【正文】 畢 業(yè) 論 文 人民幣匯率升值與中國證券市場發(fā)展的關(guān)系摘要人民幣升值將對中國證券市場產(chǎn)生巨大沖擊。為保持證券市場的穩(wěn)定，必須建立一個有效的均衡匯率市場形成機制、增強證券市場的流動性和擴大市場容量，構(gòu)建一套完整的國際資本向證券市場流動的動態(tài)監(jiān)控與預(yù)警機制。 隨著我國經(jīng)濟貿(mào)易實力的增強和人民幣向國際化貨幣的邁進，研究人民幣升值對國際證券市場的影響可以為國際投資和匯率政策等方面提供決策依據(jù)，具有重要的現(xiàn)實和前瞻意義。 本文從近年來人民幣升值的現(xiàn)狀出發(fā)，針對人民幣匯率升值給證券市場帶來的影響等問題，提出了將人民幣匯率改革與國際金融體系改革聯(lián)系起來，推動與各國的匯率協(xié)調(diào)與合作以穩(wěn)定我國證券市場等對策。關(guān)鍵詞:人民幣升值。證券市場。匯率 The relationship between the Appreciationof the RMB exchange and the development of China39。s securities market AbstractRMB appreciation will have a tremendous impact on China39。s securities market. In order to maintain the stability of the securities must be establish an effective equilibrium exchange rate formation mechanism of the market, and enhance the liquidity of the securities market and the expansion of market capacity, building a plete set of dynamic monitoring and early warning mechanism,for intermational capital flow to the stock market.As China39。s economic strength enhancing and the RMB move to the international impack of the research for RMB appreciation provide a basis for international inverstment and exchange rate policies,it has important practical and forwardlooking significance. In this paper, based on the status of the appreciation of the renminbi in recent years, point to the appreciation of the RMB exchange rate against the impact to the stock market and other put forward somepolicies to link the reform of the RMB exchange rate,and the international financial system,and promote the cooperation with other countries for the steady of China’s securities market. Key words: revaluation of the RMB。 Securities market。 Exchange rate目 錄1 引言 12人民幣匯率升值的原因與過程 2 2 33人民幣匯率升值對證券市場影響 4 4 4 4 5 5 6 6 6 74日本貨幣升值的管理借鑒 9 9 115 我國證券市場應(yīng)對人民幣匯率升值的措施與建議 13 13 13 銀行業(yè)應(yīng)對人民幣匯率升值的措施與建議 13 14 鋼鐵業(yè)應(yīng)對人民幣匯率升值的措施與建議 14 15 16 針對人民幣匯率升值對證券市場價格影響的措施與建議 17 針對人民幣匯率升值對證券市場資金供求影響的措施與建議 17謝辭 19參考文獻 20外文材料 211 引言自2005年7月21日起我國開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機制。人民幣匯率改革對我國股票市場將產(chǎn)生重要的影響。隨著我國經(jīng)濟實力的不斷增長，人民幣匯率在波動中日益走強是必然趨勢。對待人民幣問題不能簡單地看其升降，而應(yīng)從戰(zhàn)略高度，努力把握人民幣升值帶來的新機遇，并采取有效的措施發(fā)揮人民幣升值的積極作用。堅持人民幣對部分貨幣升值且幅度可控的策略。 總體來看，人民幣升值會給經(jīng)濟增長帶來某些沖擊，但也應(yīng)當看到，人民幣升值也有其積極作用，會帶來更多的發(fā)展機遇。合理的選擇應(yīng)該是順應(yīng)人民幣的升值趨勢，爭取獲得更多的利益。2人民幣匯率升值的原因與過程人民幣幣值長期被低估1994年匯率實現(xiàn)并軌時人民幣一次性貶值50％，導(dǎo)致人民幣實際幣值被嚴重低估，這種匯率導(dǎo)致國際資本的大量涌入，或假借外商投資、股份并購等名義辦理結(jié)匯，或通過外資企業(yè)借入外債，然后辦理結(jié)匯手續(xù)，或偽造出口文件辦理結(jié)匯， 以獲取高額利潤，從而造成了人民幣進一步升值的壓力。同時國家為滿足經(jīng)濟建設(shè)對外匯資金的大量需求，以及增強出口企業(yè)創(chuàng)匯的積極性，官定匯率的確定是按照企業(yè)出口換匯成本來測算的，由于這種方法缺乏效率約束，企業(yè)換匯成本的不斷攀升迫使政府人為的下調(diào)人民幣匯率，這種累積性效應(yīng)導(dǎo)致人民幣幣值嚴重背離人民幣的實際價值。盡管央行頻頻入市購買外匯，％，一旦央行減少干預(yù)，人民幣將會進一步升值。 外匯市場供求不對稱目前，人民幣實行的是經(jīng)常項目下的結(jié)售匯管理，允許三資企業(yè)外匯收入實行意愿結(jié)匯，而中資企業(yè)除按規(guī)定可保留一定比例的業(yè)務(wù)周轉(zhuǎn)金外，余下的外匯收入一律到外匯指定銀行辦理結(jié)匯手續(xù)。此外，除規(guī)定經(jīng)常項目和經(jīng)過國家外匯管理局批準的資本項目用匯可到銀行購買外，其余一律禁買。由于這種外匯供求管理的差異，導(dǎo)致市場上長期以來外匯一直供過于求，即使到了 1998年，亞洲金融危機造成我國出口增速銳減，以及人們對人民幣形成的強烈的貶值預(yù)期的雙重作用使得資本大量外流， 億美元，也未能改變外匯市場上供過于求的局面。 中國市場的開放吸引海外資本的大量流入中國政府已鄭重承諾將按照WTO所締結(jié)的有關(guān)協(xié)議階段性地開放國內(nèi)的電訊、銀行、保險等生產(chǎn)服務(wù)性市場，屆時，國外的一批巨型公司將陸續(xù)奔赴中國市場。來分享中國改革開放給企業(yè)帶來的巨大商機。隨著海外公司的大量涌入，我國資本項目的順差將快速上升。因而將從外部造成人民幣升值壓力。 美元大幅下跌由于人民幣與美元保持著固定匯率，美元貶值導(dǎo)致中國出口強勁增長，這在一定程度上削弱了美元貶值對美國經(jīng)濟所能起到的刺激作用。美國一些產(chǎn)業(yè)團體將美國的對外貿(mào)易赤字大幅增長歸罪于人民幣匯率過低。因此美國要求人民幣升值升溫并與美元匯率脫鉤，希望通過兩種貨幣的一升一降來大力推動美國的出口和減少從中國的進口，以帶動經(jīng)濟迅速復(fù)蘇、減少貿(mào)易赤字和防止發(fā)生通貨緊縮。 國際輿論渲染國際上有關(guān)人民幣升值的輿論一直是關(guān)注的焦點。美國財政部長斯諾指出，中國需要更為靈活的匯率制度，進而日本、歐洲以及國際貨幣基金組織一些人也敦促中國進行匯率水平的調(diào)整。中國釘住美元的匯率制度不變，引起美國制造業(yè)的抱怨，導(dǎo)致美國對我國人民幣升值指責擴大，我國人民幣匯率的走勢與預(yù)期成為國際金融市場的熱門話題。而從日本角度看，日本更是早有言論，擴大人民幣升值的輿論導(dǎo)向在八國首腦會議上更為激烈，其急切的提出推進人民幣升值的強制方案，但最終并沒有得到回應(yīng)。但其本意與美國相比，并非經(jīng)濟利益，具有貨幣競爭的強烈挑戰(zhàn)壓力，或國際競爭全盤的考慮。開始升值時期2005年7月21日，迫于美國的強大壓力，也為了給中國經(jīng)濟發(fā)展營造一個好的外部環(huán)境，中國政府終于做出了人民幣升值的決定。~、05年升值幅度達3%。加速升值時期進入2006年，人民幣更是一路“高歌猛進”。，人民幣匯率經(jīng)歷了從緩步上行到快跑，再到“加速跑”的過程。，人民幣在這一年中升值了2615個基點。穩(wěn)定升值時期2007年人民幣對美元升值幅度達到1 1％ 以上 但受美元疲軟拖累。對歐元等貨幣仍然大幅下挫。這就意味著人民幣升值的壓力在加大而不是減少。2007年下半年到2008年第一季度升值幅度更是加快。08年4月10日，人民幣兌美元的匯率首度破7。波動時期自08年4月份以來，匯率走勢發(fā)生了明顯的變化，升值幅度開始減速，并一度出現(xiàn)反彈。而遠期匯率的變化也出乎意料。4月l6日，1年期的遠期結(jié)匯價為6．393 2，到了5月l6日， 8。僅一個月，對未來的人民幣匯率預(yù)期發(fā)生如此大的變化。另一方面，國家采取從緊的貨幣政策，外匯資金緊縮，一季度收縮外幣貸款規(guī)模近2／3。外幣負債的成本也隨之上升，曾一度到達l1％以上，遠遠高于人民幣貸款利率。但是人民幣升值是一個長期的總體趨勢影響人民幣升值的因素仍然存在。大量的貿(mào)易順差和外匯儲備是人民幣升值的最大壓力。3人民幣匯率升值對證券市場影響人民幣升值必將改變我國現(xiàn)有進出口狀況，進而影響對進出口依存度大的上市公司的基本面及業(yè)績，尤其是對以美元結(jié)算的商品影響較為突出，對于出口型企業(yè)也有一些負面影響。雖然經(jīng)過多年努力，我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，但出口產(chǎn)品中勞動密集型產(chǎn)品仍居主導(dǎo)地位，主要是以價格取勝，一旦人民幣升值，價格優(yōu)勢將不復(fù)存在，從而出口將受到嚴重影響。1300多家上市公司中與進出口直接相關(guān)的個股主要集中在紡織、機電、從事外貿(mào)進出口的企業(yè)。同時，由于進口的增加，人民幣升值意味進口產(chǎn)品成本的降低，一些依靠進口原料的上市公司也會因成本降低受益，如：石化板塊、航空板塊的上市公司，因為飛機、汽油等進口物品成本的大幅度降低，盈利上升，總體表現(xiàn)為利多。高技術(shù)行業(yè)的關(guān)鍵設(shè)備或配件往往依靠進口，隨著人民幣的升值，這些公司的單位產(chǎn)品的生產(chǎn)成本會明顯下降。下面對不同的行業(yè)做具體的分析： 人民幣匯率升值對房地產(chǎn)的影響將可能出現(xiàn)三種情況：第一，在繼續(xù)升值預(yù)期較為強烈的背景下國際游資繼續(xù)大量涌入房地產(chǎn)價格會繼續(xù)保持上漲的趨勢。我國目前正處于這一階段。第二，政府發(fā)出明確的不繼續(xù)升值信號則國際游資進入速度必然放慢甚至已經(jīng)進入部分可能將會逐步撤離 這時國際游資對國內(nèi)房地產(chǎn)市場的影響相對較小出現(xiàn)這種結(jié)果是最好的。第三，如果人民幣匯率做出調(diào)整之后，國際游資停止對國內(nèi)房地產(chǎn)市場的投機，大量迅速撤離，則可能導(dǎo)致一些地區(qū)和城市房地產(chǎn)價格的