人民幣利率與匯率與經(jīng)濟發(fā)展(已修改)
2025-08-16 13:53 本頁面
【正文】 ?人民幣的利率、匯率與經(jīng)濟發(fā)展 ? 一 、 利率與經(jīng)濟發(fā)展 ? 1． 基礎知識 ? 利率是貨幣的價格 ， 是重要的貨幣政策工具 ? 利率 資金成本 投資成本 抑制經(jīng)濟發(fā)展 ? 利率 貨幣市場的貨幣供給量 消費和需求 ? 商品周轉率 ? 利率 金融機構的信貸規(guī)模 ? 金融機構單位信貸收益水平 ? 利率變化對國民經(jīng)濟的影響存在一時滯期，貨幣政策效力存在慣性作用。 ?2．利率市場化 ? 利率市場化的內(nèi)涵 ? 是指金融機構在貨幣市場經(jīng)營融資的利率水平由市場供求來決定 ,它包括利率決定、利率傳導、利率結構和利率管理的市場化。具體講 ,利率市場化是指存貸利率由各商業(yè)銀行根據(jù)資金市場的供求變化來自主調(diào)節(jié) ,最終形成以中央銀行基準利率為引導 ,以同業(yè)拆借利率為金融市場基礎利率 ,各種利率保持合理利差和分層有效傳導的利率體系。 ? 作為重要要素價格的資金價格 ——利率仍然受到管制。雖然利率在宏觀調(diào)控中的作用已經(jīng)得到認可 ,但是它的靈敏調(diào)節(jié)還受到限制。 ? 首先 ,利率管制造成這一重要的價格杠桿在資源配置方面的作用受到嚴重約束 ,利率調(diào)整對投融資行為及公眾消費的導向作用不明顯。 ? 其次 ,利率機制的僵化使宏觀調(diào)控受到約束 ,導致宏觀當局很難通過對貨幣供應量的控制實現(xiàn)其貨幣政策目標。再次是利率結構扭曲 ,拆借市場利率的導向作用有限 ,主要表現(xiàn)為國庫券利率比一些企業(yè)債券利率和銀行貸款利率高 ,拆借市場利率高于再貸款利率 ,受參與主體較少、交易規(guī)模偏小制約 ,拆借市場利率的導向作用很難發(fā)揮。 ? 最后 ,利率市場化是我國金融業(yè)開放的客觀要求。 ?3．中國利率市場化改革的前景及障礙 ? 我國利率市場化改革的目標是 : ? 建立由市場供求決定金融機構存 、 貸款利率水平的利率形成機制 ， 中央銀行通過運用貨幣政策工具調(diào)控和引導市場利率 ， 使市場機制在金融資源配置中發(fā)揮主導作用 。 改革的基本原則是正確處理好利率市場化改革與金融市場穩(wěn)定和金融業(yè)健康發(fā)展的關系 ， 正確處理好本 、 外幣利率政策的協(xié)調(diào)關系 ， 逐步淡化利率政策承擔的財政職能 。 ?利率市場化改革可能要遭遇到十方面的障礙 ? (1)國有企業(yè)在資金的成本和可得性上相比，它首先考慮的是可得性，而不是成本的大小。 ? (2)不能簡單地認為黑市就一定是市場化的，這里面有一些政策風險的補償，對制度因素的貼水也使得市場部門的行為是扭曲的。 ? (3)銀行治理結構不完善，利率市場化即使推行下去，也不一定有好結果。 ? (4)中國的市場分割比較嚴重，包括金融市場。 ? (5)目前央行比較多地依靠再貸款，而不是靠宏觀上操作來調(diào)節(jié)頭寸，再貸款如果是用來解決一些政治問題，如解決擠兌、不良資產(chǎn)等問題，那么它的貸款利率肯定不能市場化，這是一個很大的障礙。 ? (6)央行的公開市場操作應當主要依靠操作平臺不充分的政府債券。 ? (7)利率結構最重要的是一個平衡基礎的、無風險的基準利率，目前的基準利率被確認為銀行 1年期存款，而1年期存款利率肯定是有風險的。無風險的利率理論界基本不知道，實物界也不太了解。所以中國需要建設無風險利率，缺少它，對推行利率市場化還是有問題的。 ? (8)利率水平的頻繁變動會產(chǎn)生利率投機，進而危及宏觀金融穩(wěn)定。 ? (9)如果利率市場化之后，一個基本傾向是存款利率可能上升，貸款利率可能下降，導致銀行存貸款利差收窄，從而削弱傳統(tǒng)銀行業(yè)的利潤基礎。 ? (10)利率市場化產(chǎn)生的風險是系統(tǒng)性風險，非系統(tǒng)性風險可以用金融工具規(guī)避，而系統(tǒng)性風險必須通過設立防范程序來應對。 ? 在放松利率管制、加強監(jiān)管、利用利率杠桿調(diào)控經(jīng)濟、創(chuàng)造有利于利率市場化等方面 ,應該說我國已經(jīng)進行了一些嘗試 , 到目前為止，包括國債、金融債券在內(nèi)的非存貸款工具的市場利率已基本實現(xiàn)市場化；銀行業(yè)拆借市場、銀行間債券市場，包括貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)市場在內(nèi)的貨幣市場以及外匯市場，也已走上了市場化的道路；同時，金融機構貸款的利率浮動幅度，已經(jīng)達到了基本上對銀行的利率選擇不構成約束的程度?，F(xiàn)在還沒有被市場化浪潮沖擊的，主要就是國有商業(yè)銀行的存款和貸款利率。 ?4．國外利率市場化的經(jīng)驗與教訓 ? ① 利率市場化并不是指利率百分之百由市場自由決定。以市場經(jīng)濟高度發(fā)達的美國為例。它在 1986年完全廢除 Q號規(guī)則后 ,美聯(lián)儲仍以通過它所掌握的貼現(xiàn)率來操縱市場利率的變動 ,銀行、非銀行金融機構和社會公眾始終習慣于把美聯(lián)儲的貼現(xiàn)率當成一個重要指標來看待。所謂利率市場化只不過是加大利率由市場決定的比重而已。各國貨幣當局掌握一定的控制利率 ,并對市場利率發(fā)生作用 ? ② 實施利率市場化時必須客觀而全面地估價本國的經(jīng)濟狀況。如果宏觀經(jīng)濟不穩(wěn)定 ,銀行監(jiān)管無效 ,則應先采取強有力的宏觀經(jīng)濟政策穩(wěn)定經(jīng)濟 ,保證工商企業(yè)的承受能力 ,盡快提高銀行監(jiān)管效率。一般而言 ,經(jīng)濟狀況好的國家 ,利率放開后對國內(nèi)經(jīng)濟運行沖擊小 ,過渡也平穩(wěn) ,成功的概率也高 ,發(fā)展中國家在進行此項改革時一定要正確估價本國經(jīng)濟狀況 ,積極創(chuàng)造條件 ,切不可匆忙行事。智利、阿根延
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