平行貸款或背對背貸款提供了一個可供選擇的資金來源 ?企業(yè)有時可以用低于市場利率的水平相互貸款，從而降低了子公司的借款成本 ?有效地消除企業(yè)進行海外投資的外匯風險 2023/1/16 第 8章 金融互換 13/55 A公司 B公司 互換銀行 現(xiàn)代貨幣互換示意圖 2023/1/16 第 8章 金融互換 1
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