【正文】 外投資與合作。升值以后，國外產(chǎn)品價(jià)格相對(duì)下降，有利于中國企業(yè)增加進(jìn)口國外的汽車、原油、電器、先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備、原材料、糧食等。從進(jìn)入境內(nèi)資本市場的境外資金來看，既然其目標(biāo)直指人民幣匯率升值的差價(jià)，就決定了這一部分具有投機(jī)性質(zhì)的資本，不太可能投向?qū)崢I(yè)，而變現(xiàn)容易、流動(dòng)性極高的金融證券市場將成為這種資本的最好棲息地。 ? （ 3)外匯市場 人民幣升值，其影響主要發(fā)生在境外，因?yàn)槟壳皣鴥?nèi)還沒有形成正規(guī)的、完整意義上的外匯市場，居民和企業(yè)還不能自由買賣外匯，人民幣還不能自由兌換。 ? (10)企業(yè)出口的成本提高，利潤空間被壓縮，工資就不可能上漲。中國不宜在固定匯率的框架下調(diào)高匯率，但從中長期看完全可以擴(kuò)大浮動(dòng)幅度，恢復(fù)有管制的浮動(dòng)匯率，讓人民幣按市場規(guī)律升值(或貶值 )。 ? (3) 介于固定匯率與浮動(dòng)匯率之間的制度 即有管制的浮動(dòng)匯率 （ 4）聯(lián)系匯率制度 ? 主要市場經(jīng)濟(jì)國家普遍實(shí)行自由浮動(dòng)匯率。 金融機(jī)構(gòu)存款利率平均下降 1個(gè)百分點(diǎn) ,貸款利率平均下降 個(gè)百分點(diǎn) 。由于經(jīng)歷了三次降息 ,流向資本市場和消費(fèi)市場的資金不斷增加。1996年 5月 1日 ,央行決定實(shí)施首次降息 ,此次降息后社會(huì)各界反應(yīng)良好 ,儲(chǔ)蓄存款保持了持續(xù)增長 ,居民消費(fèi)傾向也很快上升 。 ? 1997年 6月銀行間債券市場正式啟動(dòng) ， 同時(shí)放開了債券市場債券回購和現(xiàn)券交易利率 。同時(shí)如果利率的傳導(dǎo)機(jī)制不暢導(dǎo)致利率居高不下 ,或不能改變目前所謂的銀行惜貸 和部分地區(qū)出現(xiàn)的 高存高貸 問題 ,將可能制約利率市場化的有序推進(jìn)。利率政策的作用主要通過貼現(xiàn)窗口發(fā)揮 ,使再貼現(xiàn)利率的調(diào)整成為中央銀行利率政策的重要內(nèi)容 ,通過調(diào)整再貼現(xiàn)利率引導(dǎo)商業(yè)銀行的利率變化并傳導(dǎo)給資金市場和企業(yè) ,達(dá)到調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的目的。具體做法上宜先考慮放開對(duì)外幣貸款的利率管制 ,進(jìn)而對(duì)較大金額的外幣存款放開利率管制 ,最后放開對(duì)小額外幣存款的利率管制。 ? 最后是市場化的利率管理機(jī)制能否有效建立 ,即中央銀行運(yùn)用再貼現(xiàn)調(diào)節(jié)市場利率的手段是否有效 ,商業(yè)銀行利率設(shè)置是否合理。 ? 利率市場化的步驟是由各種利率在國民經(jīng)濟(jì)中的地位、作用以及本身成熟程度來決定的 .例如美國是先存款利率 ,后貸款利率 ,最后擴(kuò)展到所有利率的自由化。利率放開后 ,引起社會(huì)震動(dòng)小的國家和地區(qū) ,都具備良好的金融監(jiān)管能力 ,與此相反 ,放松利率管制后出現(xiàn)利率大幅上升甚至金融危機(jī)的國家和地區(qū) ,大多未建立起有效的監(jiān)管。除少數(shù)發(fā)達(dá)國家 ,大多數(shù)國家金融市場是欠發(fā)達(dá)的 ,這是改革的一個(gè)不利背景。以市場經(jīng)濟(jì)高度發(fā)達(dá)的美國為例。無風(fēng)險(xiǎn)的利率理論界基本不知道，實(shí)物界也不太了解。 改革的基本原則是正確處理好利率市場化改革與金融市場穩(wěn)定和金融業(yè)健康發(fā)展的關(guān)系 ， 正確處理好本 、 外幣利率政策的協(xié)調(diào)關(guān)系 ， 逐步淡化利率政策承擔(dān)的財(cái)政職能 。具體講 ,利率市場化是指存貸利率由各商業(yè)銀行根據(jù)資金市場的供求變化來自主調(diào)節(jié) ,最終形成以中央銀行基準(zhǔn)利率為引導(dǎo) ,以同業(yè)拆借利率為金融市場基礎(chǔ)利率 ,各種利率保持合理利差和分層有效傳導(dǎo)的利率體系。 ? 首先 ,利率管制造成這一重要的價(jià)格杠桿在資源配置方面的作用受到嚴(yán)重約束 ,利率調(diào)整對(duì)投融資行為及公眾消費(fèi)的導(dǎo)向作用不明顯。 ? (3)銀行治理結(jié)構(gòu)不完善，利率市場化即使推行下去，也不一定有好結(jié)果。 ? (9)如果利率市場化之后，一個(gè)基本傾向是存款利率可能上升，貸款利率可能下降，導(dǎo)致銀行存貸款利差收窄，從而削弱傳統(tǒng)銀行業(yè)的利潤基礎(chǔ)。各國貨幣當(dāng)局掌握一定的控制利率 ,并對(duì)市場利率發(fā)生作用 ? ② 實(shí)施利率市場化時(shí)必須客觀而全面地估價(jià)本國的經(jīng)濟(jì)狀況。結(jié)果 ,銀行經(jīng)營者素質(zhì)提高了 ,存款也不再是其唯一資金來源 ,利率放開后對(duì)銀行比較平緩。而絕大多數(shù)國家都不具備上述兩個(gè)條件 ,所以必須采用漸進(jìn)式。臺(tái)灣是放開有組織的貨幣市場及同業(yè)拆借市場 ,然后 ,逐步擴(kuò)大銀行利率的上下限幅度 ,使銀行利率也由資金供求來自行調(diào)整。 ? (4)銀行同業(yè)拆借市場得到統(tǒng)一 ,全國性的統(tǒng)一拆借市場利率已經(jīng)形成 。在這個(gè)過程中 ,由于一年期貸款利率具有較強(qiáng)的導(dǎo)向性，因此中央銀行有必要監(jiān)測和限制這一利率水平及其浮動(dòng)范圍。同時(shí) ,中央銀行還需不斷協(xié)調(diào)本外幣利率水平 ,防止套利活動(dòng) ,穩(wěn)定資金流向。 總之 ,實(shí)現(xiàn)利率市場化不可能沒有風(fēng)險(xiǎn)和代價(jià) ,但如果能不失時(shí)機(jī)地以漸進(jìn)的方式推進(jìn)利率市場化改革 ,相信所有的問題都會(huì)找到解決辦法 。 ? 1999年 9月成功實(shí)現(xiàn)國債在銀行間債券市場利率招標(biāo)發(fā)行 。1996年 8月 23日 ,央行實(shí)施了第二次降息 。 ? ? 香港實(shí)行的是聯(lián)系匯率制度。 當(dāng)一國貨幣匯率貶值時(shí)，出口商利潤增加，刺激出口，抑制進(jìn)口； 當(dāng)一國貨幣匯率升值時(shí)，出口商利潤減少，抑制出口，刺激進(jìn)口。 ? (12)導(dǎo)致資本外逃 ,經(jīng)濟(jì)失衡 ,經(jīng)濟(jì)基本面垮掉。而且，我們也不能排除此次向我國施加壓力的就有這部分人在內(nèi)。人民幣升值必然帶來經(jīng)濟(jì)增長速度的降低，現(xiàn)在中國經(jīng)濟(jì)增長一個(gè)百分點(diǎn)，能夠新帶來的就業(yè)崗位是 80萬個(gè)。 ? 如紡織品、服裝、工藝品、化工、鋼材、橡膠等原材料行業(yè)就容易受人民幣升值的打擊。但是另一方面的代價(jià)就是進(jìn)口增加出口減少，國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)將遭到進(jìn)一步打