【正文】 間較為均衡地流動(dòng)是推進(jìn)利率市場(chǎng)化首先必須考慮的 ,如果資金流通渠道不暢 ,利率的傳導(dǎo)機(jī)制必然受阻 ,結(jié)果可能導(dǎo)致資源配置的嚴(yán)重失衡 ,并可能引發(fā)通貨膨脹及套利現(xiàn)象 ,這絕對(duì)不是利率市場(chǎng)化的初衷 ,也不能是利率市場(chǎng)化的結(jié)果。即使是美國(guó)和日本的利率自由化也不是一步到位 ,也經(jīng)歷了一個(gè)很長(zhǎng)的時(shí)期。而利率改革成功的國(guó)家如日本 ,則是在完全放開利率之前積極培育貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)。一般而言 ,經(jīng)濟(jì)狀況好的國(guó)家 ,利率放開后對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行沖擊小 ,過(guò)渡也平穩(wěn) ,成功的概率也高 ,發(fā)展中國(guó)家在進(jìn)行此項(xiàng)改革時(shí)一定要正確估價(jià)本國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況 ,積極創(chuàng)造條件 ,切不可匆忙行事。 ? 在放松利率管制、加強(qiáng)監(jiān)管、利用利率杠桿調(diào)控經(jīng)濟(jì)、創(chuàng)造有利于利率市場(chǎng)化等方面 ,應(yīng)該說(shuō)我國(guó)已經(jīng)進(jìn)行了一些嘗試 , 到目前為止，包括國(guó)債、金融債券在內(nèi)的非存貸款工具的市場(chǎng)利率已基本實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化；銀行業(yè)拆借市場(chǎng)、銀行間債券市場(chǎng)，包括貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)市場(chǎng)在內(nèi)的貨幣市場(chǎng)以及外匯市場(chǎng)，也已走上了市場(chǎng)化的道路；同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)貸款的利率浮動(dòng)幅度，已經(jīng)達(dá)到了基本上對(duì)銀行的利率選擇不構(gòu)成約束的程度。 ? (5)目前央行比較多地依靠再貸款，而不是靠宏觀上操作來(lái)調(diào)節(jié)頭寸，再貸款如果是用來(lái)解決一些政治問(wèn)題，如解決擠兌、不良資產(chǎn)等問(wèn)題，那么它的貸款利率肯定不能市場(chǎng)化，這是一個(gè)很大的障礙。再次是利率結(jié)構(gòu)扭曲 ,拆借市場(chǎng)利率的導(dǎo)向作用有限 ,主要表現(xiàn)為國(guó)庫(kù)券利率比一些企業(yè)債券利率和銀行貸款利率高 ,拆借市場(chǎng)利率高于再貸款利率 ,受參與主體較少、交易規(guī)模偏小制約 ,拆借市場(chǎng)利率的導(dǎo)向作用很難發(fā)揮。?人民幣的利率、匯率與經(jīng)濟(jì)發(fā)展 ? 一 、 利率與經(jīng)濟(jì)發(fā)展 ? 1． 基礎(chǔ)知識(shí) ? 利率是貨幣的價(jià)格 ， 是重要的貨幣政策工具 ? 利率 資金成本 投資成本 抑制經(jīng)濟(jì)發(fā)展 ? 利率 貨幣市場(chǎng)的貨幣供給量 消費(fèi)和需求 ? 商品周轉(zhuǎn)率 ? 利率 金融機(jī)構(gòu)的信貸規(guī)模 ? 金融機(jī)構(gòu)單位信貸收益水平 ? 利率變化對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的影響存在一時(shí)滯期，貨幣政策效力存在慣性作用。 ? 最后 ,利率市場(chǎng)化是我國(guó)金融業(yè)開放的客觀要求。 ? (6)央行的公開市場(chǎng)操作應(yīng)當(dāng)主要依靠操作平臺(tái)不充分的政府債券。現(xiàn)在還沒(méi)有被市場(chǎng)化浪潮沖擊的，主要就是國(guó)有商業(yè)銀行的存款和貸款利率。智利、阿根延、烏拉圭和印尼等國(guó)的經(jīng)歷就是很典型的反面教材。 ? ④ 健全的金融監(jiān)管是改革平穩(wěn)進(jìn)行的保證。所以 ,這些國(guó)家都比較順利地實(shí)現(xiàn)了利率市場(chǎng)化。 ? 其次一個(gè)較為完善的微觀基礎(chǔ) ,即具有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和內(nèi)在約束機(jī)制的商業(yè)銀行、競(jìng)爭(zhēng)性的金融市場(chǎng)和能夠適應(yīng)利率市場(chǎng)化的企業(yè)也是利率市場(chǎng)化過(guò)程中必須重點(diǎn)考慮的問(wèn)題 ,如果微觀主體信用差 ,規(guī)避和防范利率風(fēng)險(xiǎn)的能力不強(qiáng) ,利率市場(chǎng)化的結(jié)果可能有悖于初衷。 ? ? ① 在推進(jìn)利率市場(chǎng)化的步驟上 ,首先應(yīng)推進(jìn)境內(nèi)外匯利率市場(chǎng)化。為此首先要進(jìn)一步完善同業(yè)拆借利率 ,推進(jìn)全國(guó)統(tǒng)一票據(jù)市場(chǎng)的形成 ,促進(jìn)國(guó)債發(fā)行利率的市場(chǎng)化工作 ,進(jìn)而形成短期金融市場(chǎng)基準(zhǔn)利率。在這個(gè)過(guò)程中 ,創(chuàng)造基本的信用環(huán)境對(duì)利率市場(chǎng)化具有重要意義 ? 構(gòu)造信用環(huán)境最關(guān)鍵的是實(shí)現(xiàn)微觀經(jīng)濟(jì)主體 (企業(yè) )經(jīng)營(yíng)機(jī)制的轉(zhuǎn)換 ,而這一點(diǎn)已經(jīng)成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的頑疾。 1995年《 中國(guó)人民銀行關(guān)于 “ 九五 ” 時(shí)期深化利率改革的方案 》 初步提出利率市場(chǎng)化改革的基本思路。 ? 2022年 3月將境內(nèi)外資金融機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)居民的小額外幣存款，納入人民銀行現(xiàn)行小額外幣存款利率管理范圍，實(shí)現(xiàn)中外資金融機(jī)構(gòu)在外幣利率政策上的公平待遇。1997年 10月 23日，央行第三次降息。 ? 外匯的三個(gè)條件：償付性、可接受性、可自由兌換性 ? 匯率是外匯買賣的價(jià)格，是兩個(gè)國(guó)家貨幣之間的相對(duì) 比價(jià)，是一國(guó)貨幣以另一國(guó)貨幣表示的價(jià)格。因此，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，中國(guó)根本無(wú)法選擇固定匯率。 ? (7)如果人民幣升值后，在缺乏后續(xù)支持的情況下，還有再次貶值的可能； ? (8)目前在中國(guó)周邊國(guó)家，人民幣起一定的通用貨幣作用，升值后的人民幣可能喪失這種地位。不過(guò)，這里還有短期和長(zhǎng)期的效果問(wèn)題，短期內(nèi)消費(fèi)品市場(chǎng)對(duì)物價(jià)的影響會(huì)大一些，而從長(zhǎng)期來(lái)看，生產(chǎn)資料市場(chǎng)的進(jìn)口對(duì)物價(jià)的影響則會(huì)顯現(xiàn)。上世紀(jì) 80年代 日本匯率升值，日元升值只圖了三四年的股市和樓市繁榮，結(jié)果換來(lái)10年的經(jīng)濟(jì)衰退。今年上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)達(dá) ％，經(jīng)濟(jì)一旦超過(guò) 9％，就是比較熱了。 ? (9)制造行業(yè) 中國(guó)出口的制造產(chǎn)品大多數(shù)是技術(shù)含量較低的產(chǎn)品，高科技產(chǎn)品很少，如玩具、家用電器、電動(dòng)工具等。 ? 國(guó)際上對(duì)人民幣是否應(yīng)該升值的辯論歸根到底是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的辯論，中國(guó)現(xiàn)在正在成為世界工廠，外貿(mào)經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)是以出口加工為主，自有技術(shù)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)比例偏低，因此，如果人民幣現(xiàn)在升值，勢(shì)必影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)甚至整個(gè)國(guó)際制造業(yè)的平衡發(fā)展。 ? “廣場(chǎng)協(xié)議 ” 之后的日元升值對(duì)日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了難以估量的負(fù)面影響。 如：船舶、汽車 ? （ 10）建筑行業(yè) 房產(chǎn)建筑業(yè)有利的一面可能是，我們可以以更便宜的價(jià)格購(gòu)買國(guó)外的建筑材料和樓宇設(shè)備，中國(guó)房產(chǎn)建筑企業(yè)可以加大對(duì)