【正文】 1 第二章 預(yù)算管理 一、目標(biāo)利潤(rùn)預(yù)算方法 ： 目標(biāo)利潤(rùn) = 預(yù)計(jì)產(chǎn)品產(chǎn)銷數(shù)量 （單位產(chǎn)品售價(jià)一單位產(chǎn)品變動(dòng)成本）一固定成本費(fèi)用 = 產(chǎn)品銷售收入一變動(dòng)成本一固定成本費(fèi)用 ： （ 1）銷售收入利潤(rùn)率法： 目標(biāo)利潤(rùn)＝預(yù)計(jì)銷 售收入 測(cè)算的銷售利潤(rùn)率 （ 2）成本利潤(rùn)率法： 目標(biāo)利潤(rùn)＝預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)成本費(fèi)用 核定的成本費(fèi)用利潤(rùn)率 （ 3）投資資本回報(bào)率法： 目標(biāo)利潤(rùn)＝預(yù)計(jì)投資資本平均總額 核定的投資資本回報(bào)率 （ 4）利潤(rùn)增長(zhǎng)百分比法： 目標(biāo)利潤(rùn)＝上期利潤(rùn)總額 （ 1＋利潤(rùn)增長(zhǎng)百分比） ： 目標(biāo)利潤(rùn)＝凈利潤(rùn) /（ 1－所得稅率） 凈利潤(rùn) = 盈余公積 +股利分配 +未分配利潤(rùn) =凈利潤(rùn) 盈余公積提取比率 +股利分配 +未分配利潤(rùn) 凈利潤(rùn) =（股利分配 +未分配利潤(rùn)） /（ 1盈余公積提取比率） 預(yù)期 目標(biāo)利潤(rùn)＝預(yù)測(cè)可實(shí)現(xiàn)銷售 （預(yù)期產(chǎn)品售價(jià)－預(yù)期產(chǎn)品單位成本）－期間費(fèi)用 二、主要預(yù)算的編制 1. 銷售預(yù)算編制 ： 現(xiàn)金收入 =本期應(yīng)當(dāng)收現(xiàn) + 收回以前賒銷 （從后往前推） 2. 生產(chǎn)預(yù)算的編制 ： 預(yù)計(jì)生產(chǎn)量＝預(yù)計(jì)銷售量＋預(yù)計(jì)期末結(jié)存量－預(yù)計(jì)期初結(jié)存量 期未結(jié)存量 = 期初結(jié)存（上期期末結(jié)存） + 本期增加 – 本期減少 3. 材料采購(gòu)預(yù)算編制 ： 某種材料 采購(gòu)量 ＝某種材料耗用量＋該種材料期末結(jié)存量－該種材料期初結(jié)存量 某種材料 耗用量 （生產(chǎn)需要量）＝產(chǎn)品預(yù)計(jì) 生產(chǎn)量 單位產(chǎn)品定額耗用量 材料采購(gòu)支出 = 當(dāng)期現(xiàn)購(gòu)支出 +支付前期賒購(gòu) 4. 直接人工預(yù)算 ： 直接人工小時(shí)數(shù)＝預(yù)計(jì)生產(chǎn)量（件） 單耗工時(shí)（小時(shí)） 單耗工時(shí)（小時(shí)＝直接人工小時(shí)數(shù) 單位工時(shí)工資率 5. 制造費(fèi)用預(yù)算： ＝ 變動(dòng)制造費(fèi)用 + 固定制造費(fèi)用 6. 單位生產(chǎn)成本預(yù)算 ：編制基礎(chǔ) → 生產(chǎn)預(yù)算、直接材料消耗及采購(gòu)預(yù)算、直接人工預(yù)算和制造費(fèi)用預(yù)算。 7. 銷售及管理費(fèi)用預(yù)算： ＝ 變動(dòng)制造費(fèi)用 + 固定制造費(fèi)用 不付現(xiàn)費(fèi)用（折舊費(fèi)用） 8. 專門決策預(yù)算 ：（資本性支出項(xiàng)目，跨年度） 9. 現(xiàn)金預(yù)算 ： 以業(yè)務(wù)預(yù)算和專門決策預(yù)算為依據(jù)編制 ＝期初現(xiàn)金余額＋經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金收入 2 ＝經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金支出＋資本性現(xiàn)金支出 ＝可運(yùn)用現(xiàn)金合計(jì)－現(xiàn)金支出合計(jì) ＝期初現(xiàn)金余額 +經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金收入 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金支出 資本性現(xiàn)金支出 ＝現(xiàn)金余缺 177。 現(xiàn)金的籌集及運(yùn)用 10. 預(yù)計(jì)利潤(rùn)表的編制 ：依據(jù)是各業(yè)務(wù)預(yù)算、專門決策預(yù)算和現(xiàn)金預(yù)算 11. 預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表 ：以計(jì)劃期開始日的資產(chǎn)負(fù)債表為基礎(chǔ)，然后結(jié)合計(jì)劃期間業(yè)務(wù)預(yù)算、專門決策預(yù) 算、 現(xiàn)金預(yù)算和預(yù)計(jì)利潤(rùn)表進(jìn)行編制。它是編制全面預(yù)算的終點(diǎn)。 第三章 籌資管理 一、租金的計(jì)算 ：多采用等額年金法 折現(xiàn)率 =利率 +租賃手續(xù)費(fèi)率 每年租金 =［設(shè)備價(jià)款 殘值 (P/F ， 10%， 6)］ /(P/A， 10%， 6) 二、可轉(zhuǎn)換債券的 轉(zhuǎn)換（股數(shù)）比率＝債券面值 247。 轉(zhuǎn)換價(jià)格。 三、資金需要量預(yù)側(cè) ： ： 資金需要量 =（基期資金平均占用額 不合理資金占用額） （ 1177。 預(yù)測(cè)期銷售增減率） （ 1 177。 預(yù)測(cè)期資金周轉(zhuǎn) 速度變動(dòng)率）（ 加快是減，減速是加） ： 外部融資需求量＝增加的營(yíng)運(yùn)資金－增加的留存收益 + 新增固定資產(chǎn)金額 ＝增加的資產(chǎn)－增加的負(fù)債－增加的留存收益 + 新增固定資產(chǎn)金額 A. 增加的資產(chǎn) ＝增量收入 基期敏感資產(chǎn)占基期銷售額的百分比 +非敏感資產(chǎn)的調(diào)整數(shù) ＝基期敏感負(fù)債預(yù)計(jì)銷售收入增長(zhǎng)率 ＝增量收入 基期敏感負(fù)債占基期銷售額的百分比（ =流動(dòng)負(fù)債占銷售收入的百分比） ＝基期敏感負(fù)債預(yù)計(jì)銷售收入增長(zhǎng)率 增量（增加 的銷售）收入 ＝基期銷售收入預(yù)計(jì)銷售收入增長(zhǎng)率 ＝預(yù)計(jì)銷售收入 銷售凈利率 利潤(rùn)留存率 A為隨銷售變化的資產(chǎn)（敏感資產(chǎn)） (流動(dòng)資產(chǎn) )； B為隨銷售變化的負(fù)債（敏感負(fù)債）（ 流動(dòng)負(fù)債）； S1：為基期銷售額； S2:為預(yù)測(cè)期銷售額； △ S：為銷售的變動(dòng)額； P：為銷售凈利率； E:為利潤(rùn)留存比率； A/S1:為敏感資產(chǎn)占基期銷售額的百分比； B/ S2為敏感負(fù)債占基期銷售額的百分比 注：敏感資產(chǎn)（和敏感負(fù)債）是隨銷售收入同比例變化 ： （ 1） 根據(jù)資金占用總額與產(chǎn)銷量的關(guān)系來預(yù)測(cè)（以回歸直線法為例） 總資金直線方程 ： 資金總額 (需要量 )（ y）＝不變資金（ a）＋變動(dòng)資金（ bx） a為不變資金； b為單位產(chǎn)銷量所需變動(dòng)資金。 X為產(chǎn)銷量 Y為資金占用量 3 a=? ??? ? ? ??2)(22ixixniyixixiyix ? ??? xbnay b=? ??? ???2)(2 ixixn iyixiyixn ? ? ???? 2xbxaxy （ 2） 采用先分項(xiàng)后匯總的方法預(yù)測(cè)（以高低點(diǎn)法為例） A： 分項(xiàng) 目確定每一項(xiàng)目的 a、 b。（貨幣資金（現(xiàn)金）、應(yīng)收賬款、存貨、固定資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債、 應(yīng)付賬款 等 a、 b） 某項(xiàng)目單位變動(dòng)資金（ b） = （多半為現(xiàn)金） 某項(xiàng)目不變資金總額（ a） ＝最高收入期資金占用量－ b最高銷售收入 或＝最低收入期資金占用量－ b最低銷售收入 B：匯總計(jì)算得到總資金的 a、 b。 a＝ （ a1＋ a2＋ …＋ am）（資產(chǎn)項(xiàng)目不變（流動(dòng) +固定）資金）－（ am＋ 1＋ …＋ an）（負(fù)債項(xiàng)目不變資金 ） b＝（ b1＋ b2＋ …＋ bm）（資產(chǎn)項(xiàng)目變動(dòng)資金）－（ bm＋ 1＋ …＋ bn）（負(fù)債項(xiàng)目變動(dòng)資金 ） 四、個(gè)別資本成本的計(jì)算： 投資者要求的報(bào)酬率＝無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＋風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 ＝純利率＋通貨膨脹率＋風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 （ 1）一般模式： （ 2）貼現(xiàn)模式：籌資凈額現(xiàn)值 － 未來資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值 =0 得：資本成本率 = 所采用的貼現(xiàn)率 【提示】 A：能使現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值相等的貼現(xiàn)率，即為資本成本。 B：該模式為通用模式。 （ 3） 銀行借款資本成本： 銀行借款資金成本率 貼現(xiàn)模式 ：根據(jù) “ 現(xiàn)金流入現(xiàn)值－現(xiàn)金流出現(xiàn)值＝ 0” 求解貼現(xiàn)率。 采用內(nèi)插法 長(zhǎng)期借款籌資總額＝長(zhǎng)期借款籌資凈額 /（ 1－長(zhǎng)期借款籌資費(fèi)率） （ 4） 公司債券資本成本： 年利息：根據(jù)面值和票面利率計(jì)算的， 籌資總額：根據(jù)債券發(fā)行價(jià)格計(jì)算的。 貼現(xiàn)模式：根據(jù)“現(xiàn)金流入現(xiàn)值－現(xiàn)金流出現(xiàn)值＝ 0” 求解貼現(xiàn)率。 采用內(nèi)插法 4 （ 5） 融資租賃資本成本：只能采用貼現(xiàn)模式 現(xiàn)金流入現(xiàn)值（租賃設(shè)備原值）＝ 現(xiàn)金流出現(xiàn)值（各期租金現(xiàn)值＋殘值現(xiàn)值） （ 6） 普通股資本成本 第一種方法 —— 股利增長(zhǎng)模型法 普通股資本成本 ： Do：某股票本期支付的股利， g：預(yù)期股利年增長(zhǎng)率， Po：股票目前市場(chǎng)價(jià)格， F：籌資費(fèi)用率 每年股利固定的情況下 ： 普通股成本 =)1( 普通股籌資率普通股金額 每年固定股利 ?? 第二種方法 —— 資本資產(chǎn)定價(jià)模型法： （ 7）留存收益資本成本： 與普通股成本相同但不考慮籌資費(fèi)用 【總結(jié)】 對(duì)于個(gè)別資本成本，是用來比較個(gè)別籌資方式的資本成本高低的 ,個(gè)別資本成本的 從低到高排序：長(zhǎng)期借款＜債券＜留存收益＜普通股 五、平均資本成本： 權(quán)數(shù)可以有三種選擇：即賬面價(jià)值權(quán)數(shù)、市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)和目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù) wK ：綜合資本成本； jK ：第 j種個(gè)別資本成 本； jW ：第 j種個(gè)別資本在全部資本中的比重。 六、邊際資本成本： 籌資方案組合時(shí)，邊際資本成本的 權(quán)數(shù)采用目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù) 七、 杠桿效應(yīng)： 息稅前利潤(rùn) EBIT＝邊際貢獻(xiàn) M－ 固定成本 F 邊際貢獻(xiàn) M＝銷售收入 S－ 變動(dòng)成本 V＝單位邊際貢獻(xiàn) * 銷售量 Q ＝銷售額 S 邊際貢獻(xiàn)率＝息稅前利潤(rùn) EBIT＋固定成本 F 邊際貢獻(xiàn)率 =單位邊際貢獻(xiàn) / 單價(jià) = 邊際貢獻(xiàn) / 銷售收入 變動(dòng)成本率＝單位變動(dòng)成本 /單價(jià)＝變動(dòng)成本 /銷售收入＝ 1邊際貢獻(xiàn)率 單位邊際貢獻(xiàn)＝銷售單價(jià) P－單位變動(dòng)成本 VC 變動(dòng)成本率＋邊際貢獻(xiàn)率＝ 1 （ 1）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（ DOL）：定義公式： 產(chǎn)銷變動(dòng)率息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率???? E B ITE B ITD O L / （簡(jiǎn)化）計(jì)算公式： 基期息稅前利潤(rùn) 基期邊際貢獻(xiàn)????? E B IT FE B ITFM MD O L 【提示】采用簡(jiǎn)化公式計(jì)算某一年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，應(yīng)用的是 上一年 的數(shù)據(jù) 。 【結(jié)論】只要企業(yè)存在固定性經(jīng)營(yíng)成本，就存在經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng) 。 1. 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大。 2. 在企業(yè)不發(fā)生經(jīng)營(yíng)虧損、息稅前利潤(rùn)為正的情況下，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)最低為 1，不會(huì)為負(fù)數(shù)。 5 3. 只要有固定性經(jīng)營(yíng)成本存在，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)總是大于 1。 4. 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的影響因素：?jiǎn)蝺r(jià)、單位變動(dòng)成本、銷售量、固定成本 。 （ 2）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（ DFL） ：定義公式： DFLEBITEBIT EPSEPS //???=息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率 每股收益變動(dòng)率 （簡(jiǎn) 化 ）計(jì)算公式： 【結(jié)論】財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，在企業(yè)有正的普通股盈余的情況下，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)最低位 1. 不會(huì)為負(fù)數(shù)；只要有固定性資本成本存在，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)總是大于 1。 2. 影響財(cái)務(wù)杠桿的因素：債務(wù)資本比重；普通股盈余水平；所得稅稅率水平。 3. 財(cái)務(wù)杠桿放大了資產(chǎn)報(bào)酬變化對(duì)普通股收益的影響，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，表明普通股收益的波動(dòng)程度越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。 （ 3）總杠桿效應(yīng)（ DTL） ： 定義公式 DTL = EPSEPS//?? = 產(chǎn)銷量變動(dòng)率普通股盈余變動(dòng)率 關(guān)系公式 DTL =DOLDFL= 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 計(jì)算公式 DTL = 稅后利潤(rùn)稅后邊際貢獻(xiàn)?? IEB ITM 應(yīng)用之一： （ 1）固定資產(chǎn)比重較大的 資本密集型企業(yè)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)高，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大，企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益 資本以保持較小的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)； （ 2）變動(dòng)成本 比重較大的勞動(dòng)密集型企業(yè)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)較低，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小，企業(yè)籌資主要依靠債務(wù) 資本，保持較大的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 應(yīng)用之二： （ 1）企業(yè)處于初創(chuàng)階段，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量小，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)大，此時(shí)企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本，在較低 程度上使用財(cái)務(wù)杠桿； （ 2）企業(yè)處于擴(kuò)張成熟期，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)小，此時(shí)資本結(jié)構(gòu)中可擴(kuò)大債務(wù)資本，在較 高 程度上使用財(cái)務(wù)杠桿。 八、資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方法： （ 1） 每股收益分析法： 每股收益 每股收益無差別點(diǎn)：就是不同籌資方式下每股收益都 相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)或業(yè)務(wù)量水平，無論采用債務(wù)籌 6 資還是股權(quán)籌資每股收益都 是相等的 計(jì)算公式：11N )T1)(IEBIT( ??=22N )T1)(IEBIT( ?? 【決策原則】 A. 對(duì)負(fù)債籌資方式和權(quán)益籌資方式比較： 如果預(yù)期的息稅前利潤(rùn)大于每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)，則運(yùn)用負(fù)債籌資方式； 如果預(yù)期的息稅前利潤(rùn)小于每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)，則 運(yùn)用權(quán)益籌資方式。 ，需要畫圖進(jìn)行分析。 （ 2）平均資本成本比較法： 通過計(jì)算和比較各種可能的籌資組合方案的平均資本成本， 選擇平均資本成本率最低的方案。 （ 3）公司價(jià)值分析法： 能夠提升公司價(jià)值的資本結(jié)構(gòu)，則是合理的資本結(jié)構(gòu) A：公司市場(chǎng)總價(jià)值 （ V） ＝ 權(quán)益資本的市場(chǎng)價(jià)值 S + 債務(wù)資本的市場(chǎng)價(jià)值 B （已知） B：假設(shè)公司各期的 EBIT保持不變， 債務(wù)資本的市場(chǎng)價(jià)值 = 其面值 權(quán)益資本（股票）的市場(chǎng)價(jià)值 sKTIEBITS )1)(( ??? ＝ 凈利潤(rùn) / Ks 其中： Ks＝ Rs＝ Rf＋ β （ Rm－ Rf） I＝ 債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值 *利率 T：所得稅稅率 C：債券市場(chǎng)價(jià)值通常采用簡(jiǎn)化做法，按賬面價(jià)值確定； D：平均資本成本